转债市场周报：市场规模继续萎缩，关注新券发行进度

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 宏观固收 [Table_Title] 转债市场周报 2015年05月11日 上周交易所主要指数表现 1.01.21.41.61.82.02.2M-14J-14S-14N-14J-15M-15沪深300中债综合指数 债券数据 中债综合指数 116 中债长/中短期指数 119/119 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 34.46/8.71/0.54 相关研究报告： 《转债市场周报：降准后宽松仍将延续，推荐洛钼转债》 ——2015-04-20 《转债市场周报：转债继续消化估值》 ——2015-04-13 《转债市场周报：关注转债强赎进度和年报披露》 ——2015-03-30 《债券市场技术分析周报：资金利率下行，TF有望止跌》 ——2015-03-30 《转债市场周报：牛市趋势未变，转债做多考虑性价比》 ——2015-03-23 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：魏玉敏 电话： 021-60933161 E-MAIL： w eiym@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514080001 联系人：柯聪伟 电话： 021-60933152 E-MAIL： kecw @guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 固定收益周报 市场规模继续萎缩，关注新券发行进度  市场回顾：创业板新高，沪指站稳4200点，转债指数下跌5.92 % 市场经历了此轮牛市以来最大幅度的震荡，沪指一度在三天内暴跌超过400点；与主板相比，创业板指数则是呈现强者恒强的格局，不断刷新历史高点。转债指数下跌5.92%，全周仅通鼎、深机和14宝钢EB是上涨的，其余转债普跌，其中通鼎互联在复牌后连续7个涨停，开始突破赎回触发价。另外，民生转债触发赎回条款。  转债策略： 闫老师技术分析认为，蓝筹继续补涨，上证指数速度或放缓，创业板指将高位震荡。 急跌之后的上证指数会怎么走，是否已经企稳成了大部分投资者关心的问题。我们认为市场仍然处于牛市之中，但是短期来看是区间震荡的行情，毕竟前期大盘股已经有了两波大幅上涨，而且监管层对股市是一种慢牛而不是疯牛的期望。建议对转债采取波段操作，估值为负、转股压力不大的逢低买入，短期涨幅大的逢高止盈。 新券中，我们近期跟踪了澳洋顺昌和航天信息。 澳洋顺昌：LED+金属物流+小贷三轮驱动，管理高效的公司 （1）LED高盈利高增速。从外延芯片产能上看，澳洋顺昌处于国内第四。从盈利能力上看，澳洋顺昌的净利率高达38.91%，仅低于三安光电。（2）金属物流为华南龙头，平稳发展。公司是目前长三角地区规模最大的金属物流配送企业，拥有四个金属材料物流基地，分别位于张家港、高邮、上海和广东东莞，总产能约为25万吨。（3）小贷迎来新模式。公司将积极探索新的发展模式，目前是全省首家微贷试点，未来允许微贷业务全省经营、网络经营。 航天信息：金税产业+金融支付+物联网技术三产业并进，业绩稳健 （1）金税盘业务：营改增的全面实现以及国税总局出台新办小规模纳税人将纳入增值税发票系统升级版新规，公司服务用户的数量将明显扩容。公司的潜在用户规模和市场空间扩大3-4倍，将对公司未来3-5 年的业绩形成正面贡献。（2）金融支付领域：下游方面主要是代理收单业务，赚取代理费用、商务拓展费用和商户服务费。上游方面积极参加国家安全支付建设、行业标准制定、银行自主安全可控的系统验证实施和国办6号文提倡的密码体系。（3）电子发票业务：盈利模式目前尚不明确，参与试点，但预计一两年内不会大规模推广。  转债个券：推荐洛钼、吉视、格力、歌尔的组合 洛钼转债（113501.SH）：钨价回暖+宽松预期+外延发展 吉视转债（113007.SH）：转型期权+正股补涨需求+转债估值压缩到位 格力转债（110030.SH）：基本面复苏+定增60亿促转型+国企改革 歌尔转债（128009.SZ）：五大新方向驱动新一轮成长 电气转债（113008.SH）：短期不建议，长期有看点 14宝钢EB（132001.SH）：内嵌互联网期权的寿险标的 单击此处输入文字。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 上周市场回顾 创业板新高，沪指站稳4200点：回顾本周行情，市场经历了此轮牛市以来最大幅度的震荡，沪指一度在三天内暴跌超过400点，下跌的主要动力就是集中在前期涨幅过大的中字头股票、电力、钢铁等板块上。与主板相比，创业板指数则是呈现强者恒强的格局，不但没有大幅下跌，反而不断刷新历史高点，周五更是暴涨5.97%，已经逼近了3000点整数关口。 转债指数下跌5.92%，全周仅通鼎、深机和14宝钢EB是上涨的，其余转债普跌，且仅电气、洛钼、浙能跑赢正股，其余转债皆跑输正股。海运因即将赎回和前期涨幅过大而出现了大的回调，浙能因转股对自由流通股本摊薄压力较大也出现较大的跌幅。通鼎互联在复牌后连续7个涨停，开始突破赎回触发价，累计7个交易日满足赎回条款；新华保险本周表现不错，14宝钢EB虽然没有提前赎回条款，但估值也出现了一定的压缩，导致表现远远低于正股。另外，民生转债触发赎回条款，董事会已批准行使民生转债提前赎回权，但尚需获得中国银行业监督管理委员会的批准。 图1：交易所主要指数周表现 图2：可转债二级市场周表现 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图 3：转债平价与估值（2015-5-8） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 -5.92%-5.31%-4.31%0.00%0.34%4.05%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%中证转债指数上证综指上证50中债国债总财富指数中债企业债总财富指数创业板指-10%-5%0%5%10%15%20%周涨跌幅正股周涨跌幅格力14宝钢EB歌尔吉视电气洛钼通鼎民生燕京齐峰浙能齐翔海运深机东华-5%0%5%10%15%20%25%30%100120140160180200220240260280300320转股溢价率转债平价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 市场述评 闫莉老师股票指数技术分析 上证指数：调整未结束。本周指数收阴，下跌5.31%。周阴线力度较为明显，而且与上一周的“十字星”构成下跌组合，价格重心也明显下移，因此调整尚未结束，下周仍以调整为主。周线RSI从超买区回落，但距离50一线还有明显距离，还有回落空间。日线上看，短期均线开始呈现下压，需要一定的时间消化，因此指数出现长阳转升的可能性极小，更大的可能是继续回落，跌幅收窄，或是横向震荡。5月8日出现了一定的止跌回升，但力度有限，且缺乏量能配合，属于急跌后的暂缓，而不是调整结束。 创业板指（399006）：上冲回落。本周指数收阳，再创新高2974点，量能有所放大。由于收盘在最高，因此下周还有惯性上冲，3000点有望触及或小幅越过。指数的超买情况严重，日线RSI背离，周线、月线严重超买，尤其是月线超买严重，需要回落纠偏，可能发生在5月下半月，从下周后半周开始谨慎。下周一、周二有新股申购资金释放出来，从5月8日的情况来看，资金进场追逐创业板，下周一、二很有可能还有资金进场由此推升指数，但超买严重，回落也是躲不过去的，因此下周可能呈现上冲回落。。 图4：上证综指表现 图5：创业板指数表现 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 数据来源：WIND、国信证券经济研究所整理 转债市场策略 上证指数经历惊心动魄的一周，在周一走出开门红行情后，周二周三周四连续3个交易日累计跌幅超过8%，前期龙头“一带一路”概念股的纷纷暴跌是导致大盘大幅调整的重要因素。急跌之后的上证指数会怎么走，是否已经企稳成了大部分投资者关心的问题。我们认为市场仍然处于牛市之中，但是短期来看是区间震荡的行情，毕竟前期大盘股已经有了两波大幅上涨，而且监管层对股市是一种慢牛而不是疯牛的期望。建议对转债采取波段操作，估值为负、转股压力不大的逢低买入，短期涨幅大的逢高止盈。 下周我们应该重点关注几个事件的影响：（1）证监会核准了20家企业的首发申请，预计下周这些公司将刊登招股书，路演，机构询价等工作，下下周就可以完成网上发行。；（2）中国央行货币政策执行报告指出，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，QE不会有宽松不会少；（3）4月CPI环比下跌0.2%，PPI环比降0.3%，降幅有所扩大，显示经济仍面临增长动力转换的调整压力，通胀仍将在低位运行；（4）转债市场仍处于赎回和转股高潮之中，预计5-6月赎回的转债至少有9只，截至目前还未突破赎回触发价或尚未进入赎回期的转 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 债仅有吉视、洛钼、歌尔、格力、电气和14宝钢EB，我们在转债个券中将对这些券进行简单的梳理，挖掘各自的投资价值。 表 1：转债赎回和转股进度（2015-5-8） 简称 5/8余额（亿） 周转股 （万元） 赎回公告日 赎回登记日 转债余额对自由流通股的摊薄幅度 转股起始日 海运 0.73 18510.27 2015/4/14 2015/5/11 3.10% 2011-07-08 东华 0.53 923.38 2015/4/29 2015/5/25 0.60% 2014-02-07 浙能 54.59 75606.88 2015/5/6 2015/5/26 121.99% 2015-04-13 深机 16.16 1112 2.08 2015/4/23 2015/5/29 41.57% 2012-01-16 齐翔 10.63 6327.41 2015/4/19 2015/6/3 39.51% 2014-10-27 燕京 0.50 367.60 2015/5/7 2015/6/5 0.61% 2011-04-15 齐峰 5.90 3836.33 2015/5/6 2015/6/8 19.25% 2015-03-20 民生 183.56 7934.69 已发布提示性公告 8.30% 2013-09-16 通鼎 5.95 470.61 22.68% 2015-02-23 吉视 17.00 17.43% 2015-03-06 洛钼 49.00 230.89% 2015-06-02 歌尔 25.00 13.47% 2015-06-19 格力 9.80 16.89% 2015-06-25 电气 60.00 20.42% 2015-08-03 14宝钢EB 40.00 14.52% 2015-12-12 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表 2：待发转债情况 公司名称 发行规模（亿元） 发行期限（年） 方案进度