农产品策略日报（棕榈油）：下游需求继续看弱，料短期油脂价格继续保持弱势

农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-04-14 下游需求继续看弱，料短期油脂价格继续保持弱势 策略摘要 观点： 国际方面，南美大豆丰产压力逐渐兑现，对美豆价格打压不减，而棕榈油方面，马棕产量继续看增，而印棕却因提高税负令市场下游需求继续看弱，故预计外围油脂价格仍将继续维持弱势盘整之势。国内方面，在外围偏空气氛浓罩下，国内后期港口进口大豆存在趋升预期，而下游虽有成交但油脂总体成交依旧偏淡，因此，预计近期国内油脂将继续弱势运行 操作建议： 1. 趋势操作：棕榈油P1509以轻仓短空为主，中长线仍以观望为主 2. 套利操作：关注买P空OI跨品种套利机会、买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 马棕出口、生产情况 2. 菜籽油临、抛储情况 3. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 巴西大豆运力状况 2. 国际原油价格走势 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年4月14日 2 / 13 一、行业动态 （1）马来西亚棕榈油协会（MPOA）称，预计3月整体棕榈产量将跳升27.1%至143万吨，因马来西亚半岛和婆罗洲地区的收成在雨季洪水后复苏。 （2）马来西亚棕榈油转跌，主因市场预期主要产国印尼很快就会实施新税负。据悉，印尼财长周二将签署同意对毛棕榈油出口课征每吨50美元关税，此举使课税提案更进一步接近于落实。这项规定必须获得印尼总统佐科-维多多(Joko Widodo)的批准才能实施。市场预期，印尼这项课税规定将导致买家转向马来西亚，但即使以当前的4.5%出口税来看，马国的毛棕榈油仍比较便宜，所以对价格影响有限。而且，就中国国内而言，印棕提高税负并不能改善其出口量，因为价格上升将更加削弱中国对棕榈油的采购需求。 （3）据天下粮仓，昨日豆油成交进一步转淡。昨日国内主要工厂散装豆油成交了15860吨。相比之下，前日成交了20100吨。上周日均成交2.7万吨，去年同期（第15周）日均成交1.5万吨，今年4月上旬日均成交2.4万吨，去年4月上旬日均成交1.5万吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量64.12万吨，较前日的64.22万吨降0.16%，较上周同期的65.095万吨降1.5%，较去年同期的97.19万吨降33.07万吨，降幅为34.03%。 （4）据天下粮仓，昨日棕榈油成交量冷清。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交300吨，相比之下，前日成交1400吨。上周(2015第15周)日均成交0.1万吨，2015年4月1日-14日日均成交0.1万吨，去年同期日均成交量0.8万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量38.6万吨，较前日38.9万吨降0.7%，较上月同期的47.33万吨降8.73万吨，降幅18.4%，较去年同期118.73万降80.13万吨，降幅67.5%。 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年4月14日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 1.18%1.17%1.56%0.74%0.80%1.08%0.82%0.47%0.72%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -28.23%-18.92%-58.94%-2.49%1.76%-2.95%-70.00%-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-06-202011-09-202011-12-202012-03-202012-06-202012-09-202012-12-202013-03-202013-06-202013-09-202013-12-202014-03-202014-06-202014-09-202014-12-202015-03-20油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年4月14日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2014-10-282014-11-112014-11-252014-12-092014-12-232015-01-062015-01-202015-02-032015-02-172015-03-032015-03-172015-03-31DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 250.0000 300.0000 2014-10-282014-11-112014-11-252014-12-092014-12-232015-01-062015-01-202015-02-032015-02-172015-03-032015-03-172015-03-31DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2014-10-282014-11-112014-11-252014-12-092014-12-232015-01-062015-01-202015-02-032015-02-172015-03-032015-03-172015-03-31ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.510.51601651701751801851902014-06-142014-07-052014-07-262014-08-162014-09-062014-09-272014-10-182014-11-082014-11-292014-12-202015-01-102015-01-312015-02-212015-03-142015-04-04DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年4月14日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,500.006,500.007,500.008,500.009,500.0010,500.002013-07-042013-09-042013-11-042014-01-042014-03-042014-05-042014-07-042014-09-042014-11-042015-01-042015-03-04油脂全国现货平均价格豆油棕榈油菜籽油 00.10.20.30.40.50.60.70.80.91全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价棕榈油现货价菜籽油现货价油脂现货价日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 单位：元/吨 -4,000.00-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002013-07-082013-09-082013-11-082014-01-082014-03-082014-05-082014-07-082014-09-082014-11-082015-01-082015-03-08油脂间现货价差豆-棕豆-菜菜-棕 0.00187.17-68.75-100.00-