积极布局现代有轨电车产业，未来可期

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 [table_main] 公司点评 通用机械 新筑股份(002480.SZ)/12.76元 积极布局现代有轨电车产业，未来可期 事 项 公司27日晚发布2014年年报，实现营业收入12.75亿元，同比增长2.23%；归属于上市公司股东的净利润1158.90万元，较上一年度增长18.44%；EPS：0.02元。 主要观点 1. 公司业绩符合预期，下游需求回暖助推公司减亏  公司2014年实现营业收入127509.08万元，同比增加2.23%，营业利润-6512.12万元，增长46.64%。其中桥梁功能部件和搅拌设备较上一年分别增长10.13%、19.40%，是公司收入上升的主要助推力，主要是因为高铁行业宏观环境有所好转，市场需求有所增加。  公司综合毛利为25.31%，较上一年度增加3.16%，其中传统业务毛利为29.71%，同比增长2.76%，主要受益于下游行业需求回暖，以及营业成本降低（能源费等）。 2. 有轨电车布局具雏形，未来可期  公司在2014年加大了现代有轨电车交通系统产业的投入，在市场拓展、线路规划设计、车辆研发制造、投融资、工程建设、运营、维护完整产业链建设方面，都取得了较大的进步。公司已完全掌握了现代有轨电车线路关键技术，具备了产业化能力。  公司参与了西部首条现代有轨电车线新津示范项目，募投年产300辆城市低地板车辆建设项目，预计将于2015年释放产能，将是公司下一重要收入来源。 3. 现代有轨电车产业发展空间大，将是公司下一增长极  现代有轨电车交通体系较传统电车具有快捷、环保、安全、建设周期短、成本低的优势，在西方发达国家城市受到普遍重视。我国明确提出鼓励发展现代有轨电车，北上广规划里程均超过1000公里，预计至2020年我国现代有轨电车规划里程将超过3万公里。公司作为国内三甲有轨电车生产企业之一，将从中受益。 4. 盈利预测：  预计2015-16年公司EPS分别为0.35元，0.56元，对应PE分别为36X，23X，给予“推荐”评级。 风险提示 1. 现代有轨电车行业发展不及预期 2. 公司募投项目产能释放不及预期 [table_reportdate] 2015年03月27日 公司点评 证券研究报告 证券分析师： 李佳 执业编号： S0360514110001 Email： lijia@hczq.com 证券分析师： 何思源 Email： hesiyuan@hczq.com 研究助理： 鲁佩 Email： lupei@hczq.com [table_investrank] 投资评级 投资评级： 推荐 评级变动： 调低 [table_data] 公司基本数据 总股本(万股) 64537 流通A股/B股(万股) 55366/0 资产负债率(%) 41.6 每股净资产(元) 4.17 市盈率(倍) 36.40 市净率(倍) 3.06 12个月内最高/最低价 13.68/9.6 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12个月) 14/3/27～15/3/27-12%9%30%51%72%14/314/614/914/12沪深300新筑股份 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《走过谷底，“双利好”促今年业绩大增》 2014-04-10 《受益铁路基建恢复，新业务释放业绩》 2014-01-23 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司点评 2 / 2 附录：财务预测表 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 流动资产 2481 2611 2600 2705 营业收入 1275 1358 1498 1610 现金 679 860 860 968 营业成本 953 1011 1085 1162 应收账款 1014 908 904 904 营业税金及附加 11 8 8 8 其它应收款 31 43 42 41 营业费用 77 86 84 83 预付账款 222 217 222 222 管理费用 198 178 181 183 存货 468 525 513 509 财务费用 103 25 30 29 其他 67 57 60 61 资产减值损失 4 9 7 7 非流动资产 2025 2033 2189 2317 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 6 2 3 3 固定资产 1148 1436 1635 1781 营业利润 -65 43 105 142 无形资产 213 230 245 260 营业外收入 71 85 89 90 其他 664 367 308 275 营业外支出 2 2 2 2 资产总计 4505 4644 4789 5021 利润总额 4 126 192 230 流动负债 1331 1357 1347 1351 所得税 -6 -99 -170 -221 短期借款 521 767 750 730 净利润 9 225 362 451 应付账款 311 300 301 307 少数股东损益 -2 -2 -2 -2 其他 499 290 296 314 归属母公司净利润 12 226 364 453 非流动负债 687 577 615 627 EBITDA 102 259 357 416 长期借款 50 57 66 75 EPS 0.02 0.35 0.56 0.70 其他 637 520 549 552 负债合计 2018 1934 1963 1978 主要财务比率 少数股东权益 18 17 15 13 2014 2015E 2016E 2017E 股本 645 645 645 645 成长能力 资本公积金 1448 1448 1232 1017 营业收入 2.2% 6.5% 10.3% 7.4% 留存收益 374 600 934 1368 营业利润 46.6% 166.1% 144.3% 34.7% 归属母公司股东权益 2467 2693 2812 3031 归属母公司净利润 18.4% 1852.3% 60.9% 24.4% 负债和股东权益 4505 4644 4789 5021 获利能力 毛利率 25.2% 25.6% 27.6% 27.9% 现金流量表 净利率 0.7% 16.5% 24.2% 28.0% 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E ROE 0.5% 8.7% 13.1% 15.4% 经营活动现金流 228 195 539 657 ROIC 1.6% 7.5% 11.3% 12.9% 净利润 9 226 364 453 偿债能力 折旧摊销 81 108 135 158 资产负债率 44.8% 41.6% 41.0% 39.4% 财务费用 103 25 30 29 净负债比率 30.68% 44.42% 43.36% 42.54% 投资损失 -6 -2 -3 -3 流动比率 1.86 1.92 1.93 2.00 营运资金变动 46 -186 16 25 速动比率 1.51 1.54 1.55 1.63 其它 -5 24 -4 -5 营运能力 投资活动现金流 -275 -194 -278 -276 总资产周转率 0.31 0.30 0.32 0.33 资本支出 -289 -247 -250 -249 应收帐款周转率 1.34 1.41 1.65 1.78 长期投资 0 77 -5 -4 应付帐款周转率 2.82 3.31 3.61 3.82 其他 14 -24 -23 -22 每股指标(元) 筹资活动现金流 282 180 -261 -273 每股收益 0.02 0.35 0.56 0.70 短期借款 -298 246 -17 -20 每股经营现金 0.35 0.30 0.84 1.02 长期借款 50 7 9 9 每股净资产 3.82 4.17 4.36 4.70 普通股增加 365 0 0 0 估值比率 资本公积增加 221 0 -215 -215 P/E 710.58 36.40 22.63 18.19 其他 -57 -73 -38 -47 P/B 3.34 3.06 2.93 2.72 现金净增加额 235 181 -0 108 EV/EBITDA 0.86 32.01 23.23 19.65 资料来源：公司报表、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司点评 3 / 3 机械分析师介绍 李佳 机械行业首席分析师。伯明翰大学金融硕士，上海交通大学应用数学学士，4年证券分析行业经验。2012年新财富第6名，水晶球第5名、金牛第5名，2013年新财富第4名，水晶球第3名，金牛第3名，2014年第一财经第1名团队成员。 何思源 机械行业高级分析师。经济学硕士、理学学士。主要负责油气设备、船舶海工、军工、工程机械、冷链、农机等行业的研究； 5年机械行业研究经验，3年买方机械军工研究经验。2014年9月加入华创证券研究所。 鲁佩 机械行业助理分析师。伦敦政治经济学院经济学硕士，中央财经大学经济学学士。2014年加入华创证券，从事机械行业研究。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构 销售部 王韦华 销售副总监 010-66280827 wangweihua@hczq.com 翁 波 销售经理 010-66500810 wengbo@hczq.com 张春会 销售经理 010-66500838 zhangchunhui@hczq.com 王 勇 销售经理 010-66500810 wangy@hczq.com 张 弋 销售助理 010-66500809 zhangyi@hczq.com 广深机构 销售部 张 娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hczq.com 郭 佳 销售经理 0755-82871425 guojia@hczq.com 张昱洁 销售助理 0755-83711905 zhangyujie@hczq.com 汪丽燕 销售助理 0755-83715429 wangliyan@hczq.com 林芷豌 销售助理 0775-82027731 linzhiwan@hczq.com 上海机构 销售部 李茵茵 高级销售经理 021-50589862 liyinyin@hczq.com 熊 俊 高级销售经理 021-50329316 xiongjun@hczq.com 简佳 高级销售经理 021-31118832 jianjia@hczq.com 沈晓瑜 销售经理 021-50497772 shenxiaoyu@hczq.com 张佳妮 销售助理 021-58450029 zhangjiani@hczq.com 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明：  强推：预期未来 6个月内超越基准指数20%以上；  推荐：预期未来 6个月内超越基准指数10%－20%；  中性：预期未来 6个月内相对基准指数变动幅度在 -