機構股票研究機構股票研究機構股票研究機構股票研究 Page | 1 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 華泰證券華泰證券華泰證券華泰證券 (601688.SH) 利潤增長強勁 增長潛力巨大 中國中國中國中國 | 證券證券證券證券 | 公司簡報公司簡報公司簡報公司簡報 9 Jun 2015 要點回顧要點回顧要點回顧要點回顧 • 今日華泰證券（以下簡稱“華泰 ”或“集團”）公佈最新的經營資料。截止2015年5月末 ，華泰的營業收入及淨利潤分別為人民幣23.65億元及人民幣10.66億元，期末淨資產約人民幣383.53億元 ； • 根據今年1季度的業績看，華泰的利潤增長迅猛，截止2015年3月末 ，集團的營業收入及淨利潤分別同比大幅增長126.95%及150.14%至人民幣49.09億元及人民幣4.96億元 ，折合每股收益0.36元； • 本周華泰在香港成功上市，發行價格為每股24.8港元 ，共募集資金約350億元 ，這為其未來發展提供了充足的資本； • 我們的觀點是，華泰擁有國內最大的經紀業務，在當前牛市環境下，未來兩年其傭金收入以及淨利潤均將出現強勁增長，考慮到2015年整體市場環境仍然向好，我們對華泰的未來業績表現持有信心，給予其12個月目標價至人民幣35.00元，較現價高出約18%，相當於2016年每股收益的12.7倍及每股淨資產的3.6倍，給予“持有 ”評級 。 國內最大的證券經紀商國內最大的證券經紀商國內最大的證券經紀商國內最大的證券經紀商 利潤增長強勁利潤增長強勁利潤增長強勁利潤增長強勁 按照總資產規模計算，截止2014年末 ，華泰是國內第四大券商，總資產達人民幣2,722.26億元 ，同比大幅增長約134%。同時 ，華泰是國內最大的證券經紀商，市場份額達到7.9%。在牛市環境下，集團的融資融券業務也發展迅猛，2014年末融資融券餘額達到人民幣655億元 ，排名第二，市場份額為6.4%。 根據今年1季度末的資料看，華泰的利潤增長強勁。截止2015年3月末 ，集團的營業收入及淨利潤分別同比大幅增長126.95%及150.14%至人民幣49.09億元及人民幣4.96億元 ，折合每 股收益0.36元。同時期內華泰的資產規模持續大幅增長，總資產較2014年末上升27.72%至人民幣3,476.84億元 。 根據今日公佈的最新經營資料顯示，截止2015年5月末 ，華泰的營業收入及淨利潤分別為人民幣23.65億元及人民幣10.66億元 ，期末淨資產約人民幣383.53億元 。我們預計 ，2015年華泰的利潤將出現大幅增長，全年淨利潤應不低於人民幣110億元。 另外 ，本周華泰在香港成功上市，發行價格為每股24.8港元 ，共募集資金約350億元 ，這為其未來發展提供了充足的資本 。我們認為華泰擁有國內最大的經紀業務，在當前牛市環境下，未來兩年其傭金收入以及淨利潤均將出現強勁增長，考慮到2015年整體市場環境仍然向好，我們對華泰的未來業績表現持有信心，給予其12個月目標價至人民幣35.00元，較現價高出約18%，相當於2016年每股 收益的12.7倍及每股淨資產的3.6倍，給予 “持有 ”評級 。(現價截 至6月5日) 風險風險風險風險 股票經紀業務以及投行業務收入的盈利波動性較大； 市場競爭壓力變大，業務轉型面臨挑戰； 國內外資本市場環境惡化，短期內股價大幅下跌。 持有 現價: RMB 29.63 (現價截 至6月5日) 目標價: RMB 35.00 (+18%) 公司資料公司資料公司資料公司資料 普通股股東 (百萬股) : 5,600 市值 (人民幣百萬元) : 161,800 52周 最高價/最低價 (人民幣元) : 34.31/ 7.38 主要股東主要股東主要股東主要股東，，，， % 江蘇省國信資產管理集團 23.53 江蘇交通控股 7.23 江蘇高科技投資集團 6.43 股價表現股價表現股價表現股價表現，，，， % 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月1年年年年 華泰證券 6.58 37.56288.34 上證綜指 18.77 54.98147.45 財務資料財務資料財務資料財務資料 Key Financial Sum m aryFYE12/1312/1412/15F12/16FOperating income (RMB mn)7,18212,06223,17738,668Net Profit, adj. (RMB mn)2,2774,54010,95219,816EPS, adj. (RMB)0.400.801.692.75P/E (X)74.737.017.510.8BVPS (RMB)6.467.328.459.70P/B (X)4.64.03.53.1DPS (RMB)0.150.500.630.91Div. Yield0.5%1.7%2.1%3.1%Source: Bloomberg, PSR est.*All multiples & yields based on current market price Source: Company reports, Phillip Securities Est. 研研研研研 陳星宇陳星宇陳星宇陳星宇 (+ 86 21 51699400-105) chenxingyu@phillip.com.cn Page | 2 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 華泰證券華泰證券華泰證券華泰證券（（（（601688 SH））））公司簡報公司簡報公司簡報公司簡報 2014年末前按經紀業務分類中國前十大證券公司年末前按經紀業務分類中國前十大證券公司年末前按經紀業務分類中國前十大證券公司年末前按經紀業務分類中國前十大證券公司 0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.000.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00Market share (Left)Trading volume in stocks and funds (Right)Volume (RMBBil)Market share (%) Source: Company, Phillip Securities (HK) Research PHILLIP SECURITIES (HK) RESEARCH | 3 | P a g e 華泰證券華泰證券華泰證券華泰證券（（（（601688 SH））））公司簡報公司簡報公司簡報公司簡報 PHILLIP RESEARCH STOCK SELECTION SYSTEMS We do not base our recommendations entirely on the above quantitative return bands. We consider qualitative factors like (but not limited to) a stock's risk reward profile, market sentiment, recent rate of share price appreciation, presence or absence of stock price catalysts, and speculative undertones surrounding the stock, before making our final recommendation GENERAL DISCLAIMER This publication is prepared by Phillip Securities (Hong Kong) Ltd (“Phillip Securities”). By receiving or reading this publication, you agree to be bound by the terms and limitations set out below. This publication shall not be reproduced in whole or in part, distributed or published by you for any purpose. Phillip Securities shall not be liable for any direct or consequential loss arising from any use of material contained in this publication. The information contained in this publication has been obtained from public sources which Phillip Securities has no reason to believe are unreliable and any analysis, forecasts, projections, expectations and opinions (collectively the “Research”) contained in this publication are based on such information and are expressions of belief only. Phillip Securities has not verified this information and no representation or warranty, express or implied, is made that such information or Research is accurate, complete or verified or should be relied upon as such. Any such information or Research contained in this publication is subject to change, and Phillip Securities shall not have any responsibility to maintain the information or Research made available or to supply any corrections, updates or releases in connection therewith. In no event will Phillip Securities be liable for any special, indirect, incidental or consequential damages which may be incurred from the use of the information or Research made available, even if it has been advised of the possibility of such damages. Any opinions, forecasts, assumptions, estimates, valuations and prices contained in this material are as of the da