2014年年报点评：业绩符合预期 上海科创龙头雏形初现

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年04月14日 华东电脑（600850.SH） Tabl e_Sum m ar y 业绩符合预期 上海科创龙头雏形初现 ——华东电脑2014年年报点评 ■业绩符合预期。2014年公司实现营业收入57.5亿元，同比增长3.10%；净利润2.5亿元，同比增长2.36%，每股收益0.78元。公司拟每10股分配现金股利2.5元。 ■扣非净利润大幅增长，费用控制显成效。实现扣非净利润2.3亿，同比增长31.68%；销售毛利率16.76，比去年同期提升1.52个百分点；销售费用率4.20%，比去年同期下降0.22个百分点。公司费用管控成效初显。 ■加速开拓智慧教育领域，开启增长第二极。公司在教育行业解决方案取得重要突破，开创了面向K12基础教育的教育行业解决方案子品牌——“i-WE”。拟投资教享科技，迈出教育领域外延扩张第一步。 ■外延和内生并重发展，集团优质资产注入预期持续加强。积极推进柏飞电子等资产重组项目，完善产业链布局。公司大股东华东所旗下优质军工资产和董事长旗下普华软件等；公司作为两者旗下唯一上市公司平台，资产注入想象空间巨大。 ■上海全力打造世界级科创中心，公司面临历史性机遇。作为集央企和地方政府双方宠爱为一身的本地IT龙头，电科软信将是上海加快建立全球科创中心的最佳标的。公司作为电科软信旗下唯一上市公司，面临历史性机遇。 ■投资建议：预计公司2015年-2017年EPS分别为1.11、1.44和1.74元。上海全力打造全球科创中心，公司面临巨大的历史性机遇；积极进军智慧教育领域，开启增长第二极。维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为80元。 ■风险提示：智慧教育进展不及预期、资产整合进度不及预期 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 5,368.8 5,750.5 6,256.5 7,507.8 9,009.4 净利润 239.7 249.7 417.8 541.8 653.1 每股收益(元) 0.75 0.78 1.11 1.44 1.74 每股净资产(元) 3.84 4.37 4.63 5.77 7.20 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 76.3 73.4 51.6 39.7 32.9 市净率(倍) 14.9 13.1 12.4 9.9 8.0 净利润率 4.5% 4.3% 6.7% 7.2% 7.2% 净资产收益率 20.3% 18.2% 24.3% 25.1% 24.2% 股息收益率 0.4% 0.0% 0.7% 0.5% 0.5% ROIC 26.7% 28.3% 42.8% 62.8% 45.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司动态分析 证券研究报告 贸易III 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 80.00元 股价（2015-04-13） 57.22元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 18,410.24 流通市值（百万元） 9,786.42 总股本（百万股） 321.74 流通股本（百万股） 171.03 12个月价格区间 19.56/65.38元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 -29.35 19.31 94.44 绝对收益 -7.14 45.12 189.14 Table_Au tho r 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 Table_C ontac ter 报告联系人 李小伟 010-66581622 lixw2@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 拟投资教享科技 进军智慧教育 2015-04-08 上海全力打造世界级科创中心 电科软信面临重大机遇 2015-03-06 参股微创软件 迈向高端化和国际化 2014-11-14 2 公司动态分析/华东电脑 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2014年收入增长3.10%，净利润增长2.36%。2014年公司实现营业收入57.50亿元，与上年同期相比增长3.10%，实现归属于母公司所有者的净利润2.50亿元，与上年同期相比增长2.36%。，对应EPS为0.7760元。 表1 ：公司报告期利润表 报告期 单位：百万元 1H13 1-3Q13 2013A 1Q14 H114 1-3Q14 2014A 2014A YoY QoQ 一、营业总收入 2,087 3,381 5,369 1,129 2,447 3,659 5,750 7.1% 57.2% 二、营业总成本 2,000 3,224 5,114 1,088 2,328 3,439 5,436 6.3% 58.1% 营业成本 1,777 2,862 4,551 967 2,064 3,039 4,787 5.2% 57.5% 营业税金及附加 8 12 25 4 9 14 31 22.5% 119.4% 销售费用 99 162 237 49 103 154 241 1.8% 57.0% 管理费用 122 192 277 64 140 214 325 17.4% 51.5% 财务费用 (6) (7) (9) 1 10 13 16 -275.8% 22.2% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 0 0 三、其他经营收益 3 (3) 25 (1) (2) (4) (0) -100.8% -94.4% 投资收益 3 (3) 25 (1) (2) (4) (0) -100.8% -94.4% 四、营业利润 90 154 280 40 117 217 314 12.3% 44.9% 加：营业外收入 7 11 44 3 9 12 31 -31.1% 165.5% 减：营业外支出 0 0 1 0 0 0 6 837.3% 1094.0% 五、利润总额 96 165 324 43 126 228 339 4.7% 48.8% 减：所得税 17 32 53 10 24 42 61 13.4% 43.1% 六、净利润 79 133 270 33 101 186 278 3.0% 50.1% 减：少数股东损益 9 22 31 3 12 18 29 -5.9% 62.2% 归属于母公司净利润 69 111 240 30 89 168 250 4.2% 48.8% 每股收益（按最新股本） 0.22 0.35 0.74 0.09 0.28 0.52 0.78 4.2% 48.8% 报告期 1H13 1-3Q13 2013A 1Q14 H114 1-3Q14 2014A 2014A YoY QoQ 毛利率 14.86% 15.37% 15.24% 14.35% 15.67% 16.94% 16.76% 1.52% -0.18% 期间费用率 10.34% 10.26% 9.40% 10.13% 10.35% 10.43% 10.14% 0.74% -0.30% 其中：销售费用率 4.77% 4.79% 4.42% 4.33% 4.21% 4.20% 4.20% -0.22% 0.00% 管理费用率 5.86% 5.68% 5.15% 5.68% 5.72% 5.86% 5.65% 0.50% -0.21% 财务费用率 -0.28% -0.21% -0.17% 0.12% 0.41% 0.37% 0.29% 0.46% -0.08% 营业利润率 4.30% 4.56% 5.21% 3.53% 4.80% 5.93% 5.46% 0.25% -0.46% 所得税率 18.09% 19.32% 16.49% 23.96% 19.40% 18.57% 17.86% 1.37% -0.71% 净利润率 3.77% 3.95% 5.03% 2.88% 4.14% 5.07% 4.84% -0.19% -0.23% 营业收入同比增速 12.46% 530.75% 55.29% -67.34% 17.27% 8.22% 7.11% -48.18% -1.11% 净利润同比增速 258.73% -1599.50% 108.97% -73.82% 28.99% 51.04% 4.17% -104.80% -46.88% 数据来源：WIND，安信证券研究中心 （历史数据取调整前计算） 3 公司动态分析/华东电脑 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 四季度单季收入增长5.2%，净利润减少32.10%。2014年第四季度公司实现营业收入20.91亿元，同比增长5.2%，环比增长72.6%；归属于母公司股东净利润9300万元，同比减少32.1%，环比增长10.3%，对应EPS为0.26元。 表2：公司单季度利润表 单季度 单位：百万元 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 4Q14 YoY QoQ 一、营业总收入 1,122 1,294 1,987 1,129 1,318 1,212 2,091 5.2% 72.6% 二、营业总成本 1,058 1,224 1,889 1,088 1,240 1,111 1,997 5.7% 79.8% 营业成本 948 1,085 1,689 967 1,097 975 1,748 3.5% 79.2% 营业税金及附加 3 4 13 4 6 5 17 25.8% 251.8% 销售费用 49 63 75 49 54 51 88 16.7% 73.2% 管理费用 61 70 85 64 76 74 110 30.7% 48.6% 财务费用 (2) (1) (2) 1 9 4 3 -241.5% -15.6% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 0 0 三、其他经营收益 3 (5) 28 (1) (1) (2) 3 -87.7% -319.1% 投资收益 3 (5) 28 (1) (1) (2) 3 -87.7% -319.1% 四、营业利润 67 64 126 40 78 99 97 -22.6% -2.1% 加：营业外收入 4 5 33 3 6 3 19 -42.1% 615.6% 减：营业外支出 0 (0) 0 0 0 0 5 1030.7% 26980.3% 五、利润总额 71 69 158 43 83 102 111 -29.8% 8.8% 减：所得税 11 15 21 10 14 18 18 -14.8% 1.7% 六、净利润 59 55 137 33 69 84 93 -32.1% 10.3% 减：少数股东损益 6 13 8 3 9 6 11 34.3% 89.3% 归属于母公司净利润 53 42 129 30 59 78 82 -36.3% 4.5% 每股