每周经济视点：人大会议闭幕后政策展望

1 每周经济视点 2015年3月18日 研究部联席主管 林樵基 电话: 852-21478863 电邮: bannylam@abci.com.hk 分析员 潘泓兴 电话: 852-21478829 电邮: paulpan@abci.com.hk 人大会议闭幕后政策展望 今年的人大会议中，更多的议会重点都放在了如何应对在“新常态”下经济增长放缓的问题。人大会议结束后，李克强总理也表示，中国经济进入“新常态”，今年经济预期增长7%，而实际上实现这个目标仍具有一定的困难。总体来讲，经济增长势头放缓，将促使政府加大经济支持力度。面对不断加大的下行压力，中国政府已经采取了注入流动性、税费减免、为实业发展提供支持、增加基建投资和建立自由贸易区等措施来加快经济的复苏。而中国政府政策在2015年将会比2014年更加宽松，从而稳定经济的增长势头。我们认为，为了扩大社会整体需求，更多宏观调控措施将会在今年第二季度出台。 宏观经济的政策放松周期已经启动。总理李克强已经再次强调政府将会调整经济政策，以使经济增长达到目标，并抗击通缩风险。我们预期在今年第二季度，另一轮的存款准备金率和利率下调将会启动。我们认为，CPI在今年上半年将维持在1%-1.5%之间，而在下半年将会上升到2%-2.3%之间。同时，随着更多的贷款发放到企业，特别是中小型企业，未来几个月内贷款情况将会有所改善，并舒缓资金面紧张的局面。我们预期在2015年新增人民币贷款将从2014年的9.8万亿元上升到10.5万亿元，同比增长8%。 政府将推出财政政策以抗击整体需求的下降。在企业和居民都缩减开支的情况下，中国的经济增长将不可避免地被国内整体需求下降而拖累。中国政府已经推出了促进消费的财政政策以抗击国内需求下降。在2014年中国的财政赤字占GDP的比重低于2%，远低于美国的10%和欧元区的6%。而中国计划将2015年财政赤字占GDP的比重提高到2.3%（约为1620亿元人民币）。因此中国在财政政策方面仍有一定的操作空间。我们相信政府将会重点对税费减免、保障房、中小企业、民生建设和环保提供财政支持。 政府未来的投资重点。为了刺激经济的增长，政府推出了“一带一路”计划和加快了自贸区建设。我们相信“一带一路”将会提高服务出口，并通过带动海外需求来消化部分国内工业部门的制造产能，而自贸区的建设将会为国内和外国投资者带来新的投资机会。我们同时相信，政府将会抓住科技产业高速发展的机会，来增加就业、促进社会资本的流动并实现中国向创新型社会转型。 2 2 2 2 中国经济数据 2013 2014 2015 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 实际国民生产总值增长(同比%) 7.7 --- --- 7.4 --- --- 7.5 --- --- 7.3 --- --- 7.3 --- --- 出口增长 (同比%) 4.3 10.6 (18.1) (6.6) 0.9 7.0 7.2 14.5 9.4 15.3 11.6 4.7 9.7 (3.2) 48.3 进口增长 (同比%) 8.3 10.0 10.1 (11.3) 0.8 (1.6) 5.5 (1.6) (2.4) 7.0 4.6 (6.7) (2.4) (19.7) (20.5) 贸易余额 (美元/十亿) 25.6 31.9 (23.0) 7.7 18.5 35.9 31.6 47.3 49.8 30.9 45.4 54.5 49.6 60.0 60.6 零售额 (同比%) 13.6 11.8 12.2 11.9 12.5 12.4 12.2 11.9 11.6 11.5 11.7 11.9 10.7 工业增加值 (同比%) 9.7 8.6 8.8 8.7 8.8 9.2 9.0 6.9 8.0 7.7 7.2 7.9 6.8 制造业PMI (%) 51.0 50.5 50.2 50.3 50.4 50.8 51.0 51.7 51.1 51.1 50.8 50.3 50.1 49.8 49.9 非制造业PMI (%) 54.6 53.4 55.0 54.5 54.8 55.5 55.0 54.2 54.4 54.0 53.8 53.9 54.1 53.7 53.9 固定资产投资(累计值)(同比%) 19.6 17.9 17.6 17.3 17.2 17.3 17.0 16.5 16.1 15.9 15.8 15.7 13.9 消费物价指数 (同比%) 2.5 2.5 2.2 2.4 1.8 2.5 2.3 2.3 2.0 1.6 1.6 1.4 1.5 0.8 1.4 生产者物价指数 (同比%) (1.4) (1.6) (1.6) (2.3) (2.0) (1.4) (1.1) (0.9) (1.2) (1.8) (2.2) (2.7) (3.3) (4.3) (4.8) 广义货币供应量 (同比%) 13.6 13.2 13.3 12.1 13.2 13.4 14.7 13.5 12.8 12.9 12.6 12.3 12.2 10.8 12.5 新增贷款 (人民币/十亿) 482.5 1320 644.5 1050 774.7 870.8 1080 385.2 702.5 857.2 548.3 852.7 697.3 1,470.0 1,020 总社会融资 (人民币/十亿) 1,232.2 2,580 938.7 2,081.3 1,550 1,400 1,970 273.7 957.7 1,135.5 662.7 1,146.3 1690.0 2,050.0 1,350 世界经济/金融数据 股指 大宗商品 债券收益率及主要利率 收市价 周变化 (%) 市盈率 计价单位/ 货币 价格 周变化 (%) 5日平均 交易量 息率(%) 周变 化 (基点) 美国 能源 道琼斯工业 平均指数 17,849.08 0.56 16.30 纽约商品交易所轻质 低硫原油实物期货合约 美元/桶 42.59 (5.02) 374,521 美国联邦基金目 标利率 0.25 0.00 标准普尔500指数 2,074.28 1.02 18.51 ICE布伦特原油现金结 算期货合约 美元/桶 53.14 (2.80) 129,160 美国基准借贷利率 3.25 0.00 纳斯达克综合指数 4,937.44 1.35 29.47 美国联邦储备银行 贴现窗口借款率 0.75 0.00 MSCI美国指数 1,987.18 1.03 19.02 纽约商品交易所 天然气期货合约 美元/百万 英热单位 2.85 4.36 128,473 欧洲 美国1年期国债 0.2597 2.55 富时100指数 6,851.60 1.65 23.77 澳洲纽卡斯尔港煤炭离 岸价格2 美元/公吨 61.80 N/A N/A 美国5 年期国债 1.5412 (4.27) 德国DAX30指数 12,012.66 0.93 20.09 美国10 年期国债 2.0384 (7.56) 法国CAC 40指数 5,032.83 0.45 25.53 普通金属 日本10年期国债 0.3660 (4.40) 西班牙IBEX 35 指数 11,063.90 0.27 20.97 伦敦金属交易所 铝期货合约 美元/公吨 1,788.50 1.09 51,059 中国10年期国债 3.5500 10.00 欧洲央行基准利率(再融资利率) 0.05 0.00 意大利FTSE MIB指数 22,806.57 0.41 64.93 伦敦期货交易所铝期货3个月转递交易合约 美元/公吨 1,786.00 0.79 28,690 美国1月期银行 同业拆借固定利率 0.1770 0.05 Stoxx 600 指数 398.10 0.38 24.60 COMEX铜期货合约 美元/磅 5,798.50 (1.23) 15,450 MSCI英国指数 2,009.73 1.52 23.78 伦敦金属交易所铜期货3个月转递交易合约 美元/公吨 5,785.00 (1.25) 39,284 美国3月期银行 同业拆借固定利率 0.2702 (0.05) MSCI法国指数 141.7 0.28 26.87 MSCI德国指数 159.89 0.63 20.23 隔夜上海同业拆借 利率 3.3690 (6.70) MSCI意大利指数 64.76 0.02 70.43 贵金属 亚洲 COMEX黄金期货合约 美元/金衡盎司 1,147.00 (0.47) 145,330 1月期上海同业拆借 利率 5.0350 (1.70) 日经225指数 19,544.48 1.51 22.17 COMEX银期货合约 美元/金衡盎司 15.52 0.17 30,964 澳大利亚 S&P/ASX 指数 5,842.35 0.48 21.40 纽约商品交易所 钯金期货合约 美元/金衡盎司 1,090.80 (2.19) 12,984 香港3月期银行 同业拆借固定利率 0.3850 0.00 恒生指数 24,120.08 1.25 10.02 农产品 公司债券 (穆迪) 恒生中国企业指数 11,981.97 2.30 8.41 2号平价黄玉米及其替 代品期货合约 美元/蒲式耳 373.50 (1.84) 150,963 Aaa 3.70 0.00 沪深300指数 3,846.06 6.31 16.64 Baa 4.58 (2.00) 上证综合指数 3,577.30 6.06 17.23 小麦期货合约 美元/蒲式耳 504.25 0.45 58,464 深证综合指数 1,818.38 6.46 43.44 11号糖期货合约 美元/蒲式耳 12.82 0.94 56,525 MSCI中国指数 68.27 0.98 10.36 2号平价黄豆及其替代 品期货合约 美元/蒲式耳 958.00 (1.64) 105,759 附注: MSCI香港指数 12,627.50 (0.61) 9.37 1. 数据来源: 彭博，中国国家统计局, 农银国际证券 (数据更新于报告发布日期) 2. 澳洲纽卡斯尔港煤炭离岸价格为麦克洛斯基出版的以澳大利亚纽卡斯尔港的发热量为6700大卡(高位空干基)(GAD)的动力煤离岸合同价格为基准的报价 MSCI中国指数 967.96 0.71 17.75 外汇 欧元/美元 英镑/美元 澳元/美元 美元/日元 美元/瑞郎 美元/人民币 美元/港币 美元/人民币－12个月无本金交割远期 汇率 1.0597 1.4727 0.7595 121.29 1.0054 6.2333 7.7581 6.3780 周变化 (%) 0.96 (0.12) (0.55) 0.09 0.02 0.41 0.10 0.50 3 3 3 3 权益披露 分析员，林樵基以及潘泓兴，作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员幷无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士幷没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，幷且没有担任研究报告内曾提及