能源化工策略日报（甲醇、PVC）：期价大幅走跌，现货相对坚挺

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-05-21 期价大幅走跌，现货相对坚挺 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力早盘开2404，日内低位宽幅震荡，尾盘拉升于2432，跌1.34%，成交264万手，大幅减仓5至48万手；夜盘开2436，收2442，涨1.12%；PVC主力跳空低开5750，日内低位宽幅震荡，收于5730，跌2.39%，成交3.5万手，持仓增至3.4万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场下跌为主，包括江苏、山东、河南、广东及贵州地区下跌10-100元/吨，仅山西上调30元/吨，目前河北报2280，江苏2460，山东2230，广东2560，内蒙2050；CFR中国323.5（-2）美元/吨，CFR东南亚327.5（-1）美元/吨；（2）西北地区货源整体外销情况良好，厂家库存暂时无压力，受此支撑内地市场交投平稳，厂家报价坚挺；不过港口表现偏弱，贸易商心态谨慎，市场询盘冷清，价格承压。 PVC市场：（1）PVC企业报盘趋稳，个别企业受期货影响适量回调，目前PVC电石料华东跌25至5850-5950，华南跌15至5930-5990；（2）河南宇航、平顶山神马PVC装置分别计划5月21日和24日例行检修，为期5-7天左右，河北唐山三友装置计划5月25日前后例行检修。 投资逻辑： 品种整体：甲醇现货市场地区间表现差异较大，不过整体由于供应逐步增加而需求跟进不及，市场情绪多偏弱，在大宗商品全面走软背景下，甲醇期市同样延续弱势，不过从盘面来看，下方2400一线较有支撑，在没有太大利空消息情况下，短期或难有效突破，因此我们延续甲醇偏弱观点，但下行空间有限。PVC现货市场表现坚挺，但中线来看PVC基本面偏弱，加上大宗全面走弱，PVC期市同样大幅跳水，现货也有所让利，不过目前整体库存压力不大，短期急跌可能性不大，或以震荡偏弱为主。 期现：甲醇期现价差为现货升水28，预计后期价差平水为主。PVC现货坚挺但期市大幅下跌，期现价差走阔至现货升水187，后期价差仍以现货升水为主。 跨期：短期6月合约略强，6-9价差为近月小幅升水38，鉴于季节性及烯烃装置投产等因素，中长期以远强近弱格局为主。PVC 9-1价差为55，根据PVC季节性表现，价格将以近强远弱为主，短期近月升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇空单2400附近可暂时止盈离场，PVC少量空单续持。 风险提示： 关注油价大幅波动、两品种装置检修及下游需求跟进情况。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年5月21日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/5/19 2015/5/20 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 103 108 5 江苏-MA09 43 28 -15 山东-MA09 3 -2 -5 内蒙-MA09 213 218 5 跨期价差 ME05-ME01 -14 -14 0 ME06-ME01 11 16 5 MA06-MA09 34 38 4 ME05-MA06 -25 -30 -5 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 596 603 7 PP05-ME05 467 483 16 PP09-MA09 955 979 24 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 234 0236 0238 0240 0242 0244 0246 0248 0250 0252 0201 5/0 6201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400201 4/0 8/0 1201 4/0 8/1 5201 4/0 8/2 9201 4/0 9/1 2201 4/0 9/2 6201 4/1 0/1 0201 4/1 0/2 4201 4/1 1/0 7201 4/1 1/2 1201 4/1 2/0 5201 4/1 2/1 9201 5/0 1/0 2201 5/0 1/1 6201 5/0 1/3 0201 5/0 2/1 3201 5/0 2/2 7201 5/0 3/1 3201 5/0 3/2 7201 5/0 4/1 0201 5/0 4/2 4201 5/0 5/0 8河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8201 5/0 5/1 2MA09-0 1MA06-0 1MA06-0 9MA05-0 6 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/0 9201 4/0 6/3 0201 4/0 7/2 1201 4/0 8/1 1201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年5月21日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/1 5201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 109成交量09持仓量MA09收盘价 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%MA01ME05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 1净空持仓总多头总空头 0100 0200 0300 0400 0500 0600 0700 0201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8201 5/0 5/1 2仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/1 8201 4/0 9/0 1201 4/0 9/1 5201 4/0 9/2 9201