亚洲客户拜访之旅摘要：对矽品兴趣增，保守看待面板股

台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2015年3月23日 富邦客戶拜訪之旅 資料來源：Google 彭國維 (886-2) 6606-6687 carlos.peng@fubon.com 吳岳璋 (886-2) 6606-6086 dany.wu@fubon.com 亞洲客戶拜訪之旅摘要 對矽品興趣增，保守看待面板股 摘要：我們最近進行客戶拜訪之旅，和亞洲外國機構投資人會面，整體對矽品/台積電抱持正向看法，但對面板股保守以待。矽品(2325 TT)2Q15從Amkor手中攫取市佔率，且2016年打入iPhone 7的封裝服務供應鏈潛力大，客戶對這些題材頗感興趣。此外，台積電(2330 TT)具備技術領先優勢、競爭力強大，大部份客戶同意我們拉回即是買點的建議。另一方面，他們認同潛在擴產是台灣面板產業的一大風險，但同時覺得台灣面板股目前評價並不高，也不容易作空。 對矽品FY15/FY16市佔率擴增題材感興趣：本次拜訪之旅中，我們指出矽品2Q15從Amkor手中取得Nvidia的繪圖晶片訂單，且2016年也可望成為Apple A10應用處理器的供應商。矽品的高階封裝產能利用率將自3月底滿載，預估今年EPS上看4.4元。客戶對矽品今年接單強勁、明年市佔率提升題材感興趣，大部份認同我們對此股的觀點，正伺機進場。 看好台積電，質疑聯發科股價是否觸底：晶圓代工領域的討論多半仍圍繞在三星和台積電的競爭態勢，不過客戶同意我們的觀點，亦即2015年台積電將取得iPhone 6s大部份訂單，在<14/16nm FinFET製程進化大戰中存活下來。投資人依舊看好台積電長期展望，認為這檔股票是基本面穩健到足以持有3年以上的少數電子股之一。除了台積電之外，投資人也對我們最新的聯發科(2454 TT)研調結果感興趣：聯發科下半年有機會打入高階市場，半數投資人對此表示認同，但我們提到新興市場貨幣貶值導致當地需求趨疲，其他投資人則擔憂聯發科FY15業績可能無法達標，並認為其股價尚未觸底，不過若新興市場需求回升，看法可能將轉為正面。 保守看待面板股：我們認為尺寸升級不足以消化新增產能，對面板產業今年展望的保守看法獲得大部份投資人同意，因此部份投資人選擇避開面板類股。去年有世界盃足球賽和XP退役的換機潮，今年沒有這些大事件加持，上半年面板需求持續不振。除了歐元貶值之外，新興市場貨幣貶值導致購買力下降，亦不利於需求。我們觀察到3月面板價格持續下滑，預計2Q15至少再下跌5%。隨著新建廠房2Q15開始進入量產，產能將會迅速增加。我們擔憂面板價格將持續下挫，下半年甚至有崩盤的可能，因此，今年並沒有持有面板股的理由。 對TPK的Force Touch成長感興趣：大部份投資人同意我們對F-TPK(3673 TT)的正向看法，也認同公司今年將憑藉Force Touch重返iPhone供應鏈的題材。投資人認為TPK很有機會接下iPhone 的Force Touch貼合訂單，不過，有些人擔憂過去幾年的歷史紀錄重演，傾向待更多細節出爐後再買進，尤其是目前股價也不便宜。若干長期持有的投資人質疑Force Touch對TPK貢獻度還能成長多久，認為此業務為中期利多，無法保證的長期成長態勢( 3~5年)。軟板股的情況亦同，多數長期持有的投資人對軟板產業較少興趣，認為成長能見度約1~2年，傾向看到更多成長機會後再考慮持有。不過，大部份皆同意F-臻鼎(4958 TT)是Apple軟板供應鏈中的優先選擇，理由是營運效率、技術升級、毛利率走升、市佔率擴增等因素下，今年表現將持續傲視同業。 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 2 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 本研究報告原文為英文，如對中譯版之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 30% 增加持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於 10-30% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間 降低持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30% 賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負30% 未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等 產業評等 定義 優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差