投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（菜粕） 2015-06-04 加菜籽产量严重受损，短期利多菜粕反弹 策略摘要 观点： 昨日，菜粕主力合约高开窄幅震荡，日K线收阳，成交量和持仓量减少，表明菜粕期价反弹动能减弱，近期关注主力合约在2130压力线附近的表现。现货方面，上周末加拿大遭受霜降灾害，油菜籽产量严重受损，IGC调减2015/16年度全球油菜籽期末库存量，且近两日国内沿海菜粕销售情况有所恢复，成交量增加、成交价提高，这些因素都对菜粕构成利好，支撑近日菜粕期价反弹。但是，总体来看，目前国内粕类供求仍然偏空，全国菜粕均价仍处于下降通道，且较低的豆菜粕价差对菜粕构成较大的上行压力。综上分析，预计近期菜粕期价维持区间震荡概率较大。 操作建议： 观望 重要监测点： 1)油菜籽产量 2)豆粕、菜粕价差 3)DDGS进口情况 风险因子： 下游需求恢复、豆粕价格上涨、大豆和DDGS进口量变化 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年6月4日 2 / 9 一、行业要闻及监测指标变化 菜粕监测指标变化： (1)文华财经数据，昨日郑州RM1509合约收盘于2115点，涨跌1.54%，持仓涨跌-64666手；大连M1509合约收盘于2571点，涨跌1.34%，持仓涨跌-86464手，豆菜粕价差为456，菜粕期现价差为-73.06元/吨，日涨跌-22.08%. (2)中国农业部数据，昨日菜粕全国现货均价为2187.06元/吨，环比涨跌-0.21%；豆粕现货均价为2703.94元/吨，环比涨跌-0.26%；DDGS现货均价为1798.89元/吨，环比涨跌-1.52%；豆菜粕价差为516.88，环比涨跌-0.44%；菜粕与DDGS价差为388.17，环比涨跌6.32%。 (3)天下粮仓数据，6月3日沿海菜粕成交量为8400吨，环比涨跌236%，平均成交价为2065元/吨，环比涨跌0.83%. (4)农业部数据，昨日国产菜籽压榨利润为-1291.75元，环比涨跌0%，国产大豆压榨利润平均为-674.25元，环比涨跌2.03%，进口大豆压榨利润平均为-90.60元，环比涨跌23.65%。 菜粕市场要闻： (1)据IGC2015/16年度菜籽供需报告显示，2015/16年度全球油菜籽期末库存将大幅减少到410万吨，其主要原因是2015/16年度全球油菜籽产量可能降至6780万吨，较上年减少360万吨。 (2)据天下粮仓消息，上周末加拿大曼遭受霜降灾害，这使加拿大油菜籽产量受损严重，目前受灾程度仍在评估中，部分农户正在重播。 (3)据欧盟作物监测机构MARS称，2015年欧盟菜籽平均单产预计为3.42吨/公顷，高于早先预测的3.35吨/公顷，但较上年下降4.8%，不过比五年平均水平高出9.4%。 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年6月4日 3 / 9 二、行情监测指标日度变化 1.粕类期货合约量仓价变化 图 1： 粕类期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 粕类期货价格日涨跌幅 10001500200025003000350040004500500055002014/05/072014/06/072014/07/072014/08/072014/09/072014/10/072014/11/072014/12/072015/01/072015/02/072015/03/072015/04/072015/05/07菜籽菜粕大豆豆粕 -2%-1%-1%0%1%1%菜籽菜粕菜油大豆豆粕收盘价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 粕类期货成交量、持仓量日涨跌幅 图 4： 豆菜粕合约价差 单位：元/吨 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%成交量、持仓量日涨跌幅 02004006008001000120014000500100015002000250030003500400045002013/01/072013/03/072013/05/072013/07/072013/09/072013/11/072014/01/072014/03/072014/05/072014/07/072014/09/072014/11/072015/01/072015/03/072015/05/07豆粕-菜粕豆粕菜粕 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 合约价差日涨跌幅 图 6： 菜粕合约间价差走势 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕菜油-豆油菜油-棕油各合约价差日涨跌幅 -600-400-200020040060080010002012/12/282013/02/282013/04/282013/06/282013/08/282013/10/282013/12/282014/02/282014/04/282014/06/282014/08/282014/10/282014/12/282015/02/282015/04/28RM(09-05)RM(09-01) 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年6月4日 4 / 9 2.粕类现货价格走势 图 7： 菜籽类现货价格走势 单位：元/吨 图 8： 豆类现货价格走势 单位：元/吨 02000400060008000100001200014000菜籽菜粕菜油 2000250030003500400045005000大豆豆粕 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 粕类现货价格日涨跌 图 10： 粕类现货价格日涨跌幅 -8-7-6-5-4-3-2-10菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌 -0.30%-0.25%-0.20%-0.15%-0.10%-0.05%0.00%菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年6月4日 5 / 9 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 菜籽内外价差 单位：元/吨 图 12： 大豆内外价差 单位：元/吨 -1500-1000-500050010001500200001000200030004000500060007000内外价差现货均价进口成本 -1500-1000-5000500100015002012/4/192013/4/192014/4/192015/4/19内-美豆内-南美豆 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 粕类价差 单位：元/吨 图 14： 菜粕与DDGS价差 单位：元/吨 0500100015002000250005001000150020002500300035004000450050002011/5/42012/5/42013/5/42014/5/42015/5/4豆粕-菜粕豆粕均价菜粕均价 0200400600800100012000500100015002000250030003500菜粕-DDGSDDGS均价菜粕均价 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 15： 价差日涨跌 图 16： 价差日涨跌幅 -50-40-30-20-100102030价差日涨跌 -10%-5%0%5%10%价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年6月4日 6 / 9 图 17： 菜籽月进口量 单位：千克 图 18： 大豆月进口量 单位：万吨 -2000%0%2000%4000%6000%8000