执笔：阳林钦油脂油料板块电话：010-59137057邮箱：yanglinqin@cofco.comCBOT近月大豆下跌空间有限，内盘走势将强于外盘报告要点周度报告2015/3/20大豆研究院程龙云59137085chengly@cofco.com阳林钦59137057yanglinqin@cofco.com韩叶舟59137069hanyezhou@cofco.com外围市场方面，美元指数在周一日内达到新高，美元强势令商品市场承压，但本周美元指数没有延续上周屡创新高的强势，而是在高位出现一定回调，对商品的下行压力减弱。豆油贡献率本周回升，目前我们对豆油贡献率能否持续回升持谨慎态度。本周豆棕油5月价差盘中最高到达706元/吨。本周压榨利润较上周继续好转。本周CBOT大豆下跌，5月低点接近我们之前预估的区间。USDA公布的3月供需报告中大豆及豆类供需几乎没有调整，市场期待3月末将公布的意向播种面积和季度库存报告。本周巴西港口的装运进度有所加快，整体依然不及去年，但中国买家并没有随着国内压榨利润好转而增加采购。阿根廷大豆即将进入收割期，重点关注农民的卖货积极性。目前的供需矛盾并不特别突出，因此我们看到南美大豆基差依然坚挺。，目前看3月装运量依然不及去年同期。国内油厂本周开机率下滑，主要由于部分油厂豆粕胀库，开机下滑有利于减缓供应压力。CBOT 5月大豆低点将在950美分附近，市场关注的焦点将转移至美国大豆播种题材，不宜过分看空。1 SX5SK5SMK5BOZ5967.50990.50331.6031.11946.25961.75319.3031.06-21.25-28.75-12.30-0.05-2.20%-2.90%-3.71%-0.16%m1601m1505y1601y150528652887553855182814282855025530-51-59-3612-1.78%-2.04%-0.65%0.22%日期大豆大豆豆粕豆粕豆粕一级豆油一级豆油一级豆油四级豆油黑龙江青岛分销张家港天津黄埔张家港 天津日照张家港2015/3/123640322030603000304059005750585058002015/3/19364031802980298029405900588058805800本周变化0-40-80-20-1000130300本周涨跌0.00%-1.31%-2.67%-0.66%-1.69%0.00%2.22%0.52%0.00%日期2015/3/122015/3/19本周变化本周涨跌日期2015/3/122015/3/19本周变化本周涨跌y140930.8730.62-0.25-0.81%54745444-30-0.55%SMZ5321.90312.00-9.90-3.08%m140928392776-63-2.22%BOK5截止3月19日，外盘5月大豆合约收于961.75美分，下跌2.9%,11月大豆收于946.25美分，下跌2.2%；5月豆粕收于319.3美元，下跌3.7%,12月豆粕收于312美元，下跌3.1%；5月豆油收于30.87美分,下跌0.8%，12月豆油收于31.06美分，下跌0.16%。截止3月19日，内盘5月豆粕收于2828元，下跌2%；9月豆粕收于2776元，下跌2.2%，1月豆粕收于2814元，下跌1.8%；5月豆油收于5530元，上涨0.2%；9豆油收于5444元，下跌0.6%；1月豆油收于5502元，下跌0.65%。截止3月20日，CBOT大豆仓单为212张，豆油为3335张，豆粕为0张。外围市场方面，美元指数在周一日内达到新高，美元强势令商品市场承压，但本周美元指数没有延续上周屡创新高的强势，而是在高位出现一定回调，对商品的下行压力减弱。基本面方面，本周巴西港口的装运进度有所加快，整体依然不及去年，但中国买家并没有随着国内压榨利润好转而增加采购。阿根廷大豆即将进入收割期，重点关注农民的卖货积极性。目前的供需矛盾并不特别突出，因此我们看到南美大豆基差依然坚挺。本周外盘豆油跌势放缓，豆油贡献率回升。内盘豆粕走势追随外盘走势，由于国内压榨企业的采购行为更加理性，以及豆粕现货成交略有好转，导致国内价格更加抗跌。内盘植物油市场中，本周棕榈油9月增仓上涨十分抢眼，带动整体植物油价格相对坚挺。豆棕油现货基差坚挺提振近月。一、一周综述2 图2.1：CBOT 5月大豆价格规律性图2.2：CBOT 11月大豆价格规律性 数据源：中粮期货 研究院图2.3：CBOT 5月大豆盘面压榨利润图2.4：CBOT 11月大豆盘面压榨利润 数据源：中粮期货 研究院二、价格图表1、CBOT豆类价格走势3 图2.5：CBOT 5月豆油贡献率图2.6：CBOT 11月豆油贡献率 数据源：中粮期货 研究院CBOT盘面压榨利润：5月盘面压榨利润本周收于77.53美分，上周同期为78.59美分,5年平均为54.09美分。11月盘面压榨利润本周收于81.81美分，上周同期为88.72美分,5年平均为69.92美分。CBOT豆油贡献率：5月豆油贡献率本周收于32.41%，上周同期为31.76%；12月豆油贡献率本周收于33.23%，上周同期为32.58%。大豆盘面榨利依然处于历史同期较高水平，本周略有回落。我们认为随着压榨进度提高，盘面榨利将逐渐回落至60美分左右的正常水平，但是反过来看，压榨利润依然没有回落则说明压榨量依然不够充足。豆油贡献率本周回升，目前我们对豆油贡献率能否持续回升持谨慎态度。4 图2.7：豆粕主力合约季节性走势（9月）图2.8：豆油主力合约季节性走势（9月） 数据源：中粮期货 研究院图2.9：豆粕5-9价差季节性走势图2.10：豆油5-9价差季节性走势 数据源：中粮期货 研究院2、内盘豆类价格走势5 图2.11：豆菜粕5月价差规律性图2.12：豆菜粕9月价差规律性 数据源：中粮期货 研究院图2.13：豆棕油5月价差规律性图2.14：豆棕油9月价差规律性 数据源：中粮期货 研究院6 图2.15：油粕比5月走势规律性图2.16：油粕比9月走势规律性 数据源：中粮期货 研究院图2.17：巴西大豆对应盘面9月榨利图2.18：进口大豆现货压榨利润 数据源：中粮期货 研究院期差规律性：豆粕5-9价差本周收于52元/吨，上周收于48元/吨。本周豆粕5-9价差维持在较高水平震荡，本轮豆粕59价差走强的逻辑是市场判断2、3月到港大豆量少、供应压力相对较小。豆油5-9价差本周收于86元/吨，上周为44元/吨，本周豆油5月继续大幅走强。近月植物油供应压力小、现货库存走低、豆棕油价差利于豆油消费这几方面因素支撑豆油5-9价差扩。50040030020010001002003002014/2/72014/2/142014/2/212014/2/282014/3/72014/3/142014/3/212014/3/282014/4/42014/4/142014/4/212014/4/282014/5/72014/5/142014/5/212014/5/282014/6/52014/6/122014/6/192014/6/261509榨利1409榨利1309榨利80060040020002004006008002014/1/22014/1/232014/2/202014/3/132014/4/32014/4/252014/5/202014/6/112014/7/22014/7/232014/8/132014/9/32014/9/252014/10/232014/11/132014/12/42014/12/252013年2014年2015年7 品种差规律性：豆菜粕5月价差本周四收于481元/吨，上周收于467元/吨，豆菜粕9月价差本周收于547元/吨，上周收于522元/吨。本周豆菜粕价差较上周新低略有回升，依然处于极低水平，1月至今依然持续走弱，基本面上菜粕受资金因素以及5月菜粕存在逼仓概念支持豆菜粕价格继续走强。豆棕油5月价差本周四收于676元/吨，上周收于624元/吨，本周豆棕油5月价差盘中最高到达706元/吨，2月2日至今豆棕油5月价差从706大幅缩窄至最低496（3月5日），此后迅速反弹接近170点。豆棕油9月价差本周四收于706元/吨，上周收于726元/吨，本周最高到746元/吨，2月2日至今豆棕油9月价差从776大幅缩窄至最低656（2月11日）。建议豆棕油差5月扩大在目前水平止盈。压榨利润:本周五天巴西7月船期对应盘面9月榨利平均为32元/吨，上周同期平均为3元，到岸结价类现货榨利平均为6元/吨，上周同期为-23元。本周压榨利润较上周继续好转。开机情况：本周（3月16日-3月20日）国内开机率有所下降，但总体仍处于高水平。因终端需求疲软，豆粕出货缓慢，本周因豆粕胀库停机的油厂增多，以及也有一部分油厂因原料未接上而停机，本周全国各地油厂大豆压榨总量1543750吨（出粕1227281吨，出油277875吨），较上周的1580100吨下降2.30%。本周大豆压榨产能利用率50.65%，较上周51.84%下降1.19个百分点。下周因胀库停机的油厂或继续增加，预计下周开机率将继续下降，按目前油厂的开机计划核算，下周（2015年第13周）全国各油厂大豆压榨总量将下调至142万吨，与本周的154.375万吨下降8.01%。成交情况：本周（2015/3/13-2015/3/19)豆油成交103370吨，上周同期成交117030吨；本周豆粕成交427840吨，上周成交365640吨。19日当日豆粕成交放量，因盘面价格上涨以及节后补库需求存在，豆油成交依然清淡。8 图3.1：14/15年度美国大豆出口销售图3.2：14/15年度美国大豆出口销售至中国数据来源：中粮期货研究院USDA在3月供需报告中维持大豆出口2000万蒲式耳至17.9亿蒲式耳，同比增速为8.6%，维持豆油出口20.05亿磅，同比增速为9.2%，维持豆粕出口1280短吨，同比增速为10.8%。1、大豆：截止15年3月12日当周本年度出口销售量为34万吨，上周17万吨，去年同期为20万吨；当周出口销售至中国负的4万吨，上周为16万吨，去年同期为取消8万吨订单。本周出口装运量为64万吨，出口检验量为58万吨。累计出口装运量为4258万吨，累计出口检验量为4313万吨。累计出口销售量为4808万吨，去年同期为4432万吨，增幅8.2%，略低于USDA对全年增速的预估。累计出口销售至中国为2979万吨，去年同期为2763万吨，增幅7.8%。2、豆粕：当周豆粕出口销售量为20万吨，上周出口销售量为10万吨，去年同期为24万吨。当周豆粕出口装运量为22万吨。上周为28万吨，去年同期为24万吨。豆粕累计出口销售928万吨，去年同期为804万吨，增幅15.4%，未装运量353万吨，去年同期183万吨，增幅92.4%，装运进度大幅落后去年。3、豆油：当周豆油出口销售量为0.8万吨，上周出口销售为0.5万吨，去年同期为0.2万吨。累计出口销售59万吨，去年同期为55.9万吨，增幅5.9%。40%50%60%70%80%90%100%110%120%2014/09/042014/12/112015/03/192015/06/25CMYPMY5-AVG.25%35%45%55%65%75%2014/09/042014/11/202015/02/052015/04/232015/07/09CMYPMY5-AVG.1、美国豆类出口分析三、大豆供需分析9 图3.3：13/14年度美国豆油出口销售图3.4：13/14年度美国豆粕出口销售至中国数据来源：中粮期货研究院图3.5：大豆工厂库存图3.6：豆粕工厂库存数据来源：中粮期货研究院2、国内库存分析0%20%40%60%80%100%120%20