海外经济四月月报：欧洲经济逐步企稳 天气因素或致美国经济受累

海外经济月报 z 海外经济四月月报 欧洲经济逐步企稳 天气因素或致美国经济受累 摘要： 就2月份数据来看，受天气因素影响，美国经济持续向好格局被打破。尽管2月份非农就业数据持续向好趋势，助推美元指数持续上行，但是就零售销售、新屋开工数、制造业PMI等具体数据来看，都大幅不及预期。尤其是制造业PMI在经历了去年以来夏天以来高速增长局面以来，新年以来该指标持续回落，其主要是受美国极寒天气影响。 欧洲方面最新公布的数据表明，欧元区经济整体企稳。欧元区2月经济景气指数连续第二个月走高，家庭对经济前景和就业市场更加乐观，主要是由于欧洲央行量化宽松政策的实施以及德国经济强劲增长态势，助推了欧元区人民对于欧洲未来经济增长的信心，同时二者的良好表现也覆盖了人们对于希腊未来的担忧。 日本方面或将摆脱去年全面萎缩的局面。最新公布的数据显示，2月份消费信心指数升至40.7，较上月高1.6点，远高於市场预期的39.5，该指标连续3个月好转。此外，日本内阁府也因此上调了对日本消费者信心指数的基本评估，从上月的“出现触底迹象”上调至“出现增长信号”。但是，我们也应注意到2月份日本制造业PMI、工业产值同比依旧是小幅下跌，制造业活动整体并未明显好转，这也对日本未来经济走势增添了几分不确定因素。 方正中期研究院宏观经济组 研究员：胡彬 执业编号：F0289497 Email：hubin1@foundersc.com 电话：010-68576697 研究员：李家文 Email：lijiawen1346@163.com 电话：010-68573539 2015年4月 行情预测：震荡 海外经济月报 第一部分：受天气影响 新年以来美国经济发展放缓 一、美国非农就业人数持续增加 美国劳工部3月6日公布的数据显示，美国2月非农就业人数劲升，表现远胜市场预期，失业率下降幅度也超出预期，表现不俗的非农就业报告令市场对美联储在今年年中加息的预期升温。具体数据显示，美国2月季调后非农就业人数增加29.5万，增幅高于市场预期的24万；1月由增加25.7万下修为增加23.9万，12月增幅仍为32.9万。此外，美国2月失业率从1月的5.7%下降至5.5%，低于预期的5.6%。2月份美国劳动参与率下降十分之一，至62.8%，抵消了1月份一半的升幅，1月份时近110万人加入了劳动力大军。2月份劳动力减少了17.8万人。目前劳动参与率接近上个世纪70年代末期的水平，部分原因是婴儿潮出生的一代人正达到退休年龄。更强劲的劳动力市场状况也可能吸引那些本已放弃找工作的人重新回到市场。 图1-1：2005-2015年美国非农就业人口增减与失业率变化 图1-2：2005-2015年美国非农就业人口与失业率变化 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 图1-3：2005-2015年美国公司裁员人数变化 图1-4：2005-2015年美国ADP私营企业就业人数走势变化 海外经济月报 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 图1-5：2005-2015年欧美三大消费者信心指数变化 图1-6：2005-2015年美国零售销售总额变化 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 美国商务部公布的数据显示， 2月份美国零售销售出人意料地下降0.6%，原因是受到美国部分地区严寒天气的影响。相比之下，接受彭博社调查的86名经济学家此前平均预期2月份零售销售增长0.3%，预期区间在下降0.2%到增长0.7%之间。在这个月中，美国零售销售出现了普遍的下滑，13个主要类别中有9个类别的销售额均有所下降。与此同时，1月份零售销售数据则并未修正，仍显示出0.8%的下降。 海外经济月报 严寒天气和暴风雪很可能是导致汽车经销商、建筑材料零售商以及百货商店需求下降的原因之一，这意味着零售销售可能会在本月回弹。但与此同时，疲弱的工资增长可能也是另一个原因，这促使美国人将汽油价格下跌所带来的“横财”用于储蓄或偿还债务。 汤森路透/密歇根大学发布的报告显示，美国2月密歇根大学消费者信心指数终值95.4，高于预期的94，也高于2月初值的93.6，不过大幅低于1月数值。1月该指数为98.1，创2004年1月来最高。2月密歇根消费者信心较1月大幅回落，为七个月以来首次回落，环比跌幅为2013年10月以来最大。 二、美国房地产市场现波动 美国商务部3月17日公布的数据显示，美国2月份新屋开工数量创四年来最大降幅，表明冬季恶劣天气之下住房市场需求不均，不过营建许可数量增加意味着新屋开工数下滑或将被证明是暂时的。具体数据显示，美国2月新屋开工年化月率大幅下降17%，降幅远超市场预期的2.4%，并创下2011年2月以来最大降幅，前值由下降2%修正为持平。2月新屋开工总数年化为89.7万户，预期为104.9万户，前值由106.5万户修正为108.1万户。 图1-7：美国新屋开工数和营建许可数的走势 图1-8：美国成屋销售量及其同比与环比变化 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 图1-9：美国新屋销售量及其同比与环比变化 图1-10：2005-2015年美国NAHB住宅市场指数走势 海外经济月报 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 美国商务部周3月24日公布的数据显示，美国2月新屋销售数升至七年高位，显示强劲的需求或帮助提振美国房地产市场。具体数据显示，美国2月新屋销售年化月率上升7.8%，远好于市场预期的下降3.5%，前值由下降0.2%修正为上升4.4%。2月新屋销售总数年化53.9万户，为2008年2月以来最高水平，预期为46.5万户，前值由48.1万户修正为50.0万户。自2008年春季以来，新屋销售数一直未能持续超过50万户。当月房屋供应量急剧下滑，仅能满足市场4.7个月的需求，为2013年6月以来最低水平，需求上升加之库存趋紧，或促使建筑商加大住房建设，这将增加就业并有助于提振经济增长。 三、美国制造业增速持续回落 图1-11：五大经济体与全球制造业PMI指数对比图 图1-12：2011-2015年美国制造业PMI指数三大分项指标 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 海外经济月报 美国供应管理协会发布的数据显示， 2月美国制造业扩张速度放缓至13个月新低。美国2月ISM制造业采购经理人指数(PMI)超预期下降至52.9，创下2014年1月以来的新低，预期为53.1，前值为从1月的53.5。数据高于50显示制造业处于扩张。虽然主要的数据连续28个月高于50的荣枯线，但数据中众多分项指标出现下降，显示工业增速放缓。新订单数据从1月的52.9下降至2月的52.5。支付价格指数保持35不变，就业数据从54.1下降至51.4。 图1-13：2009年以来美国芝加哥与制造业PMI走势 图1-14：2009年以来美国制造业与非制造业PMI走势 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 第二部分：欧元区复苏进程仍待巩固 一、欧元区就业状况持续改善 图2-1：2005-2015欧元区月失业人数走势变化 图2-2：2001-2015欧元区经济景气指数走势 海外经济月报 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 欧盟统计局最新发布的数据显示，经季节性因素调整，欧元区2月份失业率下降至11.3%，环比下降0.1个百分点，同比下降0.5个百分点；欧盟2月份失业率下降至9.8%，环比下降0.1个百分点，同比下降0.7个百分点。欧盟统计局估测，欧盟失业人口为2388.7万人，比上个月减少9.1万人；其中，欧元区1820.4万人，减少4.9万人。在欧盟成员国中，失业率最低的国家为德国（4.8%）、奥地利（5.3%），最高的国家为希腊（26.0%，2014年12月数据）、西班牙（23.2%）。 欧盟委员会(European Commission)公布数据显示，欧元区2月经济景气指数连续第二个月走高，强劲的德国经济增长以及欧洲央行量化宽松计划的影响盖过了对希腊未来的担忧。不过欧元区企业并未因欧洲央行宣布推出的更大力度刺激计划而受到太多鼓舞。数据显示，欧元区2月经济景气指数升至102.1，为去年7月以来最高，高于市场预期的101.9，前值由101.2修正为101.4。根据欧盟委员会的调查，消费者信心大幅回升，因家庭对经济前景和就业市场更加乐观。但当月工业景气指数却仅有非常微弱的上升，而服务业景气指数下降。零售业景气指数明显走高，建筑业景气指数则持稳。 二、欧元区制造业增长有所好转 图2-3：2012年以来全球及五大经济体PMI指数对比 图2-4：2012年以来欧元区及德法意PMI指数对比 海外经济月报 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 欧元区最新公布的数据显示，欧元区3月制造业PMI终值52.2，至10个月高点，预期为51.9，初值为51.9。新出口订单分项指数从2月份的51.8跳升至52.7，Markit报告显示，德国、意大利、西班牙、荷兰和爱尔兰新出口订单为2014年4月以来最快增幅，制造业就业连续7个月上升，德国、意大利、西班牙、爱尔兰、希腊劳动力均有所上升，不过法国和奥地利有所下降。欧元区整体扩张加速得益于欧洲央行实施QE政策，该政策推动经济复苏支撑通胀，同时欧元走软也有助于出口。不过数据同样显示欧元区内部经济增长分化，德国制造业增速为近一年来最快，但法国、希腊和奥地利制造业则出现萎缩。 图2-5：2005年以来欧元区零售销售月同比变化 图2-6：2005-2015欧元区消费者信心指数变化走势 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 海外经济月报 欧盟统计局公布的数据显示，1月份欧元区零售贸易同比增长3.7%，增速创2005年8月以来新高。数据显示，汽车燃料零售大幅提升是当月欧元区零售数据上涨的主要动力。1月份欧元区汽车燃料零售环比增长3.2%，同比增长6.1%。此外，除汽车燃料外的非食品商品零售环比增长1.2%，同比增长5%；食品、饮料及烟草零售环比增长1%，同比增长2.2%。 欧盟委员会公布的数据显示，欧元区1月消费者信心指数初值上升2.4点，至-8.5，预期-10.5，前值-10.9。此外，数据还显示，欧盟1月消费者信心指数初值也上升1.7点，至-5.8。日内早些时候，欧洲央行宣布维持主要再融资利率在0.05%不变，符合市场预期，前值0.05%；维持隔夜存款利率在-0.20%不变，符合市场预期，前值-0.20%。欧洲央行行长德拉吉在利率决议后召开的新闻发布会上称，欧洲央行决定从3月起每月购买600亿欧元国债，持续到2016年9月。若从今年3月1日启动计算，本次QE将持续18个月，总额度为1.08万亿欧元。 第三部分：日本经济或将摆脱全面萎缩局面 一、日本失业率环比小幅下降 图3-1：2005-2015日本失业率走势 资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理 日本总务省27日公布的统计报告显示，随着企业利润增加以及雇佣员工意愿增强，2月份日本失业率降至3.5%。数据显示，经季节调整后，2月份失业人数降至230万，就业人数增至6376万。当 海外经济月报 月，非正式员工较去年同期减少15万至1974万，为2014年1月份以来首次减少，我们认为随着就业人数增加，整体就业形势正在改善。另据厚生劳动省当天公布的数据