证券内参

【特别关注】 MSCI宣布将纳入A股 万亿新资金有望继续推升A股 【开利综合观察】北京时间周三(6月10日)，指数编制公司MSCI明晟(MSCI Inc., MSCI)宣布将中国的A股纳入其新兴市场指数。MSCI并表示，在一些重要问题解决之后预计将把中国A股纳入全球基准指数。市场普遍预计，A股被纳入明晟指数，将进一步推升今年A股创下令全世界瞩目的涨势。 北京时间6月10日凌晨5时15分，MSCI明晟在其官网公布了年度市场分类审议结果，宣布只要中国市场自由准入问题得到解决，MSCI将把A股纳入其全球市场指数中。《每日经济新闻》记者注意到，MSCI官网表示，公司将与中国证监会组成工作组，未来几月将进一步落实投资份额分配、资本流动限制和受益所有权上的问题，宣布纳入A股的时间不会限于年度审核安排。 作为全球领先的投资决策支持工具提供商，MSCI新兴市场指数是衡量发达地区之外股市表现且追踪人数最多的基准指数。据统计，全球有超6000家指数基金跟踪MSCI指数，约有1.7万亿美元的资产持有MSCI新兴市场指数。有评论称，MSCI确定纳入A股，跟踪这一指数的指数基金将按照相关比例配置A股。数以百万的外国投资者得以参与全球估值最高、波动性最大的股市之一的中国股市，中国市场将迎来超千亿美元海外资金。 梁伯韬：A股个别板块现泡沫 【开利综合观察】CVC亚洲董事合伙人兼大中华区主席梁伯韬表示，在流动资金及政策两大因素驱动下，A股一定会继续升，但当中个别板块及股份已现泡沫 「A股个别板块及股份出现泡沫，何时爆？我不知道，我没有水晶球。」他又指新兴市场有时候就是不理性，但当出现坏消息或股价过高时便会爆。「虽然香港股市最近劲升，但亦不算贵，仍在安全水平。」 窝窝有限公司与中国餐饮B2B采购平台众美联日前宣布合并，称会创造出全型的「互联网+」生态环境。公司众美窝窝昨在港举行发布会，梁伯韬称今次以好朋友的身份出席，指「互联网+」是现时的风口，中国餐饮业亦是一个大行业。对于未来会否投资？他指要看未来的发展再作决定。 梁伯韬以往亦有对不少互联网企业作出投资，谈到香港互联网发展，他认为「互联网靠规模效应壮大，而香港正正缺乏人口红利，失去发展优势。」李克强总理鼓励大家创业，梁称香港要在这方面学习，「如不懂得站在政策的风口，则十分可惜。」 问到未来个人投资方向，「我一辈子都在金融界，所以比较喜欢互联网金融。」中国互联网金融更多样化，因传统金融发展慢，令互联网金融更有机会颠覆传统，使国内发展更胜香港。 安本：A股狂牛怎驾驭 考验中央 【开利综合观察】内地股市冲破5000关，安本资产管理认为，减息释放的流动性大部分流入A股市场，导致两融（融资融券）余额急升，如何控制A股升浪将是中国决策层的大难题。 安本环球新兴市场股票主管Devan Kaloo接受访问时表示，内地经济增速显著放慢，中央为提振经济，减息降准将陆续有来，惟观察所见，宽松货币政策带来的资金却没有流入实体经济，反而转投股市，令两融余额不断上升，投资A股的风险不断上升。 「现阶段说A股有泡沫仍属言之尚早，因中国仍会继续减息，意味流动性将十分充裕，而且自从富时推出纳入A股的过渡性指数后，增加市场对A股纳入其他国际性基准指数的憧憬，也为大市向上提供动力。」 虽然A股前景不错，但Kaloo称，相对于A股，香港上市的企业更多元化，而且股价的波动性相对较低，加上管理质素较佳，所以投资港股市场令人更加放心，个人偏好港股多于A股，「我对部分A股上市的公司抱持怀疑态度，其盈利增长速度追不上股价升幅。」 以Kaloo管理的管理的安本新兴市场基建基金为例，恒隆（00101）为基金内持股比重最大的个股，不仅由于恒隆属于私营企业，资金运用更加灵活，更重要是公司的可信性更高。 自总理李克强点名「互联网+」概念后，中资科网股即受市场追捧，不少股份的估值较美国上市的同类型科网股更高，例如腾讯（00700）今年来累升约40%，惟与其业务相似、于美国上市的百度同期却跌约2%。 Kaloo指出，中资科网股估值贵，而且经营前景具挑战，建议投资者要小心选择。「不少欧洲地区开始收紧网上用户私隐条例，科网企业未来要在网上搜集用户资料变得更加困难，而且部分拥有网上银行业务的科网股也可能面临更严格的监管条例，这些不明朗因素都困扰着科网股前景。」 【开利内参】 合并传闻浮现 中煤、神华齐涨停 【开利综合观察】据《每日经济新闻》报道，国家能源局决定将成立煤炭行业整合基金，随着新一轮央企整合浪潮的开启，有消息称中煤和神华的合并工作已 经启动。昨日午盘开盘后，煤炭板块整体拉升，中煤能源和中国神华双双涨停。 近期，国家能源局在调研神华集团、中煤集团等煤炭重点企业时表示，要深化改革，提高煤炭产业的集中度，对符合产业政策的重点煤炭企业要加大金融支持力度。据《每日经济新闻》报道，后期国家将出资成立煤炭行业整合基金，加快形成煤炭行业的进一步整合。 报道指出，国家层面的煤炭行业整合基金还未正式推出，但地方版的煤炭业整合已经拉开序幕。6月4日，内蒙古发布《关于支持煤炭转化企业与煤炭生产企业重组有关事宜的通知》。在这份通知中，内蒙古提出，为有效化解煤炭产能过剩，推动煤电、煤化重组并购，构建内蒙古煤电化整体优势，将全力支持煤炭上下游企业重组。 关于神华和中煤可能合并的传闻，早在2008年8月已传出。而当前随着新一轮央企整合浪潮的开启，有消息称，中煤和神华的合并工作已经启动。 淘汰落后产能和企业并重组一直都是煤炭行业的热门话题，按照能源局此前公布的计划，2015年要淘汰煤炭行业落后产能7779万吨、煤矿1254座。“现在，从央企到地方国有企业，都开始探讨企业整合的路径，对于煤炭行业而言，在这种大背景下整合也是趋势所在。”卓创资讯煤炭行业分析师刘杰对《每日经济新闻》表示，整体而言，对于煤炭行业肯定是利好。 从全国范围内来看，除了西南、华中部分地区，刘杰说，大部分地区已经基本完成了地方上的煤炭整合，而在央企层面，出现兼并重组的可能性还是存在的。 广证恒生表示，近期煤炭基本面所有改善。供求方面，由于动力煤和焦煤矿区已出现大面积亏损，神华等大型煤企纷纷减产停产应对。2015年前四个月，全国煤炭累计产量11.2亿吨，同比下降6.4%，产能出现一定程度收缩。需求方面，夏季旺季渐行渐近，在煤电企业补库存的作用下，煤炭需求有望形成季节性改善。整体而言，煤价由于供需的再平衡有望实现短期企稳。 该机构认为煤价短期价格的企稳不大可能改变行业的长期下滑趋势，新增产能带来的供应压力仍使煤价承压。保守测算，未来三年煤炭产能仍将以每年1亿吨以上的级别增加，加之新能源的开发使得煤炭需求前景疲软，煤炭行业的供需矛盾可能进一步恶化，长期下行趋势难以逆转。 交行混改方案最快几天内出炉 【开利综合观察】一名接近交行的市场消息人士称，交行混改方案落地“应该就是这几天了。”交行自2005年上市以来，股权结构已经符合混合所有制基本特征了(非国有成分占比46%)，再“混”一步，又有什么了不起？ “股权结构中，要看民营资本谁来进入，怎么进入，怎么影响一家银行的经营。”一名券商资深人士表示。该报称，几乎可以确定的两点是：第一，交行的国有控股地位不变，财政部第一大股东的地位不变；第二，民营资本或外资股权占比扩大。交行董事长牛锡明稍早前对《第一财经日报》表示，国家控股基本架构不会做大的改变，内部股权结构会有所变化。 此外，交行的市值已经超过6600亿了，如果有新的民营企业要通过入股的 形式形成对交行经营话语权的话，也意味着数百亿的真金白银投入。如此大的资金投入对很多企业并非易事。“思路可以从财务投资扩展到战略合作，从对交行本身的股权投资扩展到和交行一起形成一个业务平台上的合作，甚至是合作形成新的平台。”一位接近交行的消息人士表示。 华尔街见闻网站曾提到，交行对于人事绩效薪酬的一些改革已经出现“试运行”迹象，总体的方向是用人制度更趋于市场化，加大一线业务人员的奖励弹性。总体的方向是用人制度更趋于市场化，加大一线业务人员的奖励弹性。 此外，《第一财经日报》称，交行高管也已两轮从二级市场“团购”该行股票，人员覆盖总行董事和高管、总行部门高管和分行正、副行长级别。该报报道还称，交行于2013年底开始推进的事业部制改革，也为混改打了个基础。上述接近交行的消息人士给出了一种猜测中的可能性，当事业部制改革中，信用卡中心、资管平台等运作在人财物方面已经相对独立，就可能在混改中被拉出来形成独立的业务合作试点。 引入民企合作 上述接近交行的消息人士分析称，并不是随便找个做方便面的、做衬衫的民企入个股就算完事了，是要找战略上能互补互相促进的龙头企业才行。 《第一财经日报》报道称，基本的大方向是，会像当年引进汇丰一样“取长补短”，合作方能带来交行暂时还不完善的市场平台、互联网战略和业务能力、市场化的运作模式和市场化的薪酬激励机制。《21世纪经济报道》援引几位知情人士透露，交行有与复星集团、腾讯等进行接洽。该报向复星集团求证时，复星表示对市场消息不做评论。分析人士认为，从深化改革目标来看，民营资本将不会作为简单的财务投资者角色，而更应该是进入董事会，以民营资本的文化和运作理念盘活国有银行的体制。 全球最大资管公司：为何买A股？H股便宜多了 【开利综合观察】 全球最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock）表示，考虑到A股的涨幅已经冠绝全球，在香港上市的大陆企业更具投资价值。 据彭博，贝莱德分析师6月8日在一封邮件中指出，香港的H股比A股更便宜，而且他们更青睐小盘和中盘股。受益于内地的结构性改革措施，在港上市的大陆股票将会成为赢家。而A股在过去12个月内翻了一倍多，已经出现了泡沫。 过去12个月，上证综指暴涨了153%，年内涨幅也超过50%。创业板更是从年初开始疯长了超160%。港股虽然受到A股提振升至七年高位，但二者的差距仍在不断拉大。截至昨天收盘，A股对港股的溢价已逾40%，创近四年新高。香港恒生指数平均预期市盈率约为10倍，几乎为上证综指19倍估值的一半。 贝莱德分析师Jean Boivin称 ：“ 我们认为H股的一些银行、开发商、公共事业和新能源股票很有潜力。这不是一个传统的买入并持有的市场，一些板块会飞速上涨，然后出现板块轮动。随着经济的再平衡，中国的消费可能会超过GDP增速。” 本月，中国财政部大幅下调了服装、化妆品、婴儿用品等产品的进口税，以 鼓励中国家庭增加在国内的开支。与此同时，中国的GDP增速可能创下1990年以来最低。 贝莱德指出，H股的小盘股对比大盘股的溢价要小于大陆股市，这部分是因为香港市场缺乏流动性所致。随着两地市场整合程度地不断加深，这种状况将出现改观。 交银国际首席策略师洪灏上周五也表示，尽管港股近期在A股的强势表现下“黯然失色”，但仍看好其长期走势。五月以来港股的低迷主要是受到美联储加息预期、输入性中东呼吸综合征（MERS）和其他非市场因素的影响。 【策略关注】 国企高高在上 改革或徒具形式 【开利综合观察】被视为深化国企改革头炮的南北车世纪合并，由两企合并而成的中车昨日复牌股价做好，为市场带来更多憧憬，即时传出多个关于国企改革的消息，例如盛传交行及中行将成为带动混合所有制改革的国有银行，还有联通与中电信合并方案即将出台等，消息刺激沪综指再升，股民炒个不亦乐乎。 此次由中央大力推动的国企改革，是否「搔到痒处」？若然依旧回避产权问题，对国有资产死抓不放，改革就只能看待成一个股市「炒作题材」，不但谈不上深化经济体制改革，更有「火上添油」、让股市走向极端泡沫的帮凶之嫌！ 自从改革开放以来，国企改革没有间断，三十多年来「只有进行时，没有完成时」。到了今届政府，手起刀落大举肃贪，继而人为地催生出A股大牛市，其重要目的是要推动经济全面深化改革，当中的关键是深化国企改革。不过，在「 绝不能走私有化」道路的