每日金融
总第4245期 2015年04月29日 标题索引 〖分析专栏〗 【资本项目可兑换改革将从自贸区破题】 〖优选信息〗 【形势要点：世界银行通过参股方式参与“一带一路”】 【形势要点：中央财政补贴页岩气开采成效将很有限】 【形势要点：发改委官员界定PPP内涵及模式】 【形势要点：大气治污预算内投入将加快落实】 【形势要点：解开财政乱麻还需进一步改革】 【形势要点：银行不良资产承压将增大融资难度】 【形势要点：三种情形P2P平台非法集资风险大】 【形势要点：影子银行增速放缓但风险仍存】 【形势要点：内地券商纷纷趁大牛市前往香港上市】 【企业竞争：恒盛地产可能步佳兆业后尘面临信用违约】 【形势要点：中信银行与顺丰跨界合作打通“最后1公里”】 【形势要点：中国企业海外并购持续活跃】 【形势要点：保险资管第一张公募基金牌照花落泰康资管】 【形势要点：ST湘鄂债的偿付仍面临2.4亿元的资金缺口】 【形势要点：中邮集团改制获批为将来整体上市铺路】 【形势要点：CPI回落导致日本央行两难】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-56763019，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 【资本项目可兑换改革将从自贸区破题】 持续多年的资本项目可兑换改革，有望在今年内画上一个句号。据央行行长周小川在第31届国际货币与金融委员会系列会议上的演讲，在2015年，中国计划针对目前资本项目下不可兑换的项目开展一系列改革措施，目标是进一步促进资本项目自由化和使人民币成为更加可自由使用的货币。周小川并介绍了下阶段资本项目可兑换改革的思路，首要推进的是合格境内个人投资者（QDII2）试点计划。 早在2013年1月召开的工作会议上，央行便将“积极做好合格境内个人投资者（QDII2）试点相关准备工作”列为当年八大主要工作之一。但自那之后，有关QDII2的进展寥寥，似乎显示此项旨在推动资本项目可兑换的改革陷入停滞。直到今年，随着资本项目可兑换改革获得了最高层面的支持，有关QDII2的传闻才再度活跃起来。在与IMF总裁拉加德会谈时，国务院总理李克强明确表示，将推出有针对性的改革措施，加快实现人民币资本项目基本可兑换，提高人民币可自由使用程度。 有关QDII2的最新传闻是，据消息人士透露，上海自贸区QDII2试点最快有望上半年启动。央行并考虑对符合条件的个人投资者取消5万美元的年度购汇额度限制，不再设上限。按照上海自贸区已出台的文件，符合条件的个人包括自贸区内就业，并在上海纳税满一年以上，可以开自贸账户；QDII2试点的投资领域主要包括移民投资、房地产投资、股权投资和实业投资，但需要提供资金来源的合法证明。据介绍，所谓“合法证明”，指的应当是纳税证明，不能让试点变成国内洗钱、非法转移资产的通道。从这则传闻看，QDII2改革很快便将会在上海自贸区展开试点，距离今年上半年结束只有刚刚好两个月的时间。在筹备了两年多的时间后，QDII2改革即将在上海自贸区落地。 令人关注的是风险控制。此前资本项目可兑换改革进展缓慢，其中之一的原因便是出于对宏观风险的担忧。在前述演讲中，周小川行长也特别强调，中国将采用有管理的可兑换概念。在实现人民币资本项目可兑换之后，中国将继续管理资本项目交易，包括通过运用宏观审慎措施限制来自跨境资本流动的风险，以及维持币值稳定和金融环境安全。周小川并给出了保留资本项目管制的四种情况，包括涉及洗钱、为恐怖主义提供资金以及过度利用避税天堂的跨境金融交易，对外债进行宏观审慎管理，适当管理短期投机资本流动以及在出现国际收支问题时采取临时的资本管制措施。 在QDII2传闻中，同样提及了风险控制方面的内容。熟悉情况的消息人士称，根据目前的信息，符合条件的个人不再受外汇额度限制；但出于宏观审慎要求，央行总行内部将设一个总额调控数字，但应该不会对外公布。同时，若国内资本流出境外过多，涉及到国家金融安全稳定的问题，央行可能再出一个总额的限制。“资金流动是双向的，有出去的也有进来的，只要双向平衡，影响就不大。”言下之意，央行对QDII2的改革仍然留有后招，将尽可能避免过于激进的改革对宏观经济金融的稳定性造成伤害。将QDII2试点放在自贸区，应当也是出于这样的考量。在设立之初，自贸区这一载体便承载着推动资本项目开放的重任，如今终于将破题落地。 除QDII2外，周小川提及的改革还包括深港通、允许非居民在国内市场发行除衍生品之外的金融产品，取消多数情况下的外汇监管事前审批要求、建立有效的事后监督和宏观审慎管理制度，便利境外机构投资者进入国内资本市场，便利人民币国际使用，以及采取措施确保健全的风险防控。在QDII2落地后，这 研究热线 086-10-56763019 订购热线 086-10-56763018 服务热线 086-10-56763028 公关热线 086-10-56763003 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 些改革措施也将很快推出，并且有很大的可能性也将率先在上海自贸区落地，在试点成熟后迅速推广向全国。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 资本项目可兑换改革将在年内基本完成，QDII2试点有望于上半年在上海自贸区破冰。在快速推进改革的同时，稳步处理好风险是保障改革推进的必要措施，需要在改革实践中不断探索完善风险管理机制。（ALX） www.91258.net 〖优选信息〗 【形势要点：世界银行通过参股方式参与“一带一路”】 在丝路基金和亚投行出现之后，外界一直关心此前担当亚太地区主要资金援助机构的世界银行如何参与中国的“一带一路”。近期，世行似乎已经用行动表达了积极合作的意愿。来自路透社的消息称，世界银行国际金融公司IFC已经正式参股中国长江三峡集团在巴基斯坦设立的三峡南亚公司。从中国长江三峡集团确认，在巴基斯坦总统马努恩•侯赛因和中国长江三峡集团董事长卢纯的共同见证下，IFC近期已经正式完成了战略投资三峡南亚公司的法律手续。IFC将正式以三峡南亚公司股东的身份参与三峡南亚公司在巴基斯坦的清洁能源项目开发与收购工作。此前，丝路基金也已经确认投资三峡南亚公司旗下的卡洛特水电项目，投资金额约16.5亿美元（按4月20日人民币对美元中间价计算约合101亿元人民币）。这也是丝路基金海外投资的首单。世界银行国际金融公司IFC是世界银行集团的成员，旨在促进发展中成员国的可持续性项目，使其在经济上具有效益，在财务和商业上具有稳健性，在环境和社会方面具有可持续性。从三峡集团了解到，IFC在入股三峡南亚公司之前，已经实施了近2年的谈判和尽职调查。世界银行国际金融公司IFC是目前巴基斯坦市场最大的非政府类资金提供者，已累计向巴基斯坦投放了500亿美元。三峡南亚公司现有335万千瓦绿地项目，已知正在规划和跟踪2000万千瓦的清洁能源项目，项目库不断扩张。（RWSQ） www.91258.net 【形势要点：中央财政补贴页岩气开采成效将很有限】 中国财政部4月29日发布新闻稿称，2016-2020年中央财政对页岩气开采企业给予补贴，其中2016-2018年的补贴标准为0.3元/立方米；2019-2020年补贴标准为0.2元/立方米。新闻稿显示，中央财政对页岩气开采企业给予补贴，以加快页岩气产业发展，并提升中国能源安全保障能力，调整能源结构和促进节能减排。中国财政部、国家能源局将根据产业发展、技术进步、成本变化等因素适时调整补贴政策。补贴资金按照先预拨，后清算的方式拨付。每年3月底前，页岩气开发利用企业向项目所在地财政部门和能源主管部门提出本年度页岩气开采计划和开发利用数量，并提供上年度资金清算报告以及录井、岩心分析数据、测井等勘探资料；项目所在地财政部门和能源部门审核后逐级上报至财政部和国家能源局。需要指出的是，中国页岩油气开采条件与美国不同，开采成本更高；在当前国际油价走低的背景下，国内页岩气开采难以盈利，财政补贴资金又有限，仅靠政策强行推动恐怕难见成效。（RWSQ） 【形势要点：发改委官员界定PPP内涵及模式】 PPP在中国实践多年，并不是一个新鲜的概念。但在新的形势之下，随着中央规范指引的陆续出台，以前惯常操作的方式似乎不属于当前PPP模式的范畴。对于什么是符合新要求的PPP模式，这种PPP应该达到什么核心要求？4月28日，在一场PPP发展研讨会上，财政部金融司金融五处（主管PPP）处长阚晓西回应，判断一个项目是否是PPP，最根本的标准是，是否实现了以最小的成本提供最优质的公共服务。在基础设施建设领域，传统投融资平台作为政府代表，选择社会上的规划院设计，委托建筑承包商来建设，再交给社会机构来运营 ——类似这种政府和社会资本的合作，是否属于PPP模式？阚晓西坦言，在地方调研时，碰到不少类似上述情况的项目，但这种传统投融资平台的项目，并不是真正意义上的PPP项目。阚晓西表示，那些由政府投资就能实现效率的项目，没必要发挥社会资本的作用。有些国家基建投资账目接受公众充分监督，基建项目多由政府主导，PPP应用得也少。因此，判断一个项目是否PPP模式，最根本的标准是，能否实现以最小的成本提供最优质的公共服务。以城市自来水项目为例，合同约定水价可调整以保障相关的投资收益，但水价调整未必能通过公众听证，公众利益跟合同契约可能冲突。对此，财政部政府和社会资本合作工作领导小组办公室副主任焦小平回应，保障公众利益是第一位的。阚晓西表示，PPP的模式有很多，股权合作、产业投资基金等都可以，这些都是手段和工具，最终目的仍然是提供优质公共服务。阚晓西强调，社会资本不能仅仅因为有钱就进入PPP项目，PPP项目运营还需要包含技术、人才、效率等多项因素。那些因为有钱就介入的社会资本是危险的，PPP项目如果运营不善，政府不会承担无限兜底的责任。社会资本可以形成联合体，将资金、技术、人才等提供公共服务的要件打包介入PPP模式。（RWSQ） 【形势要点：大气治污预算内投入将加快落实】 发改委公布的一季度节能减排数据显示，单位国内生产总值能耗同比下降5.6%，二氧化硫、化学需氧量、氨氮、氮氧化物排放总量继续保持较快下降。发改委称，将尽快下达中央预算内投资计划，并支持节能环保产业采用企业债券、项目收益债券等方式筹措投资资金。一季度经济数据中，化工、建材、钢铁等高耗能行业生产增速全面放缓，其中烧碱行业工业增加值回落高达13.2个百分点。昨日的钢铁协会二季度信息发布会上的消息称，一季度钢铁行业运行呈现“环保加压，整体亏损”的局面。与高耗能产业形成对比，节能环保产业保持了较快的增长势头。截至2014年底，节能服务业企业数量、从业人员、产值分别为5125家、56.2万人、2650.4亿元，比上年增
