6月期权策略投资报告：暴跌后进入休整期，短期回调长线可期

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 6 www.hlqh.com 研究员 殷双建 电话：0769-22111252 E-mail: yinshuangjian@126.com 从业编号：F0293888 第一部分 行情回顾 上证50ETF在5月先扬后抑，重心继续上移，认购期权普涨，认沽期权承压下行。5月中下旬，标的大幅走高，5月行权的多个认购期权由虚值变为实值。但是5月28日，股市暴跌，认购期权大幅走低，认沽期权受到追捧。5月总成交量是1136752张，其中认购期权成交676628张，认沽期权成交460124张，5月末持仓170358张，认购期权持仓103956张，认沽期权持仓66402张。随着行情的火爆，和上月相比期权成交量和持仓量都大幅上升。 第 图1：部分期权合约实时报价 数据来源：wind，东莞证券财富通软件 定期报告·豆类 周报 2015年期权6月投资策略报告 暴跌后进入休整期，短期回调长线可期 ——6月期权策略投资报告 2015-5-31星期日 期权5月投资策略 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 6 www.hlqh.com 第二部分 基本面分析 一 50ETF走势分析 （一）多因素引发股市暴跌 5月28日大盘急转直下，5000点攻坚计划夭折。近期监管层连出“狠招”整治疯牛，摸底银行资金入市情况、打压抬高发伞成本，加上汇金减持四大行、券商也跟进收紧两融杠杆，让市场恐慌不已。 根据港交所披露的公开信息，中央汇金于5月26日在A股场内减持工行和建行，金额分别为16.29亿和19.06亿元。汇金减持工行、建行前后的股份占比分别由46%降至45.89%、5.05%降至2.14%。29日，中国投资有限责任公司官网宣布，解植春不再担任中投公司副总经理，以及中央汇金公司执行董事、总经理职务，但并没有披露解植春离职的原因。鉴于“26日中央汇金减持银行股”被认为是造成28日股市下跌超过6%的原因之一，网上一度传言解植春离职与股市暴跌有关。解植春今年2月初即提出辞职，最近获批，时间早于28日，离职与股市暴跌无关。31日，解植春在朋友圈贴出《乙未十愿》回应辞职事件，表示已抱定对辞职一事“不回应！不解释！不烦恼”的态度，所以市场不要过度解读。 近期监管部门要求各银行上报资金入市情况，包括理财资金。此举意图更多偏摸底、掌握情况，不过相应数据统计存在一定难度。本月初，银监曾开展加强内控、加强风险管理、遏制违法犯罪活动、遏制违规经营行为现场检查，其中也包括检查资金违规入市情况，不少银行网点也证实收到检查通知。随后部分商业银行表示调查的是贷款资金流向而不是理财资金。监管部门采取默认的态度。 路透社引述消息人士指出，中国人民银行(央行)近期向部分金融机构开展了正回购操作，期限包括7、14、28天几个档次，规模可能超过千亿元人民币。近期在央行不断降息、降准和通过市场操作释放流动性的情况下，由于实体经济面临的下行压力依然很大，资金(信贷)有效需求不足，加之银行不良贷款反弹，金融机构风险偏好收紧，造成贷款增长缓慢，银行超额筹备升高，银行间市场利率下滑，但银行又无法提前归还中期借贷便利(MLF)等向央行 期权5月投资策略 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 6 www.hlqh.com 的借款，因此，要求央行启动正回购操作，以减少资金的闲置和浪费。 图2：银行间拆借利率持续走低 数据来源：Wind，华联期货 （二）IPO提速施压 下周23只新股便将陆续展开申购，根据安排，23只新股将集中在下周二与下周三两个交易日发行，而“巨无霸”中国核电亦在本轮新股中，这也意味着时隔五年后，A股将再度迎来融资超过160亿元的企业。按照机构预估，23只新股冻结资金或将达到8.3万亿元，其中仅中国核电冻结资金就将达到5.18万亿。 如此大批量高密度的申购，加上中国核电的巨额吸金，对于市场资金面无疑构成不小影响。短期内，由于市场情绪仍未转暖，而下跌惯性也需要一定时间的回转，稳健的投资者适度控制仓位。 （三）中长期利好因素仍在 29日，央行发布《中国金融稳定报告(2015)》，报告表示将继续促进股票市场平稳健康发展，探索建立不同层次市场间的转板机制。今年将继续壮大主板、中小板市场，积极推动证券交易所市场内部分层，在上海证券交易所推出战略新兴板，全面推进创业板改革，提高服务实体经济能力。证监会对暴跌沉默时，央行暗挺牛市。从经济转型的角度看，我国需要大力发展资本市场，发展资本市场有利于帮助中国经济更有效率地配置资源，同时降低企业融资成本。 新华网31日发布题为《股疯五月遭遇“魔咒” 震荡调整拉长牛市时间轴》的文章称，五月下跌让指数持续冲高所累积的风险进行了快速释放，更是一次“疯牛”向“慢牛”换挡的阵痛。如今，新增资金入市 期权5月投资策略 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 6 www.hlqh.com 是大势所趋，A股在资金面有明确的牛市支撑。这已是“5.28大跌”之后新华社第二次发文力挺牛市。在暴跌当天，新华社就曾发布时评称，多重利空传闻导致了A股暴跌，但适度调整让市场走得更远。高层对牛市仍呵护，牛市格局未变。 继发改委公布“七大工程包”和“六大领域消费工程”后，第三批投资储备工程也将公布，涉及轨道交通等基建和新兴产业。为配合“工程包”快速落地，中央和有关部门将陆续推出有助于拓宽融资渠道的多项政策。这些政策既包括动员社会资本加入建设，也包括从宏观层面给予这些工程以政策和资金的定向支持。 英国指数公司富时集团表示，启动将中国A股纳入全球基准的过渡计划，富时的2个新兴市场指数都将纳入中国A股。富时称，A股在新指数中的初始权重约为5%。国际投资者可全面进入A股后，权重将增至32%。MSCI新兴市场指数拥有来自全球投资者的1.5万亿美元投资规模，如果A股纳入MSCI新兴市场指数，可能会吸引120亿美元资金进入A股市场。 二 波动性分析 （一）波动率上升 期权在5月上旬波动率下跌，后来随着标的上涨，期权波动率再次上升，目前认购合约和认沽合约平均隐含波动率高于40%，认购期权比认沽期权稍高，目前期权合约隐含波动率仍处于较高水平。近期，由于大盘持续波动较大，且交易量较前几个月明显升高，期权合约持续存在套利机会。近期仍存在正向转换套利，箱体套利与滚动套利机会，且持续时间较长。 第四部分 后市操作建议 50ETF期权：上证指数在5000点压力很大，预计短期很难突破。监管层严格监管杠杆资金，多家券商上调融资账户保证金比率，有券商对中国平安股票暂停融资买入业务。下周将有一大批新股上市，预计冻结资金高达8万亿，短期对资金面构成压力。但从中长期角度来看，牛市基础仍在，货币政策依旧宽松，后期降准降息可期，改革红利也将继续释放。操作上，轻仓买入认沽期权短线持有，持有股票的投资者也可以 期权5月投资策略 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 6 www.hlqh.com 买入认沽期权做保护。波动率策略，暂时观望，激进者轻仓可以做空波动率。 研究员简介： 殷双建，金融学硕士，主要研究金融衍生品和贵金属。 研究员承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层 邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5 或直拨0769-22111252、22111475 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/ 总部市场部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16层 联系电话：0769－22116880 总部机构部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16层 联系电话：0769－22111560 总部金融事业部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16层 联系电话：0769－22113155 广州营业部：广州市林和西路9号耀中广场A座1701房 联系电话:020-38011986 期权5月投资策略 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 6 www.hlqh.com 东城营