银行行业动态跟踪报告：2015年9月金融数据点评-新增信贷超出预期，社融反弹持续

行业动态跟踪报告 行业报告 银行 2015年10月16日 2015年9月金融数据点评 新增信贷超出预期，社融反弹持续 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@pingan.com.cn 黄耀锋 投资咨询资格编号 S1060513070007 021-38639002 HUANGYAOFENG558@pingan.com.cn 研究助理 袁喆奇 一般从业资格编号 S1060115060010 021-20662999 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 事项: 央行公布9月金融数据，人民币贷款增加1.05万亿元，同比多增1443亿元，人民币存款减少3192亿元，同比少增4641亿元。9月新增社融觃模1.30万亿元，同比增2145亿元。M2余额135.98万亿元，同比增13.1%；M1余额36.44万亿元，同比增11.4%；M0余额6.10万亿，同比增3.7%。 平安观点:  新增信贷超预期，结构改善初见端倪 9月新增人民币贷款1.05万亿，超出市场预期（Wind一致预期8379亿），同比多增近1900亿。信贷额度继续保持宽松，与我们月报中的观点一致。从结构看，企业端信贷结构明显改善，新增中长期非金融企业贷款超3500亿（+2700亿MoM），占企业贷款的比重由8月的29%大幅提升至57%，企业短期贷款也快速增长3117亿，（+2200亿MoM），摆脱了过去一段时间内企业信贷主要通过票据投放的方式（新增票据占新增企业贷款降至5%）。我们认为政府稳增长政策加码是9月企业贷款快速增长的主要因素，其中基建投资应该占据绝大部分，大型企业受益较多，而经济整体是否出现好转仍有待观察，9月PMI数据可以看到除大型企业外，中小型企业的PMI仍处于下行通道，小型企业（46.5）更是远离荣枯线。从居民端来看，新增居民中长期贷款3256亿（+401亿MoM），地产销售回暖带动房贷需求提升仍在持续，我们预计10月信贷继续维持宽松，新增一般性贷款7000-8000亿。  社融增速持续回升，债券融资觃模快速增长 信贷超预期投放带动社融增速持续反弹，9月新增社融1.3万亿（+2172亿MoM），同比增速为12.9%，略高于上月的12.8%，考虑収行地方债（增量5000亿），9月新增广义社融觃模达到1.8万亿。从结构来看，企业债继续快速增长，新增融资觃模3728亿（+853亿MoM），委托贷款新增2441亿（+1243亿MoM），带动表外融资有所反弹。我们预计10月份新增狭义社融（不包括地方债及非银金融机构贷款）觃模为1.0-1.1万亿，表外社融继续维持低位，考虑地方债収行，社融觃模将达到1.5-1.6万亿。  M2增速基本持平，存款流失持续 9月份人民币存款减少3192亿，我们认为人民币贬值预期引収的存款流出是影响存款增长的主要因素。从结构来看，股市大幅波动影响持续，非银同业存款大幅少1.2万亿元，部分流至储蓄存款，9月居民存款新增7631亿（+5766亿MoM），非金融企业存款在上月大幅增加后有所回落，新增2063亿（-4500亿MoM）。财政存款继续减少3092亿（-1502亿MoM），财政政策収力仍是主要原因。8月M2同比增速与上月持平为13.1%，增速随较上月下降0.2%，但仍保持在13%以上，货币环境仍显宽松。  投资建议 9月金融数据显示政府稳增长政策収力明显，信贷投放持续超出预期，企业 -20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%2014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-10银行(中信)沪深300涨跌幅证券研究报告 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 5 融资需求有所复苏，为银行的资产质量及估值提供了支撑。目前银行股虽然安全边际仍然充足（2015年PB0.99x），但进入10月大盘企稳的情况下，前期维稳之主力银行由于幵未有明显下跌，反弹将缺乏弹性。个股方面，业绩期银行资产仍是主要担忧因子。板块中我们看好受益债券市场弹性较大、业绩增长一枝独秀的南京银行；另外建议选择板块中盈利稳定、资产质量压力相对较小、估值有安全边际的标的如北京、浦収、兴业。  风险提示：经济增速低于预期，银行资产质量大幅恶化。 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 5 图表1 9月新增贷款超出市场预期 图表2 企业中长期贷款占比回升 资料来源：人民银行、平安证券研究所 资料来源：人民银行、平安证券研究所 图表3 存款增速走低 图表4 社融增速与上月基本持平 资料来源：人民银行、平安证券研究所 资料来源：人民银行、平安证券研究所 -3,000-1,0001,0003,0005,0007,0009,00011,0002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-09新增企业中长期贷款新增企业短期贷款新增票据亿元-20%0%20%40%60%80%100%-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-05新增企业中长期贷款(左)新增企业中长期贷款占比(右）亿元-25,000-15,000-5,0005,00015,00025,00035,00045,0002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-09当月新增居民储蓄存款当月新增非金融企业存款当月新增财政存款当月其他新增当月新增存款亿元10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%22.0%24.0%26.0%28.0%30.0%(5,000)0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 2011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-07亿元贷款直接融资表外融资其他社融同比增速(右轴） 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 5 图表5 银行业估值水平概览 资料来源：公司公告、平安证券研究所 注：平安银行按照Wind一直预期 股价总市值总股本流通市值流通股元十亿百万十亿百万201320142015E2016E201320142015E2016E工商银行601398.SH4.491,600356,4061,600356,4061.44%1.40%1.30%1.25%21.90%19.67%17.19%16.20%建设银行601939.SH5.431,358250,0111,358250,0111.47%1.42%1.32%1.27%21.38%19.74%17.53%16.58%中国银行601988.SH3.891,145294,3881,145294,3881.23%1.22%1.10%1.07%17.95%16.43%14.59%14.24%农业银行601288.SH3.131,017324,7941,017324,7941.20%1.18%1.08%1.04%20.88%19.15%16.69%16.00%交通银行601328.SH6.3046874,26346874,2631.11%1.08%1.02%0.95%15.58%14.79%13.45%12.68%招商银行600036.SH18.3446325,22046325,2201.39%1.28%1.21%1.23%22.22%19.28%18.05%18.16%中信银行601998.SH6.2929446,78729446,7871.20%1.07%0.97%0.95%18.48%16.77%15.07%14.47%民生银行600016.SH8.6031436,48531436,4851.34%1.26%1.12%1.15%23.44%20.35%18.13%17.78%兴业银行601166.SH15.1928919,05224616,1801.20%1.17%1.08%1.08%22.32%20.60%18.58%18.64%浦収银行600000.SH15.9029718,65329718,6531.21%1.20%1.14%1.12%21.43%20.25%18.51%18.50%光大银行601818.SH4.0518946,67918946,6791.14%1.12%1.02%0.96%20.01%17.41%16.02%15.75%华夏银行600015.SH10.4711210,686827,7850.98%1.02%0.98%0.97%19.37%19.24%17.83%17.75%平安银行000001.SZ11.1716014,30913211,8040.87%0.97%0.98%1.07%15.47%16.30%16.64%18.60%北京银行601169.SH8.7711112,67211112,6721.10%1.09%1.03%1.00%17.98%17.96%16.71%16.90%南京银行601009.SH15.48523,366462,9691.16%1.12%0.98%1.10%17.56%19.00%18.29%21.28%宁波银行002142.SZ12.37483,900433,4501.15%1.10%1.03%1.02%20.36%18.88%17.37%17.96%A/H 价差201320142015E2016E201320142015E2016E201320142015E2016E工商银行601398.SH-11%0.74 0.77 0.77 0.79 3.57 4.30 4.73 5.26 10.1%5.0%0.1%2.1%建设银行601939.SH-16%0.86 0.91 0.91 0.95 4.26 4.97 5.58 6.20 11.1%6.1%0.4%4.2%中国银行601988.SH-24%0.53 0.58 0.58 0.61 3.14 3.63 4.06 4.46 12.4%8.1%0.7%5.7%农业银行601288.SH-19%0.51