1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年04月29日 巨星科技（002444.SZ） Tabl e_Sum m ar y 非公开发行募资10.33亿元，加码智能工具及服务机器人云平台业务 ■非公开募资10.33亿，加码服务机器人等业务。 巨星科技发布非公开发行预案，拟以不低于15.87元/股，非公开发行不超过6510.712万股，募集资金总额不超过10.33亿元，其中4.5亿元用于智能机器人智慧云服务平台项目，1.98亿元用于收购华达科捷65%股权，1亿元用于电商销售平台和自动仓储物流体系建设项目，剩余2.85亿元用于补充流动资金。 ■智能云服务平台，打造服务机器人全方位解决方案。 我们认为本次非公开发行预案印证了之前的推荐逻辑，巨星科技将持续推进智能工具及服务机器人业务发展。智慧云服务平台项目主要研发用于安防和家庭清洁的智能服务机器人，拥有全自动自主智能安防、故障分析与报警、预定任务自主操作以及远程遥控操作等多形式功能。本项目以智能制造、互联网、大数据等为核心特征，为家庭日用、城市管控等提供全方位的解决方案。 ■收购华达科捷65%股权，合作开发智能工具。 同时公司拟用1.98亿元收购华达科捷65%股权，标的公司是一家以激光应用技术为基础，为国际手动、电动工具业零售巨头提供激光投线仪、激光扫平仪等五金工具的生产制造企业，目前的主要产品为激光投线仪及激光扫平仪，产品定位中高端，基本向欧美市场销售，其2014年度实现营业收入1.71亿元，净利润2244.32万元。公司收购华达科捷后具有明显协同效应，可以利用自身渠道帮助其实现产品销售，并共同合作开发智能工具。 ■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价25元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为0.63、0.75、0.86元，公司传统主业稳健增长，看好公司持续外延扩张及服务机器人拓展。 ■风险提示：外需大幅萎缩；投资收益下滑 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 2,646.5 2,866.1 3,470.8 4,165.0 4,998.0 净利润 427.6 507.9 640.1 763.6 874.1 每股收益(元) 0.42 0.50 0.63 0.75 0.86 每股净资产(元) 3.49 3.85 3.89 4.44 5.08 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 47.5 40.0 31.8 26.6 23.3 市净率(倍) 5.7 5.2 5.2 4.5 4.0 净利润率 16.2% 17.7% 18.4% 18.3% 17.5% 净资产收益率 11.8% 12.8% 16.0% 16.7% 16.8% 股息收益率 0.5% 0.0% 0.9% 1.1% 1.3% ROIC 23.9% 17.8% 19.6% 22.2% 27.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司快报 证券研究报告 其他通用机械 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 25.00元 股价（2015-04-28） 20.05元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 20,330.70 流通市值（百万元） 17,535.79 总股本（百万股） 1,014.00 流通股本（百万股） 874.60 12个月价格区间 8.57/20.05元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 7.35 14.56 -14.33 绝对收益 26.74 49.07 107.77 Table_Au tho r 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1450514040001 zourf@essence.com.cn 021-68763702 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-68763578 Table_C ontac ter 报告联系人 朱元骏 021-68765053 zhuyj2@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 业绩符合预期，看好外延和智能业务拓展 2015-04-17 主业基本符合预期，将持续拓展新兴领域 2015-02-26 业绩符合预期，看好智能化领域拓展 2014-10-30 -50%16%82%148%2014-052014-082014-122015-04巨星科技机械沪深300 2 公司快报/巨星科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Exc el2 财务报表预测和估值数据汇总(2015年04月29日) 利润表 财务指标 （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 2,646.5 2,866.1 3,470.8 4,165.0 4,998.0 成长性 减:营业成本 1,917.3 2,011.2 2,429.6 2,936.3 3,548.6 营业收入增长率 14.8% 8.3% 21.1% 20.0% 20.0% 营业税费 4.8 5.6 5.2 4.2 5.0 营业利润增长率 36.9% 32.7% 17.4% 20.0% 16.0% 销售费用 159.2 139.0 173.5 208.2 249.9 净利润增长率 51.8% 18.8% 26.0% 19.3% 14.5% 管理费用 149.5 166.2 177.0 208.2 244.9 EBITDA增长率 53.1% 24.6% 14.7% 18.9% 15.2% 财务费用 51.3 15.9 22.7 24.1 24.3 EBIT增长率 55.6% 23.0% 18.0% 19.6% 15.6% 资产减值损失 10.1 -8.9 2.0 2.0 2.0 NOPLAT增长率 64.7% 17.6% 23.2% 19.6% 14.2% 加:公允价值变动收益 17.4 -31.9 -3.6 -2.4 2.8 投资资本增长率 58.3% 11.6% 5.5% -7.0% 20.6% 投资和汇兑收益 117.8 144.1 105.0 135.0 135.0 净资产增长率 21.9% 9.9% 1.3% 14.0% 14.1% 营业利润 489.4 649.3 762.2 914.5 1,061.1 加:营业外净收支 37.2 5.1 32.0 33.0 37.0 利润率 利润总额 526.7 654.4 794.2 947.5 1,098.1 毛利率 27.6% 29.8% 30.0% 29.5% 29.0% 减:所得税 99.5 146.8 150.9 180.0 219.6 营业利润率 18.5% 22.7% 22.0% 22.0% 21.2% 净利润 427.6 507.9 640.1 763.6 874.1 净利润率 16.2% 17.7% 18.4% 18.3% 17.5% EBITDA/营业收入 21.4% 24.7% 23.4% 23.2% 22.2% 资产负债表 EBIT/营业收入 20.4% 23.2% 22.6% 22.5% 21.7% 2013 2014 2015E 2016E 2017E 运营效率 货币资金 989.1 1,323.2 1,388.3 1,666.0 1,999.2 固定资产周转天数 31 54 61 49 39 交易性金融资产 143.7 143.2 143.0 140.0 142.1 流动营业资本周转天数 121 153 147 122 119 应收帐款 851.1 684.8 1,334.0 1,027.5 1,778.9 流动资产周转天数 368 383 362 326 320 应收票据 0.3 0.7 1.2 0.8 1.5 应收帐款周转天数 105 96 105 102 101 预付帐款 15.2 21.6 25.9 25.6 39.9 存货周转天数 21 22 21 21 22 存货 159.8 196.1 210.8 281.2 324.4 总资产周转天数 571 632 577 498 463 其他流动资产 646.6 921.4 583.9 717.3 740.9 投资资本周转天数 323 386 346 286 253 可供出售金融资产 - 210.0 70.0 93.3 124.4 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 1,173.7 1,186.2 1,186.2 1,186.2 1,186.2 ROE 11.8% 12.8% 16.0% 16.7% 16.8% 投资性房地产 - - - - - ROA 9.3% 9.3% 11.3% 13.1% 12.5% 固定资产 257.1 603.3 580.2 557.1 534.0 ROIC 23.9% 17.8% 19.6% 22.2% 27.3% 在建工程 269.9 46.1 46.1 46.1 46.1 费用率 无形资产 95.0 96.4 93.2 90.0 86.7 销售费用率 6.0% 4.9% 5.0% 5.0% 5.0% 其他非流动资产 管理费用率 5.7% 5.8% 5.1% 5.0% 4.9% 资产总额 4,612.8 5,449.1 5,674.2 5,844.0 7,017.8 财务费用率 1.9% 0.6% 0.7% 0.6% 0.5% 短期债务 133.6 490.0 751.5 246.7 474.8 三费/营业收入 13.6% 11.2% 10.8% 10.6% 10.4% 应付帐款 408.6 339.6 465.7 569.3 679.7 偿债能力 应付票据 43.7 26.7 52.3 50.4 70.8 资产负债率 21.7% 27.1% 29.1% 21.6% 25.5% 其他流动负债 负债权益比 27.6% 37.2% 41.1% 27.5% 34.2% 长期借款 118.3 122.4 - - 120.7 流动比率 3.20 2.45 2.24 3.08 3.03 其他非流动负债 速动比率 3.02 2.30 2.11 2.85 2.83 负债总额 998.8 1,478.1 1,653.3 1,261.4 1,787.8 利息保障倍数 10.54 41.89 34.59 38.96 44.61 少数股东权益 74.7 71.8 75.0 78.9 83.3 分红指标 股本 1,014.0 1,014.0 1,014.0 1,014.0 1,014.0 DPS(元) 0.10 - 0.19 0.23 0.26 留存收益 2,535.9 2,623.8 2,931.9 3,489.7 4,132.7 分红比率 23.7% 0.0% 30.0% 30.0% 30.0% 股东权益 3,614.0 3,971.0 4,020.9 4,582.6 5,230.0 股息收益率 0.5% 0.0% 0.9% 1.1% 1.3% 现金流量表 业绩和估值指标 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 净利润 427.2 507.6 640.1 763.6 874