农林牧渔行业周报2016年第21周：不容错过的养殖后周期弹性和节水农业高成长

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 不容错过的养殖后周期弹性和节水农业高成长 农林牧渔行业周报2016年第21周 投资要点： 林业、种植业和农业综合领涨，饲料和动物保健跌幅较大。本周，上证指数涨4.17%，报收2938.68点，深证成指涨5.41%，报收10344.91点，创业板指涨6.53%，报收2204.97点，农林牧渔板块涨4.2%。其中林业和农业综合板块领涨，分别涨8.92%和8.16%，而上周涨幅表现较好的饲料和畜禽养殖板块本周涨幅较小。  大禹节水定增落地，彰显市场信心：节水行业是我们今年一直重点推荐的行业，政府工作报告规划今年要新建2000万亩高效节水农田，揭开该行业“十三五”爆发的序幕。我们重点推荐的企业即为“大禹节水”，我们的主要逻辑在于公司在行业爆发背景下的区域扩张战略实现，在传统的甘肃和内蒙古市场稳定发展的基础上，公司在西南、华北和东北市场持续放量。本周，公司定增方案发布，显示此次定增价格达到17.88，高于停牌日20日均价（17.2元），也高于停牌日价格（17.48元），充分显示了市场对于农业节水行业和公司的信心！  畜禽养殖重点推荐：事件性刺激仍在加剧，白羽肉鸡大牛市确定。美国再次发生禽流感事件，2016年复关的可能性越来越小，直接影响就是中国的祖代鸡引种量恐将进一步缩减，16年国内引种量或将创出新低至30万套左右；去年12月至今年上半年引种真空期的影响，国内父母代共计呈现断崖式减少，特别是三季度开始，国内父母代鸡苗价格将继续飙升，而后逐一传导至商品鸡苗和商品鸡，继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性，白羽肉鸡大牛市不容错过；本周生猪和仔猪价格继续创出新高，生猪出栏均价达到30.13元/公斤，仔猪价格66.69元/公斤；4月生猪存栏数据公布，生猪和能繁母猪存栏量分别为37223万头和3771万头，生猪存栏量环比上涨0.6 %，同比下降3.8%，能繁母猪环比上涨0.3%，同比下降5%，与我们之前根据调研情况得出的3月份为存栏拐点相同。我们之前一直推断16年生猪供给整体依然处于低位，16年猪价持续时间有望超预期，生猪板块仍将是非常好的投资板块，近期生猪价格不断创新高，也反应了供给依然紧缺，我们推荐的牧原股份和雏鹰农牧也在近期有了不错的表现，我们认为猪价持续时间超预期仍是一个很好的投资选择；同时建议关注养殖后周期标的，生猪价格高涨，带动猪料需求量增长，特别是高端猪料的需求，教保料和教槽料1~4月增速较快，建议关注低估值后周期龙头海大集团和禾丰牧业。  风险提示1.国家政策发生变化；2.改革力度及落实不及预期；3.重大自然灾害或种植、养殖事故；4、终端产品价格大幅波动 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2016年06月05日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 优异 继续推荐 Table_First|Table_Chart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 王承 分析师 执业证书编号：S0590513090004 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 魏振亚 联系人 电话：0510-85630532 邮箱：weizy@glsc.com.cn 王承 联系人 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周，上证指数涨4.17%，报收2938.68点，深证成指涨5.41%，报收10344.91点，创业板指涨6.53%，报收2204.97点，农林牧渔板块涨4.2%。 其中林业和农业综合板块领涨，分别涨8.92%和8.16%，而上周涨幅表现较好的饲料和畜禽养殖板块本周涨幅较小。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：wind 国联证券研究所 1.2上周策略回顾 畜禽养殖产业链周期性投资机会，以及节水农业高成长，一直是我们今年以来重点推荐的两大板块，表现也是非常的亮眼。事件性刺激的白羽肉鸡行业，白羽肉鸡大牛市投资机会确定。近期，欧美又相继出现禽流感事件，国内对其复关时间不确定性增大，之前预期中国对美国复关在2016年三季度，目前来看，对美国和法国在16年复关可能性越来越小，直接导致中国的祖代鸡引种量进一步缩减，按照之前预期的新西兰进口祖代鸡的方案，前四个月引种量共计3万套来看，目前能够引种来源主要是新西兰，而即使荷兰、英国等其他引种国复关之后，国内引种量增加也将有限，16年国内引种量将创出新低，预计会继续滑落至30万套左右；由于去年12月至今年上半年引种真空期的影响，国内父母代共计呈现断崖式减少，特别是三季度开始，国内父母代鸡苗价格将继续飙升，而后逐一传导至商品鸡苗和商品鸡，继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性，白羽肉鸡大牛市不容错过。总体长期投资逻辑不变，逢低可以继续布局；另外，我们认为16年猪价持续时间有望超预期，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧；我们强烈建议关注养殖后周期标的，生猪价格高涨，带动猪料需求量增长，特别是高端猪料的需求；近期随着饲料原料价格的逐步上涨，规模化企业的采购优势又将体现，饲料产品价格已经逐渐 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 反应在提加上，建议关注低估值后周期龙头海大集团和禾丰牧业。 今年的政府工作报告再次强调发展现代农业，强调要加强农业基础支撑，建设高标准农田，地方政府表现来看，也是在积极推动节水农业的发展，其中甘肃省规划今年建设300万亩高效节水农田，而河北省政府也规划5年建设1500万亩节水农田，其中高效节水农田1200万亩。 我国农田水利工程长期发展粗放，工程质量以及后期的运维得不到有效保障，使用效率较低。2016年国家明显加强了对该领域的监管，4月底推出《农田水利条例（草案）》，5月开始进行全国范围的以农田水利工程为重点的水利执法检查。我们认为，在国家加大对农田水利工程投资的同时，对于工程的质量以及后期运营和维护的监管力度也在加大，这将有利于产品质量优、运维能力强的龙头企业发展，我们重点推荐行业龙头大禹节水以及河北区域强企润农节水。 上周，大禹节水中选云南元谋3亿元大单，我们指出，这是公司区域市场扩张战略取得成效的有力表现，也是我们推荐大禹节水逻辑的兑现，我们认为公司在云南等地的订单还会持续释放，并推动公司业绩和股价不断上扬。 从本周来看，大禹节水大幅上涨，一周涨幅达到13.9%，畜禽产业链在前期表现抢眼之后，上涨动力有所放缓，板块个股整体表现不佳。 图表 2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅 代码 简称 涨幅 300189.SZ 神农基因 15.64% 002100.SZ 天康生物 0.97% 600438.SH 通威股份 14.00% 002311.SZ 海大集团 0.36% 300021.SZ 大禹节水 13.90% 002299.SZ 圣农发展 -0.08% 600467.SH 好当家 13.33% 300143.SZ 星河生物 -0.54% 000592.SZ 平潭发展 13.22% 603609.SH 禾丰牧业 -0.63% 002477.SZ 雏鹰农牧 11.84% 002385.SZ 大北农 -0.85% 002286.SZ 保龄宝 11.13% 002234.SZ 民和股份 -1.35% 002696.SZ 百洋股份 10.70% 002458.SZ 益生股份 -2.31% 300138.SZ 晨光生物 9.67% 000798.SZ 中水渔业 -10.48% 002688.SZ 金河生物 9.39% 002548.SZ 金新农 -12.52% 数据来源：wind 国联证券研究所 1.3估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为35.8，较上周涨4.4%，高于2012年左右的估值底部，但低于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为39.34）。 图表3：农林牧渔板块估值情况 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源：wind 国联证券研究所 从各细分子板块来看，除饲料、畜禽养殖行业估值低于农林牧渔板块整体估值之外，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。尤其是林业，目前估值在86倍，农产品加工在72倍。从历史估值来看，畜禽养殖和农业综合较大幅度低于历史平均估值，而农产品加工、渔业和动物保健则大幅高于历史平均估值。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：wind 国联证券研究所 来源：wind 国联证券研究所 2、国联观点：本周投资机会推荐 畜禽养殖行业： 生猪： 本周仔猪现货平均价达到66.69元/公斤，较上周涨1.35%；生猪平均价为21.2元/公斤，较上周上涨0.38%；猪肉价为29.87元/公斤，较上周跌0.86%。市场上整体供给处于低位，仔猪、生猪价格继续创新高，但猪肉价格上周小幅回调，体现市场消费心情和消费选择的情况；从近期了解情况来看，近期补栏有所增加，但受种猪供应量的限制，对后期仍不具有快速改变供给格局的影响，商品猪的大量上市还要等一 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 年左右时间；从4月生猪存栏数据来看，生猪和能繁母猪存栏量分别为37223万头和3771万头，生猪存栏量环比上涨0.6 %，同比下降3.8%，能繁母猪环比上涨0.3%，同比下降5%，与我们之前根据调研情况得出的3月份为存栏拐点相同。但我们依然延续之前的观点，16年生猪供给整体依然处于低位，生猪价格16年全年有望保持较好行情，我们认为16年猪价持续时间有望超预期，将是非常好的投资板块，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。 长期来看，能繁和生猪存栏量持续下降将实质性的改变后期的供给，存栏数据仍然没有到拐点，虽然近期补栏后备母猪有所增加，但反应到商品猪的出栏，仍然需要一年多的时间，市场后期供给仍然可以预见，我们继续维持之前的判断，认为这次猪周期有望延续较长时间，这个周期将是生猪较好的盈利周期；从短期来看，生猪价格的持续上行，反映目前市场出栏大猪仍较为紧缺，仔猪供给依然紧缺，上半年生猪供给仍然较少，我们认为16年全年猪价有望延续较好行情；16年猪价持续时间有望超预期，生猪养殖板块业绩将继续增长，将是非常好的投资板块。 家禽： 本周，烟台白羽肉鸡苗出场价4元/羽，较上周涨1.27%，烟台二类场白羽肉毛鸡出场价4.05元/斤，较上周涨1.25%。美国再次发生禽流感事件，2016年复关的可能性越来越小，直接影响就是中国的祖代鸡引种量恐将进一步缩减，16年国内引种量或将创出新低至30万套左右；去年12月至今年上半年引种真空期的影响，国内父母代共计呈现断崖式减少，特别是三季度开始，国内父母代鸡苗价格将继续飙升，而后逐一传导至商品鸡苗和商品鸡，继续看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性，白羽肉鸡大牛市不容错过。 长期逻辑不变，祖代鸡引种下降确定，对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响，家禽板块16年业绩拐点确定，事件性催化，我们继续推荐祖代鸡引种下降给白羽肉鸡行业带来长期的投资机会，关注益生股份、民和股份和圣农发展回调带来的机会。 农业改革投资策略： 我们认为农业投资的主线是改革，必须紧跟政策