供需宽松蛋价弱势，端午有望促反弹

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 5 www.hlqh.com 研究员 姓名：丁永欣 电话：0769-22112186 E-mail: dyx925@163.com 期货从业编号：F0300942 第一部分：5月行情回顾 一、期货市场：鸡蛋期价二次下探，“W”型底呼之欲出 2015年5月份，鸡蛋期货价格震荡下挫，二次探底。主力JD1509合约价格从4月底的4500元/500千克附近下探至前期低点4200/500千克附近，5月收盘价4287元/500千克，跌幅4%左右；且价格在5月27日早上开盘瞬间创出1509合约挂牌以来新低4206元/500千克。不过09合价格价在4200附近再获支撑，结合时间点和基本面来看，“W”型底呼之欲出。 从量仓来看，鸡蛋期货依旧缺乏资金关注。持仓方面，主力合约双边持仓维持在8万-10万手的水平，5月29日主力09合约收盘持仓持仓仅95566手，较4月底增加约1.5万手；次主力1601合约持仓也不足2万手。成交量方面，鸡蛋期货5月份的成交量可谓不温不火，主力合约单日成交量6万-14万手，自2014年7月份以来成交量整体呈下滑趋势。 2014年同期，鸡蛋期货正如火如荼地展开上涨行情，今年之所以不同于去年，主要原因在于1509合约的鸡蛋期货价格处于相对合理的水平，缺乏大幅波动的基础；而资金是逐利的，没有大的波动区间，难获得可观的收益。 图1：鸡蛋期货价格走势 图2：鸡蛋期货成交量与持仓量 数据来源：wind，华联研究 数据来源：wind，华联研究 鸡蛋月度投资策略报告 但高度有限 供需宽松蛋价弱势，端午有望促反弹 2015-5-31 星期日边形 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 5 www.hlqh.com 二、现货市场：供需关系改善价格下滑，端午临近将提振需求 5月份随着开产蛋鸡增多，鸡蛋市场供给继续增加，同时需求疲软，供需关系维持宽松格局，鸡蛋价格弱势下挫为主。但由于低位受到成本支撑，下挫空间也相对有限。产区主流价格3-3.3元/斤，已经略低于养鸡场的盈亏平衡点，继续下降会受到养鸡场的抵制；供应又相对充足，价格没有上涨的动力。据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测，与2014年9月份相比，2015年5月下旬，全国鸡蛋价格下降约三成。2015年5月下旬鸡蛋价格较2014年和2013年同期分别低约20%和5%。 图:3：产区鸡蛋价格走势 图4：销区鸡蛋价格走势 数据来源：wind，华联研究 数据来源：wind，华联研究 今年以来鸡蛋价格持续弱势的原因：一是去年蛋鸡养殖利润较高，养殖户积极补栏，尤其是一些中大规模鸡场；这些新补栏蛋鸡在春节后逐渐进入产蛋期，市场鸡蛋供应充足。再就是二季度为鸡蛋需求淡季，鸡蛋消费需求持续疲软。但是笔者认为，今年的需求疲弱不仅仅是季节性上的原因，经济下行、反腐等引致的需求减少不可轻估，需求不振也是今年蛋价超低位运行的最主要因素。 除去供需基本因素外，天气条件变化也是5月蛋价弱势的原因之一。5月份上旬及之前的3、4月份，养鸡场可以储存部分供给过剩的鸡蛋，稳定蛋价；但5月中旬以后，北方地区快速升温，养鸡场没有条件长时间储存鸡蛋，这部分过剩的鸡蛋进入市场，进一步打压本就弱势的蛋价。 每年的春节、中秋、国庆、端午节等传统节日，无论是鲜蛋的直接消费，还是加工需求都会显著上升。待去库存完成后，加之端午临近，蛋价有望在6月中 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 5 www.hlqh.com 上旬走稳并出现小幅的反弹。 三、养殖分析：育雏鸡补栏积极，将限制后期蛋价高度 从蛋鸡养殖形势来看，中期鸡蛋供将继续改善，而这也会先后后期蛋价上涨高度。从芝华统计数据来看，2014年12月至2015年4月，全国养殖户补栏积极性高涨，中期供应充足基本成为定局。从蛋鸡存栏和补栏数据来看，2015年4月全国在产蛋鸡存栏13.67亿只，较3月增加2.88%；4月全国育雏鸡补栏量较3月大幅增加15.25%。2014年12月-2015年4月连续五个月补栏量维持在较高水平，日均240万只以上。这些补栏在2015年4-5已经陆续进入开产期，改善鸡蛋市场供给，同时压制蛋价。 图5：蛋鸡存栏总量统计 图6：在产蛋鸡存栏统计 数据来源：芝华数据 数据来源：芝华数据 行业监测的数据显示，2014年4月-2015年3月蛋雏鸡销售量，比2013年4月-2014年3月的雏鸡销售量增加38%，而2013年4月-2014年3月，比2012年4月-2013年2月雏鸡销售量减少5%。据测算，大型养殖场蛋鸡成本每斤在3.6元以上，一般养殖户成本在3.2元附近，当前价格行业处于亏损状态。 四、饲料行情：玉米价格稳为主，豆粕价格继续走低 玉米市场。主产区基层粮源所剩不多，但当前正处于临储拍卖周期内，短期内市场价格难有大幅涨跌。一方面企业库存充足、采购有限，港口替代火热、走货不畅，玉米价格上行乏力；另一方面，基层粮源逐渐出清，政策粮投放为市场提供底部支撑，短期内玉米市场价格不会走低。后期临储拍卖将继续进行，关注市场余粮情况以及拍卖成交形势，同时需关注今年持续高涨的进口谷物替代热情。 据国家粮油信息中心消息，2014/15年度我国高粱、DDGS和饲用大麦进口量分别有望达到900、450和650万吨，合计三大品种估计能够替代玉米1600万吨 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 5 www.hlqh.com 以上。另预计2014/15年度玉米饲料消费为1.11亿吨，比上年度下滑200万吨。 图7：玉米和豆粕现货价格 数据来源：wind，华联研究 第二部分：市场展望与操作建议 5月份鸡蛋现货价延续弱势，供应改善、需求不振是压制蛋价的主要因素，天气条件变化也是影响5月份蛋价走势的因素之一。2015年的鸡蛋需求疲弱不仅仅是季节性上的原因，经济下行、反腐等引致的鸡蛋需求减少需引起更多关注。进入6月份，随着养殖户去库存和端午节对需求的提振，蛋价有望在中上旬出现反弹，但今年供应充裕，不同于去年，因而高度不应乐观。 从养殖形势看，2014年12月以来养殖户补栏积极，中期供给改善预期增强，4、5月份开始新开产蛋鸡增加。且鸡龄结构年轻化是今年存栏蛋鸡的重要特征。总体来看，中期鸡蛋供需关系趋向宽松，将限制后期蛋价高度。 期货市场，鸡蛋主力1509合约进入6月份有望出现反弹，预计主要运行区间4200-4500。操作上中线可轻仓介入多单，止损4200；短线日内参与为主。鉴于鸡蛋期货较强的投机性，注意持仓和风险控制。 商品研究报告 月报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 5 www.hlqh.com 研究员简介： 丁永欣，经济学硕士，主要研究棉花等农产品。对宏观经济周期和产业基本面有比较全面的认识，结合技术分析和市场心理把握商品期货趋势性行情。 研究员承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层 邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5 或直拨0769-22111252、22111475 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/ 总部市场部联系电话： 0769－22116880 广州营业部：广州市林和西路9号耀中广场A座1701房 联系电话:020-38011986 东城营业部地址：东莞市东城区东城大道御景大厦3楼303# 联系电话：0769-23072006 樟木头营业部地址：东莞市樟木头镇帝豪路88号广盈办公楼二楼 联系电话：0769-82337288 揭阳营业部地址：揭阳市东山区黄岐山大道创鸿万业广场南附楼11楼 联系电话：0663-8519888 佛山营业部地址：佛山市南海区桂城南海大道北20号金安大厦704、705 联系电话：0757-63864928