3月制造业PMI点评：3月回升有限，经济下行压力仍然较大

请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观点评 2015年4月2日： 事件 3月制造业PMI为50.1%，比上月回升0.2个百分点。 点评 3月制造业PMI季节性回升，但上升力度明显偏弱，表明经济下行压力较大。预测3月规模以上工业生产环比增速有所改善，PPI同比降幅仍然较大。仍需加力稳增长。 1、3月制造业PMI重回落50之上，上升力度明显偏弱 3月制造业PMI50.1%，比上月上升0.2个百分点，连续2个月上升并重回荣枯线之上。但50.1低于有数据记录以来3月新低，制造业增长动能仍然较弱。 3月制造业PMI分类指数中，生产指数为52.1%，比上月上升0.7个百分点，主要受春节后企业集中开工的季节性影响。 新订单指数为50.2%，其中新出口订单指数48.3，均比上月回落0.2个百分点，国内外市场需求仍显偏弱。 从业人员指数为48.4%，比上月上升0.6个百分点，制造业企业用工量继续减少。 原材料库存指数为48.0%，比上月回落0.2个百分点，制造业生产用原材料库存量保持下降趋势。 供应商配送时间指数为50.1%，比上月上升0.2个百分点，重回临界点之上，表明制造业原材料供应商交货时间略有加快。 3月制造业生产指数、产成品库存指数、采购量指数、进口指数、主要原材料采购价格指数等指标均呈上升趋势，表明春节后生产季节性恢复；但新订单指数和新出口订单指数较低迷，反映当前有效需求不足，经济下行压力较大。 宏观研究 相关报告 2月制造业PMI点评《PMI继续低于50反映制造业仍比较低迷》——20150302 1月制造业PMI点评《1月制造业PMI低于50，货币政策放松力度将增加》——20150202 12月制造业PMI点评《12月制造业PMI下滑趋缓，预测工业生产增速平稳》——20150104 分析师：郝大明 执业证书号：S1490514010002 电话：010-58565121 邮箱：haodaming@hrsec.com.cn 证券研究报告 3月回升有限，经济下行压力仍然较大 ——3月制造业PMI点评 宏观研究：2015年4月2日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 2、企业经营活动预期更加乐观 3月制造业企业生产经营活动预期61.3，比上月上升7.3个百分点，连续2个月回升，表明企业对未来一段时间发展的预期更加乐观。随着4月进入开工施工旺季及降息降准和减税降费等政策措施的落实，4月PMI将继续上升。 3、预测3月工业生产同比增速仍较低迷 3月制造业PMI季节性回升，但上升动能创2005年有数据记录以来的新低。预测3月规模以上工业生产环比增速有所提高，但同比增速仍可能保持在6.8%左右的低迷水平。 3月制造业PMI中的主要原材料购进价格指数45.0，比上月上升1.1个百分点，反映PPI环比降幅有所收窄，预测3月PPI环比降幅比上月收窄，同比下降4.8%，降幅仍然较大。 4、政策支持力度还会增加 3月制造业增长动力明显弱于往年同期，经济下行压力较大。3月1日起央行再次下调基准利率，3月30日，出台下调二套房贷首付比例和二手房免征营业税由5年改为2年等措施将刺激商品房销售政策。我们判断，随着政策对实体经济的支持力度增加，预计二季度前期经济有望企稳，后期有望温和回升。 结论 1、3月制造业PMI重回50之上，制造业增长动力仍较弱。 2、预测3月规模以上工业生产环比增速提高，同比仍较低迷，PPI同比降幅仍然较大。 3、二季度还会加力稳增长，经济有望企稳温和回升。 宏观研究：2015年4月2日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 图表1：3月制造业PMI小幅上升 图表2：3月制造业PMI新订单指数回落 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 图表3：3月购进价格指数小幅上升 图表4：3月制造业生产经营活动预期大幅上升 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 25.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0005-0105-0806-0306-1007-0507-1208-0709-0209-0910-0410-1111-0612-0112-0813-0313-1014-0514-12PMIPMI:生产25.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0005-0305-0906-0306-0907-0307-0908-0308-0909-0309-0910-0310-0911-0311-0912-0312-0913-0313-0914-0314-0915-03PMI:新订单PMI:新出口订单20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 05/0105/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0713/0113/0714/0114/0715/01PMI:购进价格30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00PMI:生产经营活动预期 宏观研究：2015年4月2日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 宏观研究：2015年4月2日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 郝大明，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层(100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn