商品策略早报：欧洲经济复苏又添新证 通胀回升助推美元指数

中信期货研究|商品策略早报 2015-03-25 侯 峻 Mail: houjun@citicsf.com Tel：0755-83212747 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0010140 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%棉纺糖化工贵金属金属黑色煤炭油脂畜牧谷物天胶非金属建材D%D 图 2： 全球商品 -0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%贵金属畜牧能源工业金属农产品D%D 图 3： 全球股票 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%俄罗斯RTS德国DAX上证综指孟买SENSEX30日经225富时100标普500巴西IBOVESPAD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 欧洲经济复苏又添新证 通胀回升助推美元指数 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国2月耐用品订单、2月营建许可总数修正值、上周EIA原油库存变化  德国3月IFO商业景气指数  芝加哥联储主席埃文斯发表讲话 全球宏观观察： 广东、天津、福建自贸区方案获批，或3月31日挂牌。中共中央政治局3月24日召开会议，审议通过广东、天津、福建自由贸易试验区总体方案、进一步深化上海自由贸易试验区改革开放方案。中共中央总书记习近平主持会议，粤津闽自贸区以及上海自贸区扩展区的挂牌时间基本敲定，有望于3月31日挂牌。媒体表示，上海、广东、天津、福建四个自贸区将在2015年使用同一张负面清单，该清单正在由国家发改委制定。 澳媒：澳大利亚内阁已同意加入亚投行。据澳洲媒体报道，澳大利亚联邦内阁今天批准了签署加入亚投行所需的谅解备忘录。该报援引消息人士称，澳大利亚将对亚投行注资不超过30亿美元。澳政府接下来会将该决定知会其在亚太地区的重要盟友美国和日本，并联系中国共商创立亚投行事宜。 旧金山联储主席：年中开始讨论加息是合适的。尽管旧金山联储主席John Williams日前下调了他对经济增长的预期，但他表示年中应该举行一次有关加息的讨论。Williams今年在美联储有投票权。他称：“我认为今年年中应该有一次关于加息的讨论。我不会预测美联储将具体怎么做，但我认为在年中开始讨论加息的利弊是合适的。” 市场数据观察： 国内商品：甲醇升4.02%，郑糖升3.46%，塑料升2.06%，TA升2.05%，沪铅升1.18%； 纤板跌0.74%，PVC跌0.62%，强麦跌0.54%，玻璃跌0.42%，胶板跌0.29%； 股指跌0.78%，5年期国债跌0.05%。 全球商品：黄金升0.31%，白银升0.54%，铜跌0.29%，镍跌2.34%，布伦特原油跌1.45%，天然气升1.94%，小麦跌1.97%，大豆跌0.18%，瘦肉猪升1.43%，咖啡跌3.21%。 全球股票：标普500跌0.17%，德国DAX跌1.19%，富时100升0.22%，日经225升0.99%，上证综指升1.95%，孟买SENSEX30跌0.24%，巴西IBOVESPA跌0.11%，俄罗斯RTS升0.28%。 外汇：美元指数跌0.89%，欧元兑美元升1.16%，100日元兑美元升0.26%，英镑兑美元升0.02%，澳元兑美元升1.35%，人民币兑美元跌0.16%。 近期热点追踪： 美元强势：在汽油价格反弹的帮助下，2月美国CPI增长较上月明显回升，创八个月以来最大环比增幅，美元兑欧元上涨，美元兑日元微跌。 中信期货研究|商品策略早报 2015年3月25日2 / 14 点评：当前全球经济数据及央行政策的显著分化支撑美元，令美元难以出现长期的跌势，而整体商品在强美元背景下面将难有强反弹的背景支撑。 卢布危机：应对丹麦加入北约弹道导弹防御体系的想法，近日俄罗斯威胁称，若丹麦加入北约弹道导弹防御体系，它将面临俄罗斯的核打击。这是俄罗斯对北约成员国发出的最具煽动性言论之一。 点评：原油价格下跌令依赖原油出口的俄罗斯出现大幅度的货币贬值，而俄乌局势引发的美国和欧盟的制裁令这一局面雪上加霜，若不解决地缘政治冲突，俄罗斯金融市场的动荡将持续，同时威胁到其财政平衡以及经济增长。 希腊局势：希腊政府发言人周二表示，希腊最晚将于下周一向欧盟提交改革计划清单。希腊总理齐普拉斯和德国总理默克尔周一进行了会谈，但目前尚不清楚会谈内容。发言人表示二者只是谈了一下改革的框架，但并没有深入探讨。另外媒体称，希腊将于4月20日用尽现金。 点评：希腊大选过后，左翼势力崛起，新议会将就债务减记以及延长救助与国际债权人展开新一轮谈判，令希腊退欧风险以及债务违约风险再度上升，并令欧洲面临欧债危机之后最大的考验。 品种观察： 国内品种： 金属：昨日有色金属在连续反弹后在关键位承压，盘中出现明显的回调走势，但近日多头力量仍然占优，金属价格在盘中触及支撑线后震荡回升收回大部分跌幅。整体看，有色金属近期仍以偏强震荡为主。 贵金属：国内资金追涨意愿不强，黄金走势偏弱，金银成交昨天也出现萎缩，短线出现仓量背离迹象，市场需要技术修正，低位多单仍建议继续持有，适当滚动操作。 黑色金属：经过快速上涨后螺纹钢期货盘面利润较高吸引市场关注，钢材价格涨势削弱，但钢矿比价回升至5.58，钢强矿弱格局延续，钢矿套利底仓继续持有。寻找机会介入螺纹钢1510合约多单。 煤炭：动力煤：昨日沿海六大电厂日耗再次跌破60万吨，凸显下游需求疲软，而上游煤企产量过剩局面短期内无法扭转，致使煤炭物流链各环节库存皆处高位，煤价仍处于下行通道。进口煤方面，受内贸煤持续下跌的影响，进口煤空间收窄，煤价被迫走低。操作上，我们建议若前期持有05合约空单者可持续，若无可考虑逢高沽空。焦煤：焦煤现货市场维持疲软格局。随着后期终端市场复工，钢材需求自下而上对产业链有所带动，不过考虑到当前钢厂利润以及资金情况，对原料采购或将维持低库存，实际需求带动有限，且二季度存在焦化厂局部洗牌的可能，需求或将进一步恶化。操作上，建议投资者维持逢高沽操作上，建议投资者逢高沽空，下方关注700一线。焦炭：基本面上来看，焦炭现货价格重心继续下移，使得焦化厂开工从去年四季度满负降至7成左右。就后期来看，我们维持前期年报观点，寒冬还将延续，二季度局部将有洗牌可能。库存方面，天津港库存不断增加，后期港口库存压力值得关注。操作上，建议投资者前期空单续持,可以关注买9抛5的套利机会。 能化：昨日能源化工板块继续反弹，尤其是LLDPE因近期装置突发因素涨幅较大。目前化工品期现价差仍处于历史较高位置，下跌仍有空间，中期偏空格局未变，尤其目前处于换月中，远月机会空头大于近月。配置方面， 暂不配置多头头寸；空头配置上，PTA和LLDPE空单继续谨慎持有。 非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力在试探960元/吨一线上方压力位后减仓回落，结束日线三连阳之势，多头上攻动能略显不足。尽管近期受北方环保监管收紧、企业资金面承压等因素影响，玻璃减产再现抬头迹象，但市场整体供给维持宽松格局，而下游需求复苏有所放缓，难以支撑市场价格的持续反弹。短期来看，在基本面羸弱和楼市宽松预期博弈之下，短期玻璃或维持高位震荡格局，操作上建议暂时观望。两板：昨日两板市场维持震荡格局，胶板主力在成交小幅放量配合下延续筑底回升之势；而纤板主力则处于58-62元/张的区间内高位整理，受流动性低迷的影响，日内走势再现异动。操作上，维持谨慎观望或日内短线参与。 农产品：油料方面，猪价连续第二天出现上涨，且涨幅扩大，猪粮比价小幅回升，但仍低于盈亏平衡线，生猪存栏量和能繁母猪存栏量料在3月仍会走低，豆粕下游需求企稳尚需时日，料市场陷入区间震荡；油脂方面，受南美大豆供应压力以及消费逢淡季等影响，国内买家采购缺乏积极性，市场购销清淡，故料近期油脂价格将持续低位震荡，操作上建议观望为主；白糖方面，国内减产超预期，后期价格走势取决于进口及消费，近期，大幅减产成定局及进口管制加强，白糖走势强劲，长期来看，国内白糖处于去库存化阶段，长期看涨趋势不变，郑糖轻仓长线多单续持（4930建仓），关注进口政策的变化及走私糖，买9卖5（建仓成本-10-0）120之上平仓止盈；棉花方面，国内处于筑底阶段，能否反弹，关注新疆棉销售情况，预计3月还贷压力缓解后，价格或低位回升，对上行高度不乐观，长线震荡；菜粕方面，震荡反弹为主，沿海菜籽库存逐渐减少，而下游菜粕成交量逐渐上升，供需呈现偏紧趋势，但豆菜粕期价差仍处于历史较低价位， 中信期货研究|商品策略早报 2015年3月25日3 / 14 对菜粕上涨形成压力，故预计近期菜粕期价震荡反弹为主，建议菜粕多单继续持有，菜粕1509合约关注2340一线的压力。 金融期货：国债期货：从目前经济基本面来看，短期尚难企稳。供需两端双双疲弱使得经济表现脆弱，3月汇丰制造业PMI前值为49.2，创下近11个月新低并再回荣枯线之下，产出需求动能指标的缺口加大预示短期经济仍难回稳。前期2月强劲的金融数据可能并没有反映实体经济的动态，而政府表外债务回归表内导致长贷超增或为主因。资金方面，月末缴准压力不大，同时央行压低短端利率意图明显，再度下调逆回购中标利率10个bp，在资金环境相对宽松的背景下，短端利率月末有望持续下行，从而带动国债短端收益率的下降。目前，经济表现疲弱，政策宽松持续，债市牛市仍为完结，而资金面相对宽松，同时未来缺口仍需要MLF等政策来弥补，调整后期债利空压力不大，前期多单可续持。股指期货：最新公布的汇丰PMI数据让市场大跌眼镜，大幅低于预期的50.5，为49.2，并为近11个月以来新低。受此影响，指数盘中大幅下挫。即便如此，午后指数跌势大部分回收，且创业板、中小板指数上涨带领情绪回暖。除此之外，昨日公布的铁路货运量数据也不尽人意。由此可知，当前经济数据的改善或难迅速看到。但是基于新常态下新经济带动的预期，随着老经济不再出现进一步恶化，市场信心的回暖仍将持续。昨日部委关于创新创业、自贸区以及地方债务的频频表态和相关政策出台验证我们的中期逻辑。因此，市场不必过于恐慌和悲观。但同时，估值水平的大幅上涨已对乐观预期有所反应，后期是惯性走高，还是阶段性休整之后再出发，仰赖情绪的继续升温。对于市场同时需要心存敬畏，不能盲目。产业结构的调整将继续对股指形成有效利好，中期沪深300期货指数仍将保持偏强格局，建议中长线投资者多头继续持有。 国际品种： 贵金属：美元、美债收益率回落并未改变，且背后是美国偏弱的经济数据，隔夜公布的通胀数据开始回升，新屋销售数据也不错，同时欧元区PMI超预期好转，后期关注市场预计的2季度美国经济回升能否实现，金价中期取决于该因素。短线可能面临技术调整，但中线反弹观点仍然维持，总体来看，我们预计金价可能短线在1200略有震荡，但仍具备冲击1250-1300强阻力位的动力，中线反弹观点不变。 能源：昨日API公布库存数据，其中全美商业原油库存增加480万桶，库欣库存增加200万桶，汽油库存下降260万桶，馏分油下降64万桶，整体数据仍旧对油价影响偏空，但WTI重心仍旧向上，我们认为虽然短期库存压力较大，但2季度美国市场或迎来供需再平衡，因此我们对油价目前持谨慎偏多观点，难再跌破前低。 农产品：油料方面， 出口检验报告令市场担忧中国进口美豆数量下降，按照季节规律，美豆出口和国内压榨将走低，南美豆上市令豆类供应压力增大，料市场承压过程延续；油脂方面，在近期原油价格震荡下，油脂价格也在支撑位附近盘整，料在南美丰产压力不改、北美大豆播种规模可能庞大以及马棕油出口疲弱等预期下，料短期油脂价格仍将以弱势格局为主；原糖，基本面仍旧偏弱，印度出口补贴压制原糖反弹