农林牧渔：行业快报-2015年第21周周报：国企改革“1+15”体系首次亮相 本周重点关注农业国企改革“五虎”

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年05月25日 农林牧渔 Tabl e_Sum m ar y 2015年第21周周报：国企改革“1+15”体系首次亮相 本周重点关注农业国企改革“五虎” 一、本周观点 ■本周建议重点关注农业国企改革投资机会。 我们安信农业团队从今年起坚持从“变革+反转”两条主线挖掘牛股的投资策略。在体制改革方面农业行业迎来国企、农垦体系双重改革。 1、国企改革方面：5月18日，国务院发布《关于2015 年深化经济体制改革重点工作的意见》，《 意见》要求深化企业改革，进一步增强市场主体活力。习总书记指出2015年是全面深化改革关键之年，国企改革必将加快实施、全面落地。 我们认为随着政策的落地，国企改革有望提速，本周建议重点关注国企改革投资机会。 （1）上市农业国企改革路径：混合所有制和完善激励机制。农业国企改革具体方案包括：1）集团资产上市，提高国资证券化率。2）引入民营资本或战略投资者。3）推进股权激励或高管参与增发。4）员工持股计划。 （2）农业上市公司国企改革投资逻辑：资产注入预期+理顺利益机制。 1）资产注入预期：关注集团资产多，资产证券化比例低的企业。主要集中在农垦系统，以及少数地方国企。主要标的：北大荒、亚盛集团、中粮屯河、中粮生化。 2）理顺激励机制：已实施或预期完善激励机制的企业。已实施激励方案有：农发种业、新五丰、华英农业。预期实施的有中牧股份、天康生物。 3）经营体系改革型标的：1）农垦系标的面临“土地改革+国企改革”双拐点。2）央企改革将提速：关注“中粮系”+“中农发集团”。3）供销社改革拉开序幕。 （3）投资建议： 我们认为，农业国企改革投资机会主要由三类标的。1）资源整合平台型。2）完善激励机制型。3）经营体系改革型（央企、农垦、供销社）。 Table_Bas eInf o 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 20.06 40.12 47.67 绝对收益 24.52 80.69 180.03 Table_Au tho r 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1450515030003 wuli1@essence.com.cn 010-66581599 Table_C ontac ter 报告联系人 李佳丰 021-68765372 lijf3@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 农林牧渔:2015年第20周周报：超配农业，优选变革，其次反转！ 2015-05-18 农林牧渔:2015年第19周周报：继续坚定推荐“互联网+农业”标的！首推大北农、江淮动力、芭田股份 2015-05-11 农林牧渔:2015年第18周周报：预计农垦改革政策将加速推进 继续推荐农垦系“三驾马车” 2015-05-04 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 具体标的： 第一类：资产整合平台型 1）中粮屯河（600737）：中粮集团食糖和番茄整合平台，受益中粮系改革。中国糖业第一股。 2）新五丰（600975）：湖南省国资委唯一农业上市平台，可能作为省内农业资源整合平台。 3）西部牧业（300106）：新疆兵团改革或超预期，公司作为畜牧业整合平台将受益。 第二类：完善激励机制型 完善激励机制，理顺管理层、员工与股东利益标的：华英农业（002321）、农发种业（600313）。 第三类：经营体系改革型 1）农垦系标的面临“土地改革+国企改革”双拐点：北大荒（600598）、亚盛集团（600108）、海南橡胶（601118）、天康生物（002100）。 2）央企改革将提速：关注“中粮系”+“中农发集团”：中粮系：中粮屯河（600737）、中粮生化（000930）。中农发集团标的：中牧股份（600195）。 3）供销社改革拉开序幕，供销社将从企事业性质变成承担政府向农村提供公共服务的渠道。建议投资者重点关注有供销社背景的上市公司：辉隆股份（002556）、东凌粮油（000893）。 重点关注：“改革五虎” 结合公司基本面及未来公司改革力度进程，我们建议投资者重点关注如下标的：北大荒（农垦改革）、中粮屯河（中粮系）、新五丰（地方国资改革）、中牧股份（中农发系）、辉隆股份（供销社改革）。 （详情请见我们深度报告《农业国企改革专题：理顺机制，焕发生机！》及多篇公司深度） 2、农垦体制变革角度：2015年中央一号文件首次在一节中重点提出加快农垦革；农垦改革目标是打造国际大粮商，资产注入预期明显。结合2014年中央多个部委对农垦系统进行调研，在土地流转改革提速、国家要培育大型农业企业、国企改革等多种背景下，我们认为农垦系统全面变革在即，重点关注“三驾马车”：北大荒、亚盛集团、农发种业。 1）5月18日，安信农业团队联合安信化工、安信策略团队举行《从“变革+反转”两条主线掘金“大农业》电话会议，会议从宏观、政策以及微观层面对农业板块进行投资机会分析，我们认为此轮农业体制改革要解决三个问题：①农地集中——工商业资本进入农村圈地的过程；②宅基地的确权与流转；③农垦改革——国家资本力量进入到耕地扩张的过程。农地集中问题对应的是投资机会是适合现代化生产需要的所有农资企业；农垦改革领域对应的是国有农场的上市公司投资机会；宅基地流转对应的是母公司拥有大量宅基地的企业。详见我们的电话会议纪要。 （详情见我们行业报告及多篇公司深度报告） ■继续推荐商业模式变革型标的，农业企业互联网转型与升级。在变革方面，我们以商业模式型变革类型标的（“互联网+农业”）重点，首推大北农，江淮动力、芭田股份、新希望。 1）5月中旬，商务部研究制定《“互联网+流通”行动计划》，加速互联网与流通产业深度融合。《行动计划》提出在电子商务进农村、电子商务进中小城市、电子商务进社区、线上线下融合互动等领域打造安全高效、统一开放、竞争有序的流通产业升级版。《行动计划》提出将培育200个点在商务进农村综合示范县、创建60个国家级 商务示范基地等，力争2016年底，电商交易额达22万亿，网上零售额达5.5万亿。 2）5月19日，我们参加中国畜牧业博览会以及大北农“养殖行业互联网+战略高峰论坛”暨猪联网 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2.0上线仪式。大北农猪联网2.0正式上线，互联网平台愈发完善。 3）近期重点推荐新希望。5月14日，我们发布新希望深度报告《新希望：打造农业领域的“滴滴打车”+“大众点评网”》 ①公司打造开放式云服务平台，通过“滴滴打车”的抢单模式撮合交易，追加类似“大众点评网”的评价系统，打破信息不对称；②通过平台监控养殖全程，实现可追溯，③并对接希望金融实现平台变现。详情见我们深度报告。 4）4月23日，新希望六和在2015年中国猪业山河论坛上发布了希望创云福达万家计划，着重介绍了公司云平台、云金融两项业务，包括云金融（猪业融资创新）、云养殖（养殖管理互联网化）、云教育（养猪大学与福达云学堂双布局）、云服务（利用福达在线，提供养殖技术服务）、云动保（养殖生物安全体系全覆盖）、云平台（提供整体养殖托管服务）六个部分。 5）4月上旬，我们发布江淮动力深度报告《打造“新农人”运营服务平台》。 6）4月19-13日，央视二套《经济信息联播》播放“春耕遇上互联网”、“互联网+养殖业”系列节目，并重点介绍了大北农的猪联网及养产业金融生态圈。4月6-10日，央视二套《致富经》栏目播放“赢在未来—农产品电商崛起”系列节目。 7）3月底，我们在安信第二季度策略会上举行“互联网+农业”产业论坛，邀请多个专家进行演讲并与多家上市公司进行圆桌会议，共同探讨“互联网+农业”商业模式及投资机会。具体可参考会议纪要。 8）2月初，我们发布农业互联网深度报告《产业互联网的下一风口：农业！》并联合6家农业上市公司召开电话会议，引领资本市场投资风向。 9）李克强总理在政府工作报告中提出制定“互联网+”行动计划，15年将是“互联网+农业”高速发展之年。农业部长在记者见面会上也提出鼓励电商推动农产品流通。新闻联播播报“互联网+农业”，我们认为，破解中国农业粮食安全和食品安全两大困局，将主要依靠智慧农业”和“生物农业”。农业新一轮改革浪潮即将来临，“互联网+农业”在其中大有可为。 ■动保行业变革。动保行业面临“行业升级+下游养殖景气反转“双重利好。养殖规模化加速+食品安全催化高品质疫苗需求爆增，近期各地疫情不断，催化动保投资热情。重点关注市场化龙头：首推：金宇集团（市场化龙头，预计口蹄疫仍有5倍空间），其次天邦股份、天康生物、中牧股份。 1）4月上旬，金宇集团召开股东大会，我们参会并与公司进行交流。我们得出以下观点：a).受益于我国动保行业变革和升级，公司作为口蹄疫疫苗的直销苗占据50%市场份额的市场化龙头企业，在行业内率先进行工艺升级和销售渠道变革。我们预计15年公司会积极运用互联网进一步进行营销升级；b).公司疫苗新品种陆续推出，业绩高增长预期明显。详见我们的调研报告《市场化龙头，国际化进程及产业整合将加速！》 2）4月上旬，我们到中牧股份进行调研，得出以下观点：a）公司新增产能如期投放，增长瓶颈打开；口蹄疫疫苗纯化技术已成熟，正在为市场苗销售作准备；国企改革落实概率大；公司与默沙东动物保健业务合作将实现双赢。 ■养殖业反转篇：成本向下+价格向上，猪价普涨，预计价格上涨有加速可能性！首推正邦科技，新希望、其次雏鹰农牧、华英农业、牧原股份。 从反转角度而言，我们一直在关注畜禽行业的变化，鉴于畜禽价格变动周期性特征，从春节前开始，我们就开始疾呼当前养殖机会来了！15年养殖行业属于价格上行叠加成本下降，盈利反转或超预期。节后，我们组织投资者在山东、河南等地进行畜禽产业链的草根调研。我们认为，养殖业价格触底反转，养殖行业的春天已然开始。首推正邦科技（“行业周期”+“公司经营”双拐点）、雏鹰农牧（养殖反转+电子竞技）、华英农业（小市值高弹性）、牧原股份（养殖股龙头）。 1）5月20日，我们对正邦科技进行跟踪调研。饲料未来仍是公司的重点发展方向，公司15年迎来“行 4 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业周期+公司经营”双拐点，逐渐转型为“现代农业综合服务运营商”。详见我们的调研纪要。 2）3月初我们发布了行业跟踪深度报告《反转篇之养殖业春天已然开始！》、《正邦科技：农药板块上市，养殖板块将促正邦15年业绩大幅增长》。 ■橡胶行业底部已现，向上周期仍需期待。 4月下旬，我们与橡胶产业内专家进行了交流，得出以下交流结论： 1）目前橡胶价格在成本线附近，价格向下空间有限。 2）预计还没到熊市的末端，还需要2-3年才到底部，至少持续到明年下半年。 ■国内糖业底部已现，向上趋势明确，继续推荐南宁糖业（低市值高弹性、外延式并购预期强烈）、中粮屯河（央企改革+打造中国“糖王”）。 3月，我们组织了南宁的糖业公司调研，得出以下结论： 1）国内白糖减产趋势明显，白糖价格中期有支撑，国内糖业底部已现； 2）期货市场对国内白糖中长期向上趋势已达成基本共识，分歧点在于年内节奏。预计二季度震荡，三季度选择方向。 3）成品糖进口管控政策或将出台，进口糖有望有序进行。 二、重点公司跟踪 大北农猪联网2.0上市点评：猪联网2.0正式上线 农业互联网平台愈发完善！ 猪联网2.0上线，贯彻和完善了公司的发展战略，猪联网不仅仅是猪场软件，而是包含猪友圈、猪管理、猪系统、猪数据、猪交易、猪金融、猪硬件等众多模块，通过猪联网将养猪各个链条资源汇聚一起，形成养猪业互联网平台生态圈。我们认为大北农