明确校园O2O社区战略，城市一卡通快速增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 新开普(300248) 公司研究/简评报告 明确校园O2O社区战略，城市一卡通快速增长 —新开普（300248）2014年半年度报告点评 简评报告/计算机 2014年08月16日 \ 一、事件概述 2014年8月15日，公司发布2014年半年度报告，报告显示上半年营业收入1.12亿元，同比增长37.83%，利润总额102.34万元，同比增长267.37%。其中：1）增长主要来自学校一卡通，营业收入同比增长107.4%；2）城市一卡通业务取得突破，与多城市签订协议，但由于实施周期长，尚未确认收入；3）公司毛利率整体提升7.57%，至52.97%。 一、 二、分析与判断  O2O校园社区：推出校园互联网社区平台“玩校”，移动互联网平台转型已确立 从系统集成转型平台运营，公司已于7月底推出“玩校”产品，目前已在7所高校试点推广。该产品定位于校园实名社区，通过与学校数字校园系统对接，为学生提供一卡通管理、教务管理、校园资讯管理等，同时，依托公司在学校的运营团队，还将开展活动组织策划、交友互动等活动，近期将在开学季展开用户推广活动。 长期来看，公司将着力打造校园O2O社区平台，将更多的线下资源整合进来，通过丰富的应用吸引更多学生用户。传统BAT以及人人网等纯线上模式，并不能有效整合线下资源，多年的校园拓展使得公司具备的能力，同时，公司的平台将是开放合作的模式。 公司正积极寻找优质标的，通过外延式扩张快速提升市场竞争力。公司6月份投资上海微令信息，通过“校园司令”进行校园社区的业务探索，未来将有望整合至公司玩校平台。作为学校一卡通龙头，公司平台价值潜力巨大，公司将通过并购丰富其平台生态、快速扩展用户。  城市一卡通和金融IC卡多点开花，IOT趋势下一卡通业务将保持稳定增长 公司在城市一卡通和金融IC卡等领域的投入将在今年爆发，为公司贡献超额盈利。公司前期多项研发项目已完成上线，包括城市一卡通平台、金融IC卡行业应用等，另外公司还拥有住建部《全国城市一卡通系统集成企业互联互通资质证书》（共9家），在市民卡的推广普及和城市一卡通的互联互通趋势下，公司一卡通收入将步入快速增长期。 二、 三、盈利预测与投资建议 预计公司14-16年的EPS分别为0.35、0.41和0.53元，公司后半年业绩将得到确认，考虑到公司校园O2O社区的成长性预期，给予公司“强烈推荐”评级，目标价23元。 三、 四、风险提示： 1、组织架构的挑战；2、用户增长不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2014H1 2014E 2015E 2016E 营业收入（百万元） 112 285 348 419 增长率（%） 37.83% 28.8% 22.2% 20.3% 归属母公司股东净利润（百万元） 1.02 51 58 76 增长率（%） 267.37% 104.5% 15.4% 30.6% 每股收益（元） 0.007 0.35 0.41 0.53 PE NA 50.01 43.35 33.19 PB NA 2.81 2.61 2.37 资料来源：民生证券研究所 [Table_Invest] 强烈推荐 提高评级 目标价： 23元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2014-8-15 收盘价（元） 17.70 近12个月最高/最低（元） 19.96/9.15 总股本（百万股） 142.72 流通股本（百万股） 85.264 流通股比例（%） 59.74% 总市值（亿元） 25.26 流通市值（亿元) 15.09 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师 分析师：尹沿技 执业证书编号：S0100511050001 电话：(8621)60876700 Email：yinyanji@mszq.com 研究助理：刘锐 电话：（8621）60876702 Email：liurui@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、《校园移动互联网社区的整合者—新开普调研报告》20140708 -3.0%2.0%7.0%12.0%沪深300 新开普 新开普(300248) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [Table_Finance] 利润表 资产负债表 项目（百万元） 2013A 2014E 2015E 2016E 项目（百万元） 2013A 2014E 2015E 2016E 一、营业总收入 221 285 348 419 货币资金 224 166 223 158 减：营业成本 109 134 162 195 应收票据 0 0 0 0 营业税金及附加 3 4 5 5 应收账款 118 151 185 222 销售费用 70 70 78 93 预付账款 70 145 235 343 管理费用 34 43 50 55 其他应收款 13 16 20 24 财务费用 (6) (2) (2) (2) 存货 72 89 107 129 资产减值损失 5 0 0 0 其他流动资产 3 2 0 (1) 加：投资收益 0 0 0 0 流动资产合计 500 569 770 876 二、营业利润 7 37 55 73 长期股权投资 1 2 2 0 加：营业外收支净额 7 2 6 8 固定资产 27 38 49 56 三、利润总额 26 54 62 81 在建工程 39 24 15 10 减：所得税费用 2 3 4 5 无形资产 11 11 10 10 四、净利润 24 51 58 76 其他非流动资产 0 0 0 0 归属于母公司的利润 25 51 58 76 非流动资产合计 83 80 82 82 五、基本每股收益（元） 0.17 0.35 0.41 0.53 资产总计 583 650 852 957 短期借款 0 0 0 0 主要财务指标 应付票据 0 0 0 0 项目 2013A 2014E 2015E 2016E 应付账款 38 47 57 68 EV/EBITDA 275.62 40.18 31.74 24.89 预收账款 16 27 41 57 成长能力: 其他应付款 3 3 4 5 营业收入同比 5.60% 28.81% 22.20% 20.26% 应交税费 4 5 5 5 营业利润同比 -84.8% 428.5% 51.3% 31.5% 其他流动负债 (0) 0 0 0 净利润同比 -41.39% 104.54% 15.36% 30.63% 流动负债合计 61 77 102 130 营运能力: 长期借款 0 0 0 0 应收账款周转率 1.79 2.12 2.07 2.06 其他非流动负债 10 10 10 10 存货周转率 3.56 3.54 3.56 3.55 非流动负债合计 10 10 10 10 总资产周转率 0.39 0.46 0.46 0.46 负债合计 72 88 112 141 盈利能力与收益质量: 股本 89 89 109 109 毛利率 50.6% 53.0% 53.5% 53.5% 资本公积 260 260 360 360 净利率 11.2% 17.7% 16.7% 18.2% 留存收益 17 17 17 17 总资产净利率ROA 4.2% 7.8% 6.8% 8.0% 少数股东权益 141 191 250 326 净资产收益率ROE 4.8% 9.0% 7.9% 9.3% 所有者权益合计 4 4 4 4 资本结构与偿债能力: 负债和股东权益合计 511 562 740 816 流动比率 8.17 7.36 7.58 6.71 资产负债率 12.3% 13.5% 13.1% 14.7% 现金流量表 长期借款/总负债 项目（百万元） 2013A 2014E 2015E 2016E 每股指标（元） 经营活动现金流量 41 (52) (63) (66) 每股收益 0.17 0.35 0.41 0.53 投资活动现金流量 (2) (2) (2) (0) 每股经营现金流量 0.28 (0.36) (0.44) (0.47) 筹资活动现金流量 (6) (16) 122 2 每股净资产 3.58 6.30 6.78 7.48 现金及等价物净增加 41 (52) (63) (66) 资料来源：民生证券研究所 新开普(300248) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师与联系人简介 尹沿技，IT行业首席分析师，3年IT行业经验，8年证券行业从业经验；2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名。 刘锐，IT行业助理分析师，计算机硕士，毕业于北京大学，3年互联网行业经验，2014年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 机构销售 销售 负责区域 电话 手机 邮箱 尹瑭 北京 010-85127761 18611738655 yintang@mszq.com 郭明 北京 010-85127762 18601357268 guomingyjs@mszq.com 郭楠 北京 010-85127835 15801209146 guonan@mszq.com 韦珂嘉 北京 010-85127772 13701050353 weikejia@mszq.com 杜婵媛 北京 010-85127761 18610531518 duchanyuan@mszq.com 杨平平 北京 010-85127761 15210830789 yangpingping@mszq.com 李珊珊 北京 010-85127506 18616891195 lishanshan@mszq.com 平坷 上海 021-68885772 13818133101 pingke@mszq.com 张瑜鑫 上海 021-68885790 13810338213 zhangyuxin_jgxs@mszq.com 陈康菲 上海 021-68885792 13917175055 chenkangfei@mszq.com 朱光宇 上海 021-68885773 18601666368 zhuguangyu@mszq.com 汪萍 上海 021-68885167 13402036996 wangping@mszq.com 钟玲 上海 021-68885797 15900782242 zhongling@mszq.com 郑敏 上海 021-6