医药行业2015年6月投资策略：把握产业发展趋势、精选价值洼地

告聚焦业绩成长个股 证券研究报告 - 医药行业2015年6月投资策略 证券分析师：邓周宇 证券投资咨询执业证书编码：S0980514030001 证券分析师：林小伟 证券投资咨询执业证书编码：S0980514070002 2015年6月3日 证券研究报告——医药行业6月投资策略 把握产业发展趋势、精选价值洼地 目 录  6月投资策略及推荐组合回顾  医药政策动态及解析  医药经济运行态势  市场表现和估值评价  重点公司业绩预测和投资评级  定增&增减持&并购统计  国信医药13年-15年研究报告一览  2015年6月投资策略及推荐组合 6月策略：A股——把握产业发展趋势，精选价值洼地 H股——关注港股医药的历史性投资机遇 把握产业发展趋势，投资成长。医药行业的发展离不开国家政策，我国的医改已经逐渐从“药改”切换到对”医疗服务“的改革。由此催发出新业态与新需求，这主要表现在：1. 为现有的医院或者医疗服务系统提供增值服务，包括流通企业的转型（GPO、PBM）、移动医疗的崛起、第三方诊断的发展。2. 作为现有医疗系统的有益补充，包括连锁药店的整合、民营医院的壮大、与公立医院托管模式的形成。3. 为临床提供新的诊断与治疗手段，包括基因测序、细胞治疗等。投资这些产业发展趋势是市场最大的风口。 精选符合产业趋势下的价值洼地。牛市上涨就是填平一个又一个价值洼地的过程。在符合产业发展趋势的前提下，我们从以下几个方面精选价值洼地。1. 业绩高增长并短期有催化剂的企业，业绩的高增长将不断带来价值洼地。而催化剂的兑现将不断推动股价上行。2. 低估值的资源性医药企业。部分企业具备独到资源禀赋（传统秘方、品牌资源、全产业链平台等），它们也在产业转型的过程中，有望凭借现有的资源优势构建核心竞争力和进入壁垒，理应享受估值溢价。3. 在比价效应下低估的医药龙头。部分行业龙头或者与行业龙头资质相近的企业由于各种原因，其市值与处于风口的竞争对手有较大的差异。无论从产业发展还是相对估值角度，市值的差异应当逐渐缩小。相对低估的股票具有更大上涨的潜力。 H股医药属价值洼地，后续上升空间大，建议积极关注。相比于A股医药，目前H股医药显得相当便宜，存明显投资机会。我们在6月海外投资组合中放入了：联邦制药、普华和顺、华瀚生物制药、华熙生物科技、白云山、同仁堂科技、国药控股、利君国际、朗生医药这9只股票。 6月投资组合建议： 1）业绩高增长并有催化剂弹性公司：乐普医疗、鱼跃医疗、海王生物、亚宝药业、华润万东、安科生物、千红制药；2）低估值的资源性企业：天士力、康美药业、双鹭药业。 国信医药2015年6月A股推荐组合 股票代码 公司简称 股价 总市值 EPS PE PB PEG 投资评级 一年期合理价 2015/4/30 （亿元） 14A 15E 16E 17E 14A 15E 16E 17E 600535 天士力 55.19 596 1.27 1.61 2.04 2.58 44 34 27 21 10 1.28 买入 61-65 600518 康美药业 40.45 889 1.04 1.36 1.72 2.23 39 30 24 18 6 1.03 买入 58-73 300003 乐普医疗 46.00 374 0.52 0.80 1.05 1.37 88 58 44 34 12 1.52 买入 64 2223 鱼跃医疗 52.44 307 0.51 0.70 0.89 1.15 103 75 59 46 18 2.39 买入 58-63 78 海王生物 29.98 219 0.03 0.14 0.32 0.57 922 215 93 53 16 1.35 买入 51-58 600351 亚宝药业 16.48 114 0.25 0.40 0.57 0.74 67 41 29 22 7 0.93 买入 20-22 600055 华润万东 53.46 116 0.12 0.24 0.40 0.56 450 225 134 95 19 3.32 买入 64-70 300009 安科生物 30.28 114 0.29 0.38 0.50 0.64 104 80 61 47 17 2.65 买入 40-42 2550 千红制药 28.30 181 0.38 0.97 1.29 1.63 74 29 22 17 9 0.47 买入 30-35 2038 双鹭药业 65.00 297 1.52 1.86 2.38 2.95 43 35 27 22 9 1.42 买入 67-71 数据来源：wind、国信证券经济研究所； 回顾——国信医药15年5月组合表现： 绝对收益18.67%，跑赢上证指数14.84%，跑输医药指数1.30% 股票代码 公司简称 股价 本月收益率 相对上证指数 相对医药板块收益率 2015/5/31 600535 天士力 55.19 16.09% 12.26% -3.89% 300003 乐普医疗 46.00 28.46% 24.63% 8.48% 601607 上海医药 26.97 1.70% -2.13% -18.28% 002007 华兰生物 60.72 12.86% 9.03% -7.11% 600252 中恒集团 25.67 -6.21% -10.04% -26.19% 002550 千红制药 28.30 56.18% 52.35% 36.21% 002038 双鹭药业 65.00 21.63% 17.80% 1.66% 平均 18.67% 14.84% -1.30% 数据来源：wind、国信证券经济研究所 国信医药2015年6月海外推荐组合 股票代码 公司简称 股价 2015-04-30 总市值 EPS PE PB PEG 15-17 CARG 原始币种 人民币 (亿CNY) 14A 15E 16E 17E 14A 15E 16E 17E 3933.HK 联邦制药 5.97 4.78 77 0.33 0.32 0.38 0.46 14 15 12 10 1.4 1.27 12% 1358.HK 普华和顺 3.66 2.93 48 0.11 0.16 0.20 0.25 28 19 15 12 2.3 0.58 32% 0587.HK 华瀚生物制药 1.69 1.35 98 0.04 0.14 0.18 0.24 37 10 7 6 1.3 0.11 86% 0963.HK 华熙生物科技 17.86 14.29 47 0.49 0.63 0.82 1.07 29 23 17 13 6.3 0.75 30% 0874.HK 白云山 32.30 25.84 329 0.92 1.18 1.49 1.88 28 22 17 14 4.3 0.82 27% 1666.HK 同仁堂科技 14.04 11.23 142 0.36 0.43 0.52 0.63 31 26 22 18 4.1 1.27 20% 1099.HK 国药控股 37.00 29.60 808 1.04 1.28 1.56 1.93 28 23 19 15 3.0 1.01 23% 2005.HK 利君国际 3.00 2.40 70 0.16 0.21 0.25 0.28 15 11 9 8 2.8 0.55 21% 0503.HK 朗生医药 3.73 2.98 12 0.21 0.25 0.30 0.36 14 12 10 8 1.8 0.58 20% 数据来源：Wind、汇率换算按股价统计日的汇率中间价、国信证券经济研究所 海外推荐组合投资要点 公司简称 联邦制药 白云山 华熙生物科技 投资要点 拐点向上，估值低廉 抗生素业务触底回升 胰岛素业务强劲增长 资源型国企 现价略高于大股东、阿里系及管理层的三年期增发价（融资100亿元） 股权结构优化和高管激励有望释放巨大潜力 医疗美容领域具有高盈利高成长特性、是待开发的蓝海市场 作为优质潜力标的，现价略高于14年针对核心高管的股权激励价 公司简称 华瀚生物科技 普华和顺 同仁堂科技 投资要点 看好向医疗服务领域转型扩张 估值低廉 向医疗器械领域平台型公司发展方向明确 资源型国企 估值不贵 稳健成长 公司简称 国药控股 利君国际 朗生医药 投资要点 医药流通和零售龙头 复星为大股东之一，企业机制并非传统国企 国企改革预期释放潜力 积极转型 股价超跌 估值低廉 深耕风湿专科领域 市值小，估值低廉 参股公司司太立有望登陆A股提升市值 数据来源：Wind、国信证券经济研究所 回顾——国信医药15年1-5月投资策略及组合表现： 绝对收益率78.18%跑赢大盘35.61%，跑赢医药指数4.19% 日期 投资策略 组合收益率 相对上证指数收益率 相对医药指数收益率 2015年5月 《大趋势带来大机会，同时关注H股低估值机会》 18.67% 14.84% -1.30% 2015年4月 《加大A股低估值白马股配臵、关注H股医药市场机会》 6.59% 3.48% 0.82% 2015年3月 《投资风格多样化，坚守成长，精选主题》 23.50% 10.28% 4.34% 2015年2月 《机遇与挑战并存、精选个股》 7.99% 4.88% 2.22% 2015年1月 《积极配臵医药白马股》 5.62% 6.37% -1.89% 2015年1-5月累计 78.18% 35.61% 4.19% 2014年12月 《白马股仍是现阶段首选》 -1.61% -22.18% 2.80% 2014年11月 《把握白马估值切换，关注器械去IOE》 -4.15% -15.00% -7.07% 2014年10月 《白马起舞》 -0.12% -2.69% -3.15% 2014年9月 《行业寻底企稳，推荐白马+成长》 9.24% 2.62% -0.50% 2014年8月 《关注攻守兼备的优质白马股》 2.80% 2.09% 0.60% 2014年7月 《把握新兴领域投资机会》 4.02% -3.46% 0.40% 2014年6月 《风雨彩虹、铿锵玫瑰》 4.14% 3.69% 1.31% 2014年5月 《阳光总在风雨后》 3.69% 3.05% 1.86% 2014年4月 《回归理性、重拾价值》 -2.40% -2.06% 0.67% 2014年3月 《暂别概念、回归业绩：加配白马与精选成长》 -2.74% -2.03% 1.19% 2014年2月 《变革和机遇——关注2014年医药商业机会》 4.91% 3.77% 2.96% 2014年1-12月累计 15.10% -37.70% -0.92% 数据来源：Wind、国信证券经济研究所 看好公司“现代中药国际化”和“高端生物药”平台商业价值：市场对公司的“现代中药平台价值”已有所预期和认识，但对公司“现代中药国际化”和“高端生物药”的“平台和商业模式”的“价值和潜力”预期不足，我们认为这两个平台已离“摘果子”越来越近，是公司中长期增长的2个强劲动力源泉。我们对丹滴通过FDA认证并在全球获批上市信心十足，具体分析可参见国信医药2014年中报点评《风华正茂，坚定看好》研报。 2015年公司几大机遇值得关注： 1）3大潜力20亿以上的重磅品种（益气复脉针、丹参多酚酸、重组尿激酶原）有望进入新版医保目录，开启长期放量趋势；2）药品招标加快二三线产品进一步放量；3）增发获批后进入新一届管理层三年考核期，外延有望加快，“内生+外延”是公司长期发展战略。 创新性搭建医药电商平台，试水慢性病管理：公司正创新性搭建电商平台，优化以药品类、非药品类、社保预定联网结算服务为核心的电商业务体系，结合自身拥有的200多家药店，未来公司医药电商业务拓展空间巨大。