A股投资策略周报告：重启PSL释放稳增长信号

报告日期：2024年01月08日 重启PSL释放稳增长信号 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 重启PSL释放稳增长信号。2024年1月2日，央行货币政策司公布抵押补充贷款(PSL)，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元。本次新增PSL释放的稳增长信号明显，单月规模投放为历史第三高。PSL利率较低，体现了宽货币和宽信用的双重作用。PSL的创设主要是为了支持国民经济重点领域和薄弱环节。PSL单月净增用于“三大工程”等领域的可能较大，央行也多次表示要为“三大工程”建设提供中长期低成本资金。“三大工程”是稳定2024年固定资产投资的重要抓手，PSL具备期限较长，融资成本低的特点，符合中长期贷款资金需求。PSL将有助于提振投资端，稳定经济增长预期。 研究员 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 12月美国非农就业超预期不改美联储政策转向预期。12月美国非农就业人数增加21.6万，预估增加17.5万，前值为增加19.9万。私营部门非农就业人数增加16.4万，前一个月为增加13.6万，预估为增加13万。因市场预期美联储2024年3月份降息，2023年12月非农就业人数超预期增加，削弱了市场关于美联储3月份降息的预期，引发美国十年期国债收益率短暂反弹，对权益市场造成一定程度影响。从美联储在2023年12月利率决议和2024年1月4日公布的9月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要中传递的信息来看，2024年美联储降息的可能较大，但目前时间上还存在不确定性。而市场对于美联储降息定价或过于激进，从而引发市场波动。 相关阅读 2024.01.02《流动性合理充裕，将稳定市场表现》2023.12.25《银行利率再降，增量资金可期》2023.12.18《经济增长预期有望企稳，11月经济数据有所改善》 市场短期调整将是入市机会。上周市场有所调整，主要受到外围市场的波动影响。美国非农就业数据超预期表现，影响了市场关于美联储3月份降息的预期，引发美国十年期国债收益率短期上行，从而对成长板块具有一定的杀估值作用。不过国内稳增长政策不断推出，助力内需持续复苏，上市公司业绩预期有望向好。在市场流动性预期充裕的情况下，叠加市场估值处于历史较低位置，市场短期调整将是入市机会。行业关注：电子、卫星互联网、人工智能、新能源、有色金属、建筑建材、金融等。主题关注：国企改革、中特估、新基建、顺周期、一带一路等。 请认真阅读文后免责条款 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 目录 1.策略观点........................................................11.1事件及数据..................................................11.1.1重启PSL释放稳增长信号..................................11.1.212月美国非农就业超预期不改美联储政策转向预期...........11.1.3行业及主题消息..........................................21.2市场分析....................................................32.市场数据........................................................52.1全球指数....................................................52.2国内宽基指数................................................52.3行业指数....................................................62.4北向资金及行业方向..........................................62.5融资余额及行业方向..........................................72.6市场及行业估值..............................................93.事件日历.......................................................104.风险提示.......................................................11 图目录 图1：抵押补充贷款(PSL)当月新增(亿元)..........................1图2：美国十年期国债收益率(%)..................................2图3：证券投资信托规模(万元)及占比(%)..........................4图4：万得全A风险溢价率(%)....................................4图5：全球主要指数涨跌幅(%)(2024.01.02-01.05)..................5图6：国内指数涨跌幅(%)(2024.01.02-01.05)......................5图7：行业指数涨跌幅(%)(2024.01.02-01.05)......................6 表目录 表1：北向资金(2024.01.02-01.05)...............................6表2：北向资金行业变动(2024.01.02-01.05).......................7表3：融资余额(2024.01.02-01.05)...............................8表4：行业期间两融净买入额(2024.01.02-01.05)...................8表5：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..............9表6：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位......................9表7：事件前瞻................................................10 1.策略观点 1.1事件及数据 1.1.1重启PSL释放稳增长信号 2024年1月2日，央行货币政策司公布抵押补充贷款(PSL)，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元。本次新增PSL释放的稳增长信号明显，单月规模投放为历史第三高。PSL利率较低，体现了宽货币和宽信用的双重作用。PSL的创设主要是为了支持国民经济重点领域和薄弱环节。PSL单月净增用于“三大工程”等领域的可能较大，央行也多次表示要为“三大工程”建设提供中长期低成本资金。“三大工程”是稳定2024年固定资产投资的重要抓手，PSL具备期限较长，融资成本低的特点，符合中长期贷款资金需求。PSL将有助于提振投资端，稳定经济增长预期。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.1.212月美国非农就业超预期不改美联储政策转向预期 12月美国非农就业人数增加21.6万，预估增加17.5万，前值为增加19.9万。私营部门非农就业人数增加16.4万，前一个月为增加13.6万，预估为增加13万。因市场预期美联储2024年3月份降息，2023年12月非农就业人 数超预期增加，削弱了市场关于美联储3月份降息的预期，引发美国十年期国债收益率短暂反弹，对权益市场造成一定程度影响。从美联储在2023年12月利率决议和2024年1月4日公布的9月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要中传递的信息来看，2024年美联储降息的可能较大，但目前时间上还存在不确定性。而市场对于美联储降息定价或过于激进，从而引发市场波动。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.1.3行业及主题消息 (1)民航局表示，将加快推动国家“十四五”规划102项重大工程民航领域建设，新增运输机场5个以上，扩大民航行业有效投资，力争全行业固定资产投资保持千亿水平。到“十四五”末航空服务将覆盖全国91.6%的人口。 (2)IDC预测，全球对人工智能和高性能计算加速器的需求快速增长，而传统产业正在趋于稳定，预计2024年半导体市场销售额的增长将使整个市场的年增长率达到20%。 (3)瑞银预计2027年人工智能市场规模达2250亿美元,与2022年的22亿美元相比，约有152%的复合年增长率。 (4)工信部等部门发布《关于开展“信号升格”专项行动的通知》，到2025年底，超过12万个重点场所实现移 动网络深度覆盖、3万公里铁路和50万公里公路、200条地铁线路实现移动网络连续覆盖。 (5)TechInsights预测，2024年全球智能手机销量将同比反弹3%。鸿蒙Harmony OS将成为中国市场上第二大智能手机操作系统。 (6)世界半导体贸易统计协会数据，存储芯片将引领2024年全球半导体市场成长，销售额将较2023年跃增44.8%；逻辑芯片市场预料增长9.6%，影像感测器芯片市场预估增加1.7%。 (7)Dell'Oro预测，2024年，AI加速器营收将实现两位数的强劲增长，随着供应商因需求增加库存，包括CPU、内存、存储驱动和NIC在内的各个细分市场将全面复苏。 (8)中国旅游研究院预计2024年中国国内旅游出游人数、国内旅游收入将分别超过60亿人次和6万亿元，入出境旅游人次和国际旅游收入将分别超过2.64亿人次、1070亿美元。 (资料来源：财联社) 1.2市场分析 信托资金长期有望为权益市场贡献增量资金。信托业协会发布《2023年3季度中国信托业发展评析》显示，截至2023年3季度末，信托资产规模总量持续增长达22.64万亿元，同比增长7.45%。信托资产规模稳步增长，整体经营业绩企稳向好，利润指标回稳至2022年同期水平。值得注意的是资金信托总规模为16.44万亿元，同比上升9.52%，环比上升4.76%，其中投向证券市场规模合计为5.75万亿元，占比为34.96%。在行业向净值化转型的背景下，发力资产管理类信托业务，增强主动管理能力，是信托业转型发展大的方向，也将为权益市场贡献增量资金。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 风险溢价率再提升。截至2024年1月5日，根据Wind数据，万得全A指数风险溢价率为3.61%，高于十年机会值3.2%，表明当前布局市场的预期回报率在提升。从风险溢价率指标历史走势来看，该指标与万得全A指数走势存在较明显的负相关性，指数多次上涨开启位置对应风险溢价率指标基本都处于机会值区间。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 市场短期调整将是入市机会。上周市场有所调整，主要受到外围市场的波动影响。美国非农就业数据超预期表现，影响了市场关于美联储3月份降息的预期，引发美国十年期国债收益率短期上行，从而对成长板块具有一定的杀估值作用。不过国内稳增长政策不断推出，助力内需持续复苏，上市公司业绩预期有望向好。在市场流动性预期充裕的情况下，叠加市场估值处于历史较低位置，市场短期调整将是入市机会。行业关注：电子、卫星互联网、人工智能、新能源、有色金属、建筑建材、金融等。主题关 注：国企改革、中特估、新基建、顺周期、一带一路等。 2.市场数据 2.1全球指数 上周全球主要指数尽数下跌，其中日经225指数跌幅较小。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2国内宽基指数 上周国内主要宽基指数呈现下跌，跌幅较小的为上证指数。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3行业指数 上周申万