三季报点评：业绩持续好转，大股东增持彰显对公司信心

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 5 移动互联网服务 证券研究报告 | 公司研究 北纬通信(002148.SZ) 三季报点评：业绩持续好转，大股东增持彰显对公司信心 2016年11月03日 投资要点 增持(首次评级) 当前价： 目标价 21.45元 23.5元 通信行业组 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 分析师：郭佳楠 执业编号：S0300515080001 邮箱：guojianan@lxsec.com 研究助理：王瑛 电话：18515447980 邮箱：wangying_bf@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2015A 2016E 2017E 2018E 主营收入 193.61 403.05 725.49 1160.79 （+/-）% -14.95 108.18 80.00 60.00 归母净利润 --19.098 74.46 116.54 179.64 （+/-）% -225.13 扭亏为盈 58.21 55.27 EPS(元) -0.07 0.28 0.44 0.69 P/E 74.78 47.27 30.44 资料来源：联讯证券研究院  前三季度营业收入同比增长86.74%，扭亏为盈实现4366万元净利润 2016年中报显示，公司实现营业收入1.396亿元，较上年同期增加46.28%；实现扣非净利润2002.42万元，较上年同期实现扭亏为盈。昨日公司发布三季报，仅第三季度公司即实现营业收入1.25亿，实现扣非净利润2363.989万元，三季度单季盈利即超过上半年盈利水平。前三季度公司营业收入共实现2.65亿元，同比增长86.74%，实现扣非净利润4366.41万元，基本每股收益0.18元/股。  各项业务发展持续向好 根据2016年中报披露，包括移动增值业务和手机视频业务在内的运营商业务营业收入稳定增长10%，同时整合优化人员队伍，营业成本同比下降23.14%，毛利率增加14.32个点；游戏业务在确立了代理发行国际优质游戏的战略后，与知名游戏制作商Rovio展开合作，代理运营其影游互动手游产品《愤怒的小鸟冲冲冲》已于2016年4月上线，游戏业务营业收入同比增长30.55%，游戏人员队伍经过精简后，营业成本大幅下降，毛利率提升37.96个点；公司WiFi和流量转售业务规模进一步扩大，与四川航空，海南航空等合作航空WIFI进展顺利，移动互联网行业应用业务营业收入同比增长154.46%，公司于2013年12月获得工信部第一批虚拟运营商牌照，2014年正式开展WIFI转售业务，以B2B的业务形式为主，产品不受运营商、号码号段限制；移动互联网产业园（北纬国际中心）于2015年12月完成竣工验收，正式投入商用，公司半年报披露时该项业务已经产生850.32万元营业收入，基本实现盈亏平衡，三季报披露入驻率已经超过60%。  大股东增持彰显对公司信心 公司大股东，实际控制人傅乐民于9月在二级市场累计增持公司股份 5,100,000 股，所持有的公司股份占总股本比例从增持前的19.26%变动为21.25%，增持均价分别在18.752元/股和19.175元/股，增持市值接近1个亿，彰显了大股东对公司未来业务发展的信心。  公司转型预期强烈 公司现有业务虽然扭亏为盈，但是运营商业务未来发展空间有限，游戏业务要想进入第一梯队难度较大，仅有WIFI转售业务未来可能还会经历高速成长期。公司2007年上市，目前市值在50亿左右，如需扩大收入规模，提升市值，除了加大力度发展移动WIFI转售业务外，极可能进入更加具有前景的子行业发展业务，未来转型预期比较强烈。  盈利预测 按照现有业务情况预测，公司2016-2018年归属母公司股东净利润增速分-25%-7%11%28%46%15-1 116-0 216-0 516-0 816-1 1沪深300 北纬通信 北纬通信(002148.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 5 别为扭亏为盈/58.21%/55.27%，EPS分别为0.28/0.44/0.69元每股，对应21元的股价市盈率为75/47/30倍，首次评级给予“增持”。 风险提示: 业务转型不及预期,业务增速放缓 北纬通信(002148.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 5 附录：公司财务预测表 资产负债表 2015A 2016E 2017E 2018E 现金流量表 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 170.93 205.12 246.14 295.37 税后经营利润 (46.77) 47.77 89.00 149.39 应收和预付款项 61.23 128.98 243.11 367.04 折旧与摊销 7.20 7.50 7.70 7.91 其他流动资产 222.71 270.58 407.15 561.30 资产减值损失 9.24 长期股权投资 35.55 36.08 60.49 97.81 利息费用 0.00 0.00 0.00 0.00 投资性房地产 3.44 3.52 3.89 4.18 其他财务费用 2.42 (0.66) (0.40) (0.08) 固定资产和在建工程 588.29 590.00 601.00 612.00 存货的减少(增加以“-”填列) (4.99) (9.07) (12.90) (17.41) 无形资产和开发支出 0.33 3.89 5.11 6.54 经营性应收项目的减少(增加以“-”填列) 16.54 (79.08) (134.68) (146.24) 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 0.01 0.04 0.02 0.01 应付和预收款项 60.94 122.98 243.62 407.28 经营活动产生的现金流量净额 6.61 50.92 106.27 195.38 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动产生的现金流量净额 (109.91) (120.00) (135.00) (132.00) 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动产生的现金流量净额 1.39 0.00 0.00 0.00 留存收益 239.33 280.15 329.13 387.91 现金净增加额 (101.91) (69.08) (28.73) 63.38 归属母公司股东权益 1010.35 1107.02 1313.70 1527.34 主要财务比率 2015A 2016E 2017E 2018E 少数股东权益 4.58 11.07 13.14 15.27 毛利率(%) 42.07 50.00 50.00 49.00 负债和股东权益合计 1111.17 1299.03 1665.53 2083.68 三费/销售收入(%) 63.93 32.54 32.76 32.84 利润表 2015A 2016E 2017E 2018E EBITDA/销售收入(%) (8.80) 21.96 18.14 16.81 营业收入 193.61 403.05 725.49 1160.79 销售净利率% 0.07 (0.10) 0.18 0.16 减:营业成本 112.16 201.53 362.75 592.00 ROE% (1.89) 6.49 8.65 11.55 营业税金及附加 0.95 4.03 7.25 23.22 ROA% (2.18) 6.24 7.44 8.99 销售费用 49.83 44.34 79.80 127.69 ROIC% (3.73) 7.47 10.54 管理费用 72.99 88.67 159.60 255.37 销售收入增长率% (14.95) 108.18 80.00 60.00 财务费用 0.95 (1.86) (1.76) (1.87) 净利润（减去少数股东损益之前）的增长率% (266.02) 430.58 56.55 54.12 资产减值损失 9.24 4.03 21.76 23.21 总资产增长率% (3.34) 16.91 28.21 25.11 加:投资收益 24.36 16.12 25.39 44.10 经营营运资本增长率% 9.97 55.28 21.14 48.22 营业利润 (28.16) 78.43 121.48 185.27 资产负债率% 8.66 13.92 20.33 25.96 加：营业外收入 5.62 0.01 0.01 0.01 投资资本/总资产% 76.52 0.76 0.66 0.64 减：营业外支出 0.23 0.07 0.08 0.09 流动比率% 498.76 3.59 2.87 2.48 利润总额 (22.77) 78.37 121.41 185.20 速动比率% 257.02 199.04 158.06 135.02 减:所得税 (0.25) 3.92 4.86 5.56 总资产周转率% 17.42 31.03 43.56 55.71 净利润 (22.52) 74.45 116.55 179.64 固定资产周转率% 30.39 61.55 104.22 155.34 减:少数股东损益 (3.42) 2.62 2.88 3.17 应收账款周转率% 350.30 344.83 327.76 349.41 归属母公司股东净利润 (19.10) 71.83 113.67 176.47 存货周转率% 15.91 12.50 12.50 12.75 资料来源：公司财务报告、联讯证券研究院 北纬通信(002148.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 5 分析师简介 王凤华：中国人民大学硕士研究生，现任联讯证券研究院执行院长。从业19年，在卖方研究行业领域先后任民生证券研究所所长助理、宏源证券中小市值首席分析师、申万宏源研究所中小盘研究部负责人，2012-2014年连续三年获得新财富最佳中小市值分析师，实地调研数百家上市公司，擅长挖掘中长线成长股。 郭佳楠：联讯证券基金研究员，具备6年公募基金产品及重点行业研究经验，目前是研究院报告质控岗。从事公募基金定性、产品评价及策略研究，持续跟踪基金行业发展动态，对公募产品运作特征有着较为深入的理解。曾为多家机构客户提供基金行业及产品深度专题研究服务；具备银行、证券公司基金池推介及维护经验。 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 杨志勇 021-51782335 13816013064 yangzhiyong@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会