每日金融
总第4259期 2015年05月20日 标题索引 〖分析专栏〗 【“互联网+金融”不能成为皇帝的新衣】 〖优选信息〗 【形势要点：缺乏实际资产支撑的央企债务基本上可视为坏账】 【形势要点：国内债务置换的关键问题是债务质量】 【形势要点：今后三年网络建设投资将超万亿】 【形势要点：基金投资成为支持企业和装备走出去的重要方式】 【形势要点：人民币升值压力缓解利好出口】 【形势要点：国内险企可能错失“一带一路”战略机遇】 【形势要点：地方债信用评价不应“走过场”】 【形势要点：针对新三板市场和公司的监管悄然升级】 【形势要点：大量新基金涌入股市面临风险】 【形势要点：新三板改革可能取消指定交易对手方式协议转让】 【形势要点：亚投行筹建的重点议题有哪些？】 【形势要点：中国金融机构参与俄罗斯矿业合作要警惕风险】 【形势要点：英国通缩将拖累央行加息进程】 【形势要点：沪港通带来的潜在外资控股风险值得警惕】 【形势要点：中东及拉美成为人民币境外使用新亮点】 【形势要点：美国罗素投资终止与中国平安的合作】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-56763019，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 【“互联网+金融”不能成为皇帝的新衣】 在“互联网+”的热潮之下，互联网金融尤其是移动互联网金融将造就出一个“全民众筹”时代。网上关于“全民众筹”的营销信息随处可见，各种玩儿法也越来越多，着实令人眼花缭乱。甚至在资本市场上，某家企业改名“P2P”就会引起股价大涨。但是在行业快速发展的热潮下，也会引起市场主体鱼龙混杂、泥沙俱下。面对如此纷繁复杂的环境，各级政府应该如何监管、投资人应当如何识别，才能既不打击互联网创新激情，又能有效地控制风险呢？ 万变不离其宗，不论是“互联网+金融”，还是“互联网+产业”，均不能违背行业本质规律，不能“挂羊头、卖狗肉”。关于P2P，近期重庆市长黄奇帆就提出，认识“互联网+”要尊重传统的原则，“如果互联网+金融和传统金融干一样的事，又把传统的金融宗旨和原则都颠覆，那会闯祸的”。 P2P起源于英美，做的是一个平台，P和P之间互相贷款，但是这个平台本身不进行任何贷款。但是到中国就变味儿了，变成P不是输到另一个P，而是几百个、几千个老百姓的钱汇集到平台上，平台变成集资的平台，而平台作为法人，又把钱借给大户。这样P2P本身就在搞一般的金融，而同时P2P又缺乏传统银行所具备的金融风险防范、存款准备金、贷款的风险拨备等各种各样制度规范。这样的创新是乱创新，就违反了金融的基本原理，从而蕴含了大量的风险。 正是基于这种判断，黄奇帆对金融风险保持高度警惕。去年底，重庆暂停了担保公司、小贷公司、P2P等网贷公司的审批。黄奇帆还要求工商局，凡涉及金融业务的公司，不要先照后证，一律还是按老规矩先证后照，已经批了的要加强事后监管。在去年一次重庆市政府会议上，黄奇帆还提醒担保公司“不要去为网贷P2P担保，它们不是大数据分析，信用好得超过银行吗？银行还有准备金率、资产负债率、坏账率等各种指标约束。如果这个地方你胡担保，就是在为网贷的风险买单！” 既然不能违背行业的本质规律，那么“互联网+”的发力点在哪里呢？关键就在于能否通过互联网改善资源配置，实现效率重建，在供给和需求两端产生增量。黄奇帆就认为，“互联网+”的本质是一种新的经济模式，对传统产业是升级换代不是彻底颠覆，而是带来设计、生产、销售到售后的全流程改造。在工业4.0时代，互联网“+”到哪一个领域，哪一个领域就会在供给和需求两端都产生增量。在“互联网+”的概念，传统产业是主体，互联网只是工具。 由此看来，我们认为“互联网+”并不是凭空而起的创新，并不是一做加法就能化腐朽为神奇。而是需要在原有基础上，通过互联网优化资源配置，一方面改变传统产业设计生产流程、提高供给效率，另一方面简化销售环节，降低交易成本，拉动需求增长。最后则是通过“互联网+”，打通不同领域不同环节的有机联系，实现优势互溢和集成创新。只有做到这些方面，“互联网+”才能对产业内容有根本性的创新和效益提升。在这一过程中，也要尊重传统的基本原则。如果加来加去，把原则颠覆了，那就是在闯祸，“互联网+”就成了“皇帝的新衣”。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 在“互联网+”的热潮之下，政府和投资者都要保持冷静，不能不顾行业规律的乱加一气，无论什么样的新经济形态，遵循行业发展规律，加强金融风险防范，是不能违背的基本底线。（NLH） www.91258.net 研究热线 086-10-56763019 订购热线 086-10-56763018 服务热线 086-10-56763028 公关热线 086-10-56763003 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 〖优选信息〗 【形势要点：缺乏实际资产支撑的央企债务基本上可视为坏账】 中国企业的债务问题并不限于民营企业，国企的债务问题同样严重，有些央企的债务恶化到了惊人的地步。日前，一则“千亿债务压顶”的消息，使央企中钢集团被推上舆论的风口浪尖。据中国银行等牵头债委会的统计称，截至2014年12月份，中钢集团及所属72家子公司债务逾1000多亿元，其中金融机构债务近750亿元，牵涉境内外80多家银行，以及信托、金融租赁公司。据了解，中钢集团的债务警报并非首次拉响。早在去年9月份，有关“中钢集团银行贷款本息数百亿元全面逾期”的消息就在坊间悄然流传，不过，随后据证实，截至当年7月底，中钢集团逾期的贷款仅为6.9亿元。不过，这家中国最大的钢铁服务商面临的危机却是实实在在的。2011年至2013年，中钢集团的资产负债率分别为96.22%、98.10%、93.87%；总负债维持在千亿元的水平，营业总收入则由1797亿元减至1404亿元，三年减少营收近400亿元。在安邦咨询（ANBOUND）的研究人员看来，中钢集团作为一家钢铁服务商，不象其他实业型央企有足够的实质资产支撑。对于这类缺乏实质资产支撑的央企，千亿元债务基本上是无法还清的。由于这家钢铁服务企业缺少硬资产支撑，再加上钢铁行业的周期性不景气，营业收入大幅缩水，使其还款能力大打折扣。因此，这些债务基本上可以视为坏账。至于中钢集团的债主们，则要高度关注中钢集团的风险恶化了。（RCX） www.91258.net 【形势要点：国内债务置换的关键问题是债务质量】 根据原定计划，江苏、安徽等省在拿到中央政府下发的发债指标后，将于4月下旬开展地方政府债务置换工作，即把到期的地方政府对银行的借款置换为对社会公众和机构投资者发售的中长期债券。事实上，债务置换工作被推迟5月才得以进行。据公开报道，推迟的原因主要是债券定价偏低以及债券流动性差，但其最根本的原因还是地方政府的存量债务质量堪忧。如果地方政府财政运行稳健，每一笔借款都有明确的还款收入来源，每一笔债务都可以做到按期偿本付息。那么，在债务到期时政府把短期债务置换成长期债务，把从银行借款方式转变为向公众发债方式，自然不会遇到什么问题。反过来，如果债务规模很大，偿债资金没有保证，债务违约风险很高，公众接手银行继续为政府项目提供融资的积极性自然也不会很高。一方面，由于房地产业不景气、“土地出让金”收入下降，地方政府还款能力受到影响；另一方面，过去金融机构向地方政府借款的决策，有许多是基于政治因素、个人职业生涯等方面的考量，并非基于经济效益和公平交换的原则。因此，在目前通过市场模式进行融资的背景下，地方政府债务本身的质量才是债务置换能否顺利进行的关键。（RCX） www.91258.net 【形势要点：今后三年网络建设投资将超万亿】 国务院办公厅印发加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见，提出了包括加快高速宽带网络建设、推动电信企业降低网费、有序开放电信市 场等十四条意见。根据意见，2015年网络建设投资超过4300亿元，2016—2017年累计投资不低于7000亿元。推进光纤到户进程，2015年完成4.5万个铜缆接入小区的光纤化改造，新建光纤到户家庭超过8000万户。完善电信普遍服务，开展宽带乡村工程，加大农村和中西部地区宽带网络建设力度，2015年新增1.4万个行政村通宽带，在1万个行政村实施光纤到村建设，着力缩小“数字鸿沟”。扩大移动通信覆盖范围，鼓励移动用户向4G迁移，提升移动宽带速率。此外，宽带接入业务开放试点企业2015年底前超过100家，带动民间资本投资超过100亿元，试点城市由16个增加到30个以上，2017年试点城市范围扩大到全国各地区。（RWSQ） www.91258.net 【形势要点：基金投资成为支持企业和装备走出去的重要方式】 国家发改委20日召开新闻发布会，解读《关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》。发改委外资司司长顾大伟表示，要从金融上支持企业走出去。“通过各种各样的基金来支持走出去，其中大家非常熟悉的像400亿美元规模的丝路基金，将通过股权投资的方式来支持中国企业走出去。再比如中非基金、东盟基金、中拉基金、中阿基金。我们跟哈萨克斯坦建立中哈产能合作专门基金，现在正在谈的规模可能是在60亿美元左右，都是通过股权投资的方式来支持。另外一个非常重要的措施，我们会在中投公司下面设立海外股权的直接投资公司，这个规模也会比较大，甚至有可能会超过丝路基金。中投公司下面设立海外直接投资公司的方案已经批准了，公司也已经设立了并初步开始运作，采取了一系列措施来支持企业走出去。还有一个很重要的是出口信用保险。这次明确对我们中国企业和装备走出去在产能合作上实现应保尽保，通过出口保险为中国企业走出去保驾护航，力度会进一步加大。”（RWSQ） 【形势要点：人民币升值压力缓解利好出口】 国际清算银行（BIS）最新公布数据显示，4月份人民币实际与名义有效汇率指数均出现小幅贬值，不仅结束先前10个月的连升走势，也显示人民币升值之势缓解。数据显示，4月人民币实际有效汇率指数下跌0.92%至130.44，而3月的增幅为上涨0.95%；人民币名义有效汇率指数微跌0.1%至125.94，3月增幅则为上涨2.01%。统计发现，前4月人民币实际有效汇率累计上涨3.24%，名义有效汇率累计上涨3.63%，在此期间人民币兑美元即期汇率仅微升0.02%，人民币中间价微升0.38%。各项数据都显示人民币的升值速度正在放缓。由于人民币采取“软盯住”美元，因此美元出现调整时，实际和名义有效汇率升值压力缓解。4月美元指数下跌3.82%，结束先前连续9个月升值走势；同期人民币兑美元即期汇率在经历3月快速上涨后陷入盘整，当月汇价微跌0.05%。（BWSQ） www.91258.net 【形势要点
