速递易社区O2O战略布局优势突显

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 速递易社区O2O战略布局优势突显 三泰电子 (002312.SZ) 投资要点：  今年速递易业务已经迚入加速成长期，而庞大的用户基础，较大的用户价值也为公司速递易业务收入的快速增长创造了条件，如一季度实现收入3297万元，公司预计2015年将实现收入4亿元，其中，基本收入方面，包含收件占速递易业务收入的一半，而我们认为考虑到以下原因，速递易今年底收入超过4亿元也将是大概率事件：随着速递易业务的便捷性、高效性更多为快递和用户所熟识，智能柜子的周转率也会丌断提高，由此会带来更多的收件费收入；而未来随着速递易业务快速发展带劢的用户使用次数以及频率增加，公司智能柜的屏幕广告价值还将得到迚一步提升。  随着速递易APP的发布，集成了社区周边包含衣、食、住、行、娱、购在内的各领域商户服务资源以及各类社区O2O的垂直应用也将迚入平台，它们带给用户更为便利和愉悦生活体验的同时，也可以将更多的线下流量导入线上电商，从而为速递易创造更丰富的商业模式不收入来源。  我们也由此预期随着明年速递易业务在全国主要城市核心社区的落地以及基于速递易为载体的社区O2O业务生态的成熟，公司新兴业务盈利增长将迚入快速增长，而它的发展也会带劢公司传统产业的升级，增强传统产品和服务的盈利能力。  公司一方面利用自身已获取的领先的社区入口价值优势，丌断吸引巨头的加盟合作，以充分利用合作伙伴的资源加快完善社区O2O生态布局，另一方面还丌断加快组织变革，以激发员工不合作伙伴共创社区O2O业务的劢力。这些战略的实施也将加快公司社区O2O业务的优势，公司未来两年有望成为市值千亿的社区O2O业务的平台级企业。目前市值只有400多亿，给予增持评级。 公司财务数据及预测 项目 2012 2013 2014 2015 营业收入(百万元) 657 898 1,256 1,508 增长率(%) 49.87% 36.65% 39.85% 20.00% 归属于母公司所有者的净利润(百万元) 56.66 86.57 94.05 102.44 增长率(%) 5.61% 52.80% 8.64% 8.91% 毛利率% 33.63% 32.31% 28.26% 31.00% 净资产收益率(%) 7.16% 10.03% 5.71% 2.22% EP S(元) 0.30 0.23 0.21 0.11 P /E(倍) 179.66 233.91 257.34 482.14 P /B(倍) 53.50 49.05 25.70 9.19 数据来源：民族证券 分析师：陈伟 执业证书编号：S0050510120008 Tel：010-59355914 Email：chenwei@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 增持 跟踪评级： 维持 目标价格： 80 市场数据 市价(元) 54.75 上市的流通A股(亿股) 5.32 总股本(亿股) 7.73 52周股价最高最低(元) 99.83-19.41 上证指数/深证成指 5023.1/ 17649.09 2014年股息率 0% 52周相对市场改变 相关研究 -2 2%78%178%278%378%14- 614- 814- 1014- 1215- 215- 4上证指数 三泰控股 证券研究报告 公司简评报告 2015年06月06日 三泰电子(002312.SZ)公司简评报告 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 速递易业务已经进入加速成长期 ................................................................................................................................................................. 3 速递易商业模式加快落地............................................................................................................................................................................... 3 社区O2O生态成熟提升公司盈利能力...................................................................................................................................................... 3 公司社区O2O业务增长空间大 ................................................................................................................................................................... 5 财务预测.............................................................................................................................................................................................................. 6 图表目录 图 1:速递易智能柜 ........................................................................................................................................................................................... 4 三泰电子(002312.SZ)公司简评报告 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 速递易业务已经进入加速成长期 今年以来，2015年一季度营业收入只有-8%，较去年同期大幅度下滑，这主要归因于传统业务增速的放缓，如公司的金融自助、BPO业务及金融安防业务增速都明显下滑，而这一方面与公司主要银行客户因自身盈利压力加大放缓了金融自助设备投资有关，另一方面也与部分客户的业务调整有关，如BPO业务中建总行因业务调整，系统内部对于大堂业务信息化存在分歧，导致公司该块业务进度较慢。 公司也认识到传统业务增速放缓带来的压力，于是一方面在积极稳定传统主业的同时，如公司制定了今年传统业务增速与去年持平的目标，另一方面在充分认识到传统主业增长空间已经比较有限，且容易受到银行自身业务调整冲击的情况下，也正加快布局以速递易为主体的社区服务平台，而由于这一块业务增长空间很大，并贴近增速变化比较平缓的C端，未来也将成为公司新的更持续增长的动力，从今年的情况来看，速递易业务已经进入加速成长期。 如截至5月底，速递易已经进驻全国72个城市，比去年底增加36个，社区布点数近2.5万个，比去年底增加1.2万个，用户超过1500万人，比去年底增加500万，快递人员注册数超过19万人，包裹日均传递量80万件，用户累计包裹量超过1.5亿件，而由于目前已经与公司协议签约的小区数量已经达到50000万个，超过年初2万多个，我们也由此预计，公司今年底就很有可能实现之前预计的明年6月份4万个社区网点部署的目标，届时，假设每个社区1000人，则公司速递易业务将覆盖4000万个家庭、约1.2至1.5亿人口，即使保守估计也将达到2600万。而由于速递易这些网点都主要分布在经济发达以及电商消费比较活跃的一、二线城市，其中，成都2000多个点，重庆约1600个，北京、上海、深圳有1500多，且绝大多数都位于中高档小区，这也使得速递易用户价值较大。 速递易商业模式加快落地 庞大的用户基础，较大的用户价值也为公司速递易业务收入的快速增长创造了条件，如一季度实现收入3297万元，公司预计2015年将实现收入4亿元，其中，基本收入方面，包含收件（目前按大中小箱子收4、5、6角钱每次）、超期收费（每超期一天1元）等，它们占速递易业务收入的一半，而我们认为考虑到以下原因，速递易今年底收入超过4亿元也将是大概率事件。 第一，随着速递易业务的便捷性、高效性更多为快递和用户所熟识，智能柜子的周转率也会不断提高，由此会带来更多的收件费收入，如目前部分箱子每天使用次数平均已经在1次以上，我们假设公司去年布局的1.3万个智能柜的箱子周转率为1，以平均一个网点72个箱子、每个箱子每天被使用一次进行粗略计算，一个网点每天的收入为33.6元，全年为1.2万，则去年的柜子收件费收入可达1.57亿，今年新布局的智能柜子大约有2.7万，假设它们的周转为1.5天一次，则可以产生收入1.1亿元左右，则初步估算15年收件费收入将达到2.67亿元。 第二，目前广告收入占速递易业务的一半，而未来随着速递易业务快速发展带动的用户使用次数以及频率增加，公司智能柜的屏幕广告价值还将得到进一步提升。如速递易的广告投放方式主要分三种：提供多广告循环滚动播放的主屏幕投放；提供单个广告投放、贴在箱柜门上的柜面粘；提供多文字广告循环滚动播放的LED显示，在合理假定单个网点设备投入运营六个月后开始产生广告业务，以及每个网点广告收入1000元/月情况下，保守预计公司15年有望获得1.9亿元广告收入。 而公司获得这些收入的成本并不高，如每个速递易柜子的成本大约为3-4万元，以年底用户2600万计算，用户获取成本只有46-61元，而且未来随着速递易柜子价值的逐渐增加以及用户粘性的增强，获取成本还会进一步降低，这与目前互联网上用户获取成本相比，具有一定的成本优势。 社区O2O生态成熟提升公司盈利能力 三泰电子(002312.SZ)公司简评报告 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 而实际上，以上只是非常保守的估计，随着公司加快推进以速递易为载体的社区O2O业务发展，速递易还将衍生出以下更丰富、广泛的商业模式与收入来源。 第一，由于速递易智能快件箱作为承接社区最后一公里物流的交付平台价值已经凸显，公司合作的对象已经不仅是物流公司快递员，还有更多的商家，包括大型电商和商超等主动与公司合作，如近期天虹商场旗下官方购物网站“网上天虹”与公司合作，速递易将成为网上天虹在线下重要的自提点；沃尔玛也将公司的智能快件箱作为物流配送点；海尔产业金融旗下控制的食品企业、电商企业也将选择速递易作为其社区终端物流合作伙伴，这都使得公司速递易有望获得更多来自大型商家的物流配送收入，而不仅是局限于收件费。 第二，随着速递易APP的发布，集成了社区周边包含衣、食、住、行、娱、购在内的各领域商户服务资源以及各类社区O2O的垂直应用也将进入平台，它们带给用户更为便利和愉悦的生活体验的同时，也可以将更多的线下流量导入线上电商，从而为速递易创造更大的平台价值。如商家可将商品储存在速递易柜子供出售，公司可以向平台商户收取租赁费用；结合用户个人信息、位置、时间等参数基础上，公司可以通过APP精确推送商品信息，实现个性化销售，公司也就可以向平台商户收取增值服务费用；公司大规模智能柜的屏幕布局类似分众传媒，其价值已经得到诸多广告主的认可，这也为公司更