投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-09-21 马棕油出口理想，加菜籽产量预期微增 重点关注 棕榈油 观点：马棕9月出口需求仍旺盛，油脂价格维持震荡走势 逻辑：国际市场，因国内外迎重要节日，市场预计马棕9月出口需求仍旺盛，利多棕榈油价格，但9月马棕产量或环比增加，制约油脂上行空间。美豆增产格局基本确定，维持区间震荡趋势。国内市场，上游供应，棕榈油、豆油库存环比下降，油脂整体库存压力逐渐释放。下游消费，节前备货接近尾声，油脂成交整体疲弱。综上，基本面空方力量趋弱，随油脂消费旺季到来以及资金面对上涨行情的拉动，预计近期油脂价格高位震荡，可逢低试多。 震荡 趋势：P1801多单持有（8月31日入场，入场位5470，止损位5300） 风险因素：原油价格；美豆丰产。 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 轻仓多单持有 P1801 8月31日 5470 5300 - 豆油 观望 菜油 多单持有 OI801 7月25日 6750 6600 - - 豆粕 观望 菜粕 观望 - 软商品 白糖 观望 棉花 多单 持有 CF1801 9月18日-9月20日 15400下方 15200 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 观望 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年9月21日 2/15 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：马棕9月出口需求仍旺盛，油脂价格维持震荡走势 （1）马来西亚9月1-20日棕榈油出口环比增长25.4%-ITS。马来西亚船运调查机构ITS9月20日公布的数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油出口较上月同期增长25.4%至852,206吨，8月1-20日出口为679,539吨。 （2）印度2017/18年度食用油进口预期增加1.6%。食用油行业知名分析师Dorab Mistry在上周五称，2017/18年度印度的食用油进口量可能达到1550万吨，比上年增加1.6%，因为棕榈油进口预期提高。 （3）欧盟证实调低阿根廷生物柴油进口关税。欧盟周二表示，欧盟将调低阿根廷生物燃料进口关税，遵守世贸组织的裁定。欧盟将从周三开始将阿根廷生物燃料进口关税从2013年制定的22%-25.7%下调到4.5%-8.1%。 逻辑：国际市场，因国内外迎重要节日，市场预计马棕9月出口需求仍旺盛，利多棕榈油价格，但9月马棕产量或环比增加，制约油脂上行空间。美豆增产格局基本确定，维持区间震荡趋势。 国内市场，上游供应，棕榈油、豆油库存环比下降，油脂整体库存压力逐渐释放。下游消费，节前备货接近尾声，油脂成交整体疲弱。综上，基本面空方力量趋弱，随油脂消费旺季到来以及资金面对上涨行情的拉动，预计近期油脂价格高位震荡，可逢低试多。 风险因素：原油价格；美豆丰产。 震荡 趋势：P1801多单持有 （8月31日入场，入场位5470，止损位5300） 豆类 观点：CPC首发拉尼娜预警，巴西阿根廷新作产量或环比下降 （1）CPC发出拉尼娜预警。美国气候预测中心（CPC）19日发布报告称，2017年11月至2018年1月期间形成拉尼娜的几率为62%，高于上月预测的26%，因过去的一个月里太平洋海面温度迅速下降。 （2）巴西2017/18年度产量或低于2016/17年度。巴西咨询机构Agroconsult公司发布的报告显示，2017/18年度巴西大豆产量预计达到1.111亿吨，比本年度创纪录的水平减少4%。Agroconsult预计2017/18年度巴西大豆播种面积将增加3%，达到3500万公顷。 （3）阿根廷2017/18年度大豆产量或不及2016/17年度。交易所预计2017/18年度阿根廷大豆播种面积为1880万公顷，产量将达到5450万吨，这将比今年的5730万吨减少约4.9%。阿根廷农业分析师表示，2017/18年度阿根廷大豆产量可能为5200万吨，比上年减少7%。原因是种植收益低迷，暴雨造成田间积水。 逻辑：国际方面，长期看，拉尼娜可能性增加，或导致南美大豆减产，从而缓解大豆供应压力。短期内仍面临北美新作上市压力。USDA9月供需报告上调单产至49.9，预估产量创历史新高，美豆增产格局基本确定。美豆压榨数据超预期增长，支撑美豆价格，近期关注需求端刺激持续性。技术上，美豆反弹遇阻，料重回区间震荡。国内方面，豆粕库存仍处于高位，供应压力凸显；能繁母猪存栏持续走低，环保压力下生猪行业产能恢复阻力较大，料豆粕需求增长难有改观。总体上，豆粕供过于求。技术上，豆粕跟随美豆整理。 风险因素：产区天气 期货：震荡 期权：波动率持稳 期货趋势：观望 套利：做多M1801-M1805做多Y1801/M1801 期权：观望 菜籽类 观点：加拿大油菜籽产量预计微升，菜粕期价或延续震荡格局 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕无成交，前一日成交500吨，平均成交价为2315元/吨，环比持平。 （2）据外电9月19日消息，加拿大统计局部分基于卫星和农业气候数据的调查结果显示，加拿大2017年油菜籽产量预计微升0.5%。 （3）美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至2017年9月17日的一周，美国全国土壤表层墒情短缺和非常短缺的比例为45%，和一周前持平。去年同期24%。 逻辑：因上周菜籽到港量增加、菜籽开机率大幅下滑，沿海菜籽压榨量减少，但提货速度有所放缓，沿海菜籽库存量和菜粕库存量环比增加，近观望 单边策略：观望 套利操作： 做多OI801-RM801价差（8月16日4630进场） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年9月21日 3/15 期菜粕供给有保障；需求方面，目前处于水产养殖业旺季，但水产料需求处于较低水平，近日菜粕市场成交清淡，后期需重点关注南方天气变化和沿海地区菜粕成交情况。替代方面，美豆丰产上市在即，九月份大豆到港量较多，国内豆粕对菜粕替代压力较大。技术上，预计菜粕期价延续震荡格局。 风险因素：加拿大天气、美豆主产区天气 白糖 观点：近期关注国储第二次拍卖，郑糖维持弱势 （1）近日澳大利亚农业资源经济科学局（Abares）将国际糖价预测下调至10年来新低，理由是印度与欧盟的乐观产量前景预期将加剧全球食糖供需过剩。Abares将17/18榨季纽约原糖均价预测下调2美分/磅至13美分/磅，为2007/08榨季（11.7美分/磅）以来最低水平；17/18榨季全球食糖过剩预估也上调280万吨至580万吨。 （2）泰国贸易数据显示，8月份泰国共计出口糖约68.8万吨，同比增长约42%，亦高于7月的66.4万吨。8月泰国出口原糖约31.2万吨，同比增加24.3%，其中近七成为印尼采购。8月泰国出口白糖3.9万吨；精制糖出口33.7万吨，同比增加68.5%，2017年1-8月泰国累计出口糖约504万吨，同比增加2.2%。 （3）中粮屯河消息，9月19日中粮屯河奇台糖业分公司开机，拉开新榨季生产序幕。9月20日又有中粮糖业有新宁、新源两糖厂开机生产，2017/18榨季预计全新疆产糖48万吨。 逻辑：国储拍卖少量流拍，广西招标低于市场预期，市场心态维持悲观态势；外盘维持低位震荡态势，预计中期内，外盘难有大的上涨行情；在提高关税、进口大幅下降的情况下，糖厂整体销售表现一般，在广西和国储拍卖后，本榨季后期或不缺糖；提高关税后，后期食糖进口量将明显下降，进口成本大幅上升，对国内食糖形成较强支撑；但中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期看空，但在本榨季结束到新榨季开榨前，现货或深跌条件不够；操作方面，等待反弹后继续做空的机会。 风险因素：抛储、气候、走私。 高位震荡 期货操作：观望 期权操作：观望 棉花 观点：储备棉投放接近尾声，郑棉或阶段性走强 （1）9月20日，储备棉成交率99.40%，成交均价14924（+189）元/吨。9月21日挂拍3万吨，其中新疆棉2.1万吨。9月18-22日一周轮出底价14623（-207）元/吨。 （2）9月20日中国棉花价格指数3128B为15972（0）；Cotlook A指数为79.70（+0.80）， 折 人 民 币13355元/吨。 （3）9月20日，郑棉注册仓单897（-20）， 有 效 预 报0（0）。 （4）截止9月17日一周，美棉吐絮率44%，上年同期47%，五年均值水平51%。收获进度11%，上年同期6%，五年均值6%。 （5）瑞嘉国际信息，印度棉价逐步走弱，S-6折美元报价82.00美分/磅。 逻辑：国内方面，储备棉投放剩余不足两周时间，抢拍或大概率再现；籽棉收购即将大范围展开，新疆棉花加工能力过程，抢收或大概率再现；需求端，下游新订单逐步落实，“金九银十”到来。国际方面，美棉增产利空逐步消化，飓风MARIA影响范围不及美棉主产区，CFTC持仓净多水平，关注美棉生长及收获情况。印度国内棉花价格略有走软。综合分析，内外棉价高位回调，短期或将筑底；储备棉竞拍和籽棉收购或将形成共振，预计郑棉价格阶段性保持偏强格局。 风险因素：天气、政策风险。 偏强 CF1801多单持有（9月18日-9月20日入场15400下方，止损15200） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年9月21日 4/15 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月50.00-14.00-21.88%--9-5月#N/A#N/A#N/A--9-1月#N/A#N/A#N/A--1-5月-88.000.000.00%--9-5月#N/A#N/A#N/A--9-1月#N/A#N/A#N/A--1-5月-130.0012.008.45%--9-5月#N/A#N/A#N/A--9-1月#N/A#N/A#N/A--1-5月43.00-3.00-6.52%--9-5月#N/A#N/A#N/A--9-1月#N/A#N/