百家争鸣

宏信证券有限责任公司 热线电话：4008366366 2014年08月05日 证券研究报告/百家争鸣 百家争鸣 随着证券市场研究的多年发展，各研究机构建立了具有自身特色的研究方法与体系，习惯于从自己擅长的角度进行研究分析，为给投资者提供更全面的市场研判，我们依据国内知名券商公开发布的研究报告，对其中包括宏观分析、投资策略、行业深度研究、以及给予买入评级（推荐评级）或减持评级的公司研究进行汇编，择其报告重点作此摘录，方便投资者阅读。 联系人 说明 本期导读： 投资策略 2 国泰君安：业绩护航估值低谷蓝筹有望持续表现 2 国泰君安：当前资金寻找新能源汽车和国企改革题材 2 申银万国：下半年货币政策重点支持环保等几大领域 3 热点行业 4 申银万国：对软件企业并购不宜报过高期望 4 国信证券：下半年医药行业增速及上市公司业绩将提升 4 齐鲁证券：8月是中周期布局饲料股绝佳时机 4 研报精选 6 中金公司：美的集团市场份额提升生产效率提升（推荐） 6 华泰证券：现在是布局一汽轿车良好时机（买入） 6 中信证券：看好步步高立足西南多业态零售领军者前景（买入） 6 广发证券：振华重工新签产品订单有望创五年来新高（买入） 6 平安证券：光大银行下跌空间已不大（推荐） 7 宏信证券有限责任公司 热线电话：4008366366 2 证券研究报告/百家争鸣 国泰君安：业绩护航估值低谷蓝筹有望持续表现 国泰君安8月3日发布A股行业比较双周报表示，截至目前，已有1578家上市公司发布了中期业绩预告，248家公司正式披露了中报。其中62%的公司净利润同比正增长，比2013年同期占比略高。二季度净利润增速相比一季度增速上升的公司占比超过一半。 主板及中小板二季度增速上升，创业板增速下滑。主要是由于主板以及中小板的净利润增长加速所致。创业板二季度增速较一季度回落，下行风险仍在持续。把握趋势向好的行业，兼顾盈利与估值。近2/3的行业实现中期业绩正增长，有色、休闲服务、通信行业上半年增速领先，有色、国防军工、农林牧渔行业二季度加速明显。 多数行业当前PE、PB值低于10年历史均值，银行、地产、家电等板块估值接近历史低位。整个A股市场具备估值修复预期，注意寻找仍未被填满的低估值的“价值之坑”。 回顾胜果，历史配置组合收益可观。自4月以来，从“五朵金花”到“三大驱动”到“新蓝筹”，行业配置前五组合动态调整，在全部进入组合的16个行业中，12个行业在配置期内累计绝对收益为正，10个行业同期跑赢大盘。 个股方面，龙头股领跑优势依然明显，组合表现可圈可点。继续推荐哑铃型配置，蓝筹龙头仍是首选，同时把握周期之变。A股正在启动估值修复进程，未来继续推荐哑铃型配置结构。首选低估值、高分红的蓝筹股及龙头股，在成长板块中选创新驱动小市值公司。同时把握周期之变，继有色之后注意抓住煤炭反弹机会。行业推荐前五组合为汽车、食品饮料、家电、电子、煤炭。（Wind资讯） 国泰君安：当前资金寻找新能源汽车和国企改革题材 国泰君安8月4日发布A股策略周报表示，A股本轮行情启动至今，已经经历了高分红驱动，尝试性做多增长预期这两个阶段。本轮行情以地产为龙头，地产政策和销量弹性能否延续改善，很大程度上决定了风格转换幅度和行情延续的时间周期。 国泰君安重申，流动性宽松的红利将为A股市场的反弹提供充分的支持和空间。这种反弹和空间之下，行情的具体演绎则由以下三个关键变量影响： 第一，地产政策改善持续性和销量弹性的恢复能力。从40个城市数据来看，全年估计和2013年基本持平。一方面下半年供应量还是很多的，另一方面估计地产价格会继续下行。伴随限购逐步放开和按揭改善，预计下半年销售继续改善。此外，8月1日四川政府对银行按揭贷款给予3%的财政补贴，也将改善市场对地产销售量的预期。 第二，实体融资成本改善持续性。8月1日央行公布二季度货币政策执行报告，再次强调宏观稳、微观活的政策方向。从批露数据看，非金融企业融资成本已经降到6.96%，较3月批露数据下降0.22个百分点。此外，公开市场政策利率也正在下降，7月31日正回购利率较前期降了10个基点。我们认为系列政策调整仍然在强化市场对于货币政策持续正面支持的预期。 第三，市场预期调整和博弈速度。我们近期路演过程中观察到多数机构对于本轮市场行情参与度仍然有限，这也形成了市场风格进一步转换的空间。当下成长股恢复明显弹性的“风”仍不具备。短期内半年报业绩不及预期是风险之一，已经有所体现。但由于之前市场对成长股普遍存在偏重的配置，使得 投资策略 宏信证券有限责任公司 热线电话：4008366366 3 证券研究报告/百家争鸣 这一板块弹性短期内难于恢复。而对于低估值板块而言，存量持仓主要以配置为主体，市场主流预期相对悲观，这也形成了弹性的来源和反弹的空间。 新能源汽车和国企改革是当前资金寻找的题材，将形成龙头行情。近期自上而下的政策主题活跃度一直上升，中央政府反腐取得重要进展也使得市场的改革预期进一步提升。国企改革和国家能源战略下的新能源汽车主题既切合当前偏蓝筹的市场风格，也是政策密集出台的方向所在，符合当前资金期望的题材要求，将成为带动下一阶段行情的主要动力。新能源汽车我们看好政策弹性大的充电桩和基本面弹性大的锂电池产业链；而国企改革有望借反腐之势，在地方取得新突破。。（Wind资讯） 申银万国：下半年货币政策重点支持环保等几大领域 据媒体报道，中国人民银行8月1日公布今年第二季度《货币政策执行报告》，报告指出：（1）当前中国经济正处在增速换挡和转变发展方式的阶段，结构调整的阵痛以及调整和改革所激发的活力交织，传统增长引擎减弱与新兴产业蓬勃发展并存，增长、就业、物价、环境等经济变量之间的匹配关系正在变化，经济运行呈现出阶段性特点和新常态。（2）货币政策工具方面，明确指出短期流动性调节工具（SLO）、常备借贷便利（SLF）、定向降准等政策手段的运用，并未提及对补充抵押贷款（PSL）的运用。（3）指出货币政策主要还是总量政策，其结构引导作用是辅助性的。定向降准等结构性措施长期使用将导致数据的真实性出现问题、市场决定资金流向的作用受到削弱、准备金工具的统一性受到影响。中长期看，经济结构的调整和转型升级、信贷资源投向的优化，根本上还是要依靠体制机制改革，发挥好市场在资源配置中的决定性作用。 对此，申银万国8月4日发布宏观日报认为：（1）央行首次确认经济发展处于“新常态”，并指出增长、就业、物价等经济变量间的匹配关系正在变化，表明央行未来的宏观调控目标可能有所变化，对经济增长和就业拉动、货币供给和物价水平之间的关系等可能有新的评估，并相应地影响到对货币政策手段和实施效果的判断。（2）央行在报告中明确指出结构性货币政策并非长久之计，这意味着短期的结构性政策在达到稳增长效果之后可能不会再进一步加大结构性政策的实施力度。（3）有效降低实体经济融资成本仍是货币政策重点，通过增加供给和竞争改善金融服务，提高金融运行效率和服务实体经济的能力是主要手段，我们预计央行可能推动诸如利率市场化、进一步扩大民营银行试点、进一步完善汇率的市场化形成机制、货币政策工具由数量型向价格型转变等市场化金融改革措施，实现降低实体经济融资成本的目标。（4）下半年货币政策支持的重点领域包括：在建续建工程和项目、节能环保、循环经济、防治大气污染领域、小微企业、科技、文化、信息消费、战略性新兴产业等。（Wind资讯） 宏信证券有限责任公司 热线电话：4008366366 4 证券研究报告/百家争鸣 申银万国：对软件企业并购不宜报过高期望 申银万国8月4日发布计算机行业周报表示，去年8月下调计算机应用行业的投资评级至中性，从那时到现在申万计算机应用行业的指数上涨约30%。根据工信部公布的国内软件行业运行报告，国内软件行业的收入增速自2011年开始呈下降趋势，至今尚未扭转。 2013年申万计算机应用行业的净利润同比增长14%，快于2012年。将2013年净利润恢复性增长归结为收缩产能、并购和财务技巧三个因素。控制员工的数量和单位薪酬对软件公司的成本影响较大，有助于软件企业提高净利润率，但是软件企业无法通过控制薪酬持续获得利润增长。并购是重要的成长途径。并购对象承诺的业绩能否一一兑现？并购能不能给上市公司带来整合效应？投资者不宜报以过高期望。另外，大型并购多以股票方式支付对价，老股东不能完全享受上市公司显示的净利润增幅。 软件行业溢出率（即报告利润相对于不资本化情境下的净利润的溢出部分）从2010年的6%持续提高至2013年的11%。换言之，软件公司的利润的含金量在下降。如果投资者能够看到繁荣背后的隐忧，就不会奇怪于软件行业的资本回报率持续下降的现实了。软件行业的风险资产回报率从2010年的高点（约14%）持续下降至2013年约8%的水平。 本周重点公司情况更新：飞天诚信深度研究“从信息安全到移动支付”；御银股份期待国产化效果逐步显现；信雅达中标广发银行OCR识别购置及客户化实施服务；新北洋信更换保荐代表人；远光软件人才战略落地；海隆软件重组获证监会核准并购二三四五成行；卫士通重组落地；神州泰岳筹划重大资产重组停牌；久其软件筹划重大资产重组停牌；华胜天成进入首批云建设和云服务评价名单。（Wind资讯） 国信证券：下半年医药行业增速及上市公司业绩将提升 国信证券8月4日发布医药行业2014年8月投资策略报告表示，上半年医药行业整体增速放缓符合预期，上市公司业绩分化严重。考虑到去年三季度全国范围内的反商业贿赂影响，以及新版GMP认证等影响因素，预计下半年行业增速以及上市公司业绩均会有所提升。 政策环境：下半年降价压力不大，政策向大企业、研发型企业倾斜趋势。7月政策：①公布《中华人民共和国中医药法（征求意见稿）》，鼓励和支持社会力量举办中医医疗机构，全面支持中药全产业链发展，医保支持保障中医药发展；②河北、湖北公布基药招标方案均相对温和。下半年政策：①国家发改委中成药调价年内恐难落地；②国家药监局正在制订加快国产仿制药审批的政策，如果顺利，可能于8月份出台；③国家卫计委正在就《关于完善公立医院集中采购工作的指导意见》征求意见，正式稿最早8月份或可能正式公布。 投资策略：下半年制药板块估值不贵，风雨之后迎彩虹；医疗板块处在政策红利初期，将成为未来5年投资主线，寻找铿锵玫瑰。具体到中报密集披露的8月份，建议重点关注攻守兼备的大中型优质白马股&坚守动力强劲的中小型快速成长公司。经过长达一年的调整，白马股增速放缓的预期已充分体现在股价中，目前估值处于历史底部区域，适合跨年度配置。 8月投资组合建议：①攻守兼备的白马股：恒瑞医药、天士力、白云山、云南白药、康美药业、华东医药、中恒集团；②崭露头角的成长股：香雪制药、安科生物海南海药。（Wind资讯） 齐鲁证券：8月是中周期布局饲料股绝佳时机 齐鲁证券8月4日发布饲料行业深度报告表示，就时点来说，8月是中周期布局饲料股的绝佳时机；热点行业 宏信证券有限责任公司 热线电话：4008366366 5 证券研究报告/百家争鸣 就标的来说，继续强烈推荐饲料白马大北农+新希望，弹性品种推荐唐人神+正邦科技，而水产料旺季表现优异也值得关注（通威股份+海大集团），上述核心品种持有到