www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股策略周报 2015年5月4日 政治局会议释放稳增长信号，继续看好市场表现 核心要点：  大盘4500点后冲高回落，创业板指数冲击3000点。上证综指一周上涨47.97点，涨幅1.09%，不断挑战创7年以来新高，最高触及4572.39点，随后冲高回落；创业板指数单周上涨123.14点，周涨幅4.5%，最高触及2918.75点，距离3000点仅一步之遥。  中央政治局会议透露信号，基建加码与货币政策宽松仍是应对经济下行的两个核心工具。4月30日中央政治局会议讨论了经济形势，并通过《京津冀协同发展规划纲要》。中央政治局宏观政策强调“保持稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险综合平衡”。其中，稳增长被放在第一位，促改革第二位，调结构退居第三，稳增长将加码。途径上，基建与货币政策是两个抓手。首先，要注重发挥投资的关键作用，认真选择好投资项目，做到有市场，有长期回报。其次，稳健的货币政策要把握好度，注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道。我们认为四月中央政治局会议透露的信号表明：为应对经济持续下行压力，宏观政策将会进一步宽松，基建加码与货币政策宽松是主要抓手。5、6月份基建项目加速上马，降息、降准将再度出现。  数据显示二季度经济下行压力不减。5月1日，统计局公布4月制造业PMI为50.1%，持平于3月份水平。部分分类指数出现了积极变化，生产指数连续2月回升，原材料购进价格指数降幅连续3个月收窄。但是制造业下行压力依然存在，需求仍显不足，新订单指数为50.2%，与上月持平，低于历史同期总体水平，其中新出口订单指数为48.1%，连续2个月回落。另外，1-3月全国规模以上工业企业实现利润总额同比降幅扩大至2.7%。数据显示二季度经济下行压力依然较大。  中期市场整体趋势上我们依然坚持看好本轮牛市。近期各项经济数据表明经济下行压力极大。各项政策尤其是货币政策在二季度的加码宽松是必须的，进一步降准、降息及扩大地方债务置换规模等手段均在备选方案中。大的格局来看，2015年是政治经济社会改革与转型的攻坚之年，包括国企改革、注册制改革等都还在不断摸索中，新经济的转型也尚未成功，以银行主导的间接融资体系无法为 分析师 孙建波 博士 首席策略分析师 ：sunjianbo @chinastock.com.cn ：(8610) 8357 1306 执业证书编号：S0130511040002 姚玭 策略分析师（联系人） 市场策略/行业比较 ：yaopin@chinastock.com.cn ：（8621）2025 2607 执业证书编号：S0130514110004 中国银河证券策略团队 孙建波、秦晓斌、姚玭 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 改革与转型提供足够的支持，直接融资从战略上被赋予更大更深远的意义。牛市行情未走完。  行业与主题配置上，我们继续强调要顺势而为。推荐三条主线，第一居民大类资产配置转向权益类资产背景下，中期继续看好A股本轮表现，继续相对估值较低的金融股；第二“互联网+”短期可能震荡加剧，但泡沫还未到破裂时，震荡中调整即是买入良机；第三政策主题，继续推荐京津冀、国企改革、一路一带、新三板主题等。 文思佶、丁文、孙思慧 2 . 8 7 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 3 目 录 一、市场表现：大盘股冲高回落，小盘股大涨 ................................................................................................. 1 二、估值水平：继续上扬 ................................................................................................................................. 2 三、流动性：各期限利率全线下行 ................................................................................................................... 3 四、融资规模超过1.82万亿元 ........................................................................................................................ 4 插 图 目 录 .................................................................................................................................................... 5 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、市场表现：大盘股冲高回落，小盘股大涨 图1： A股主要指数表现 0.811.21.41.61.822.22014-01-022014-01-162014-01-302014-02-132014-02-272014-03-132014-03-272014-04-102014-04-242014-05-082014-05-222014-06-052014-06-192014-07-032014-07-172014-07-312014-08-142014-08-282014-09-112014-09-252014-10-092014-10-232014-11-062014-11-202014-12-042014-12-182015-01-012015-01-152015-01-292015-02-122015-02-262015-03-122015-03-262015-04-092015-04-23上证综指深证成指中小板指创业板指 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图2： A股主要指数周度涨跌幅 0.8230 1.0918 1.5066 -1.2668 4.5028 (2.0)(1.0)0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 上证50上证综指深证成指中小板指创业板指2015-04-30 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图3： 不同风格股票表现 0.91.41.92.42.93.42014-01-022014-01-162014-01-302014-02-132014-02-272014-03-132014-03-272014-04-102014-04-242014-05-082014-05-222014-06-052014-06-192014-07-032014-07-172014-07-312014-08-142014-08-282014-09-112014-09-252014-10-092014-10-232014-11-062014-11-202014-12-042014-12-182015-01-012015-01-152015-01-292015-02-122015-02-262015-03-122015-03-262015-04-092015-04-23金融周期消费成长稳定 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图4： 不同风格股票周度涨跌幅 1.37%-0.57%0.46%1.23%5.40%-1%0%1%2%3%4%5%6%金融周期消费成长稳定 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图5：不同行业周度涨跌幅 -4 -2 0 2 4 6 8 建筑传媒家电国防军工交通运输房地产银行电力及公用事业餐饮旅游计算机通信石油石化轻工制造基础化工医药农林牧渔纺织服装商贸零售综合煤炭非银行金融有色金属电子元器件电力设备建材汽车机械食品饮料钢铁周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图6：不同行业年度涨跌幅 0 20 40 60 80 100 120 140 计算机传媒通信餐饮旅游机械电力设备轻工制造纺织服装建筑基础化工交通运输电子元器件医药农林牧渔综合商贸零售家电汽车国防军工钢铁建材有色金属房地产石油石化电力及公用事业煤炭食品饮料非银行金融银行年度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究部 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 二、估值水平：继续上扬 图5：上证综指&深证成指估值水平 8131823283338434853582006-01-062006-05-262006-09-292007-02-092007-06-222007-11-022008-03-072008-07-112008-11-212009-04-032009-08-072009-12-112010-04-232010-08-272010-12-312011-05-062011-09-092012-01-202012-06-012012-10-122013-02-222013-06-282013/10/252014/2/282014-06-272014-10-312015-03-06上证综指成份深证成指成份 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图7：不同风格指数市盈率（2000至今） 11.3440.8137.6874.7725.95-20-1001020304050607080金融周期消费成长稳定均值-2标准差均值+2标准差均值2015-04-30 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图6：中小板指&创业板指估值水平 1020304050607080901002006-01-062006-05-262006-09-292007-02-092007-06-222007-11-022008-03-072008-07-112008-11-212009-04-032009-08-072009-12-112010-04-232010-08-272010-12-312011-05-062011-09-092012-01-202012-06-012012-10-122013-02-222013-06-282013/10/252014/2/282014-06-272014-10-312015-03-06中小板指成份创业板指成份 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图8：不同风格指数市净率（2000至今） 1.793.024.756.543.03-1012345678金融周期消费成长稳定均值-2标准差均值+2标准差均值2015-04-30 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图9：不同行业指数市盈率（2000至今） -40-20020406080100120140160石油石化煤炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备国防军工汽车商贸零售餐饮旅游家电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产交通运输电子元器件通信计算机传媒综合均值-2标准差均值+2标准差均值2015-04-30 资料来源：wind，中国银河证券研究部 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中