混改排头兵，新周期，新希望

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 公司点评报告 铜陵有色（000630） [Table_Main] 铜 混改排头兵，新周期，新希望 [Table_InvestRank] 报告日期： 2016-12-08 评级： 推荐 上次评级： 合理区间: 4.8-5.4 上次预测： 首次覆盖 [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 表现% 1m 3m 12m 铜陵有色 21.25 31.82 -4238.05 上证综指 2.14 3.86 -7.34 财富证券研究发展中心 龙靓 李翔 0731-84403365 longliang@cfzq.com lixiang2@cfzq.com S0530516040001 研究助理 相关研究报告： [Table_Finance] 当前价格（元） 3.35 52周价格区间（元） 2.41-3.88 总市值（百万） 32028.16 流通市值（百万） 32027.51 总股本（万股） 956064.37 流通股（万股） 956045.21 公司网址 www.tlys.cn [Table_ProfitForecast] 预测指标 2015A 2016E 2017E 主营收入（百万元） 86896.60 84774.45 92294.99 净利润 （百万元） -666.43 270.82 1164.15 每股收益（元） -0.07 0.03 0.12 每股净资产（元） 1.45 1.47 1.57 市盈率 -51.36 122.97 28.57 P/B 2.40 2.37 2.22 资料来源：财富证券 [Table_Summry] 事件：铜价反弹至高位震荡以及近期有色控股员工认购的薪酬延付计划通过二级市场增持公司约6299万股，约占公司总股本的0.66%，增持均价约为3.19，增持金额约为2亿元。 投资要点  安徽国企改革排头兵，控股股东集团公司员工直接增持公司股份，激励机制理顺，集团信心足。集团推出以员工持股为核心的混改方案，该方案分为两部分，一是上市公司员工直接以约8亿认购额参与公司定增方案，二是集团公司员工通过薪酬延付计划来购买公司股票或者其他金融产品（计划规模4亿元，目前近期增持2亿元），公司发展与员工利益互相绑定，特别是解决了长期以来国企集团公司与上市公司利益不一致的问题，激励机制理顺，同时彰显公司对未来发展与业绩的信心。  铜行业逐步筑底，或进入新周期。铜价自10月底反弹超过30%，预计2017年铜矿投入增速趋缓，在中国经济需求平稳与美国“宽财政”计划拉动需求预期下，全球铜行业供需格局或改善，库存目前低位运行，大概率出现紧平衡，支撑铜价反弹偏强。  铜箔缺口带来新希望。新能源汽车发展不断提速（11月新能源汽车翻倍增长，产量达8.4万辆），长年铜箔加工产能收缩，并且铜箔产业投入具备高资本、长周期特点，铜箔缺口在短期内难以弥补，锂电铜箔与标准铜箔加工费大概率进一步上涨。  公司具有铜全产业链，受益新周期与新希望。矿山方面，公司目前具备5万吨铜矿产量，220万吨储量；冶炼产能135万吨，为国内第一，长单加工费美元计价，受益人民币贬值；加工方面，公司具备25000吨标准铜箔与5000吨锂电铜箔产能，是国内铜箔产业龙头企业。  盈利预测与评级：“推荐”评级，2016/2017EPS为：0.03，0.12元， 对应市盈率为123X、28X。  风险提示：铜价宽幅震荡，铜箔需求不及预期 调研简报报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438