农产品策略周报（棕榈油）：下游需求改善仍需时间，料油脂弱势震荡

中信期货研究|农产品策略周报（棕榈油） 2015-03-28 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 下游需求改善仍需时间，料油脂弱势震荡 本期摘要（棕榈油） 1. 观点： 受累于南美供应充裕以及在美国农业部下周公布种植报告，再叠加国际原油价格仍存在诸多不确定等，预期外围近期油脂价格弱势震荡概率较大；国内方面，近期油脂价格于关键位臵展开盘整，虽现货市场目前下游买家逢低略有适量补库，部分油脂低位成交呈现好转，但整体改善仍需时间，预计在外围情况不确定及国内下游需求并未明显好转的情形下，料国内油脂价格面临的上行阻力较大 2. 关键因素： 1) 国际方面，美国新年农作物种植意向报告待出，市场普遍预期种植面积继续扩大，对美豆形成打压，再叠加南美大豆涌入巴西港口、原油价格不确定等影响，令外围油脂上方压力依旧； 2) 国内主要港口上各油脂处于历史低位，但后期油籽进口、菜油抛储等令油脂供应仍存过剩压力； 3) 国内主要港口上各油脂成交略好转，但因幅度有限对价格支撑有限。 3. 操作建议： 1) 趋势操作：观望，密切关注压力位价格表现，寻找逢高布空机会 2) 套利操作：关注Y买9抛5套利机会、买P空Y套利机会 4. 重要监测点： 1) USDA种植意向报告 2) 马棕出口、生产情况 3) 菜籽油抛储情况 4) 大豆到港情况 5. 风险因子： 1) 国际原油价格走势 2) 巴西罢工、大豆收割状况 中信期货研究|策略周报（棕榈油） 2015年3月28日 2 / 16 目 录 本期摘要（棕榈油） ...................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 ............................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现 .................................................................................................................................... 4 1.2现货市场一周表现 .................................................................................................................................... 6 二、市场解析与预测 ...................................................................................................................................... 9 2.1美国新年农作物种植意向报告待出，市场普遍预期种植面积继续扩大 ................................................... 9 2.2国内主要港口上各油脂处于历史低位，但后期油籽进口、菜油抛储等令油脂供应仍存压力 ................... 9 2.3国内主要港口上各油脂成交略好转，但因幅度有限对价格支撑有限 ..................................................... 12 2.4本周行情预测 ......................................................................................................................................... 12 三、油脂产业链数据跟踪 ............................................................................................................................. 13 免责声明 ...................................................................................................................................................... 16 图表目录 图 1： 油脂期货市场价格走势 元/吨 .......................................................................4 图 2： 油脂各合约价差走势 元/吨 .................................................................4 图 3： DCE豆油合约月间价差走势 元/吨 ......................................................................4 图 4： DCE棕榈油合约月间价差走势 元/吨 ........................................................................4 图 5： ZCE菜籽油合约月间价差走势 元/吨 ........................................................................5 图 6： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 ...............................................................................................5 图 7： DCE油脂主力净多持仓（5月合约） ..............................................................................................5 图 8： CFTC油脂主力净多持仓 ....................................................................................................................5 图 9： 油脂现货价格走势.............................................................................................................................6 图 10： 油脂间现货价差走势.........................................................................................................................6 图 11： 豆油现货价格走势.............................................................................................................................6 图 12： 棕榈油现货价格走势.........................................................................................................................6 图 13： 菜籽油现货价格走势.........................................................................................................................7 图 14： 大豆内外价差（北美大豆到岸价） .................................................................................................7 图 15： 大豆内外价差（南美大豆到岸价） .................................................................................................7 图 16： 棕榈油内外价差.................................................................................................................................7 图 17： 油菜籽内外价差.................................................................................................................................8 图 18： 油脂期现价差走势.............................................................................................................................8 图 19： 北美豆出口稳中趋降....................