周报（股指）：乐观情绪延续，关注PMI预览值

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 金融期货组 张革 zhangge@citicsf.com 021-61017300-811 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 杜昊 duhao@citicsf.com 0755-83241191 从业资格号 F3000916 姜沁 jiangqin@cit icsf.com 021-61017300-819 从业资格号 F3005640 中信期货研究|周报（股指） 2015-03-22 乐观情绪延续，关注PMI预览值 策略摘要 一周回顾：上周沪深300指数期现市场继续大幅走高，沪深300指数全周上涨7.6%。期货方面，根据收盘价计算，当月、次月、下季、隔季合约的涨幅分别为7.28%、7.58%、7.63%和7.67%。流动性表现宽松，助力指数估值提升：一系列数据表明，当前市场资金流动性相对宽松。同时，上周短端资金利率连续下调，亦表明月末的资金压力下降。受此支撑，在改革预期乐观氛围下，流动性宽松助力市场情绪持续回暖，指数估值大幅走高。美元指数回落，人民币升值压力爆发：FOMC决定将基准利率维持不变，同时表示仍旧不太可能在4月份上调高联邦基金利率的目标区间。美元指数回调，进而带来人民币的升值波动。短期人民币的升值情形有助于抑制资金外流，进而提升市场流动性宽松预期。老经济存回稳预期，新经济预期乐观：据媒体报道称，住房和城乡建设部（住建部）正在酝酿发布关于稳定住房消费的相关文件。2月份，全社会用电量3595亿千瓦时，同比下降6.3%。其中，第一、二、三产业用电量同比分别下降2.5%、增长1.5%、增长8.1%；用电量下滑表明老经济的疲弱状态犹存，但房地产政策放松的传闻使得市场对于后期老经济继续恶化的担忧下降。另外，一系列部委动作表明国家对于老经济的改善决心和新经济的坚定支持。投资者信心在一系列正面回应的推动下不断增强。 本周展望：上周人民币贬值和短端利率下行推动指数进一步走高，本周美元指数和银行间利率波动对于市场情绪的维稳意义重大。流动性宽松状态的持续对于月末指数变动影响较大。本周将公布3月份汇丰PMI指数预览值，关注数据表现。2月份该数值为50.7，连续第二个月回升。因此，本周市场重心除了继续受到流动性预期的波动外，还需关注经济数据变动对老经济改善预期的验证。 本周投资策略：前期改革前景乐观预期延续，加上人民币升值、利率下行、外汇占款增加等一些流动性宽松信心的推动，上周市场继续大幅上涨，沪深300指数顺利突破前期震荡区间上沿。市场情绪回暖的利好效应高于我们前期预估。总体来看，由于老经济继续大幅恶化的预期在不断走低，新经济增长的预期乐观持续，加上国内指数估值水平相对偏低，在经济数据无进一步恶化的前提下，中长期指数将继续维持向上格局，中长期多单可继续持有。与此同时，对市场节奏的把握十分重要，尤其是在指数估值水平已有抬升，或经济数据继续低迷的情形下。本周将公布3月汇丰PMI预览值，同时关注汇率和利率水平变动。 重要监测点： 1.国内流动性； 2.权重股走势监测； 3.人民币走势。 策略风险点： 1.“老经济”继续恶化引发国内流动性波动； 2.全球市场流动性波动； 3.地产债务违约升级； 4.市场突发的“黑天鹅事件”。 中信期货研究|周报（股指） 2015年3月22日 2/10 一、一周回顾： 期现市场继续大幅走高：上周沪深300指数期现市场继续大幅走高，沪深300指数全周上涨7.6%。期货方面，根据收盘价计算，当月、次月、下季、隔季合约的涨幅分别为7.28%、7.58%、7.63%和7.67%。当月、下月、下季和隔季合约的收盘价价差分别为-5.97/26.43/64.43和81.63点。上周五IF15.3合约为最后交易日。 图 1： 股指期货市场一周表现 简称周收盘价前周收盘价涨跌涨跌幅期现价差持仓量近月合约3886.6003622.800263.807.28%-5.970下月合约3919.0003643.000276.007.58%26.43131123下季合约3957.0003676.400280.607.63%64.43127870隔季合约3974.2003691.000283.207.67%81.6318697沪深3003892.5743617.657274.927.60% 数据来源：Wind，中信期货研究部 流动性表现宽松，助力指数估值提升：上周四央行开展了150亿7天期逆回购，较上周二200亿元7天期逆回购操作继续缩量，继续创下今年来逆回购操作量的新低。上周二央行7天期逆回购中标利率降10基点至3.65%。至此，公开市场连续四周实现净回笼，此前三周的净回笼量分别为1420亿、1450亿和530亿。另外媒体称，中国央行上周到期续做了3500亿中期借贷便利(MLF)，并将MLF的操作量增加至约4500亿至5000亿水平。央行公布数据显示，中国2月末金融机构人民币外汇占款29.3430万亿元，较1月份新增422.14亿元，连续两月增加。财政性存款余额为37591.24亿元，较1月份减少4705.38亿元。2月银行结汇7278亿元人民币（等值1187亿美元），售汇8332亿元人民币（等值1358亿美元），结售汇逆差1054亿元人民币（等值172亿美元）。同时，投保基金最新数据显示，3月9日至13日当周，证券保证金大幅净流入8187亿元，创2012年4月有统计以来的新高。其中，证券交易结算资金银证转账增加额为1.21万亿元，减少额为3960亿元，证券市场保证金净流入8187亿元，期末数为1.78万亿。市场分析人士认为，打新周资金大幅流入属于惯例，但此次净流入创下新高，表明资金流入明显加速。一系列数据表明，当前市场资金流动性相对宽松。同时，上周短端资金利率连续下调，亦表明月末的资金压力下降。受此支撑，在改革预期乐观氛围下，流动性宽松助力市场情绪持续回暖，指数估值大幅走高。 图 2： SHIBOR利率表现与新增外汇占款 单位：%，亿元 数据来源：Wind，中信期货研究部 美元指数回落，人民币升值压力爆发：上周美联储政策声明发布，FOMC决定将基准利率维持不变，同时表示仍旧不太可能在4月份的FOMC会议上调高联邦基金利率的目标区间。FOMC预计，当其看到就业市场进一步改善并有理由相信通胀将朝着中期内重返2%目标的方向运动时，调高联邦基金利率的目标区间将是合适的。前瞻指导的这种改变并不意味着FOMC已就首次调高目标区间的时机作出了决定。但是短期对于美元指数带来较大的回调压力，进而带来人民币0.0001.0002.0003.0004.0005.0006.0007.0002015-03-202015-03-042015-02-162015-01-292015-01-132014-12-262014-12-102014-11-242014-11-062014-10-212014-10-032014-09-172014-09-012014-08-142014-07-292014-07-112014-06-252014-06-092014-05-222014-05-062014-04-182014-04-022014-03-172014-02-27SHIBOR隔夜SHIBOR1月SHIBOR3月SHIBOR6月SHIBOR1年-2000-10000100020003000400050006000700080002010-112011-052011-112012-052012-112013-052013-112014-052014-11新增外汇占款 中信期货研究|周报（股指） 2015年3月22日 3/10 的升值波动。从年内预期来看，美联储加息预期依旧存在，中长期资金外流压力犹存。但短期人民币的升值情形有助于抑制资金外流，进而提升市场流动性宽松预期。 图 3： 人民币汇率与结售汇差值 单位：亿美元 数据来源：Wind，中信期货研究部 老经济存回稳预期，新经济预期乐观：上周，据媒体报道称，住房和城乡建设部（住建部）正在酝酿发布关于稳定住房消费的相关文件，其中包括两条重要意见：一是将使用公积金购买首套房的首付比例降至两成；二是下调二套房商贷首付比例至五成，下调房贷利率。该文件目前已得到财政部和央行支持。受累第一产业用电量负增长，据国家能源局数据显示，2月份，全社会用电量3595亿千瓦时，同比下降6.3%。分产业看，第一产业用电量110亿千瓦时，同比下降2.5%；第二产业用电量5900亿千瓦时，增长1.5%；第三产业用电量1184亿千瓦时，增长8.1%；用电量下滑表明老经济的疲弱状态犹存，但房地产政策放松的传闻使得市场对于后期老经济继续恶化的担忧下降。 与此同时，媒体称在3月26-29日召开的博鳌亚洲论坛上将发布“一带一路”实施方案；国家发展改革委组织召开战略性新兴产业发展部际联席会议第三次会议，表明2015年对新兴产业的支持决心；国家发展改革委、国家开发银行联合推进开发性金融支持政府和社会资本合作。 一系列部委动作表明国家对于老经济的改善决心和新经济的坚定支持。投资者信心在一系列正面回应的推动下不断增强。 二、本周展望： 关注汇率和利率变动：上周人民币贬值和短端利率下行推动指数进一步走高，本周美元指数和银行间利率波动对于市场情绪的维稳意义重大。流动性宽松状态的持续对于月末指数变动影响较大。 汇丰PMI数据：本周将公布3月份汇丰PMI指数预览值，关注数据表现。2月份该数值为50.7，连续第二个月回升。 图 4： 本周重要事件日程表 日期 事件 重要性 03-23 IMF主席拉加德访问中国最后一天（3月21至23日）；美联储副主席费希尔在纽约经济俱乐部午餐会上发表演讲；旧金山联储主席威廉姆斯通过视频会议就经济前景问题发表演说。 ★★ 03-24 3月汇丰制造业PMI预览值；2月谘商会领先、同步指标； ★★★ 03-27 1-2月规模以上工业企业利润 ★★ 数据来源：Wind 中信期货研究部 6.10 6.12 6.14 6.16 6.18 6.20 6.22 6.24 6.26 6.28 6.30 2015-03-202015-03-052015-02-182015-02-032015-01-192015-01-022014-12-182014-12-032014-11-182014-11-032014-10-172014-10-022014-09-172014-09-022014-08-182014-08-012014-07-172014-07-022014-06-172014-06-022014-05-162014-05-012014-04-162014-04-012014-03-172014-02-28中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币美元兑人民币(CNH):即期汇率定盘价-800-600-400-200020040060080010002012-032012-09201