2020年3月制造业及非制造业PMI数据点评：经济数据仍然有较大压力

宏观分析经济数据仍然有较大压力事件回顾：国家统计局公布的数据显示，2020年3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为52.0%，比上月回升16.3个百分点。2020年3月份，非制造业商务活动指数为52.3%，比上月回升22.7个百分点。数据点评：一、21个制造业行业PMI均有不同程度回升3月份主要呈现以下特点：一是市场供需有所改善，企业采购环比增加。生产指数和新订单指数分别为54.1%和52.0%，比上月回升26.3%和22.7%，生产指数高于新订单指数，显示制造业产能有所恢复。采购量指数为52.7%，比上月回升23.4%，企业采购活动较上月活跃。二是政策效应逐步显现，企业预期有所回升。制造业生产经营活动预期指数为54.4%，比上月回升12.6%。其中，食品及酒饮料精制茶、医药、专用设备、汽车、计算机通信电子设备等制造业均高于平均水平。三是新动能恢复较快。四是不同规模企业均有回升，大型企业复苏相对较快。大、中、小型企业PMI分别为52.6%、51.5%和50.9%，比上月均回升16个百分点以上。虽然3月数据大幅回升，但企业生产经营压力仍较大。全球疫情快速蔓延，世界经济贸易增长受到严重冲击，给我国经济带来新的严峻挑战。二、非制造业商务活动指数触底反弹服务业总体回暖。服务业商务活动指数为51.8%，比上月回升21.7个百分点。在调查的21个行业中，除证券行业外，其他行业均有不同程度回升，其中交通运输、零售、银行等行业商务活动指数相对较高。业务活动预期指数为56.8%，较上月回升17.1%。建筑业生产加快恢复。建筑业商务活动指数为55.1%，较上月回升28.5%，其中土木工程建筑业为62.4%。建筑业从业人员指数和业务活动预期指数分别为53.1%和59.9%，比上月回升20.8%和18.1%，企业复工人数环比增长，发展信心有所恢复。三、我国企业生产经营活动总体恢复较快3月份，综合PMI产出指数为53.0%，比上月回升24.1个百分点。3月份采购经理指数虽然反映本月企业生产经营状况与2月份相比发生了明显的积极变化，但当前我国疫情输入压力加大，经济发展特别是产业链恢复面临新的挑战，采购经理指数后期走势仍需持续关注。宏观分析宏观事件点评—2020年3月制造业及非制造业PMI数据点评制作人：罗洁luoj@hlzq.comSAC执业证书编号：S0230610120090联系地址：甘肃省兰州市城关区东岗西路638号华龙证券联系电话：0931-4890003网址：www.hlzq.com往期回顾1、2019年12月制造业及非制造业PMI数据点评—本月数据超预期2、2020年1-2月工业企业利润数据点评—数据跌幅将有所收窄但难回正3、2020年2月CPI、PPI数据点评—CPI涨幅虽有回落但仍处较高位置2020年3月31日 宏观分析 宏观分析3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为52.0%，比上月回升16.3个百分点。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为52.6%、51.5%和50.9%，比上月回升16.3、16.0和16.8个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和从业人员指数均升至临界点之上，原材料库存指数和供应商配送时间指数低于临界点。生产指数为54.1%，比上月回升26.3个百分点，表明制造业生产量环比增长。新订单指数为52.0%，比上月回升22.7个百分点，表明制造业市场需求有所回暖。原材料库存指数为49.0%，比上月回升15.1个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。从业人员指数为50.9%，比上月回升19.1个百分点，表明制造业企业复工人数有所增加。供应商配送时间指数为48.2%，比上月回升16.1个百分点，表明制造业原材料供应商交货仍然较慢。 宏观分析3月份，非制造业商务活动指数为52.3%，比上月回升22.7个百分。分行业看，服务业商务活动指数为51.8%，比上月回升21.7个百分点。从行业大类看，除资本市场服务外，其他行业商务活动指数均有不同程度回升。建筑业商务活动指数为55.1%，比上月回升28.5个百分点。新订单指数为49.2%，比上月回升22.7个百分点，表明非制造业市场需求降幅收窄。分行业看，服务业新订单指数为49.3%，比上月回升22.3个百分点；建筑业新订单指数为48.4%，比上月回升24.6个百分点。投入品价格指数为49.4%，虽比上月略升0.1个百分点，但仍位于临界点之下，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平有所下降。分行业看，服务业投入品价格指数为48.9%，比上月回升0.5个百分点；建筑业投入品价格指数为52.5%，比上月回落1.5个百分点。销售价格指数为46.1%，比上月回升2.2个百分点，表明非制造业销售价格总体水平降幅有所收窄。分行业看，服务业销售价格指数为44.9%，比上月回升2.2个百分点；建筑业销售价格指数为52.5%，比上月上升1.6个百分点。从业人员指数为47.7%，比上月回升9.8个百分点。分行业看，服务业从业人员指数为46.7%，比上月回升7.8个百分点；建筑业从业人员指数为53.1%，比上月回升20.8个百分点。业务活动预期指数为57.3%，比上月回升17.3个百分点，表明非制造业企业对近期市场发展信心有所恢复。分行业看，服务业业务活动预期指数为56.8%，比上月回升17.1个百分点；建筑业业务活动预期指数为59.9%，比上月回升18.1个百分点。3月份，综合PMI产出指数为53.0%，比上月回升24.1个百分点，表明我国企业生产经营活动总体恢复较快。 宏观分析华龙观点：3月份制造业PMI指数环比大幅回升，对于调查的企业情况看，一半以上相较于2月停工停产情况相比有所改善，但单月数据改善并不代表经济活动已经回到正常水平。从复工率数据看，目前3月大型企业复工率超过96%，中小企业复工率从月初30%-40%左右逐渐上升到76.8%，总体上实体经济尚未完全恢复正常。内部分项来看，3月新订单指数52%，比上月回升22.7%，新出口订单46.4%，环比回升17.7%。出口订单改善相对较弱，说明全球疫情冲击对于外需的影响，而这一影响未来还会继续；3月PMI生产指数54.1%，较上月回升26.3%，尽管制造业供需边际改善，但目前仍处于逐渐修复阶段。3月原材料库存指数49.0%、产成品库存指数49.1%，较2月分别回升15.1%、3.0%，但仍在枯荣线下方，物流运输有所恢复前提下该两项指数降幅收窄，但在海外疫情蔓延、国内需求仍弱的背景下，企业主动扩产动能还待加强；3月原材料购进价格指数45.5%、出厂价格指数43.8%，由于海外疫情蔓延及国际原油价格大幅回落，国内市场终端需求也尚未完全恢复，原材料、产成品价格双双回落，工业通缩的程度将加深。因此即便PMI升至荣枯线以上，但经济数据仍然有较大压力。预计经济短期内继续保持环比修复，关注后续PMI的情况。