三季报点评： 主业暂时承压，积极布局海外油服+环保业务

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 惠博普 股票代码：002554.SZ 惠博普三季报点评： 主业暂时承压，积极布局海外油服+环保业务 事 项： 公司发布三季报，前三季度实现营收7.06亿元，同比减少26.67%，归母净利润1.05亿元，同比增长4.31%。 目标价： - RMB 当前股价：7.15RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 1.油价低迷拖累主业营收，控制成本+投资收益增加改善净利率 公司以油气田装备及工程和油气资源开发利用为主业，该两大业务营收占比达到90%，受国际油价低迷影响，油气生产商投资意愿不足，公司主业营收呈下滑趋势。石化环保装备及服务业务增长性较好，业务领域涵盖油田含油污泥处理、炼厂老化油处理等，未来将在市政环保如大型水流域治理、土壤修复等通用环保领域有所突破。 报告期内，公司成本控制举措见效，营业成本较上年同期下降32.42%，降幅跑赢营收降幅6个百分点。此外，公司投资收益较去年同期增长739.68%，达到0.3亿元，主要系报告期内联营企业盈利所致。前三季度公司净利率达到14.95%，较去年同期提升4.45个百分点。 2.收购DMCC40%股权，完善油服产业链 公司与安东油田服务集团、安东油田服务国际有限公司、安东油田服务DMCC公司签订股权转让协议，公司出资7亿元购买DMCC40%股权，目前已完成股权交割事项。 DMCC公司服务业务包括钻井技术服务、完井技术服务、采油技术服务等，相关业务发展迅速，盈利情况良好，在手订单及后续签约情况良好。2015年，该公司实现营收5.63亿元，净利润1.81亿元，并承诺2016-2018年净利润不低于2.6亿元、3.38亿元、4.16亿元，显著增厚公司业绩。 此次资产重组，使得公司具备为下游客户提供包括钻井、完井、油气田设备及工程、采油运行管理、石化环保转备及服务等在内的一揽子服务能力，完善公司油服产业链，提振了竞争优势。 3.积极发展环保业务，培育新的增长点 公司环保业务前期集中在油气田、石化等领域，相关技术国内领先。2016年石油石化领域环保业务发展态势良好，特别是污泥处理服务，订单有较大增长，1-6月份实现营收0.31亿元，同比增长62.96%。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话：021-20572567 邮箱：hugang@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572567 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 总股本(万股) 107,125 流通A股/B股(万股) 56,774/- 资产负债率(%) 49.0 每股净资产(元) 2.0 市盈率(倍) 45.9 市净率(倍) 3.7 12个月内最高/最低价 7.72/4.61 公司基本数据 证券分析师 公司研究 工业机械 2016年10月27日 惠博普公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目前公司环保业务积极介入通用环保领域，2015年公司出资2亿元成立环境工程公司，大力开拓大型水流域治理、土壤修复等环保市场。公司目前在河北、河南、湖北等地有多个项目在跟踪，2016年颁布的《土十条》将促进土壤修复市场的高速增长，公司未来有望充分受益。 4.盈利预测： 预计公司16-18年实现归母净利润3.00亿、4.21亿、5.34亿，考虑增发摊薄对应EPS为0.25元、0.36元、0.45元，对应PE为28X、20X、16X，维持推荐评级。 5.风险提示： 新业务拓展低于预期。 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万) 1,359 1,767 2,827 3,562 同比增速(%) -1.6% 30.0% 60.0% 26.0% 净利润(百万) 161 300 421 534 同比增速(%) 3.7% 85.6% 40.5% 26.8% 每股盈利(元) 0.14 0.25 0.36 0.45 市盈率(倍) 52 28 20 16 资料来源：公司报表、华创证券 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%惠博普沪深300相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 惠博普公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 573 766 661 858 营业收入 1,359 1,767 2,827 3,562 应收票据 8 8 8 8 营业成本 920 1,159 1,827 2,337 应收账款 972 1,178 1,885 2,375 营业税金及附加 8 10 17 21 预付账款 67 85 134 171 销售费用 44 58 92 116 存货 115 145 228 291 管理费用 141 183 293 370 其他流动资产 140 140 140 140 财务费用 11 6 55 28 流动资产合计 1,875 2,321 3,055 3,843 资产减值损失 28 0 0 0 其他长期投资 6 6 6 6 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 151 151 151 151 投资收益 0 35 0 0 固定资产 388 312 251 202 营业利润 206 386 543 690 在建工程 58 58 58 58 营业外收入 6 6 6 6 无形资产 46 46 46 46 营业外支出 2 2 2 2 其他非流动资产 701 701 701 701 利润总额 210 390 547 694 非流动资产合计 1,351 1,275 1,214 1,165 所得税 38 71 100 127 资产合计 3,225 3,596 4,268 5,008 净利润 172 319 448 568 短期借款 530 530 530 530 少数股东损益 10 19 27 34 应付票据 41 41 41 41 归属母公司净利润 161 300 421 534 应付账款 335 386 609 779 NOPLAT 201 291 489 587 预收款项 3 4 6 8 EPS(摊薄)（元） 0.14 0.25 0.36 0.45 其他应付款 30 30 30 30 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 146 146 146 146 主要财务比率 流动负债合计 1,084 1,136 1,361 1,533 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -1.6% 30.0% 60.0% 26.0% 其他非流动负债 21 21 21 21 EBIT增长率 -1.3% 45.1% 67.9% 20.0% 非流动负债合计 21 21 21 21 归母净利润增长率 3.7% 85.6% 40.5% 26.8% 负债合计 1,105 1,157 1,382 1,553 获利能力 归属母公司所有者权益 2,084 2,384 2,805 3,339 毛利率 32.3% 34.4% 35.4% 34.4% 少数股东权益 36 55 82 115 净利率 12.6% 18.0% 15.8% 15.9% 所有者权益合计 2,120 2,439 2,887 3,454 ROE 7.7% 12.6% 15.0% 16.0% 负债和股东权益 3,225 3,596 4,268 5,008 ROIC 9.3% 11.7% 16.7% 16.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 34.3% 32.2% 32.4% 31.0% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 26.0% 22.6% 19.1% 15.9% 经营活动现金流 -358 165 -50 226 流动比率 173.0% 204.3% 224.5% 250.7% 现金收益 282 362 560 641 速动比率 162.4% 191.6% 207.7% 231.7% 存货影响 49 -30 -83 -64 营运能力 经营性应收影响 -373 -224 -756 -527 总资产周转率 0.4 0.5 0.7 0.7 经营性应付影响 -385 52 225 172 应收帐款周转天数 257 240 240 240 其他影响 69 4 4 4 应付帐款周转天数 131 120 120 120 投资活动现金流 -90 35 -1 0 存货周转天数 45 45 45 45 资本支出 -108 0 -1 0 每股指标(元) 股权投资 -2 35 0 0 每股收益 0.14 0.25 0.36 0.45 其他长期资产变化 20 0 0 0 每股经营现金流 -0.30 0.14 -0.04 0.19 融资活动现金流 594 -6 -55 -28 每股净资产 1.76 2.02 2.37 2.82 借款增加 157 0 0 0 估值比率 财务费用 -11 -6 -55 -28 P/E 52 28 20 16 股东融资 439 0 0 0 P/B 4 4 3 3 其他长期负债变化 9 0 0 0 EV/EBITDA 28 21 14 12 资料来源：公司报表、华创证券 惠博普公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名，水晶球卖方分析师第五名，金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：胡刚 复旦大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 惠博普公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828