2015年4月4日 1 / 13 黑色建材组 研究员： 陈逍遥（煤炭） 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 研究助理： 崔春光（煤炭） 0755-82537903 cuichunguang@citicsf.com 从业资格号F3007097 高级研究员： 刘洁（黑色金属） 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号T120846 投资咨询号TZ001756 研究助理： 王雨蒙（黑色金属） 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号T186722 研究员： 张骏（建材） 0571-28898751 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号F0257735 近期相关报告： 寒冬还将持续 前期空单续持 2015-04-01 煤焦疲态延续 关注港口库存 2015-03-30 空单续持 关注跨期价差 2015-03-23 关注终端复工情况 前期空单续持 2015-03-16 需求疲软延续 空单续持 2015-03-09 中信期货研究|黑色建材周报（煤炭） 2015-04-04 下游需求疲软 煤价承压较大 策略摘要 动力煤：需求疲软 神华中煤继续降价 本周观点：上周神华公布二季度长协价格462元/吨，较一季度长协价下调58元/吨。随后中煤集团跟进调价，发热量5500大卡量大优惠后低至440元/吨，环渤海煤价承压较重。港口库存方面，由于沿海六大电厂日耗同比明显偏弱，下游企业观望态度较重，拉煤动能不高，港口库存仍保持高位，后期去库存压力依旧较大。本周在需求乏力、库存高企和进口煤冲击下，环渤海动力煤价格将继续承受较大压力。操作上，09合约可继续持有，若无可考虑逢反弹沽空。 分析逻辑： 一、鄂尔多斯指数、环渤海动力煤价格指数、CCI1均下挫； 二、国际动力煤价震荡偏弱，澳洲煤价跌幅较大； 三、神华二季度长协价格未明显挺价； 四、需求疲软，沿海6厂日耗下挫； 五、环渤海港口库存仍保持高位。 焦煤焦炭：煤焦重心大步下移 本周观点：焦煤方面，受库存及销售压力的影响，山西焦煤挺价策略未能持续，随着神华乌海、兖矿、开滦等煤企调价，后期焦煤市场承压继续加重。焦炭方面，现货价格重心继续下移，使得焦化厂开工从去年四季度满负降至7成左右。就后期来看，我们认为寒冬还将延续，二季度局部将有洗牌可能。库存方面，天津港库存不断增加，后期港口库存压力值得关注。操作上，建议投资者前期空单续持，若无则观望为宜。 分析逻辑： 本周分析逻辑维持前期思路： 一、煤焦现货下挫，化产价格涨跌不一。 二、钢企、焦化厂原料采购略有差异。 三、进口炼焦煤库存小幅回落；焦炭港口库回升明显。 品种 本周策略 上周策略 提示日期 TC1509 逢高沽空 逢高沽空 1月20日 JM1505 观望 逢高沽空 4月1日 J1505 观望 逢高沽空 4月1日 中信期货研究|黑色建材周报（煤炭） 2015年4月4日 2 / 13 风险提示：关注终端需求，环保政策 中信期货研究|黑色建材周报（煤炭） 2015年4月4日 3 / 13 一周要闻及市场表现 上周动力煤市场综述：需求疲软 神华中煤继续降价 动力煤重心大幅下移。TC1505周一下跌后震荡盘整，09合约则一路下跌，05和09合约价差扩大，周五分别报收于423.6、418.2，跌幅分别为2.40%、3.91%；TC1601也延续跌势格局，周跌幅为3.51%，但成交量略有增加，持仓量增至646手。本周动力煤在下游需求疲软、坑口及港口库存高企的背景下，将延续低位运行，上涨乏力。 鄂尔多斯指数、环渤海动力煤价格指数、CCI1均下挫。上一轮环渤海动力煤价格指数（BSPI）报收于469元/吨，较前一轮报价下跌4元/吨，环比跌幅为0.85%；CCI1周五报收于425元/吨，环比下跌19元/吨，跌幅为4.28%；CCI8周五报收于408.41元/吨，环比下跌12.87元/吨，环比跌幅为3.05%。鄂尔多斯动力煤价格指数报收于205元/吨，下跌4元/吨，环比跌幅1.91%。上周神华公布二季度长协价格462元/吨，较一季度下调58元/吨，坑口及环渤海港口煤价承压较大，继续下探。本周内贸煤在下游需求疲软和进口煤下跌的双重压力下，将继续承受较大压力。 国际动力煤价震荡盘整，澳洲煤价跌幅较大。截止4月2日，欧洲ARA港动力煤报价59.78美元/吨，环比上涨0.52美元/吨；理查德RB动力煤报价59.37美元/吨，环比下跌0.09美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤报价57.86美元/吨，环比下跌1.28美元/吨。上周国际煤价震荡盘整，澳洲动力煤跌幅较大。 国际海运费震荡偏弱，国内海运费持续探底。截止4月,3日，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）报收452.73元/吨，环比下跌2.79元/吨；波罗的海干散货指数（BDI）报收588点，环比下跌10点。上周由于下游动力煤需求回暖不及预期，煤炭海运开始降温，锚地船只有所下降，海运费持续探底，但跌幅收窄。 需求疲软，沿海6厂日耗下挫。截止4月2日，6大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）库存总量为1320.00万吨，环比上涨0.6万吨；库存可用天数22.00天，环比上涨0.94天；日耗60.00万吨，环比下跌2.7万吨。上周沿海六厂日耗震荡偏低，火电机组发电负荷回升有限。今年下游需求复苏未能与冬季取暖用煤退出有效地衔接，沿海电厂日耗同比偏弱。 环渤海港口库存仍保持高位。4月3日，秦皇岛库存790万吨，环比下跌1万吨；曹妃甸港库存783万吨，环比上升41万吨；广州港库存281.38万吨，环比上涨16.16万吨。上周受煤价持续走低及需求疲软影响，贸易商观望心态较重，采购热情不足，致使中间缓冲地带环渤海港口库存高企，后期去库存压力依旧较大。 本周投资策略： 总结：上周神华公布二季度长协价格462元/吨，较一季度长协价下调58元/吨。随后中煤集团跟进调价，发热量5500大卡量大优惠后低至440元/吨，环渤海煤价承压较重。港口库存方面，由于沿海六大电厂日耗同比明显偏弱，下游企业观望态度较重，拉煤动能不高，港口库存仍保持高位，后期去库存压力依旧较大。本周在需求乏力、库存高企和进口煤冲击下，环渤海动力煤价格将继续承受较大压力。操作上，09合约可继续持有，若无可考虑逢反弹沽空。 中信期货研究|黑色建材周报（煤炭） 2015年4月4日 4 / 13 上周焦煤、焦炭市场综述：煤焦重心大步下移 煤焦主力重心继续下移。上周J1509、JM1509重心继续大步下移，报收于934、677，跌幅分别为2.10%、2.73%，J1505延续跌势，收盘于918，跌幅为2.34%，而JM1505震荡回调，报收于705，涨幅分别为1.15%。从上周表现来看，近月煤焦再创历史新低，两者比价J/JM下滑至1.30附近。 煤焦现货下挫，化产价格涨跌不一。上周煤焦市场主流煤企——山西焦煤集团价格失守，对下游各主要用户下调煤价，降幅在30-50元不等。神华乌海、兖矿和开滦集团也纷纷下调30元/吨。化产方面，涨跌不一。煤焦油跌幅2.97%，下降至1960元/吨；甲醇跌幅1.73%，涨至2060元/吨；粗苯价格则连续两天上涨，目前升至4200元/吨；硫酸铵维稳，保持在580元/吨。 钢企、焦化厂原料采购略有差异。根据我的钢铁网调查数据显示，截止4月3日，焦化厂和钢厂炼焦煤总库存量为878.3万吨，环比降4.06%。钢厂总库存571.33万吨，环比增3.39%；焦化厂总库存为304.97万吨，环比降幅5.29%。从上周来看，钢厂和焦化厂对于原料炼焦煤采购略有差异，钢厂稳中谨慎，焦化厂则在窘境中延续降低原料的操作，就后期来看，我们认为考虑到当前焦化高库存以及钢厂对原料打压，焦化厂对炼焦煤库存或将继续维持低位。 进口炼焦煤库存小幅回落；焦炭港口库回升明显。截止4月3日，进口炼焦煤库存京唐港245万吨；青岛港94万吨；日照港117.2万吨；防城港166万吨；天津港24万吨；连云港0万吨；六港累计646.2万吨，环比下降1.2%。焦炭库存方面，天津港为204万吨，环比上涨9万吨；连云港33万吨，环比上涨0.7万吨；日照港47万吨，环比下跌2万吨；青岛港为24万吨，环比上涨4.5万吨。 本周投资策略： 焦煤方面，受库存及销售压力的影响，山西焦煤挺价策略未能持续，随着神华乌海、兖矿、开滦等煤企调价，后期焦煤市场承压继续加重。焦炭方面，现货价格重心继续下移，使得焦化厂开工从去年四季度满负降至7成左右。就后期来看，我们认为寒冬还将延续，二季度局部将有洗牌可能。库存方面，天津港库存不断增加，后期港口库存压力值得关注。操作上，建议投资者前期空单续持，若无则观望为宜。 行业新闻：  据秦皇岛煤炭网调度，2月末全省煤矿亏损面达到83.69%,较2014年提高约13个百分点。  上周3月23至3月29日，京唐港区优混原煤价格490-500元/吨；大混原煤价格365-375元/吨，京唐港区原煤价格较上周价格相比下跌5元/吨。  神华4月份下水煤价格政策公布：四月份5500kcal/kg动力煤基准价格为462元/吨，此价格不再享受年度长协价格优惠。用户单月接单数量≥3万吨，可享受2元/吨价格优惠政策，各品种可整合并计算数量。  兖州煤业公布的2015年经营目标为煤炭销售量达到1.22亿吨，其中贸易煤销售量预计达5290万吨，公司本部煤炭销量预计为3540万吨，兖煤澳洲预计煤炭销量为1388万吨  山东兖矿集团赵楼煤矿： 1/3焦煤：A:<9 S:0.6 V:37 G:90车板含税承兑700元