纺织服装：周报-期待“互联网+”在纺服领域全面落地，行业龙头布局新兴产业活力凸显

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 银河纺织服装周报 ● 纺织服装行业 2015年3月22日 期待“互联网+”在纺服领域全面落地，行业龙头布局新兴产业活力凸显 谨慎推荐 维持评级 核心观点： 1、 本周主要观点。基于“互联网+”在纺服领域的全面落地角度，推荐探路者、朗姿股份、森马服饰与家纺板块（梦洁家纺）。探路者是我们在体育板块的首推标的，其打造生态圈的发展战略早已打破了线下运营与互联网的边界，收购易游天下以及与越野e族的合作是打造“户外用品+旅行+体育”大户外生态圈的重要布局。朗姿股份凭借其与韩国时尚产业的深厚渊源，将直接受益于中韩自贸，一旦公司在获取政策支持、寻找业务切入点方面取得实质进展，将引发估值体系的巨变。森马服饰童装休闲装线下布局完善，现有估值还未充分反映其行业龙头价值，线上想象空间巨大，由于一直未有重量级动作，市场还未就这一块给出任何估值，但未来线上线下融合打通商业模式升级是必然趋势，公司这一块的持续布局终将在估值上有所体现。家纺板块是我们自年初以来重点推荐的细分板块，三个公司成长确定性高、安全边际充足，在拥抱互联网与健康管理方面都具备天然的先发优势，我们看好板块内公司在安全边际扎实前提下的估值提升潜力，基于弹性角度首推梦洁家纺。板块内一些主业稳健、现金充裕的标的有望通过投资前景远大的新兴产业实现跨越式发展，相关标的推荐雅戈尔、九牧王及七匹狼。以上三个标的同时具备主业现金流良好、账上现金储备充足、估值合理、安全边际较足的特点，雅戈尔已率先设立10亿规模的健康产业基金开始布局医疗健康及养老产业等领域，九牧王与七匹狼也具备相应的潜质。对于港股方面我们仍继续推荐基本面有望出现明确向好趋势的低估值优质标的，例如中国利郎、魏桥纺织、好孩子国际。对于其他标的，从投资主线上，维持年度策略观点：基于“管理积淀”推荐海澜之家、富安娜与伟星股份；“转型延续”方面，继续关注罗莱家纺（加盟商直营化、股价比较安全、对外投资意愿加强）、奥康国际；主题投资方面，仍需重点关注体育产业、国企改革，其中，体育产业具体标的方面，关注浔兴股份、贵人鸟，国企改革方面上海纺织集团旗下的申达股份和龙头股份值得关注。我们3月份重点推荐组合仍维持：朗姿股份（40%）、探路者（40%）、森马服饰（30%）。 2、 板块及推荐组合上周表现回顾。上周大盘高歌猛进，上证指数单周涨7.25%，创7年新高，当周成交额达2.96万亿，创历史新高。 纺织服装板块在涨幅上领先大盘，单周涨9.21%，位居领涨板块之列。其中纺织制造涨9.49%，服装家纺涨8.97%。我们的组合单周回报率达到11.59%，板块上周上涨9.21%，组合跑赢板块2.38pp。 3、 行业重要数据。原料：内外棉价：328级现货周均价13,456元/吨（-0.11%），Cotlook A 68.20美分/磅（+1.46%），内外棉价差均值20元/吨（上周134元/吨），长绒棉（137级）：27,700元/吨（0.36%），进口长绒棉（美国 PIMA 2级）26,960.00元/吨（-0.70%）；化纤：粘胶短纤11,350元/吨（-0.29%），涤纶短纤7,190.00元/吨（-2.18%），氨纶20D56,000元/吨（-1.97%），氨纶40D 44,000元/吨（-0.68%）；32支纯棉普梳纱20,782元/吨（-0.43%）；32支纯棉斜纹布5.90元/米（-0.24%）；上金所Au100g 234.55元/g（-0.77%），伦敦现货黄金1,159.57美元/盎司（0.23%），美元兑人民币汇率：6.2062（-0.85%）。零售数据：12月百家零售额增0.4%，服装类降0.4%，化妆品增0.4%，金银类增1.6%。 分析师 马莉 ：（8610）6656 8489 ：mali_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511020012 杨岚：（8610）8357 4539 （yanglan@chinastock.com.cn） 执业证书编号：S0130514050004 特别鸣谢 陈腾曦：（8621）2025 2682 （chentengxi@chinastock.com.cn） 板块价格走势图 资料来源：wind、中国银河证券研究部 银河行业周报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、本周观点：“互联网+”继续深化落实，行业龙头布局新兴产业活力凸显 ........................................................... 1 （一）上周观点和重点推荐股票回顾 ........................................................................................................................................ 1 （二）本周观点：期待“互联网+”在纺服领域全面落地，行业龙头布局新兴产业活力凸显 ........................................... 2 二、纺织服装板块上周整体表现及主要热点回顾 ........................................................................................................... 4 （一）纺织服装板块上周表现：大盘高歌猛进，纺织服装板块涨幅居前 ............................................................................. 4 （二）、板块热点：转型预期仍在主导板块走向 ...................................................................................................................... 4 （三）、A股、港股主要纺服企业估值对比 .............................................................................................................................. 5 三、重要行业数据：美元指数坚挺，主要原材料价格持续下跌 ................................................................................... 6 （一）零售端:百家重点零售企业服装销售数据仍然低迷 ....................................................................................................... 6 （二）上游主要原料:美元指数坚挺，主要原材料价格持续下跌 ........................................................................................... 6 银河行业月报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、本周观点：期待“互联网+”在纺服领域全面落地，行业龙头布局新兴产业活力凸显 （一）上周观点和重点推荐股票回顾 上周两会正式结束，在上周周观点中，围绕政府工作报告以及克强总理记者会中与纺织服装行业相关的主要两大主题——“互联网+”与“发展体育产业”，叠加“放权、创业、创新”的政策导向，我们向各位投资者提示家纺板块和体育板块的投资机会，两个板块的首推标的为梦洁家纺与探路者。 表1：家纺板块上周表现 上周涨幅 % 当月涨幅 % 14年收入增速*% 14年净利增速*% 市值 （亿元） 收盘价 （03/20） PE 14年P/E 15年P/E 罗莱家纺 17.94 20.19 9.38 19.96 97.27 34.65 24.61 21.40 富安娜 5.29 16.30 5.68 19.84 76.90 17.91 21.23 19.30 梦洁家纺 9.28 26.71 10.49 47.03 39.89 13.19 27.13 22.61 资料来源：wind、公司公告、中国银河证券研究部 *注：收入净利增速数据来源于公司业绩快报 从家纺板块来看，我们二月初基于基本面角度推荐长线价值投资者积极布局，在业绩提供的扎实安全边际的基础上，家纺板块几家公司对外投资、产业转型升级方面的努力正在逐步获取市场认可。上周罗莱发布了智能家居及健康睡眠监测相关产品，引爆了市场对于家纺企业切入睡眠健康的热情，单周上涨17.94%。板块其他两只个股涨幅可观，富安娜上涨5.29%，我们基于弹性角度的首推标的梦洁家纺上涨9.28%。我们仍维持对板块的整体推荐，特别提醒投资者关注目前未有实质性转型动作但业绩、市值弹性最佳的梦洁家纺。 表2：体育板块上周表现 上周涨幅 % 当月涨幅 % 市值 （亿元） 收盘价 （03/20） 市盈率 （TTM） 探路者 18.25 23.37 130.36 30.20 52.33 贵人鸟 7.22 33.82 188.07 32.84 55.08 浔兴股份 17.11 21.22 35.32 22.79 44.78 资料来源：wind、中国银河证券研究部 体育板块同时站在了促进全民体育产业发展与互联网+的两大风口之上。上周我们体育板块的首推标的探路者落实了收购易游天下以及与越野e族的战略合作事项，进一步完善其体育+户外生态圈版图。单周探路者累计涨幅达18.25%，贵人鸟涨7.22%，浔兴股份涨17.11%。 港股标的方面，我们圈定的几只极具投资价值的个股本周表现不一，中国利郎股价随基本面一路向上，单周上涨6.41%，魏桥纺织继续深度回调，单周下跌7.29%，另一只被大幅低估的优质标的好孩子国际单周也微涨0.39%。 3月份我们的重点组合为朗姿服饰、探路者和森马服饰：森马经过前两周的强势表现后上周进入横盘整理阶段，单周下跌0.46%；探路者受对外投资于战略收购易游天下并与越野e族战略合作催化，单周两个交易日上涨18.25%；朗姿股份后半周也发力上攻，单周收涨14.78%。整体看，我们的组合单周回报率达到11.59%，板块上周上涨9.21%，组合跑赢板块2.38pp。从月度累计情况看，组合本月上涨19.88%，板块本月上涨17.95%，组合跑赢板块1.93pp。 表3：3月份推荐组合上周表现回顾 占比 放入组合理由 本月涨幅 % 上周涨幅 % 本月累计贡献 % 本周贡献 % 朗姿股份 30% 随着中韩自贸区落地，背靠韩国时尚产业，公司将直接受益 18.54 14.78 5.56 4.43 探路者 40% 户外+体育+旅游生态圈打造逐步落实，体育板块首选标的 23.37 18.25 9.35 7.30 森马服饰 30% 业绩确定性高，基本面逐步改进 16.58 -0.46 4.97 -0.14 银河行业月报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 组合总计 19.88 11.59 资料来源：WIND 中国银河证券研究部 （二）本周观点：期待“互联网+”在纺服领域全面落地，行业龙头布局新兴产业活力凸显 “互联网+”写进政府工作报告使其成为二级市场投资领域的热