每日晨报：中国工业面向智能转型升级

2015年3月20日 星期五 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 1 / 7 每日晨报 中国工业面向智能转型升级  日前,工信部印发了《关于开展2015年智能制造试点示范专项行动的通知》,并下发了《2015年智能制造试点示范专项行动实施方案》,决定自2015年启动实施智能制造试点示范专项行动,以促进工业转型升级,加快制造强国建设进程。方案提出,2015年启动30个以上智能制造试点示范项目,2016年边试点示范、边总结经验、边推广应用,2017年进一步扩大试点示范的范围。智能制造试点正式启动,示范效应有望带动相关产业发展速度加快,产业链公司将受益于需求增长。  《实施方案》明确要坚持立足国情、统筹规划、分类施策、分步实施的方针，以企业为主体、市场为导向、应用为切入点，持续推进试点示范。通过试点示范，关键智能部件、装备和系统自主化能力大幅提升，产品、生产过程、管理、服务等智能化水准显着提高，智能制造标准化体系初步建立，智能制造体系和公共服务平台初步成形。试点示范项目实现运营成本降低20%，产品研制周期缩短20%，生产效率提高20%，产品不良品率降低10%，能源利用率提高4%。  3月19日,世界首列氢能源有轨电车在中国南车四方股份公司竣工下线,该车是继永磁现代有轨电车和混合储能式有轨电车后,南车四方股份在有轨电车领域的又一重大创新成果。中国南车四方股份总工程师梁建英介绍,氢燃料作为一种新型清洁能源,是当前全球新能源开发利用的主流方向之一。南车四方股份从2013年联合业内权威科研院所,历时近两年攻关,突破了将氢燃料电池应用于有轨电车的一系列关键技术,率先开发出氢能源有轨电车。  下线的氢能源有轨电车采用氢燃料电池作为动力源,其功能相当于一个“发电机组”,即在车载氢燃料电池堆里,通过氢和氧相结合的化学反应产生电流,源源不断输送电能,驱动有轨电车。据介绍,氢燃料电池具有高效、高能量密度的突出优势,车辆加满一次氢只需3分钟,可持续行驶100公里,最高运行时速可达70公里。  城镇化进程的加快,现代有轨电车正成为城市公共交通的“新宠”。有关资料显示,目前国内已先后有上海、天津、大连、沈阳、长春、广州等城市开通现代有轨电车线路,全国多个城市规划了200多条有轨电车线路。据不完全统计,到2020年,国内的有轨电车线路将超过4000公里。中国南车四方股份通过技术创新,在现代有轨电车技术平台上,已形成了永磁现代有轨电车、混合储能式有轨电车和氢能源有轨电车系列化产品。氢能源有轨电车作为一种“纯绿色”的交通工具,以其城市适应性强、节能环保、高效便捷以及能源的可持续性等优势,为城市公共交通提供了一种新型解决方案,对缓解城市交通压力,减少环境污染,有重要作用,应用前景广阔。 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 24,469 348.81 1.45% 恒生国企指数 12,122 140.23 1.17% 恒生中资企业指数 4,471 7.79 0.17% 恒指波幅指数 13.34 -0.97 -6.78% AH股溢价指数 131.84 -1.14 -0.86% 上证综合指数 3,582 4.97 0.14% 深证成份指数 12,429 -67.13 -0.54% 沪深300指数 3,840 -6.32 -0.16% 台湾加权指数 9,737 83.30 0.86% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 17,959 -117.16 -0.65% 标普500指数 2,089 -10.23 -0.49% 纳斯达克指数 4,992 9.55 0.19% VIX波动指数 14.07 0.10 0.72% 道琼斯指数期货(即月) 17,878 -7.00 -0.04% 标普500指数期货(即月) 2,079 -3.00 -0.14% 英国FT100指数 6,962 17.12 0.25% 日经225指数 19,477 -67.92 -0.35% 新加坡海峡指数 3,383 20.80 0.62% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR3个月 0.2703 0.000 0.35% 美国三个月债券孳息(%) 0.03 0.00 美国十年期债券孳息(%) 1.98 0.05 欧洲布兰特原油 54.43 -1.48 -2.65% 美国轻质原油 43.96 -0.70 -1.57% 上金所国际版黄金 1,172.4 20.84 1.81% 国际现货黄金 1,169.0 17.70 1.54% 国际现货白银 16.11 0.57 3.69% 伦敦铜 5,840 127.00 2.22% 波罗的海运费指数 584.0 13.00 2.28% 美元指数 99.10 1.300 1.31% 港币中间价 0.7923 -0.001 -0.09% 美元中间价 6.1460 -0.010 -0.16% 欧元美元汇率 1.0657 -0.017 -1.60% 数据源：万德信息，彭博 财通视点 2015年3月20日 星期五 2 / 7 每日晨报 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 舜宇光学 (2382 HK)： 评级：增持 估值：19.4港元 现价：15.04港元 光学镜头助提升毛利率 (下) 2014年舜宇收入同比增45%至¥8,426百万人民币(下同)，毛利增33.3%至¥1,289百万，毛利率降1.34个百分点至15.3%。因毛利率较低的光学模组占比增加。股东应占利润增28.5%至¥566百万，由于集团期内配售新股集资，每股盈利增19.4%至$0.656港元。2014下半年，集团收入增51.64%至4,590百万，毛利增38.2%至727.8百万，毛利率降1.54个百分点至15.86%，下半年股东应占利润增26.9%至309百万。 2014年集团光学零件收入同比增20.5%至1,402百万，主要是下半年收入增36.3%影响(上半年同比增3.7%)，因手机镜头镜量大增，毛利增30.9%至374.5百万，毛利率升2.1个百分点至26.7%。2014年光学零件销量同比增50.3%至128,506千件。其中手机镜头(外销)销量同比增190.6%至74,574千件。手机镜头出货量大增是收入上升原因，而手机镜头利润率较高。期内集团已完成研发1,300万(包括F/1.8大光圈、超薄及光学防抖(OIS))、1600万像及2,000万像素镜头。集团亦把红外汽车摄像镜头样本交给一家主要生产商作测试。 2014年光电产品收入同比增54.0%至¥6,803百万，毛利增40.5%至¥782.4百万，毛利率下跌1.1个百分点至11.5%。出货量同比增38.9%至189百万件。下半年光电产品收入增59.6%(上半年 增48.1%)，分部溢利增32.7%(上半年增33.7%)。期内集团已经开始生产2,000万像素模组、双镜头模组及光学防抖模组，并已经出货予部份手机生产商。集团首2个月光电模组出货量同比增68.7%，管理层保守预期2015年光电模出货量可达20%-30%。2014年集团完成自主研发的主动对准技术(Active Alignment, AA)，AA是一项确定零配件装配过程中相对位置的技术。管理层透露现时市场对高端产品需求很大，AA车间产能十分紧张，预期产能利用率将维持十分高水平。 舜宇五大主要客户包括华为(占16%)、小米、Oppo、联想及Coolpad，占集团收入51.8%，与上半年相若，主要是国内主要手机制造商。以2014年第4季出货量计算，全球5大手机厂商包括三星、苹果、华为、联想及小米，而其中3名是舜宇的主要客户。三星市占率持续下降，中国品牌则继续上升，因国内厂商制造成本低，价格上有优势，以量取胜，不断抢占其他国家品牌的市占率。因此可预期未来一年舜宇的出货量随着客户市占率增加而增加。集团技术发展良好，技术越来越接近台湾及日本第一大厂，相信客户不会流失，反而客户增加的机会高。 光学产品是任何智能设备的必须品，未来继续广泛应用于运动摄像镜头、无人机、辅助驾驶系统、全自动汽车驾驶技术、3D打印、3D绘图、智能电视及红外线侦测技术等。运动摄像镜头方面，舜宇早已跟GoPro合作，小米最近也推出运动摄录产品。舜宇在全球车载镜头市占率一直领先，市占率约30%，在发展辅助驾驶系统及全动自驾驶上亦有一定优势。智能电视开始普及，配备摄像头的智能电视产品将会增加。光学产品应用层面不再限于拍摄或手机上，虽然以上部份技术仍未全面商业化及大众化，但光学产品重要性将会持续提升，前景仍十分值得期待。 虽然智能手机厂商间的竞争增长放缓及更趋激烈，但中国品牌的全球市占率将持续上升，我们预测2015光学零件销量增长略高于管理层预期，同比增60%。光电产品同比增25%及光学仪器同比增5%。因此集团收入同比增31%至11,028.9百万人民币(下同)，毛利同比增36%至1,755百万，毛利率上升0.6个百分点至15.9%，因毛利率较高的手机镜头销量占比增加，光电产品毛利率只有轻微下跌，由于税务优惠仍然有效，税率持平12%，股东应占利润增51%至855.9百万，或每股0.9675港元，集团竞争优势明显，未来智能设备对光学产品需求仍然增加，潜在发展机会亦十分多，我们以20倍预测市盈率作估值，2015年公平估值为$19.4港元。现价$15.04，评级「增持」，风险是竞争情况恶化。 光学模组-主动对准技术(Active Alignment, AA) 2014年集团完成自主研发的主动对准技术(Active Alignment, AA)，AA是一项确定零配件装配过程中相对位置的技术。摄像头传统的封装设备如CSP、COB等涉及到图像传感器、镜头、马达、镜座、线路板等零配件的多次组装，均零配件的叠加公差越来越大，最终表现在摄像头上的效果是拍照画面最清晰位置可能偏离画面中心、四角的水平度不均匀等。AA制程主动校准技术，可确保拍照画面中心最清晰，以及提升画面四角解像力的均匀度，使产品一致性得到提升。舜宇的AA制程车间一期工程已经完成，共有十二月结, @ HK$15.04 2013 2014 2015E 营业额 (¥ 百万) 5,813 8,426 11,029 报告盈利 (¥ 百万) 440 566 856 每股盈利 (HK$) 0.567 0.662 0.967 每股资产净值 (HK$) 3.327 3.