三季报点评：业绩大幅增长，工业4.0龙头多产业智能制造布局高增长可期

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 华中数控 股票代码：300161.SZ 华中数控三季报点评：业绩大幅增长，工业4.0龙头多产业智能制造布局高增长可期 事 项： 华中数控发布2016年三季报，公司前三季度实现营业收入4.82亿元，同比上升31.14%，实现归属母公司净利润-3524万元，同比上升32.54%；第三季度实现营业收入2.02亿元，同比上升60.01%，实现归属母公司净利润77万元，同比上升103.24%。 目标价： - RMB 当前股价：26.72RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 1. 3C数控系统及机器人收入增加带来公司业绩增长 公司第三季度实现营业收入8230万元，同比下降5.50%，实现归属母公司净利润1806万元，同比上升234.36%，主要系本期3C数控系统及机器人收入增加所致。 2. 3C领域巩固重点客户，研发玻璃机、普及型数控系统等新品横向拓展3C数控系统配套业务市场 在3C领域，第三季度主要是巩固上半年的重点客户，使重点客户订货量稳步上升。在巩固上半年重点客户的基础上，在江苏、东莞、泉州三地围绕3C制造领域客户提供保姆式的“三个一”服务，为客户提供多样化的客户支持及服务保障，继续扩大品牌知名度和市场占有率。2016年前第三季度，公司在3C市场华中8型产品销售约5400余台套，保持了较好的市场占有率。 同时，在玻璃机市场，公司与客户开展深入合作，加大技术研发力度，攻克双头及多头玻璃机的多主轴同步、机械手和工作台协同加工的研发与测试难点，满足了玻璃机的基本功能需求，打开该行业的市场通道。 针对传统工业市场，华中数控继续落实和推进大客户战略，深化与大客户的合作，实现机床企业和系统企业共同发展，彼此进行产业互补和广阔合作，帮助机床制造企业向自动、柔性、智能化制造方面转型发展。公司在华中8型高档数控系统的基础上开发了808E车、铣、磨等系列普及型数控系统，进一步丰富产品线。 3.公司作为国内机器人智能制造领域典范，牵头参与包括3C智能工厂、模具智能工厂等3个智能制造专项项目，还研发多款机器人配套新品 华中数控作为国内机器人智能制造领域的典范，在工信部2016年支持的全国46个智能制造专项中，有3个项目是由我公司牵头或者参与，目前3个项目都已经在实施之中。其中由公司与胜利精密合作的3C智能制造 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话：021-20572567 邮箱：hugang@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572567 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 总股本(万股) 16,175 流通A股/B股(万股) 15,637/- 资产负债率(%) 40.1 每股净资产(元) 4.8 市盈率(倍) -88.41 市净率(倍) 5.3 12个月内最高/最低价 40.0/16.36 公司基本数据 证券分析师 公司研究 工业机械 2016年10月28日 华中数控公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 项目硬件集成方案已确定并处于施工之中，此项目200台钻攻中心全部配置华中8型数控系统，106台华数机器人，目前，配置华中8型的钻攻中心和华数机器人正在安装调试之中，结合华中新一代云服务平台、大数据中心，实现了车间智能化生产。 近期公司与东莞隆凯深度合作，开始建设模具智能工厂，在模具制造领域取得突破，目前第一条产线已经进入调试阶段。该方案紧扣“中国制造2025”的主攻方向，具有鲜明的特色和先进性，可实现高速高精国产数控系统、金属加工和电火花加工设备及机器人协同工作，最终实现节省成本、缩短工时、提高效率、质量提升的企业目的，促进模具制造转型升级。 报告期内，公司研发出多款工业机器人配套产品：1）公司面向打磨行业的市场需求，在华数II型机器人控制系统开发中完成打磨工艺集成、离线编程软件开发与应用，实现在打磨行业的应用突破，已小批量在细分行业应用；2）公司成功研制了EtherCAT总线式伺服驱动器，已有五个规格实现批量生产，配套应用在机器人控制系统上；3）公司针对大型钣金件冲压领域开发了HSR-HC415及HSR-HC420两款产品，填补了公司在稍大负载四轴机器人产品线的空白，能够替代大负载六轴（100KG以上）冲压搬运，可适用于大型家电厂商和汽车行业零部件厂商，目前已准备批量应用。 《华中数控（300161）：新业务持续贡献业绩新增长，转型成效初显》 2016-05-04 《华中数控（300161）：华中数控复牌点评：合作成立研究院，智能控制应用拓展至新能源汽车产业》 2016-05-11 4.收购锦明机器人过会，进军机器人集成应用系统 江苏锦明目前从玻璃机械设备向机器人集成应用系统转型，工业机器人自动化系统业务将成为其主要发展方向。江苏锦明的业务涉及的细分行业主要为食品饮料、家电以及新能源动力锂电池，其中食品饮料和家电行业的后道包装、装配和分拣自动化的改造需求庞大，新能源动力锂电池行业发展迅速，锂电池装配订单需求旺盛。 江苏锦明经过过去多年在玻璃机械和机器人自动化系统行业的技术积累和业务扩展，已经在食品、酒类、家用电器和新能源动力锂电池行业成功实施多个大型自动化系统集成项目。在机器人自动化系统集成行业，江苏锦明服务的百事食品、亿滋食品、双汇集团、老板电器、洋河酒厂和众泰汽车均属于国内外知名大型企业。江苏锦明大型客户资源也将为江苏锦明带来持续的业务机会和良好示范效应。 江苏锦明承诺2015年、2016年、2017年经审计的归母扣非净利润分别不低于2210万元、2865万元、3715万元。 5.设立智能控制工业技术研究院，率先受益武汉新能源汽车千亿市场 武汉作为中部汽车城，新能源车企方面，除了本地的东湖新能源汽车公司和东风公司外；先后有比亚迪、江淮、南京金龙宣布在汉成立生产研发基地，加上传统车企向新能源方向转变，武汉的新能源汽车主机厂不下10 家。预计未来五年，武汉新能源汽车产业实现高新技术产值达到千亿以上。 公司与临空港投资集团签署了合作框架协议，拟共同投资设立武汉智能控制工业技术研究院有限公司。将是公司智能控制领域（电机和驱动、智能控制等）核心技术在新能源汽车产业的重要应用，公司将围绕着智能制造的核心—智能控制技术，打造开放、共享的技术研发和产业孵化平台，进一步增强公司的核心竞争力。打造新能源汽车智能控制核心零部件的龙头企业，将率先受益新能源汽车产业千亿级市场。 -36%-8%20%48%15/1015/1216/0216/0416/0616/082015-10-28～2016-10-27 沪深300 华中数控 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 华中数控公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 6.投资建议： 预计公司16-18年实现归母净利润0.28亿、0.66亿、1.10亿，对应EPS为0.17、0.41、0.68元，对应PE为155X、66X、39X，维持推荐。 7.风险提示： 新业务发展低于预期。 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万) 551 743 1,115 1,449 同比增速(%) -6.1% 35.0% 50.0% 29.9% 净利润(百万) -41 28 66 110 同比增速(%) -486.0% -167.3% 136.4% 67.0% 每股盈利(元) -0.26 0.17 0.41 0.68 市盈率(倍) -104 155 66 39 资料来源：公司报表、华创证券 华中数控公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 312 173 -107 -363 营业收入 551 743 1,115 1,449 应收票据 25 27 27 27 营业成本 377 476 694 914 应收账款 322 401 606 806 营业税金及附加 2 7 7 9 预付账款 113 95 151 219 销售费用 62 82 123 145 存货 324 323 489 684 管理费用 207 208 279 319 其他流动资产 35 27 28 30 财务费用 4 1 0 -4 流动资产合计 1,132 1,046 1,195 1,402 资产减值损失 20 11 14 15 其他长期投资 15 10 14 13 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 8 14 10 11 投资收益 -3 -1 -2 -2 固定资产 256 311 372 436 营业利润 -124 -43 -2 48 在建工程 14 39 29 27 营业外收入 79 76 78 78 无形资产 42 38 39 40 营业外支出 1 1 1 1 其他非流动资产 37 24 29 30 利润总额 -46 32 75 125 非流动资产合计 372 437 493 557 所得税 -1 1 1 2 资产合计 1,504 1,483 1,688 1,959 净利润 -45 31 73 122 短期借款 157 119 120 132 少数股东损益 -4 3 7 12 应付票据 71 46 52 56 归属母公司净利润 -41 28 66 110 应付账款 186 185 281 393 NOPLAT -95 -29 13 61 预收款项 41 46 70 96 EPS(摊薄)（元） -0.26 0.17 0.41 0.68 其他应付款 21 23 24 23 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 26 26 25 26 主要财务比率 流动负债合计 502 446 572 726 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 26 9 12 15 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -6.1% 35.0% 50.0% 29.9% 其他非流动负债 38 59 62 53 EBIT增长率 104.4% -69.3% -144.2% 369.7% 非流动负债合计 64 68 74 69 归母净利润增长率 -486.0% -167.3% 136.4% 67.0% 负债合计 566 514 646 794 获利能力 归属母公司所有者权益 815 843 908 1,018 毛利率 31.6% 36.0% 37.8% 36.9% 少数股东权益 123 127 134 146 净利率 -8.2% 4.2% 6.6% 8.4% 所有者权益合计 938 969 1,042 1,164 ROE -5.1% 3.3% 7.2% 10.8% 负债和股东权益 1,504 1,483 1,688 1,959 ROIC -8.5% -2.7% 1.1% 4.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 37.6% 34.7% 38.3% 40.6% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益