投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 黑色建材组 高级研究员： 刘洁（黑色金属） 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号T120846 投资咨询号TZ001756 研究助理： 王雨蒙（黑色金属） 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号T186722 研究员： 陈逍遥（煤炭） 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 研究助理： 崔春光（煤炭） 0755-82537903 cuichunguang@citicsf.com 从业资格号F3007097 研究员： 张骏（建材） 0571-28898751 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号F0257735 近期相关报告： 多个套利盈利 2015-04-27 铁合金套利机会频现 2015-04-20 关注铁合金套利机会 2015-04-13 中信期货研究|黑色建材策略日报（铁合金） 2015-04-28 套利盈利后离场 策略摘要 4月汇丰制造业PMI初值49.2，跌至12个月来最低，新订单分项指数降至49.2，亦为一年内低点。一季度经济数据也表现不佳。经济下行亟需宽松政策加码，4月19日央行宣布，自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，未来将出台更多货币宽松措施，但工业经济下滑对铁合金价格的压制仍占主导，宽松政策发挥作用慢。 硅铁：套利止盈离场 期货市场：硅铁1505合约没有成交；硅铁1509合约价格上涨108点至4994点，成交量为18手，持仓量为6手。 现货市场：主要产区现货价格持平，内蒙、宁夏为4700元/吨，甘肃为4750元/吨，青海为4650元/吨。 期现价差：05合约与内蒙、宁夏、青海和甘肃地区现货价格价差在正常范围内。 替代品价差：内蒙地区硅铁75A和75B价差目前为300元/吨，处于相对高位。4月河北钢铁硅铁75B采购价格继续下调250元/吨至5200元/吨。 成本：兰炭价格持平为450元/吨。 品种间价差：硅铁与焦炭期货比价有所回升，硅铁与硅锰期货价差回升至-612。 观点：卖硅铁期货买焦炭期货套利止盈离场，介入买硅铁期货卖硅锰期货套利。 重要监测点： 1. 高炉开工率；硅铁厂家开工率； 硅锰：锰矿价格走弱 期货市场：硅锰1505合约价格大幅下跌后有所回升，收于5396点，持仓量减少58手至1014手，成交量为90手。 现货市场：主要产区现货价格持平，广西5800，贵州5925，云南5800，湖南6050，内蒙5400。出厂均价持平，广西5700，贵州5700，云南5850，湖南5900，内蒙5350。4月河钢硅锰采购价继续下调200元/吨至5700元/吨。 期现价差：05合约与湖南、贵州、广西、云南、内蒙地区现货价格价差分别为-654、-529、-404、-404、-4，期现价差有所回落。 中信期货研究|策略日报（铁合金） 2015年4月28日 2 / 16 成本：天津港澳矿Mn44块、南非Mn38块、巴西Mn45块均下跌2.5元/吨度，加蓬Mn45块下跌3元/吨度；钦州港澳矿Mn44块、巴西Mn45块下跌2元/吨度，南非Mn38块、加蓬Mn45块下跌2.5元/吨度。锰矿港口库存较高，锰矿价格走弱。 品种间价差：硅锰与焦炭期货比价处于相对高位。 观点：卖硅锰期货买焦炭期货套利持有，买硅锰期货卖硅锰现货套利止盈离场，介入买硅铁期货卖硅锰期货套利。 重要监测点： 高炉开工率；硅锰厂家开工率； 行业要闻及监测指标变化 铁合金市场要闻及监测指标变化： （1）4月28日，内蒙古鄂尔多斯FeSi75-B硅铁市场价为4700元/吨，FeSi75-A硅铁市场价为5000元/吨，兰炭价格为450元/吨；4月河北钢铁硅铁75B采购价格为5200元/吨。 （2）4月28日，贵州FeMn68Sil8硅锰市场价为5925元/吨，内蒙FeMn68Sil8市场价为5400元/吨；贵州FeMn68Sil8硅锰出厂均价为5700元/吨，内蒙FeMn68Sil8硅锰出厂均价为5350元/吨；4月河钢FeMn68Sil8硅锰采购价为5700元/吨。 （3）4月28日，天津港澳矿Mn44块报25元/吨度，钦州港澳矿Mn44块报25.5元/吨度。 （4）4月国内主要产区电价情况： 甘肃 青海 宁夏 陕西 内蒙古 山西 贵州 四川 云南 广西 湖南 0.45 0.39 0.45 0.43 0.43 0.55 0.56 0.48 0.48 0.61 0.56 中信期货研究|策略日报（铁合金） 2015年4月28日 3 / 16 一些重要变化： 图 1： 硅铁与硅锰期货价差低位回升 图 2： 硅铁与焦炭期货比价有所回升 -900-800-700-600-500-400-3002014/08/082014/09/082014/10/082014/11/082014/12/082015/01/082015/02/082015/03/082015/04/08SF-SM指数 4.80 5.00 5.20 5.40 2014/08/082014/09/082014/10/082014/11/082014/12/082015/01/082015/02/082015/03/082015/04/08SF/J指数 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 硅铁与焦煤期货比价正常 图 4： 硅锰与焦炭期货比价处于相对高位 6.60 6.80 7.00 7.20 7.40 7.60 2014/08/082014/09/082014/10/082014/11/082014/12/082015/01/082015/02/082015/03/082015/04/08SF/JM指数 5.20 5.40 5.60 5.80 6.00 2014/08/082014/09/082014/10/082014/11/082014/12/082015/01/082015/02/082015/03/082015/04/08SM/J指数 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 5： 硅锰与焦煤期货比价正常 图 6： 主要产区硅锰现货价格持续低位 7.40 7.60 7.80 8.00 8.20 8.40 8.60 2014/08/082014/09/082014/10/082014/11/082014/12/082015/01/082015/02/082015/03/082015/04/08SM/JM指数 5000 7000 9000 11000 13000 15000 2007/04/232008/04/232009/04/232010/04/232011/04/232012/04/232013/04/232014/04/232015/04/23价格:硅锰:FeMn65Si17:广西价格:硅锰:FeMn65Si17:贵州价格:硅锰:FeMn65Si17:云南昆明价格:硅锰:FeMn65Si17:湖南价格:硅锰:FeMn65Si17:内蒙 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（铁合金） 2015年4月28日 4 / 16 黑色金属（铁合金）产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价日涨跌日涨跌幅持仓量成交量SF1601588600.00%00SF1505476600.00%220SF150949941082.21%618SM1601616000.00%00SM15055396-170-3.05%101490SM1509595400.00%00 期货市场价差/比价最新价差/比价SF05-01-1120SF09-05228SF01-09892SM05-01-764SM09-05558SM01-09206SF/RB1.9958SF/HC1.9259SF/I11.1906SF/J5.1358SF/JM7.0353SM/RB2.2511SM/HC2.1723SM/I12.6222SM/J5.7928SM/JM7.9353 图 7： 硅铁01合约量价 单位：元/吨，手 图 8： 硅铁05合约量价 单位：元/吨，手 520054005600580060000500001000001500002000002500002014/08/082014/09/082014/10/082014/11/082014/12/082015/01/082015/02/082015/03/082015/04/0801成交量01持仓量SF01 44004600480050005200540056005800600001002003004005006007008009002014/08/082014/09/082014/10/082014/11/082014/12/082015/01/082015/02/082015/03/082015/04/0805成交量05持仓量SF05 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（铁合金） 2015年4月28日 5 / 16 图 9： 硅铁09合约量价 单位：元/吨，手 图 10： 硅铁指数量价 单位：元/吨，手 400042004400460048005000520054005600580060000501001502002502014/09/162014/10/162014/11/16