2016年三季度报告点评：主业增长乏力，新项目值得期待

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 主业增长乏力，新项目值得期待 ——大连圣亚（600593）2016年三季度报告点评 2016年10月31日 推荐/首次 大连圣亚 财报点评 徐昊 分析师 执业证书编号：S1480514070003 xuhao@dxzq.net.cn 010-66554017 张凯琳 联系人 zhangkl@dxzq.net.cn 010-66554018 事件：16年前三季度，公司实现营业收入2.68亿元，同比减少2.30%；归属于上市公司股东的净利润6923.77万元，同比减少7.93%。 公司分季度财务指标 指标 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 营业收入（百万元） 41.13 75.93 157.93 30.29 41.14 74.25 153.28 增长率（%） 10.51% 3.82% 5.89% -1.08% 0.01% -2.20% -2.95% 毛利率（%） 29.35% 51.91% 76.25% -15.47% 27.22% 55.98% 75.10% 期间费用率（%） 45.36% 31.11% 17.30% 100.11% 49.44% 32.88% 18.90% 营业利润率（%） -19.22% 26.61% 56.38% -140.77% -24.90% 22.01% 55.81% 净利润（百万元） -7.11 18.00 67.53 -31.95 -11.01 11.86 67.03 增长率（%） 09.51% 347.46% 07.34% 48.87% 54.85% -34.12% -00.74% 每股盈利（季度，元） -0.07 0.16 0.73 -0.35 -0.10 0.13 0.73 资产负债率（%） 44.14% 41.29% 39.17% 36.22% 34.36% 43.80% 34.25% 净资产收益率（%） -1.94% 4.68% 15.56% -7.80% -2.76% 3.02% 10.49% 总资产收益率（%） -1.08% 2.75% 9.47% -4.97% -1.81% 1.70% 6.89% 观点：  海洋场馆业绩承压，场馆客流季节性下滑 16年前三季度公司实现营业收入2.68亿元，同比减少2.30%，归属于上市公司股东的净利润6923.77万元，同比减少7.93%。第三季度实现营收1.53亿元，同比下降2.95%；归属于上市公司股东的净利润6676.47万元, 较上年同比增长0.05%；截止报告期公司基本每股收益0.7526元，同比下降7.93%。公司海洋场馆受到东北地区经济下滑与冬季来临的双重影响，第三季度经营业绩有所下滑，实现营业利润8554.62万元，同比下降3.92%。前三季度公司毛利率62.49%，同比下降0.03%；财务费用、销售费用有所降低：销售费用率7.28%，同比下降0,19%，财务费用率2.61%，同比下降1.08%；管理费用17.55%有所上涨，同比增长3.39%。财务费用减少主要受平均贷款规模减少，以及银行利率下降影响。  第五代海洋公园持续推行，积极打造“大白鲸”计划 公司计划以“大白鲸”为IP打造由海洋极地馆、海洋动物秀场、新型戏水乐园、移动海洋馆、移动企鹅馆等 东兴证券财报点评 大连圣亚（600593）：主营业务持续承压，新建项目持续落地 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES产品组成的第五代海洋公园产品线。目前公司“大白鲸世界”儿童乐园已开业33家；芜湖海洋公园管理输出项目在今年九月份投入运营；瓦房店项目已达成投资框架协议。在观光旅游向休闲度假旅游转型与亲子游市场高增长的背景下，大白鲸计划有望为公司带来新的盈利增长点，改善公司基本面。  定增项目稳定推进，新项目全国开花 15 年公司拟定增投资镇江魔幻海洋世界，项目总投资 10.89 亿元。截止2016年第三季度，公司非公开发行股票项目已经进入审查反馈阶段，审核通过后，最多可为镇江魔幻海洋世界项目带来7.88亿元的资金支持。待镇江项目建成投产后，将新增营业收入约4.34亿元，新增净利润约1.62亿元。公司收入与利润规模将明显扩大，盈利能力将进一步提升。 公司芜湖项目与16年9月22日正式开园，门票价格150元，公司以管理+技术输出方式，推动异地轻资产项目稳步有序落地。同时公司拟与营口海滨天沐实业有限公司签署《鲅鱼圈大白鲸世界海岸城项目合作意向协议书》，总投资8.03亿元。公司也拟与厦门西海湾邮轮城投资有限公司签署《租赁意向书》，开发建设“厦门邮轮城魔幻海洋王国项目”，总投资预计3.98 亿元。 随着国内邮轮行业再掀热潮，海岸城与邮轮城项目将成为公司重要的发展目标。 结论： 2016年第三季度公司经营业绩微有下滑但整体保持稳定，第五代海洋公园建设项目的稳步推进，未来镇江、芜湖、营口以及厦门等多个新项目，将为公司带来多重看点。预计2016-2018年营业收入分别为3.12亿元、3.42亿元和3.95亿元，每股收益分别为0.47元、0.54元和0.62元，对应PE分别为93、81和71倍，首次覆盖给予公司“推荐”评级。 东兴证券财报点评 大连圣亚（600593）：主营业务持续承压，新建项目持续落地 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产合计 143 132 678 735 586 营业收入 290 305 312 342 395 货币资金 121 119 664 720 570 营业成本 133 138 142 157 180 应收账款 2 2 3 3 3 营业税金及附加 10 11 12 14 16 其他应收款 12 3 3 4 4 营业费用 27 27 28 31 37 预付款项 3 3 3 3 3 管理费用 49 60 66 72 83 存货 2 2 2 2 2 财务费用 19 13 -1 -5 -5 其他流动资产 3 3 3 3 3 资产减值损失 -0.97 3.10 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 532 510 804 772 949 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 2 0 0 0 0 投资净收益 0.07 5.12 0.00 0.00 0.00 固定资产 296.13 274.98 266.05 239.74 213.43 营业利润 54 59 65 73 83 无形资产 116 107 220 221 222 营业外收入 1.12 3.41 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 0 0 0 0 0 营业外支出 3.39 3.23 0.00 0.00 0.00 资产总计 676 642 1482 1507 1535 利润总额 51 59 65 73 83 流动负债合计 151 138 88 88 89 所得税 12 12 16 18 21 短期借款 61 50 0 0 0 净利润 39 46 49 55 62 应付账款 4 2 2 3 3 少数股东损益 0 3 5 5 5 预收款项 3 7 7 7 7 归属母公司净利润 39 43 44 50 57 一年内到期的非流动负债 28 21 21 21 21 EBITDA 219 211 101 117 127 非流动负债合计 138 94 84 84 84 EPS（元） 0.42 0.47 0.47 0.54 0.62 长期借款 126 80 80 80 80 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 负债合计 289 233 172 172 172 成长能力 少数股东权益 30 23 28 33 38 营业收入增长 14.93% 5.22% 2.25% 9.53% 15.44% 实收资本（或股本） 92 92 92 92 92 营业利润增长 40.96% 9.38% 10.53% 13.27% 13.17% 资本公积 198 198 1076 1076 1076 归属于母公司净利润增长 1.57% 14.79% 1.57% 14.79% 14.49% 未分配利润 52 78 76 75 73 获利能力 归属母公司股东权益合计 357 386 1282 1302 1325 毛利率(%) 54.24% 54.77% 54.55% 53.96% 54.31% 负债和所有者权益 676 642 1482 1507 1535 净利率(%) 13.44% 15.22% 15.59% 16.12% 15.80% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 5.70% 6.69% 2.95% 3.33% 3.74% 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E ROE(%) 10.78% 11.13% 3.41% 3.85% 4.33% 经营活动现金流 102 117 90 127 134 偿债能力 净利润 39 46 49 55 62 资产负债率(%) 43% 36% 12% 11% ` 折旧摊销 146.52 139.58 0.00 26.31 26.31 流动比率 0.95 0.96 7.71 8.33 6.62 财务费用 19 13 -1 -5 -5 速动比率 0.94 0.94 7.69 8.31 6.59 应收账款减少 0 0 -1 0 0 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.41 0.46 0.29 0.23 0.26 投资活动现金流 -52 -25 -337 -46 -254 应收账款周转率 108 135 135 127 130 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 59.13 102.49 132.36 139.00 142.19 长期股权投资减少 0 0 20 0 0 每股指标（元） 投资收益 0 5 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.42 0.47 0.47 0.54 0.62 筹资活动现金流 -107 -92 791 -25 -30 每股净现金流(最新摊薄) -0.62 0.00 5.92 0.61 -1.63 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.88 4.20 13.93 14.15 14.40 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 0 0 0 0 0 P/E 105.26 94.29 92.84 80.88 70.65 资本公积增加 0 0 878 0 0 P/B 11.35 10.49 3.16 3.11 3.06 现金净增加额 -57 0 545 56 -150 EV/EBITDA 18.94 19.33 34.49 29.47 28.27 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券财报点评 大连圣亚（600593）：主营业务持续承压，新建项目持续落地 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 徐昊 会计学硕士，2008年加入国都证券从事农业和食品饮料行业研究、2011年加入安信证券从事食品饮料行业研究、2013年加入东兴证券从事食品饮料行业研究，8年食品饮料行业研究经验。 联系人简介 张凯