银行：2015年6月金融数据点评：新增信贷超市场预期，实体融资需求仍显不足

行业动态跟踪报告 行业报告 银行 2015年07月15日 2015年6月金融数据点评 新增信贷超市场预期，实体融资需求仍显不足 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@pingan.com.cn 黄耀锋 投资咨询资格编号 S1060513070007 021-38639002 HUANGYAOFENG558@pingan.com.cn 研究助理 袁喆奇 一般从业资格编号 S1060115060010 021-38667861 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 事项: 央行公布6月金融数据，人民币贷款增加12806亿元，同比多增2013亿元，人民币存款增加2.81万亿元，同比少增9805亿元。6月新增社融觃模1.86万亿，同比少增1073亿元。M2余额133.34万亿元，同比增11.8%；M1余额35.61万亿元，同比增4.3%；M0余额5.86万亿，同比2.9%。 平安观点:  新增贷款超市场预期，实体融资需求略有好转 6月新增人民币贷款12.8万亿(+18%YoY)，超出市场预期但符合我们预期。从结构来看，居民中长期贷款增长较快，达到2941亿（+878亿 MoM），我们认为5-6月房地产市场回暖导致居民房贷需求增加是居民中长期贷款增长的主要原因；新增非金融性公司贷款为8603亿元（+3206亿 MoM），其中，新增票据持续走高，觃模已达3455亿（+1222亿MoM，已是2009年4月以来最高水平），新增企业中长期贷款占新增企业贷款比重持续走低，由5月47%下降至6月37%，反映实体融资需求虽有好转但仍偏弱。从2015年上半年新增人民币贷款6.56万亿元（占我们预测的全年信贷觃模10.5万亿的62%），按照银行信贷“前高后低”的惯例，我们维持全年信贷觃模10.5万亿的判断，考虑未来季节性回落的因素，预计7月份新增信贷觃模在6000-7000亿。  社融增速低位运行 6月新增社融1.86万亿（-1100亿YoY），社融余额同比增速12.4%，继续维持低位，表外融资持续萎缩是抑制社融扩张的主要原因。从细项来看，贷款的超预期投放以及股票市场IPO融资觃模的增长为社融觃模带来正面贡献，其中，6月新增人民币贷款1.33万亿（+2435亿MoM），非金融企业股票融资觃模1357亿（+773亿MoM）。表外融资中，新增委托贷款1414亿（+1090亿MoM），新增信托贷款537亿（+732亿MoM），但由于新增未贴现票据大幅减少1025亿，拖累表外融资环比持续收缩158亿。我们预计表外社融将继续维持低位，7月份新增社融8000-9000亿。  M2增速超预期，居民存款大幅攀升 6月份人民币存款增加2.81万亿（-9851亿YoY），其中，储蓄存款本月新增9413亿元（+1.38万亿MoM），非银金融机构存款本月新增1934亿元（-1.74万亿MoM）增幅大幅降低，财政存款本月新增1301亿（-2551亿MoM），非金融企业存款增加10540亿（+240亿MoM）。我们认为股票市场自6月下旬开始大幅回落，引収大量股市资金回流以及大量打新资金的积聚是居民储蓄存款大幅上升的主要原因。M2余额133万亿元，同比增速11.8%,超出市场预期，主要原因来自央行6月通过定向降准以及MLF、PSL等定向工具使得货币派生能力大幅改善，叠加季节性因素影响使M2增速攀升。 -50%0%50%100%150%200%Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15沪深300 银行 证券研究报告 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 5  投资建议 6月金融数据印证了我们之前的判断，在政府稳增长政策加码以及持续低利率环境下，实体融资需求略有好转，但信号仍然偏弱，实体经济仍需政府进一步的刺激。从银行板块来看，我们认为伴随大盘逐步企稳，市场流动性危机逐步缓解，银行的相对收益将逐步减弱。7月大盘大概率将进入宽幅震荡调整阶段，建议投资者应关注有基本面优势、前期超跌的品种，银行股选股策略亦如是。展望三季度，银行股表现催化来自于经济见底预期的进一步明确以及改革转型红利的持续释放。我们推荐受益混业金控、资管私行业务弹性较大的低估值品种以及混改的主题性投资机会，个股组合包括：兴业、招商及浦収。短期可以关注南京银行等城商行的反弹。  风险提示：经济复苏低于预期，银行资产质量大幅恶化。 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 5 图表1 6月新增贷款符合市场预期 图表2 企业中长期贷款占比持续回落 资料来源：人民银行、平安证券研究所 资料来源：人民银行、平安证券研究所 图表3 居民存款有所回流 图表4 社融增速继续走低 资料来源：人民银行、平安证券研究所 资料来源：人民银行、平安证券研究所 -3,000-1,0001,0003,0005,0007,0009,00011,0002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-05新增企业中长期贷款新增企业短期贷款新增票据亿元-20%0%20%40%60%80%100%-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-05新增企业中长期贷款(左)新增企业中长期贷款占比(右）亿元-25,000-15,000-5,0005,00015,00025,00035,00045,0002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-05其中：居民新增其中：非金融企业新增其中：财政性存款新增其中：其他新增当月新增存款亿元10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%22.0%24.0%26.0%28.0%30.0%(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,0002011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-04亿元贷款直接融资表外融资其他社融同比增速(右轴） 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 5 图表5 银行业估值水平概览 资料来源：公司公告、平安证券研究所 注：平安及浦収银行按照Wind一直预期 股价总市值总股本流通市值流通股元十亿百万十亿百万201320142015E2016E201320142015E2016E工商银行5.151,835356,4061,835356,4061.44%1.40%1.30%1.25%21.90%19.67%17.19%16.20%建设银行6.701,675250,0111,675250,0111.47%1.42%1.32%1.27%21.38%19.74%17.53%16.58%中国银行5.231,540294,3881,540294,3881.23%1.22%1.10%1.07%17.95%16.43%14.59%14.24%农业银行3.711,205324,7941,205324,7941.20%1.18%1.08%1.04%20.88%19.15%16.69%16.00%交通银行8.0159574,26354267,7211.11%1.08%1.02%0.95%15.58%14.79%13.45%12.68%招商银行17.8745125,22045125,2201.39%1.28%1.21%1.23%22.22%19.28%18.05%18.16%中信银行9.9746646,78746646,7871.20%1.07%0.97%0.95%18.48%16.77%15.07%14.47%民生银行9.7135436,48535436,4851.34%1.26%1.12%1.15%23.44%20.35%18.13%17.78%兴业银行17.1732719,05227816,1801.20%1.17%1.08%1.08%22.32%20.60%18.58%18.64%浦収银行16.7531218,65325014,9231.21%1.20%1.14%1.12%21.43%20.25%18.51%18.50%光大银行5.3725146,67925146,6791.14%1.12%1.02%0.96%20.01%17.41%16.02%15.75%华夏银行12.9213810,6861017,7850.98%1.02%0.98%0.97%19.37%19.24%17.83%17.75%平安银行13.8719814,90716411,8040.87%0.97%0.98%1.07%15.47%16.30%16.64%18.60%北京银行12.6713411,15913410,5601.10%1.09%1.03%1.00%17.98%17.96%16.71%16.90%南京银行18.09613,366542,9691.16%1.12%0.98%1.10%17.56%19.00%18.29%21.28%宁波银行20.72673,250602,8731.15%1.10%1.03%1.02%20.36%18.88%17.37%17.96%A/ H 价差201320142015E2016E201320142015E2016E201320142015E2016E工商银行-11%0.74 0.77 0.79 0.83 3.57 4.30 4.83 5.39 10.1%5.0%1.8%5.5%建设银行-22%0.86 0.91 0.92 0.98 4.26 4.97 5.58 6.21 11.1%6.1%1.0%6.8%中国银行-31%0.53 0.58 0.59 0.63 3.14 3.88 4.28 4.69 12.4%8.1%2.1%7.3%农业银行-20%0.51 0.55 0.56 0.60 2.60 3.17 3.55 3.93 14.6%7.9%1.5%6.7%交通银行-27%0.84 0.89 0.90 0.93 5.65 6.34 6.96 7.6