能源化工策略周报（PTA）：原油反弹难改格局 PTA弱势延续

能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 邮箱：tongchangzheng@citicsf.com TEL：021-61017300转803 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 近期相关报告 原油价格大幅回落 成本端将承压 2015-3-16 下游需求有所复苏，但仍难改偏弱 格局 2015-3-9 ACP谈判未果，原料支撑或减弱 2015-3-2 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA） 2015-03-28 原油反弹难改格局 PTA弱势延续 策略摘要： 投资策略： 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 TA1505 空单续持 空单续持 无 TA1509 中长线多单大区间布局 布局多单 无 本期观点： PTA：上周PTA主要受上游原料影响，呈先扬后抑。本周珠海BP新装置投产和宁波台化检修基本抵消，若台化延期检修则开工率将小幅上升，近期聚酯工厂开工回暖，PTA产量与消费量基本可维持平衡。因此上游价格变动将成主导因素，我们维持近期原料端弱势的判断和PTA中期格局偏弱的观点。 操作建议: 短期头寸方面，建议05空单续持；中长线投资者，则建议考虑在09上4600以下区间分批建立多单。 风险点： 近期原油波动加剧、检修增多。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年3月28日 2 / 7 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周PTA市场基本完成移仓换月，价格重心则继续下移。主力TA1505合约周一周二小幅反弹后，后三天价格重心逐步下移，周四即使受原油大幅反弹影响也未明显反弹，充分反映当前基本面弱势；周五夜盘收于4596，较前周上跌96，或2.05%。周末持仓在106.17万手，较前周减仓9.95万手左右。 华东现货市场价格先涨后跌，周三、周五跌幅较大，与上周基本持平；聚酯开工负荷仍在逐步回升的状态中，上周华东现货主流商谈基本围绕在4400-4700元/吨区间展开。 2.重要的市场变化 PTA行业：国内PTA装置开工率下降，主要受远东石化停车和翔鹭石化降负影响。远东石化200万吨已于本周停车，翔鹭石化于周一下降至50%；珠海BP新装置周六新料投料，预计4月初产出合格品；宁波台化4月初预计检修10天。上周国内PTA开工率在68.9%附近。 上游市场：原料方面，PX先涨后跌，周五大幅下挫，；原油价格在也门事件的影响下冲高回落，WTI原油处于48美元/桶附近，布伦特在56美元/桶。PX价格周五收于827美元/吨CFR中国，较前周上涨13美元/吨。按+800非原料成本计，当前国内PTA生产成本约在4935元/吨左右。 下游市场：下游聚酯市场库维持稳定，目前POY 17（+0）天、DTY 28.5（+0）天、FDY 18（+0）天。轻纺城织物成交量日均668.4（+32.4）万米，继续回暖。 3.下周展望 品种整体：上周PTA主要受上游原料影响，呈先扬后抑。本周珠海BP新装置投产和宁波台化检修基本抵消，若台化延期检修则开工率将小幅上升，近期聚酯工厂开工回暖，PTA产量与消费量基本可维持平衡。因此上游价格变动将成主导因素，我们维持近期原料端弱势的判断和PTA中期格局偏弱的观点。 交割月合约：TA1504无流动性，不建议参与。 期现：目前现货对05合约贴水200-250元/吨；预计短期内期现仍将维持现货较高贴水结构。 跨期：目前5-9跨月价差呈现远月升150元/吨附近 流动性：主力05合约持仓量近期持续下降，且往09合约移仓，总持仓仍处于高位。 4.操作策略 短期头寸方面，建议05空单续持；中长线投资者，则建议考虑在09上4600以下区间分批建立多单。 5.主要风险点 近期原油波动加剧、检修增多。 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年3月28日 3 / 7 二、PTA期货数据跟踪 1. PTA期货价格跟踪 最新收盘价日涨跌日涨跌幅持仓量日增仓TA16014888-148-2.94%275382484TA15054604-138-2.91%10753682382TA15094760-138-2.82%101898080738期货市场价格 2. PTA市场价差结构跟踪 类型价差说明2015/ 3/ 272015/ 3/ 20周涨跌期现价差华东现货-主力合约-229-27243TA1505-TA1509-156-154-2TA1509-TA1601-128-118-10跨市场价差华东现货-CFR中国完税-491-487-5跨期价差期货市场价差 图 1： PTA期货远期结构 单位：元/吨 图 2： PTA期现价差 单位：元/吨 430044004500460047004800490050005100TA504.CZCTA505.CZCTA506.CZCTA507.CZCTA508.CZCTA509.CZCTA510.CZCTA511.CZCTA512.CZCTA601.CZCTA602.CZCTA603.CZC -400-300-200-10001002003004005006004000450050005500600065007000750080002015/03/102015/02/102015/01/202014/12/262014/12/052014/11/142014/10/242014/09/262014/09/042014/08/142014/07/242014/07/032014/06/122014/05/212014/04/292014/04/082014/03/18期现价差P TA:华东:元/吨期货近月主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： PTA跨月价差 单位：元/吨 图 4： PTA内外盘价差 单位：元/吨 -200-10001002003004005006007002014/01/022014/02/022014/03/022014/04/022014/05/022014/06/022014/07/022014/08/022014/09/022014/10/022014/11/022014/12/022015/01/022015/02/029-11-55-9 -1000-800-600-400-200020040060040004500500055006000650070007500800085002015/03/102015/02/102015/01/202014/12/262014/12/052014/11/142014/10/242014/09/262014/09/042014/08/142014/07/242014/07/032014/06/122014/05/212014/04/292014/04/08进口盈亏:元/吨P TA:华东:元/吨CFR中国进口成本 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（PTA） 2015年3月28日 4 / 7 3.PTA期货资金流向跟踪 图 5： PTA成交持仓情况 单位：手 图 6： PTA前二十持仓占比 单位：手 0500000100000015000002000000250000030000003500000400000045000002014/09/022014/09/162014/09/302014/10/142014/10/282014/11/112014/11/252014/12/092014/12/232015/01/062015/01/202015/02/032015/02/17持仓量成交量 050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000-70000-60000-50000-40000-30000-20000-100000100002000030000400002014/09/032014/09/172014/10/012014/10/152014/10/292014/11/122014/11/262014/12/102014/12/242015/01/072015/01/21净持仓（左轴）多单量（右轴）空单量（右轴） 来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、PTA产业链数据跟踪 表格1：新装置投产情况 装置 产能（万吨） 投放时间 翔鹭2期 440 2014.4 盛虹化纤 150 2014.5 逸盛宁波4# 220 2014.4 逸盛大连扩容 70 2014.7 三房巷2期 120 2014.9 珠海BP 120 *2015.Q1 恒力石化 220 *2015.Q1 成都成达 100 *2015.Q4 资料来源：中信期货研究部 表格2：装置检修情况 装置 产能（万吨） 事项 辽阳石化 27+53 分别于2012.10和2013.5停车至今 扬子石化 35 2014.11.11停车至今 远东石化 60+60 2013．7中旬和2014.9.25停车至今 远东石化 60+140 2015年3月下旬已停车 逸盛宁波 65+65 分别于2013.12.17和2014.4停车至今 蓬威石化 90 2014.1.9停车至今 逸盛大化 225 2015.1.10停车检修，计划3.10重启，现延期 珠海BP 65 2014.1.23停车至今 珠海BP 120 2015.3.28新装置投料 福建佳龙 60 2014.12停车至今年 翔鹭石化 165 2015.1.1停车检修 翔鹭石化 450 2015.3.21 减产至5成运行，预计维持10天 恒力石化 220 2015年春节期间新装置试车，负荷提升中 宁波台化 120 2015年4月初预计检修10天 资料来源：中信期货研究部 中信期货研究|策略周报