农林牧渔行业周报2016年第13周：继续推荐养殖后周期、节水农业

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 继续推荐养殖后周期、节水农业 农林牧渔行业周报2016年第13周 投资要点： 动物保健领涨，畜禽养殖回调。本周，上证指数跌0.82%，报收2984.96点，深证成指涨0.33%，报收10413.54点，创业板指涨1.11%，报收2229.94点，农林牧渔板块涨0.2%。其中，动物保健、种植业和农产品加工三板块涨幅居前，畜禽养殖和饲料板块涨幅居后，其中畜禽养殖跌0.9%，饲料板块跌0.66%。上周，我们重点提示了家禽将存在大幅回调风险，我们认为短期家禽回调压力依旧很大，建议投资者继续规避风险。  本周农业重点推荐：中央政府规划2016年要建设2000万亩高效节水农田，实现化肥农药零增长。地方政府来看，甘肃规划今年新建300万亩高效节水农田，河北规划5年建设1200万亩，地方政府建设积极性高涨，我们认为龙头企业大禹节水发展空间广阔，业绩增长确定，重点推荐标的为大禹节水。此外，我们建议投资者关注南宁糖业、农发种业、隆平高科等标的。  畜禽养殖重点推荐：谨防短期调整，长期推荐畜禽养殖逻辑不变。长期逻辑不变，2016年是家禽养殖板块拐点之年，大周期有望持续2~3年，美国、法国相继禽流感事件性影响，引种复关预计将推迟到三四季度，将在15年12月至16年这段闭关期间形成祖代鸡引种空档期，将影响后期相对应阶段的供给，有望迎来一波2~3年的好行情；但短期来看，考虑到14年四季度祖代鸡引种量过大，而这批祖代鸡传导到商品代在16年上半年是商品代集中出栏期，我们之前预计短期冲高后会有所调整，近期市场如期调整；年前由于对行情的担忧，市场养殖以及孵化量计划性减少和强制换羽，年后价格大超预期，刺激市场又集中补量，由于消费端在节后消费回落，二季度又是传统消费淡季，我们认为价格支撑力度不足，谨防二季度鸡价回落的影响；本周猪价继续上涨，仔猪价格继续创08年以来新高，刚刚公布的2月份生猪和能繁母猪数据，生猪和能繁母猪存栏量继续下降，分别为36671万头和3760万头，环比下降1.8%和0.6%，同比下降5.5%和7.9%，特别是能繁母猪已经连续29月下降，这直接体现了未来仔猪供给的下降，我们认为16年生猪供给仍将处于低位，生猪价格有望继续保持较好的行情，从目前来看，上半年猪价应该仍然维持高位；16年猪价持续时间有望超预期，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧；同时建议关注养殖后周期标的，建议关注海大集团和禾丰牧业。  风险提示1.国家政策发生变化；2.改革力度及落实不及预期；3.重大自然灾害或种植、养殖事故；4、终端产品价格大幅波动 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2016年04月10日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 优异 继续推荐 Table_First|Table_Chart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 王承 分析师 执业证书编号：S0590513090004 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 魏振亚 联系人 电话：0510-85630532 邮箱：weizy@glsc.com.cn 王承 联系人 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周，上证指数跌0.82%，报收2984.96点，深证成指涨0.33%，报收10413.54点，创业板指涨1.11%，报收2229.94点，农林牧渔板块涨0.2%。 其中，动物保健、种植业和农产品加工三板块涨幅居前，畜禽养殖和饲料板块涨幅居后，其中畜禽养殖跌0.9%，饲料板块跌0.66%。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：wind 国联证券研究所 1.2上周策略回顾 上周，我们提出要防范禽价回调风险，积极布局养殖后周期和节水农业。我们指出，短期来看，考虑到14年四季度祖代鸡引种量过大，而这批祖代鸡传导到商品代在16年上半年是商品代集中出栏期，我们之前预计短期冲高后会有所调整，近期市场如期调整；年前由于对行情的担忧，市场养殖以及孵化量计划性减少和强制换羽，年后价格大超预期，刺激市场又集中补量，由于消费端在节后消费回落，二季度又是传统消费淡季，我们认为价格支撑力度不足，谨防二季度鸡价回落的影响。我们认为16年猪价持续时间有望超预期，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧；同时建议关注养殖后周期标的，建议关注海大集团和禾丰牧业。我们指出政府工作报告再次强调发展现代农业，强调要加强农业基础支撑，建设高标准农田，地方政府表现来看，也是在积极推动节水农业的发展，其中甘肃省规划今年建设300万亩高效节水农田，而河北省政府也规划5年建设1500万亩节水农田，其中高效节水农田1200万亩。我们认为，高标准农田的建设将加大利于农田节水龙头大禹节水的发展，给予重点推荐。 我们重点推荐了海大集团、大禹节水、南宁糖业，建议大家短期回避圣农发展、益生股份、民和股份等禽类个股。从本周表现来看，禽类个股也是出现了深度回调， 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 益生股份跌9.6%，圣农发展跌8.64%，民和股份跌6.36%。而大禹节水微跌0.19%，海大集团微跌0.62%，南宁糖业跌1.52%。 谨防短期调整，长期推荐畜禽养殖逻辑不变。长期逻辑不变，2016年是家禽养殖板块拐点之年，大周期有望持续2~3年，美国、法国相继禽流感事件性影响，引种复关预计将推迟到三四季度，将在15年12月至16年这段闭关期间形成祖代鸡引种空档期，将影响后期相对应阶段的供给，有望迎来一波2~3年的好行情；但短期来看，考虑到14年四季度祖代鸡引种量过大，而这批祖代鸡传导到商品代在16年上半年是商品代集中出栏期，我们之前预计短期冲高后会有所调整，近期市场如期调整；年前由于对行情的担忧，市场养殖以及孵化量计划性减少和强制换羽，年后价格大超预期，刺激市场又集中补量，由于消费端在节后消费回落，二季度又是传统消费淡季，我们认为价格支撑力度不足，谨防二季度鸡价回落的影响； 本周猪价继续上涨，仔猪价格继续创08年以来新高，刚刚公布的2月份生猪和能繁母猪数据，生猪和能繁母猪存栏量继续下降，分别为36671万头和3760万头，环比下降1.8%和0.6%，同比下降5.5%和7.9%，特别是能繁母猪已经连续29月下降，这直接体现了未来仔猪供给的下降，我们认为16年生猪供给仍将处于低位，生猪价格有望继续保持较好的行情，从目前来看，上半年猪价应该仍然维持高位；16年猪价持续时间有望超预期，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。 图表 2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅 代码 简称 涨幅 300149.SZ 量子高科 16.76% 002477.SZ 雏鹰农牧 -3.39% 002772.SZ 众兴菌业 14.47% 600191.SH 华资实业 -3.62% 603566.SH 普莱柯 13.67% 002100.SZ 天康生物 -4.72% 300175.SZ 朗源股份 11.51% 600097.SH 开创国际 -5.51% 002567.SZ 唐人神 9.53% 002385.SZ 大北农 -5.56% 600298.SH 安琪酵母 9.06% 002234.SZ 民和股份 -6.35% 000972.SZ 新中基 7.53% 002286.SZ 保龄宝 -7.78% 002679.SZ 福建金森 6.95% 002746.SZ 仙坛股份 -8.05% 600975.SH 新五丰 5.56% 002299.SZ 圣农发展 -8.64% 000998.SZ 隆平高科 5.44% 002458.SZ 益生股份 -9.60% 数据来源：wind 国联证券研究所 1.3估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为45.44，较上周涨0.24%，高于2012年左右的估值底部，也高于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为39.59）。 图表3：农林牧渔板块估值情况 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源：wind 国联证券研究所 从各细分子板块来看，除饲料、畜禽养殖行业估值低于农林牧渔板块整体估值之外，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。尤其是林业，目前估值在190倍左右，农产品加工在100倍左右。从历史估值来看，除了农业综合、畜禽养殖和种植业的目前估值低于五年估值的平均水平之外，其他所有子行业的目前估值均高于五年的平均估值水平，尤其是林业、农产品加工和渔业，均高于五年历史平均估值水平50%以上。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：wind 国联证券研究所 来源：wind 国联证券研究所 2、国联观点：本周投资机会推荐 畜禽养殖行业： 生猪： 本周仔猪现货平均价小幅上涨，达到60.46元/公斤，较上周涨2.84%；生猪平均价为19.88元/公斤，较上周上跌0.1%；猪肉价为28.83元/公斤，较上周上涨2.13%，而猪粮比价目前已经达到10.57，较上周上涨0.38%。由于仔猪价格继续高企，散养户处于对未来出栏高成本的担忧，补栏积极性有所回落，但自繁自养仍然具有明显优 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 势；从近期调研情况来看，规模猪场坚定看好未来生猪行情，后备母猪补栏有所增加，增加幅度较之前有20%~30%，但对于商品猪的影响还要等一年左右时间；从存栏数据来看，刚刚公布的2月份生猪和能繁母猪数据，生猪和能繁母猪存栏量继续下降，分别为36671万头和3760万头，环比下降1.8%和0.6%，同比下降5.5%和7.9%，特别是能繁母猪已经连续29月下降，即使现在补栏后备，也要一年多才能产出生猪，所以我们认为生猪正值上涨周期，而且周期有望延续16至17年。 长期来看，能繁和生猪存栏量持续下降将实质性的改变后期的供给，存栏数据仍然没有到拐点，虽然近期补栏后备母猪有所增加，但反应到商品猪的出栏，仍然需要一年多的时间，市场后期供给仍然可以预见，我们继续维持之前的判断，认为这次猪周期有望延续较长时间，这个周期将是生猪较好的盈利周期；从短期来看，生猪价格在节后震荡后继续上行，反映目前市场出栏大猪仍较为紧缺，仔猪供给依然紧缺，上半年生猪供给仍然较少，我们认为上半年猪价仍将保持较高的行情；16年猪价持续时间有望超预期，生猪养殖板块业绩将继续增长，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。 家禽： 本周，烟台白羽肉鸡苗出场价2.65元/羽，较上周跌32.91%，烟台二类场白羽肉毛鸡出场价3.85元/斤，较上周跌1.28%。毛鸡价格和鸡苗价格在前期大幅上涨之后，近期有所回调，我们主要还是春节因素导致的上涨，节前补栏减少和春节期间孵化场的停孵，使得节后供给的短缺；但由于14年四季度大量引种祖代鸡将在16年上半年达到高峰期，所以近期行情有所回调也是可以预见的，谨防短期回调风险；但祖代引种量下降确定将在后期逐渐体现到供给之上，我们更看好父母代价格的刺激。 长期逻辑不变，祖代鸡引种下降确定，对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响，家禽板块16年