经济下行压力不减 稳增长“组合拳”频出

期货研究★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 期货研究★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 经济下行压力不减 稳增长“组合拳”频出 本期导读 ◼ 4月份社会消费品零售总额同比名义增长10.0%，社会消费零售总额增速回落，但仍保持平稳增长。其中，网上零售继续快速增长，消费升级类、文化消费类商品销售情况较好，餐饮收入增速继续加快，居住类商品零售增速有所回落。 ◼ 投资依然疲弱，基建发挥重要作用。4月份，固定资产投资同比增长12%，增速比前3月回落1.5个百分点，下降幅度扩大。房地产开发投资增速较前3月回落，基础设施投资同比增长20.4%，尽管增速有所下滑，但在稳增长中仍然发挥重要作用。 ◼ 4月进出口数据依然低迷。4月我国进出口总值为3185.27亿美元，同比下降11.1%。其中出口同比下降6.4%，进口同比下降16.2%，4月实现贸易顺差341.34亿美元。4月进出口在摆脱春节错位带来的数据波动效应后依然位于数年低位，进出口整体形势依然严峻。 ◼ 4 月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%；工业生产者出厂价格同比下降4.8%。CPI 与PPI 双双低于预期，虽然CPI 涨幅有所回升，仍然远低于今年3%的物价调控目标，1-4 月全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.3%，经济下行压力大，政策存在较大的宽松空间。 ◼ 4月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，增速较3月份加快0.3个百分点。经季节调整后，4月份环比增长0.57%，较3月份加快0.31个百分点。虽然不及预期，但仍显露出增速加快的趋势。 ◼ 货币方面，M2增速创历史新低；新增贷款同比有所增长，环比大幅下降；热钱流出减缓。货币供应数据意味着，要想达到年初政府工作报告中制定的12%的M2增速目标，央行接下来仍需增大基础货币投放量。 -------------------------------------------------------------------------------------- 一、经济增长依旧疲弱 国家统计局发布一系列4月份以及1—4月经济运行情况，数据显示，固定资产投资增长12.0%。社会消费品零售总额以及进出口等数据不及市场预期，经济下行压力不减。不过与此同时，各个大类经济数据的分项指标也涌现出来一些积极因素，高技术产业与新兴行业正在成为我国经济增长重要支撑力。 1、4月社会消费品零售总额增速继续放缓 2015年4月份，社会消费品零售总额22387亿元，同比名义增长10.0%（扣除价格因素实际增长9.9%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额10564亿元，增长6.7%。2015年1-4月份，社会消费品零售总额93102亿元，同比名义增长10.4%。其中，限额以上单位消费品零售额43015亿元，增长7.5%。 期货研究★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：国家统计局、瑞达期货研究所 按经营单位所在地分，4月份，城镇消费品零售额19348亿元，同比增长9.8%；乡村消费品零售额3039亿元，增长11.4%。1-4月份，城镇消费品零售额80056亿元，同比增长10.2%；乡村消费品零售额13046亿元，增长11.5%。按消费类型分，4月份，餐饮收入2327亿元，同比增长11.7%；商品零售20060亿元，增长9.8%。1-4月份，餐饮收入9785亿元，同比增长11.4%；商品零售83317亿元，增长10.3%。 经济下行压力使得居民可支配收入增速放缓，进而对消费增速产生影响。同时，反腐的深入和三公消费限制对消费的影响是长期的。近期国务院常务会议部署完善消费品进出口相关政策，丰富国内消费者购物选择，但政策效果显现尚需时日，短期消费难有明显起色。此外，4月增速虽略有回落，但仍在合理范围，消费结构逐步优化，新兴业态也继续快速发展。 2、投资增速持续回落 投资依然疲弱，基建发挥重要作用。2015年4月，固定资产投资同比增长12%，增速比前3月回落1.5个百分点，下降幅度扩大。房地产开发投资增速6%，增速比前3月回落2.5个百分点。基础设施投资同比增长20.4%，尽管增速有所下滑，但在稳增长中仍然发挥重要作用。从房地产销售情况来看，受益于多次降息和房地产新政影响，房地产销售状况有所好转，同比增速降幅连续两月收窄，4月当月销售正增长7%。但销售的改善尚未传导到投资，房地产企业土地购置面积增速下滑幅度仍在扩大，房地产开发投资仍有进一步下滑的可能。因此基建投资有必要继续加码。 社会消费品零售总额及同比增速（2010.1—2015.4）05000100001500020000250003000035000400002010年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2010年11月2011年1月2011年3月2011年5月2011年7月2011年9月2011年11月2012年1月2012年3月2012年5月2012年7月2012年9月2012年11月2013年3月2013年5月2013年7月2013年9月2013年11月2014年3月2014年5月2014年7月2014年9月2014年11月2015年2月2015年4月812162024社会消费品零售总额_当期值（亿元）社会消费品零售总额_同比（百分点） 期货研究★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：国家统计局、瑞达期货研究所 其中，分产业看，1-4月份，第一产业投资2712亿元，同比增长26.4%，增速比1-3月份回落6.4个百分点；第二产业投资49176亿元，增长9.8%，增速回落1.2个百分点；第三产业投资68090亿元，增长13.2%，增速回落1.5个百分点。分地区看，1-4月份，东部地区投资59613亿元，同比增长10.9%，增速比1-3月份回落1.3个百分点；中部地区投资32244亿元，增长15.5%，增速回落0.4个百分点；西部地区投资27256亿元，增长10.2%，增速回落2.4个百分点。 3、四月进出口数据双降 2015年4月，全国进出口1.96万亿元，同比下降10.9%。其中，出口1.08万亿元，下降6.2%；进口0.87万亿元，下降16.1%；顺差2102亿元，增长85.2%。前4个月，中国进出口总值为7.5万亿元人民币，同比下降7.3％。其中，出口4.23万亿元，同比增长1.8％；进口3.27万亿元，下降17％；贸易顺差9653.7亿元，扩大3.4倍。贸易数据低于预期是国、内外多种因素叠加的效果。但随着欧、日等主要贸易伙伴的经济改善，下半年的贸易形势有望好转。 期货研究★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：海关总署、瑞达期货研究所 从贸易主体看，民营企业进出口比重继续提升。前4个月，中国民营企业进出口2.61万亿元，占外贸总值的34.8%，较去年同期提升2.1个百分点。 从进口看，今年以来铁矿砂、原油、粮食等主要大宗商品进口量增加，煤、成品油进口量减少，主要进口商品价格普遍下跌。另外4月外贸运行主要呈现以下特点：一是进、出口均为负增长，出口降幅有所收窄；二是对美国及部分亚太地区出口保持增长，自金砖国家进口降幅较大；三是一般贸易降幅明显收窄，加工贸易对出口拖累最大；四是机电产品出口降幅小于劳动密集型产品，进口商品价格持续下跌；五是中部地区好于全国，东部地区降幅收窄；六是民营企业出口降幅最小，国有企业持续低迷。 二、通胀低位运行 国家统计局5月9日发布数据，4月份全国居民消费价格指数（CPI）环比下降0.2%，同比上涨1.5%，较此前一月同比涨幅抬升0.1个百分点；当月工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.3%，同比下降4.6%，同比降幅与上月相同，环比降幅略有扩大。从总体上看，我国价格运行中的积极因素在增多，价格总水平有望在相对低位保持平稳，但市场需求较为疲弱，需求回升尚需要一个过程。 对外贸易及顺差（2010.1—2015.4）80010001200140016001800200022002010年1月2010年4月2010年7月2010年10月2011年1月2011年4月2011年7月2011年10月2012年1月2012年4月2012年7月2012年10月2013年1月2013年4月2013年7月2013年10月2014年1月2014年4月2014年7月2014年10月2015年1月2015年4月-400-2000200400600800贸易顺差(亿美元)出口商品总额(亿美元)进口商品总额(亿美元) 期货研究★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：国家统计局、瑞达期货研究所 4月CPI小幅回升至1.5%，低于