请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 品种研究报告 市场不确定性增加 铜价宽幅震荡 投资策略 美元高企和原油价格反弹令铜价仍面临不确定性。当然，美联储选择升息时点的犹豫令美元仍会有波动，消费旺季的到来以及近期厄尔尼诺现象出现的概率大增对供给的影响，表示基本面并没有特别利空出现。我国目前已进入消费旺季，下游不少企业表示需求的确在启动，开始出现升水格局，而且废铜供应日渐紧缺，在支撑废铜价格的同时，也加速了精铜对其替代，某种程度上也是在促进精铜消费。国内股市上涨虽然分流部分资金，但其强势亦对期货市场有一定提振作用。需要注意的是其他外部环境和相关市场不确定性依然较大，铜价再度大涨无论在信心和动力上都还有欠缺。 技术上，下方出现部分护盘，但市场整体氛围依然趋于谨慎，上方受制于短期均线和前期压力位。目前铜价暂时仍未摆脱震荡整理阶段，激进型投资者可尝试逢高试空和逢低买入的短线区间操作思路。预计下周铜价主要运行区间为5,950-6200美元/43000-44500元。 2015年4月12日 铜期货周报 研究服务中心 王艳红 金属分析师 027-68851554 wangyh@mfc.com.cn 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 1 一、 宏观经济 美联储会议纪要显示，一些与会者判断，经济数据和前景有可能在6月的会议时趋向正常化，所以支持加息。另一些人则认为能源价格下降和美元的升值将继续抑制通胀，暗示加息应推迟到今年晚些时候。还有一部分政策制定者表示，经济可能在2016年前都不能准备好应对紧缩政策。会议纪要还显示，几乎所有官员都同意在三月会议纪要上去除“耐心”措辞，剔除“耐心”的措辞为日后会议调整利率提供灵活度，但不意味首次加息时点，加息时间并没有简单的信号。会议纪要充分演绎了坏消息没有想象中这么坏就是好消息，纪要被很多市场人士解读为偏鹰派，带动美元继续走高，重回99点以上，铜价上探受到极大阻力。希腊按期偿还IMF贷款，退欧风险减弱，同时欧央行提高了对希腊的紧急性援助。这些利好消息支撑铜价。 我国2015年3月CPI同比涨幅为1.4%，连续7个月低于2%，前值增1.4%；中国3月PPI同比降4.6%，连降37个月，预期降4.7%，前值降4.8%。3月份CPI环比下降主要是受春节后价格回调的影响。PPI环比降幅收窄的主要原因是部分工业行业价格由降转升。数据显示，需求尚未明显好转，通缩阴影仍在，暂时还需维持谨慎看法，仍需宽松支持。2015年以来稳增长政策一直在加码，货币信贷大幅上升、基础设施投资继续发力、房地产继去年新政后二次放松，且力度更强，二季度以后政策有望开始显现效果，基本面底部有望逐渐得到确认，加之进入消费旺季，对于需求起到提振作用，因此，数据公布后，铜价还是出现了一定幅度的走高。 图表1：美元指数走势 数据来源：美尔雅期货 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 2 图2：各国PMI走势 图3 ：各国CPI走势 数据来源：WIND 美尔雅期货 二、 铜基本面 2.1供应面潜在利多仍存 智利国家铜业委员会确认智利在暴雨之后铜矿产量损失达2万吨，其中Salvador铜矿运营停止4周，损失达到6500吨。因此该委员会周二调降全球铜市过剩预估，预计今明两年铜市过剩分别为15.4万吨和32.3万吨，预计全球2015年铜需求增长2%，2016年增长2.8%，其中2015年中国铜需求增长3.5%。而且美国国家海洋和气候局NOOA称厄尔尼诺现象今年会表现明显，供应面的潜在利多仍存。 图4：我国精铜产量走势 图5：未锻造铜及铜材进口量 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 3 数据来源：WIND 美尔雅期货 2.2现货货源偏紧 废铜要价坚挺 智利北部矿区受灾严重，供应不畅，而其他一些地区适逢暴雪天气，原料给等同样受影响。目前，华东地区主要靠国产铜供应，市场流通以好铜及平水铜为主，湿法铜销声匿迹。贸易商上周倾向的仓单交易也因交割在即，令现货市场流通货源偏紧。事实上，本周现货铜成交并不是特别活跃，下游旺季采购稳定市场消费，但中间商搬货则因等级价差小而消停。 废铜市场方面，活跃度有所增强，价格的调整吸引一些下游厂家及回收商入市购货，部分有订单的刚需商家为了顺利补货甚至愿意抬高价格，持货商普遍存在惜售心态，要价坚挺。 图表6：现货升贴水 数据来源：美尔雅期货 2.3预计铜棒前景不容乐观 本周铜材价格随铜价几周的震荡整理而平稳运行，并无多大变化。据富宝调研显示，3月份铜棒的总平均开工率是55.09%，环比上月上升了近10个百分点。因开年以来铜价走势整体还算平稳，加上随着第二季度的不断深入，市场消费逐步回升，企业开工也就恢复正常。但部分地区市场铜棒需求似乎已接近饱和的状态，市场需求量不断减少，加上各地区企业之间竞争性的增加，像浙江、江苏地区一些企业，虽然他们加工的铜棒质量差，但价格低。这样也就导致一些加工费高，铜棒质量高端的大型企业客户量的不断流失。若此等局面继续维持，预计即使铜价后期处于偏强走势，但铜棒企业前景仍将不容乐观。 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 4 2.4铜库存减少 LME铜库存较上周末继续减少，注销仓储7.4万吨左右，目前LME库存呈现减少格局，但幅度缓慢，对市场利多有限。SHFE铜库存较上周末继续小幅减少，前期铜价回落之际，可能有下游逢低入市，但能否形成趋势还有待观察。 图7：各交易所库存量 图8：LME库存及铜价 数据来源：WIND 美尔雅期货 三、 后市展望 美元高企和原油价格反弹令铜价仍面临不确定性。当然，美联储选择升息时点的犹豫令美元仍会有波动，消费旺季的到来以及近期厄尔尼诺现象出现的概率大增对供给的影响，表示基本面并没有特别利空出现。我国目前已进入消费旺季，下游不少企业表示需求的确在启动，开始出现升水格局，而且废铜供应日渐紧缺，在支撑废铜价格的同时，也加速了精铜对其替代，某种程度上也是在促进精铜消费。国内股市上涨虽然分流部分资金，但其强势亦对期货市场有一定提振作用。需要注意的是其他外部环境和相关市场不确定性依然较大，铜价再度大涨无论在信心和动力上都还有欠缺。 技术上，下方出现部分护盘，但市场整体氛围依然趋于谨慎，上方受制于短期均线和前期压力位。目前铜价暂时仍未摆脱震荡整理阶段，激进型投资者可尝试逢高试空和逢低买入的短线区间操作思路。预计下周铜价主要运行区间为5,950-6200美元/43000-44500元。 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 5 美尔雅期货市场部门 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世 界7楼701-702 电话：0714-6309781 武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座1707-1709号 电话：027-87831886 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室 电话：0710-3472966 南宁营业部 南宁市民生路38号南宁饭店主楼十三层B1310至B1313、B1316、B1318至B1321 电话：0771-2632951 南昌营业部 江西省南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415、1416、1417、1418室 电话：0791-85225616 荆州营业部 湖北省荆州市北京中路219号广源大厦12楼 电话：0716-8220823 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21层 电话：0719-8663190 宜昌营业部 宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室 电话：0717-6451518 武汉光谷营业部 武汉东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋福州营业部 福州市鼓楼区东水路55号设计大楼2层 电话：0591-87672777 广州营业部 广东省广州市荔湾区黄沙大道144号10楼1008、1009、1010号房 电话：020-83888366 杭州营业部 杭州市西湖区杭大路9号聚龙大厦东3楼B室 电话：0571-28183389 常州营业部 江苏省常州市怀德中路50号1601、1602、1603、1607 电话：0519-81290686 济南营业部 山东省济南市历下区经十路17703号华特广场B105、B107室 电话：0531-82388112 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室 电话：021-51758100 武汉市汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅4楼 电话：027-85804810 北京霞光里营业部 北京市朝阳区霞光里15号楼3层309室 电话：010-84463679 石家庄营业部 河北省石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 6 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研究分中心，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 1505-1510 电话：027-85787073 电话：0311-89103825