5月销售强于预期，同比增长25％

亚洲日报轿车越野车吉利汽车控股有限公司维持优于大市表现5月销售强于预期，增长25％同比EPS：◄►TP：◄►王斌/研究分析师/ 852 2101 6702 / bin.wang@credit-suisse.com毛Mao /研究分析师/ 852 2101 6710 / mark.mao@credit-suisse.com●吉利5月份的销量同比增长25％至38,395辆，比4月份的13％同比增长有所提升，好于我们的预期。 2015年初至今的销量总计219,038辆，同比增长40％，远高于公司2015年全年8％的增长目标和我们32％的同比增长假设。●我们强调吉利的高端大尺寸轿车“ Borui GC9”的销售使我们感到意外-5月为2,000辆，远高于该公司的预期和我们每月1,000辆的假设。我们有信心在其强劲的积压订单的支持下，“博瑞GC9”的销量在未来几个月内将进一步提高，自首次亮相以来的两个月内销量达到10,000台。●“ Borui GC9”的亮眼外观增强了我们对吉利即将推出的产品的信心，这些产品采用了Peter的时尚设计，包括其新型“ NL-3”中型SUV，图1：吉利——2015年5月的车型销量（单元）15年5月同比妈妈2015年5百万同比吉利总销售38,39525.4%-4.3%219,03840.4%熊猫1,161-74%232%6,616-44%免费巡洋舰2,11197%64%5,835-24%视力8,304628%-21%48,030869%GC7474-48%46%1,903-80%GX75,3755%1%28,07031%GX9240NM-12%1,591NMEC7662-93%22%6,283-88%新EC7（新帝H13,267NM-5%82,143NMEC82169%-29%2,153124%金刚4,463-14%-10%27,70013%SC6122-90%-13%520-88%SC70-100%-100%4,928-64%9号2,000NM138%3,033NM资料来源：公司资料展示于吉利6月18日的投资者日，目标是 将于2015年第四季度发布。●维持优于大市的表现。吉利是我们在中国汽车领域的首选。图2：吉利-月销售额增长7060504030201001月-3月-5月-7月-9月-11月-3月-5月-7月-9月-11月-1月-3月-5月-60%40%20%0%-20%-40%-60%13 1313 1313 1314 1414 1414 1415 15 15资料来源：公司数据。吉利总销量同比图3：吉利-新产品计划注1：ORD / ADR = 20.00。注2：吉利是中国领先的本地品牌乘用车制造商之一，尤其在轿车领域（约占总销量的90％）具有优势。其母公司吉利控股集团于2010年收购了沃尔沃。吉利汽车是我们在中国汽车领域的首选。我们对公司的乐观看法不仅是因为吉利从2015年开始恢复增长，更重要的是，我们开始看到吉利的2013SX7（3月） 2014EC7换装（七月）GX9（八月） 2015博锐GC9（四月）X7（NL-3）（11月）帝豪十字（1Q）沃尔沃的故事分三个阶段进行：(1)通过沃尔沃的支持，吉利的设计和技术升级；(2)吉利与沃尔沃在中国陆家嘴工厂联合生产的CMA平台产品；(3)吉利有可能购买沃尔沃股份。2016帝豪轿车（3Q）新金刚（4Q）资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。X6（NL-4）（大约）本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。000单位bbg / RIC175港币/ 0175.HK等级（上一个等级）O（O）已发行股票（百万）8,801.66每日交易量-600万平均（百万）49.9日交易价-600万平均（百万美元）22.8自由流通量（％）56.5重大的股东吉利控股价格（04 Jun 15，HK $）3.77TP（上一个TPHK $）5.00美东时间。锅。 ％chg。至TP 3352周范围（港元）4.67 -交易上限（港元/百万美元）33,182.2 / 4,280.3性能1M 3M1200万绝对(%)(14.3)9.335.1相对（％）（12.1）（8.6）3.5年12 / 13A 12 / 14A 12 / 15E 12 / 16E12 / 17E收入（元）百万）28,708 21,738 29,764 39,47148,304息税折旧摊销前利润（人民币mn）4,491 3,170 4,878 5,9897,148净利润（元）mn）2,663 1,431 2,882 3,6944,544每股收益（人民币）0.30 0.16 0.33 0.42 0.52-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用0 00-共识每股收益（元）不适用不适用0.29 0.35 0.40每股收益增长(%)19.9(46.2)101.528.223.0市盈率（x）10.0 18.6 9.2 7.2 5.8股息收益率（％）1.3 0.7 1.3 1.7 2.1EV / EBITDA（X）5.07.14.23.12.1P / B（x）1.7 1.5 1.3 1.21.0股本回报率（％）18.4 8.6 15.5 17.2 18.1净债务（现金）/权益(%)(24.5)(23.2)(29.4)(35.0)(40.9) 亚洲日报-页2 之4-提及的公司（价格截至2015年6月4日）吉利汽车控股有限公司（0175.HK，HK $ 3.77，跑赢大市，目标价HK $ 5.0）重要的全球披露披露附录Wang Bin和Mark Mao各自针对个人分析的公司或证券证明（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，以及（2）其补偿的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。吉利汽车控股有限公司（0175.HK）三年价格及评级历史0175.HK收盘价目标价 日期（ HK $）（ HK $）评分2013年1月8日4.07 3.50 U *2013年3月12日3.99 3.1513年3月20日3.90 3.50 N2013年10月23日3.84 NR14年3月11日2.63 3.00 N *14年7月21日2.91 2.802014年12月16日3.12 2.50 U15年1月20日2.89 4.10 O2015年3月4日3.31 4.302015年3月18日3.60 4.402015年4月2日4.19 4.802015年4月8日4.20 5.00*星号表示覆盖范围的开始或假设。联合国ERP ERP欧盟没有评分绩效负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本的评级是根据股票相对于分析师平均表现的总收益得出的，该指数包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最具吸引力的中性吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最有吸引力，中性卖场代表吸引力较小，而跑赢大盘代表最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，预期总收益（ETR）计算包括12个月的滚动股息收益率。 当ETR大于或等于7时，会分配优于大市评级。5％；如果ETR小于或等于5％，则表现不佳。如果ETR在-5％至15％之间，则可以分配中性。 重叠的评级范围允许分析师分配将ETR置于相关风险范围内的评级。 在2015年5月18日之前，优于大市和低于大市评级的ETR范围与中性阈值（介于15％和7之间）不重叠。5％，自2011年7月7日开始运营。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。 亚洲日报-页3 之4-瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*42%（52％的银行客户）中立/持有*39%（50％的银行客户）跑输/卖出*16%（44％的银行客户）受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是相对确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人双重因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策：http://www.csfb.com/research-and-analytics/disclaimer/managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。目标价：吉利汽车控股有限公司（0175.HK）（12个月）方法：我们基于DCF（折现现金流）方法得出的吉利汽车控股有限公司目标价为5.00港元，相当于12.3倍2015年市盈率（市盈率）。在我们的DCF模型中，我们对股票估值应用7.6％的WACC（加权平均资本成本）。主要假设包括2.8％的债务成本，3.54％的无风险利率，0.68 beta，19％的所得税率以及87％的股本+债务比率。风险：可能阻碍实现我们对吉利汽车控股有限公司（Geely Automobile Holdings Ltd）的目标价5.00港元的风险包括以下几方面：我们的投资命题的主要下行风险是（i）其“博瑞” GC9高端轿车的销售低于预期。旨在打造“哈弗”品牌，并且努力工作。 （ii）负外汇变动造成的潜在外汇损失。请参阅公司的披露网站，网址为https://rave.credit-suisse.com/disclosures，以了解目标价格方法和风险部分中通常使用的缩写的定义。有关完整的公司名称，请参见“提及的公司”部分瑞士信贷预计在未来3个月内从标的公司（0175.HK）收到或打算寻求与投资银行相关的补偿。重要的区域披露新加坡接收人应就本研