能源化工策略周报（PTA） ：上游因素仍是主导 PTA弱势难改

能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 邮箱：tongchangzheng@citicsf.com TEL：021-61017300转803 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 近期相关报告 原油价格大幅回落 成本端将承压 2015-3-16 下游需求有所复苏，但仍难改偏弱 格局 2015-3-9 ACP谈判未果，原料支撑或减弱 2015-3-2 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA） 2015-04-04 上游因素仍是主导 PTA弱势难改 策略摘要： 投资策略： 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 TA1505 空单续持 空单续持 无 TA1509 中长线多单大区间布局 布局多单 无 本期观点： PTA：上周PTA受近月持仓量影响表现弱势。聚酯库存有所下降将刺激开工率回升，但随着翔鹭石化负荷上提基本可以抵消其余装置检修和下游可能的开工率上提。因此上游价格变动仍将成主导因素，我们维持近期原料端弱势的判断和PTA中期格局偏弱的观点。 操作建议: 短期头寸方面，建议05空单续持；中长线投资者，则建议考虑在09上4600以下区间分批建立多单。 风险点： 近期原油波动加剧、检修增多。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年4月4日 2 / 7 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周PTA市场低位徘徊，05合约已创新低。主力TA1509合约周一大幅下挫后，后四天在4650-4750区间窄幅波动，周五夜盘收于4720，较前周下跌30，或0.63%。周末持仓在125.46万手，较前周增仓20万手左右。 华东现货市场价格重心下移，基本处于4400元/吨一线小幅波动；聚酯开工负荷较为稳定，库存略有下降，上周华东现货主流商谈基本围绕在4400-4500元/吨区间展开。 2.重要的市场变化 PTA行业：国内PTA装置开工率小幅上升，主要受翔鹭石化提负荷影响。宁波台化120万吨装置已于上周停车，预计检修25天，翔鹭石化于上周中将负荷提升至满负荷；宁波三菱70万吨装置预计将于4月检修。上周国内PTA开工率在68%附近。 上游市场：原料方面，PX上周价格重心走高；原油价格受伊朗核谈判影响大幅波动，WTI原油处于49.5美元/桶附近，布伦特在55美元/桶。PX价格周五收于838美元/吨CFR中国，较前周上涨11美元/吨。按+800非原料成本计，当前国内PTA生产成本约在4990元/吨左右。 下游市场：下游聚酯市场库存有所降低，目前POY 16（-1）天、DTY 26.5（-2）天、FDY 17（-1）天。轻纺城织物成交量日均748.8（+112.8）万米，继续回暖。 3.下周展望 品种整体：上周PTA受近月持仓量影响表现弱势。聚酯库存有所下降将刺激开工率回升，但随着翔鹭石化负荷上提基本可以抵消其余装置检修和下游可能的开工率上提。因此上游价格变动仍将成主导因素，我们维持近期原料端弱势的判断和PTA中期格局偏弱的观点。 交割月合约：TA1504无流动性，不建议参与。 期现：目前现货对05合约贴水150元/吨附近；预计随着交割临近贴水幅度将减小。 跨期：目前5-9跨月价差呈现远月升170元/吨附近。 流动性：09合约已成为主力合约，但05合约仍有较大持仓量，总持仓仍处于高位。 4.操作策略 短期头寸方面，建议05空单续持；中长线投资者，则建议考虑在09上4600以下区间分批建立多单。 5.主要风险点 近期原油波动加剧、检修增多。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年4月4日 3 / 7 二、PTA期货数据跟踪 1. PTA期货价格跟踪 最新收盘价日涨跌日涨跌幅持仓量日增仓TA16014856380.79%408542084TA15054546320.71%793422-108184TA15094720320.68%1254644-73110期货市场价格 2. PTA市场价差结构跟踪 类型价差说明2015/ 4/ 32015/ 3/ 27周涨跌期现价差华东现货-主力合约-146-1493TA1505-TA1509-174-156-18TA1509-TA1601-136-128-8跨市场价差华东现货-CFR中国完税-534-491-43跨期价差期货市场价差 图 1： PTA期货远期结构 单位：元/吨 图 2： PTA期现价差 单位：元/吨 420043004400450046004700480049005000TA504.CZCTA505.CZCTA506.CZCTA507.CZCTA508.CZCTA509.CZCTA510.CZCTA511.CZCTA512.CZCTA601.CZCTA602.CZCTA603.CZC -400-300-200-10001002003004005006004000450050005500600065007000750080002015/03/172015/02/172015/01/272015/01/062014/12/122014/11/212014/10/312014/10/102014/09/122014/08/212014/07/312014/07/102014/06/192014/05/282014/05/072014/04/152014/03/252014/03/04期现价差P TA:华东:元/吨期货近月主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： PTA跨月价差 单位：元/吨 图 4： PTA内外盘价差 单位：元/吨 -200-10001002003004005006007002014/01/022014/02/022014/03/022014/04/022014/05/022014/06/022014/07/022014/08/022014/09/022014/10/022014/11/022014/12/022015/01/022015/02/029-11-55-9 -1000-800-600-400-200020040060040004500500055006000650070007500800085002015/03/172015/02/172015/01/272015/01/062014/12/122014/11/212014/10/312014/10/102014/09/122014/08/212014/07/312014/07/102014/06/192014/05/282014/05/072014/04/15进口盈亏:元/吨P TA:华东:元/吨CFR中国进口成本 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年4月4日 4 / 7 3.PTA期货资金流向跟踪 图 5： PTA成交持仓情况 单位：手 图 6： PTA前二十持仓占比 单位：手 0500000100000015000002000000250000030000003500000400000045000002014/08/262014/09/092014/09/232014/10/072014/10/212014/11/042014/11/182014/12/022014/12/162014/12/302015/01/132015/01/272015/02/10持仓量成交量 050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000-70000-60000-50000-40000-30000-20000-100000100002000030000400002014/09/032014/09/172014/10/012014/10/152014/10/292014/11/122014/11/262014/12/102014/12/242015/01/072015/01/21净持仓（左轴）多单量（右轴）空单量（右轴） 来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、PTA产业链数据跟踪 表格1：新装置投产情况 装置 产能（万吨） 投放时间 翔鹭2期 440 2014.4 盛虹化纤 150 2014.5 逸盛宁波4# 220 2014.4 逸盛大连扩容 70 2014.7 三房巷2期 120 2014.9 珠海BP 120 2015.4 恒力石化 220 2015.3 成都成达 100 *2015.Q4 资料来源：中信期货研究部 表格2：装置检修情况 装置 产能（万吨） 事项 辽阳石化 27+53 分别于2012.10和2013.5停车至今 扬子石化 35 2014.11.11停车至今 远东石化 320 2015年3月下旬全部停车 逸盛宁波 65+65 分别于2013.12.17和2014.4停车至今 蓬威石化 90 2014.1.9停车至今 逸盛大化 225 2015.1.10停车检修，计划3.10重启，现延期 珠海BP 65 2014.1.23停车至今 珠海BP 120 2015.3.28新装置投料 福建佳龙 60 2014.12停车至今年 翔鹭石化 165 2015.1.1停车检修 翔鹭石化 450 2015年4月初已开满负荷 恒力石化 220 2015年春节期间新装置试车，负荷提升中 宁波台化 120 2015年4月初预计检修25天 宁波三菱 70 2015年4月开始检修1个月 资料来源：中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年4月4日 5 / 7 图1：PT