农产品策略日报（棕榈油）：在市场缺乏有效信息指引下，料油脂区间震荡为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-04-29 在市场缺乏有效信息指引下，料油脂区间震荡为主 策略摘要 观点： 国际方面，虽前期南美大豆运力、北美干旱等支撑豆油，但南美大豆丰产压力逐渐兑现过程中，再叠加棕油逐渐步入产量上升期等，对外围油脂价格形成较大压力，在基本面供应过剩压力不变情况下，预计近期油脂价格仍将延续区间震荡；国内方面，目前港口油脂库存仍维持低位水平，环比前期变化不大，下游需求方面市场多以观望为主，另国储拍卖菜籽油持续低成交凸显下游需求低迷，在市场缺乏有效信息指引下，料后期油脂价格仍将以区间震荡为主 操作建议： 1. 趋势操作：操作上建议短线轻仓短空为主，而中长线保持观望 2. 套利操作：关注买P空OI跨品种套利机会、买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 巴西、阿根廷大豆运力现状 2. 北美播种期天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年4月29日 2 / 13 一、行业动态 （1）据《油世界》周二在一份电邮报告中称，本年度全球七种油籽产量料同比增加6.4%至5.182亿吨。该预估较上个月增加350万吨，主要因南美大豆开始收割。七种油籽的全球消费量预计增加3.2%，至4.946亿吨，本市场年度结转库存预计增加30%，至创纪录的1.032亿吨。 （2）国储菜油拍卖继续维持低成交水平。4月29日国家临时存储菜籽油交易结果：经国家有关部门批准，定于4月29日在安徽粮食批发交易市场及其联网市场举行的国家临时存储菜籽油竞价销售交易会顺利结束。本次交易会计划销售菜籽油50387吨，实际成交3876吨，成交率7.69%。 （3）据天下粮仓，昨日山东、华东地区低位成交尚可，其它区域则不佳，总成交量一般。昨日国内主要工厂散装豆油成交了23260吨。相比之下，前日成交了12300吨。上周日均成交1.9万吨，去年同期（第17周）日均成交1.7万吨，今年4月前29天日均成交2万吨，去年4月前29天日均成交1.7万吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量62.37万吨，较前日的62.22万吨增0.24%，较上周的61.136万吨增2.02%，较去年同期的100.67万吨降38.3万吨，降幅为38.05%。 （4）据天下粮仓，昨日棕榈油市场总体成交仍冷清。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交700吨，相比之下，前日成交1300吨。上周(2015第17周)日均成交0.3万吨，2015年4月1日-29日日均成交0.2万吨，去年同期日均成交量0.9万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量40.02万吨，较前日40.28万吨降0.6%，较上月同期的41.73万吨降1.71万吨，降幅4%，较去年同期113.18下降73.13万吨，降幅64.6%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年4月29日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -0.31%0.07%-0.35%-0.53%-0.28%-0.81%-0.56%-0.37%-0.70%-0.90%-0.80%-0.70%-0.60%-0.50%-0.40%-0.30%-0.20%-0.10%0.00%0.10%0.20%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 9.67%5.02%29.97%1.18%-0.70%5.22%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-07-042011-10-042012-01-042012-04-042012-07-042012-10-042013-01-042013-04-042013-07-042013-10-042014-01-042014-04-042014-07-042014-10-042015-01-042015-04-04油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年4月29日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2014-11-122014-11-262014-12-102014-12-242015-01-072015-01-212015-02-042015-02-182015-03-042015-03-182015-04-012015-04-15DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 250.0000 300.0000 2014-11-122014-11-262014-12-102014-12-242015-01-072015-01-212015-02-042015-02-182015-03-042015-03-182015-04-012015-04-15DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 2014-11-122014-11-262014-12-102014-12-242015-01-072015-01-212015-02-042015-02-182015-03-042015-03-182015-04-012015-04-15ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.510.51601651701751801851901952014-06-292014-07-202014-08-102014-08-312014-09-212014-10-122014-11-022014-11-232014-12-142015-01-042015-01-252015-02-152015-03-082015-03-292015-04-19DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年4月29日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,500.006,500.007,500.008,500.009,500.0010,500.002013-07-182013-09-182013-11-182014-01-182014-03-182014-05-182014-07-182014-09-182014-11-182015-01-182015-03-18油脂全国现货平均价格豆油棕榈油菜籽油 00.10.20.30.40.50.60.70.80.91全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价棕榈油现货价菜籽油现货价油脂现货价日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 单位：元/吨 -4,000.00-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002013-07-222013-09-222013-11-222014-01-222014-0