宏观货币政策报告:一张表看懂2015年一季度货币政策执行报告

1 宏观专题 民生证券研究院执行院长、首席宏观研究员 管清友 电话：010-85127430 邮箱：guanqingyou@mszq.com 执业证号：S0100514090002 宏观研究员 李奇霖 电话：010-85127658 邮箱：liqilin@mszq.com 宏观研究员 朱振鑫 电话：010-85127489 邮箱：zhuzhenxin@mszq.com 联系人：李奇霖 表1：2015年一季度货币政策执行报告解读 2014年四季度 2015年一季度 政策含义 鼓励金融机构更多地将信贷资源配置到“三农”、小微企。。 加入“进一步完善个人住房信贷政策，”稳步推进信贷资产证券化扩大试点 房地产政策还会放松，可能要搞MBS 非金融部门贷款加权平均利率6.78% 下降22BP，贷款上浮比例上升而下浮比例下降 实际不乐观，可能反映融资需求不强，也可能是银行加大安全类资产投放。降低融资成本任重道远，降息可期。 创设PSL。。 根据棚改项目进度，第一季度对国开拨付P S L 1318亿元。 用PSL对接稳增长了，考虑到经济下行压力，未来还会继续。 超储率2.7% 超储率2.3%。扣减约5-6万亿的非存款类金融机构（不包括保险）同存，超储率调整为2.6% 4月资金面明显宽松，降准补充流动性叠加银行资产扩张放缓对应超储消耗减少 把转方式调结构放在更加重要位置。。。更加注重松紧适度，适时适度预调微调 删除“把转方式调结构放在更重要的位置”。” 重点转向稳增长 疏通传导机制，着力解决突出问题，提高金融运行效率和服务实体经济的能力 “疏通传导机制”改为“疏通货币政策向实体经济的传导渠道” 还会继续用PSL对接稳增长，跨越风险偏好和信贷需求不足。 完善中央银行抵押品管理框架，调节好流动性水平，保持货币市场稳定 加入“无须以量化宽松的方式大幅扩张流动性水平。” 不会QE，但我们认为不等于不会降准降息支持地方债发行。解决：地方债流动性和地方债发行的挤出效应 进一步发挥开发性金融作用，支持棚户区改造 加入“水利、中西部铁路等重大项目建设”。 PSL对接的资产可能扩容 配合有关部门加强对地方政府性债务清理处置，着力防控债务风险 该表述删除了 不会参与地方债发行，可能方式地方债纳入国库定存质押品忽悠银行接盘地方债 资料来源：中国人民银行，民生证券研究院 2015年5月8日 一张表看懂2015年一季度货币政策执行报告 ——民生宏观货币政策报告20150508 宏观研究参考 2 作者简介 管清友，民生证券研究院执行院长、首席宏观研究员。中国社会科学院经济学博士，清华大学博士后。曾任清华大学国情研究中心助理研究员、中海油宏观经济研究处处长、调研处处长。兼任发改委城市和小城镇中心学术委员、澳门城市大学经济研究所高级研究员、中国经济体制改革研究会特约研究员、陕西金融青联常委、新华都商学院研究员、盘古智库学术委员会秘书长等职务。曾获新京报十大青年经济学人和中国青年金融学者奖等荣誉称号，代表作有《后天有多远？》、《刀锋上起舞》等。 朱振鑫，民生证券研究院宏观研究员、腾讯财经等专栏作家。毕业于社科院世界经济与政治研究所，金融风险管理师（FRM），专长于世界经济和国际金融研究，译有《交易快手》、《曾经的辉煌》等财经畅销书。 李奇霖，民生证券研究院宏观研究员。经济学硕士。曾任某债券私募研究部负责人。目前主要从事经济增长、物价、货币金融等的跟踪预测及专题研究，对宏观经济和利率趋势有比较准确的把握。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证研究参考所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 免责声明 本研究参考仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本研究参考而视其为客户。 本研究参考是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本研究参考所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本研究参考当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本研究参考所刊载的意见、推测不一致的研究参考，但本公司没有义务和责任及时更新本研究参考所涉及的内容并通知客户。 本研究参考所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本研究参考所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本研究参考而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本研究参考充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本研究参考的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本研究参考涉及的证券或参与本研究参考所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本研究参考所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本研究参考涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本研究参考涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本研究参考，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本研究参考提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本研究参考。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本研究参考中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。